新招标再启！论锂电设备当前的投资价值！
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一、锂电设备
锂电设备板块三季报发布完毕，营收505亿元，同比增长56%；归母净利润50亿元，同比增长43%
点评：
1、新能源汽车全球加速放量，板块将持续景气！预计全年新能源汽车销量有望达300万辆，同比增长127%，预计明年缺芯缓解后新能源汽车销量将维持高增长。
2、预计国内锂电设备Q4新一轮招标即将展开，招标金额有望超市场预期。预计宁德时代有望招标70-80gwh，中航锂电近100gwh，蜂巢能源50gwh，此外亿纬锂能、瑞普能源等都将启动，相关锂电设备企业将充分受益。
3、海外招标周期开启，接力国内。欧洲后疫情时代叠加缺芯缓解、中韩电池企业扩产，设备招标有望大规模启动；美国电动车市场迎来重大拐点，锂电扩产有望全面提速。
4、持续推荐锂电设备板块，重点把握三条投资主线：
1）宁德时代产业链：客户质地最优，订单确定性高。重点推荐先导智能、联赢激光，关注先惠技术、震裕科技、斯莱克、赢合科技等。
2）国内二三线锂电池产业链。电动车销量加速放量，二三线锂电池的扩产增速甚至高于一线，相关的设备厂商订单弹性更大。重点推荐海目星、利元亨，同时关注中国电研、科瑞技术、博众精工等。
3）海外龙头锂电池产业链。未来几年海外锂电池增速高于国内增速，具有出海能力的锂电设备龙头受益。重点推荐杭可科技、先导智能。
二、PCB板块机会，Q3拐点显现
1、低估值下盈利改善。伴随下游基站建设等需求放缓，叠加上游原材料价格持续上涨，板块经历一年半左右的调整。Q3部分公司营收和归母净利润出现大幅增长，深南电路26.32%/24.6%；胜宏科技37.4%/41.39%；兴森科技39.92%/152.45%；鹏鼎控股23.10%/77.86%。
2、上游成本继续上涨的担忧有一定缓解。树脂受双限影响价格继续上涨，铜箔价格稳中有降，玻纤布价格保持稳定。下半年基站建设需求好于上半年，电动车销量超预期致需求增量明显、IC载板订单饱满，下游整体景气度有所改善。
推荐相关标的，兴森科技、胜宏科技、深南电路、景旺电子、世运电路等
三、功率IGBT，助力碳中和
IGBT板块核心投资逻辑：
1、五轨交汇核心器件，成长性高：五大成长性赛道的核心半导体部件：新能源车电驱动的核心零部件（占IGBT市场20%，未来增速快)，工控变频器的核心零部件（占IGBT市场25%），光伏风电的核心零部件 （占IGBT市场15%），储能逆变器的核心零部件（占比尚小，未来空间巨大），充电桩核心零部件（占比尚小，未来占比不断提升）；此外市场分布在家电高铁地铁等领域，2020年国内200亿RMB全球400亿RMB市场，预计未来5年行业复合增速10-15%；
2、高壁垒低市占率，工控- gt;电动车- gt;光伏逆变器依次展开替代：IGBT 模块是各个领域的关键部件，其性能表现、稳定性和可靠性对下游客户来说至关重要，认证周期较长，替换成本高，因此全球IGBT集中度较高（英飞凌30%，三菱14%，富士12%，安森美、意法半导体各占接近10%），国内龙头IGBT厂商斯达预期今年16亿收入占全球比4%，其余典型厂商士兰微/时代电气/宏微科技等全球市占率也均在5%以下，替代空间广阔。继家电工控和电动车国产替代后，目前光伏逆变器国内大厂均和上述国内厂商密切接触验证和小批量，预计未来三年掀起光伏逆变器IGBT国产替代浪潮；
3、国内IGBT厂商未来五年受益行业空间增长（2倍量级）*市占率增加（每家2-5倍量级不等）*芯片自制比例提升/规模效应提升盈利能力，成长空间广阔且确定性高。建议重点关注：1）斯达半导（从工控拓展到汽车，下一站光伏和家电，未来5年行业200亿- gt;400亿，国内市占率从5%- gt;20%)；2）士兰微（MOS、家电IPM、IGBT单管向工控IGBT、车载IGBT、光伏IGBT领域产品升级，12寸功率IDM保证产能）；3）时代电气（地铁IGBT未来拓展至高铁，新产线爬坡，进军车载和光伏IGBT）；4）宏微科技（工控为基，积极切入光伏逆变器）5）新洁能：（MOS国内领军，拓展工控和光伏逆变器IGBT）。
四、风电会议要点
1、风电行业发展趋势
（1）未来9年每年风电光伏装机在60-70GW，从目前大型项目看，近3-5年光伏装机会略高于风电。投资厂商测算光伏风电投资收益率在6%左右。
（2）未来海上机组可能会以10MW为主，成本还会更低。“十五五”陆上风电装机热度会下降，海上风电可能会快速发展。
2、技术未来趋势
（1）目前投资厂商倾向于半直驱技术。半直驱以明阳智能为代表，半直驱机型转速低于双馈，降低故障率，增加稳定性。设计比较紧凑，减少原材料的用量。半直驱体积小，重量轻，运输便捷。
（2） 主要器件都已经实现国产化，产能受限的可能性比较小。按行业趋势来看，国内未来所有零部件都会实现国产化。
五、国机精工调研纪要
1、 公司相关业务产品的发展排序是怎样的?或者说重视程度有没有排序?
