近日,安纳达在投资者互动平台表示,公司子公司铜陵纳源与湖南裕能合资的5万吨/年电池级磷酸铁项目正在履行政府审批事项。据了解,目前铜陵纳源磷酸产能为5万吨/年,与湖南裕能合资的项目建成后,磷酸铁总产能为10万吨/年。20210916全景网

2021 年 1 月至 8 月,化工行业整体在“碳中和”大背景下,相关子行业均迎来大幅增长。受益于新能源汽车与储能领域需求高速增长,正极材料磷酸铁锂的前驱体磷酸铁的需求随之上升,钛白粉企业转型做磷酸铁和磷酸铁锂表现优异。

借力原有生产资源打造最强成本优势

目前磷酸铁生产企业按照产业属性分为,磷酸铁锂正极生产企业纵向布局上游;磷化工和钛白粉企业利用原有优势生产;以及自购原材料生产销售这三类。中泰证券分析师认为,钛白粉企业做磷酸铁具有硫酸、铁源优势。在磷酸铁行业中,除磷矿垂直一体化企业外,钛白粉企业也具有较高的成本优势。

以合纵科技和安纳达对比为例。合纵科技属于自购原材料生产销售磷酸铁公司,对比其三年的毛利率情况,安纳达的产品毛利率从2018年到2020年一直保持在15%-20%,且呈现小幅提升态势。而合纵科技的毛利率则从2018年的近20%快速下降,2019年已经降到10%左右。

实际上,安纳达2020年全年磷酸铁的平均成本为8000元/吨,产品毛利率达到20%,具有全市场最强的成本优势,够完整享受磷酸铁涨价的红利。

其内部原因有三方面。其一,公司拥有硫酸亚铁副产品,相较于其他需要外购原材料的企业来说,实际单吨可以节省300-400元/吨运费成本。其二,公司纳法技术路线主要原材料为磷酸,磷酸采购主要有集团公司子公司六国化工提供。根据行业供需预测,2021年随着磷酸铁需求快速增长,磷酸和磷酸一铵需求缺口会更大,因此,2022年磷酸和磷酸一铵缺口几乎和碳酸锂相当,能买到磷源的公司才能确保磷酸铁生产,2022年安纳达磷酸原材供给的确定性远超过其他公司。其三,磷酸铁和钛白粉可以共用污水处理设备,综合环保成本可以节省800-1000元/吨。

新能源格局变化倒推磷酸铁行业估值重塑

随着行业技术水平提升,磷酸铁锂重新获得车企重视,是行业发展的必然趋势。中国汽车动力电池产业创新联盟政策信息研究部数据显示,2021年1-6月,我国动力电池累计销量达58.2GWh,同比累计增长173.6%。其中三元电池累计销售27.2GWh,同比累计增长115.6%;磷酸铁锂电池累计销售30.8GWh,同比累计增长260.0%。

因为三元动力电池补贴退坡,使得市场对“能量密度”的追逐回到“成本优先”的策略上来,在成本优势和安全性能的优势下,磷酸铁锂动力电池出货量2021年5月首次超越三元电池。伴随着磷酸铁锂电池市占率的持续回升,各家动力电池厂商纷纷扩大产能、提前布局。与此同时,享受市场红利的上游企业也在迎来了估值重塑的机会。

需求端来看,受益于汽车产业的“电动化”的变革,产业链享受超高景气度和5年尺度市场预期的超40%的复合增速,磷酸铁锂出货量也预期可达百万吨量级。而在供应端,虽然各家上游公司都纷纷扩大产能,但大部分公司实际产能释放都在2021年四季度以后。这一供需失衡也在产品价格上直接得到了进一步验证,磷酸铁产品8月份平均报价已经到1.6万/吨,最高报价1.9万/吨。

此外,有关部门将充分考虑将钛白粉纳入国家战略资源储备的建议,为支持钛白粉产业绿色健康发展,积极构建钛白粉产业标准体系。下一步,科技部将设立战略性矿产资源开发利用重点专项,推动钛矿资源高值化利用技术开发和应用,有专业人士称,钛白粉的发展空间或将与稀土资源等量齐观。

而安纳达还叠加了磷酸铁锂这样的热点题材,随着钛白粉被重视以及磷化工继续发酵,安纳达也有望实现价值再增值。