答:公司的主要业务包括三大板块，轴承业务板块(主要产 品有航空航天用军品特种轴承、精密机床轴承、重型机械用 大型特大型轴承、机床用电主轴等)、磨料磨具板块(半导 体封装用超薄砂轮和划片刀、晶圆切割用划片刀、V-CBN 砂 轮、金刚石研磨液、培育钻石、锻造六面顶压机等产品)、 贸易及工程业务板块，这三大板块在未来都有很大的发展空 间，他们在公司的受重视程度都是一致的。
2、划片刀未来高增长会是持续的吗?
答:半导体行业产业链国产化趋势日益明显，国家在政策上给予了大力的支持。半导体的封测产能不断扩张，切割机、 刀片等关键设备与耗材类产品需求客户对国产化的自主可 控提出了更高的要求，这些对我们公司来说都是利好趋势， 划片刀未来的增速应该也是会持续的。
3、六面顶压机的产能大概是多少台?今年前三季度 大约收入多少?
答:大约每年 200-300 台，今年前三季度销售收入大约 2 亿元。
4、公司六面顶压机有哪些企业会购买?
答:目前除了生产培育钻石，还有生产超硬材料制品的相关企业已购买我们的设备，比如设备可用于生产石油钻探用金 刚石复合片、金刚石拉丝模、切削用金刚石复合片、立方氮化硼复合片等。
5、公司生产六 面顶压机设备，为什么不用这种设备做培育钻石，而是用MPCVD法?
答:高温高压法与MPCVD法生产培育钻石的是两种不同的工艺技术。公司虽然生产六面顶压机设备，但并不掌握高温高压法生产培育钻石的工艺技术，因此，公司培育钻石采用的是MPCVD路线。MPCVD是公司2018年的募投项目，项目研发的最初目标是大单晶金刚石在功能材料方面的应用，培育钻石逐渐受到市场与消费者的认可，目前公司已集中现有设备用于培育钻石的生产。
锂电设备板块三季报发布完毕，营收505亿元，同比增长56%；归母净利润50亿元，同比增长43%
点评：
1、新能源汽车全球加速放量，板块将持续景气！预计全年新能源汽车销量有望达300万辆，同比增长127%，预计明年缺芯缓解后新能源汽车销量将维持高增长。
2、预计国内锂电设备Q4新一轮招标即将展开，招标金额有望超市场预期。预计宁德时代有望招标70-80gwh，中航锂电近100gwh，蜂巢能源50gwh，此外亿纬锂能、瑞普能源等都将启动，相关锂电设备企业将充分受益。
3、海外招标周期开启，接力国内。欧洲后疫情时代叠加缺芯缓解、中韩电池企业扩产，设备招标有望大规模启动；美国电动车市场迎来重大拐点，锂电扩产有望全面提速。
4、持续推荐锂电设备板块，重点把握三条投资主线：
1）宁德时代产业链：客户质地最优，订单确定性高。重点推荐先导智能、联赢激光，关注先惠技术、震裕科技、斯莱克、赢合科技等。
2）国内二三线锂电池产业链。电动车销量加速放量，二三线锂电池的扩产增速甚至高于一线，相关的设备厂商订单弹性更大。重点推荐海目星、利元亨，同时关注中国电研、科瑞技术、博众精工等。
3）海外龙头锂电池产业链。未来几年海外锂电池增速高于国内增速，具有出海能力的锂电设备龙头受益。重点推荐杭可科技、先导智能。
二、PCB板块机会，Q3拐点显现
1、低估值下盈利改善。伴随下游基站建设等需求放缓，叠加上游原材料价格持续上涨，板块经历一年半左右的调整。Q3部分公司营收和归母净利润出现大幅增长，深南电路26.32%/24.6%；胜宏科技37.4%/41.39%；兴森科技39.92%/152.45%；鹏鼎控股23.10%/77.86%。
2、上游成本继续上涨的担忧有一定缓解。树脂受双限影响价格继续上涨，铜箔价格稳中有降，玻纤布价格保持稳定。下半年基站建设需求好于上半年，电动车销量超预期致需求增量明显、IC载板订单饱满，下游整体景气度有所改善。
推荐相关标的，兴森科技、胜宏科技、深南电路、景旺电子、世运电路等
三、功率IGBT，助力碳中和
IGBT板块核心投资逻辑：
1、五轨交汇核心器件，成长性高：五大成长性赛道的核心半导体部件：新能源车电驱动的核心零部件（占IGBT市场20%，未来增速快)，工控变频器的核心零部件（占IGBT市场25%），光伏风电的核心零部件 （占IGBT市场15%），储能逆变器的核心零部件（占比尚小，未来空间巨大），充电桩核心零部件（占比尚小，未来占比不断提升）；此外市场分布在家电高铁地铁等领域，2020年国内200亿RMB全球400亿RMB市场，预计未来5年行业复合增速10-15%；
2、高壁垒低市占率，工控- gt;电动车- gt;光伏逆变器依次展开替代：IGBT 模块是各个领域的关键部件，其性能表现、稳定性和可靠性对下游客户来说至关重要，认证周期较长，替换成本高，因此全球IGBT集中度较高（英飞凌30%，三菱14%，富士12%，安森美、意法半导体各占接近10%），国内龙头IGBT厂商斯达预期今年16亿收入占全球比4%，其余典型厂商士兰微/时代电气/宏微科技等全球市占率也均在5%以下，替代空间广阔。继家电工控和电动车国产替代后，目前光伏逆变器国内大厂均和上述国内厂商密切接触验证和小批量，预计未来三年掀起光伏逆变器IGBT国产替代浪潮；
3、国内IGBT厂商未来五年受益行业空间增长（2倍量级）*市占率增加（每家2-5倍量级不等）*芯片自制比例提升/规模效应提升盈利能力，成长空间广阔且确定性高。建议重点关注：1）斯达半导（从工控拓展到汽车，下一站光伏和家电，未来5年行业200亿- gt;400亿，国内市占率从5%- gt;20%)；2）士兰微（MOS、家电IPM、IGBT单管向工控IGBT、车载IGBT、光伏IGBT领域产品升级，12寸功率IDM保证产能）；3）时代电气（地铁IGBT未来拓展至高铁，新产线爬坡，进军车载和光伏IGBT）；4）宏微科技（工控为基，积极切入光伏逆变器）5）新洁能：（MOS国内领军，拓展工控和光伏逆变器IGBT）。
四、风电会议要点
1、风电行业发展趋势
（1）未来9年每年风电光伏装机在60-70GW，从目前大型项目看，近3-5年光伏装机会略高于风电。投资厂商测算光伏风电投资收益率在6%左右。
（2）未来海上机组可能会以10MW为主，成本还会更低。“十五五”陆上风电装机热度会下降，海上风电可能会快速发展。
2、技术未来趋势
（1）目前投资厂商倾向于半直驱技术。半直驱以明阳智能为代表，半直驱机型转速低于双馈，降低故障率，增加稳定性。设计比较紧凑，减少原材料的用量。半直驱体积小，重量轻，运输便捷。
（2） 主要器件都已经实现国产化，产能受限的可能性比较小。按行业趋势来看，国内未来所有零部件都会实现国产化。
五、国机精工调研纪要
1、 公司相关业务产品的发展排序是怎样的?或者说重视程度有没有排序?
答:公司的主要业务包括三大板块，轴承业务板块(主要产 品有航空航天用军品特种轴承、精密机床轴承、重型机械用 大型特大型轴承、机床用电主轴等)、磨料磨具板块(半导 体封装用超薄砂轮和划片刀、晶圆切割用划片刀、V-CBN 砂 轮、金刚石研磨液、培育钻石、锻造六面顶压机等产品)、 贸易及工程业务板块，这三大板块在未来都有很大的发展空 间，他们在公司的受重视程度都是一致的。
2、划片刀未来高增长会是持续的吗?
答:半导体行业产业链国产化趋势日益明显，国家在政策上给予了大力的支持。半导体的封测产能不断扩张，切割机、 刀片等关键设备与耗材类产品需求客户对国产化的自主可 控提出了更高的要求，这些对我们公司来说都是利好趋势， 划片刀未来的增速应该也是会持续的。
3、六面顶压机的产能大概是多少台?今年前三季度 大约收入多少?
答:大约每年 200-300 台，今年前三季度销售收入大约 2 亿元。
4、公司六面顶压机有哪些企业会购买?
答:目前除了生产培育钻石，还有生产超硬材料制品的相关企业已购买我们的设备，比如设备可用于生产石油钻探用金 刚石复合片、金刚石拉丝模、切削用金刚石复合片、立方氮化硼复合片等。
5、公司生产六 面顶压机设备，为什么不用这种设备做培育钻石，而是用MPCVD法?
答:高温高压法与MPCVD法生产培育钻石的是两种不同的工艺技术。公司虽然生产六面顶压机设备，但并不掌握高温高压法生产培育钻石的工艺技术，因此，公司培育钻石采用的是MPCVD路线。MPCVD是公司2018年的募投项目，项目研发的最初目标是大单晶金刚石在功能材料方面的应用，培育钻石逐渐受到市场与消费者的认可，目前公司已集中现有设备用于培育钻石的生产。
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