财评：中信证券为什么积极唱多茅台？

有分析称，3月14日，中信证券发布研报称，维持贵州茅台未来一年目标价3000元，五粮液一年目标价320元。对于中信证券来说，这已经是今年以来第二次看涨茅台到3000元。上一次是今年2月10日，中信证券发研报称，茅台目标价看到3000元，当日茅台收盘价为2601元（几乎是历史最高价）。直到8月1日，茅台中报出来之后，中信证券依然看多茅台，维持1年期目标价3000元、对应2022年64倍PE，维持“买入”评级。对此，皮海洲于8月4日发表评论认为，对于中信证券唱多贵州茅台之举，投资者就当是饭后的谈资即可，大可不必太当真。因为一当真，你就输了。实际上，尽管中信证券唱多贵州茅台到3000元，但贵州茅台股价到不到3000元，中信证券本身都是没有当真的，贵州茅台到不到3000元，中信证券无须为此承担责任。

截至8月22日，茅台收盘价1548元，最低跌到1525元附近，离中信证券第一次看多3000元时跌去了大约1100元，跌幅为42%，接近腰斩。

中信证券为什么要如此积极看多贵州茅台？这当中的真实原因其实只有中信证券自己知道，其他人都只能是推测。不过，从茅台公司的机构持股情况，以及中信证券自己对茅台的持股情况来看，我们或许也能看出来一些端倪。

从刚刚披露的中报显示，持有贵州茅台股票的机构（含资管计划）共1670家，合计持有量占整个流通股比为69.88%，其中持有1万股以上的机构有750家，持有5000股以上的机构则有1000余家。这种持股结构和机构数量，足以显示：茅台确实是个万人迷，客观上也导致抱团现象十分严重。在A股市场，我们也很难找到一家公司，能够吸引如此多的机构抱团，几乎国内你能知道的所有的机构全部现身在茅台股东名册上。这是一个十分有趣的事儿！为什么会形成这种机构集中抱团现象，是因为白酒的芳香，还是因为有带头大哥？在前十大股东中，你或许能够看懂一点什么。而这种抱团不只是发生在茅台身上，它几乎覆盖了整个白酒行业或整个酒行业，这肯定不是一次“巧合”！

当然，在这些1670家的机构中，截至6月30号即我们从茅台中报中的分别在83位和第51位的位置，看到了中信旗下机构的身影，它们分别持有茅台22.44万股和34.05万股，合计持有约56.5万股，即使依照2000元/股的价格计算，其投入资金应当至少在11.3亿元人民币。如此大的持有量，看多唱多亦属正常，因为如果不看多，又凭什么买入如此大量的茅台并持有呢？！所以，直到今年的8月初，中信依然坚持看多茅台且坚持其年内看高3000元的目标不变，这是有其内在原因的。

当然，从技术上讲，中信在年初看多茅台也有其道理，因为当茅台股价达到2600元并上行气势如虹之时，你选择看多的成功率，要远高于看空，选择看多到3000（只需涨15%）的胜算率，要远高于看空到1300（要下跌50%）。事实上，我们在今年开市第一天就提出“茅台被神化到了极致”，又在三月份提醒抱团股风险，选择了看空茅台且为国内唯一敢配图文并直接看空到1700以下的人（详见股王投资工作室2月18日开评：牛年的市场结构与机遇分析，以及3月2日收评：宇宙茅台，何处为安？）

不过，有一点似乎无法解释得清楚，或者从机构的职业操守与法律上说不过去，那就是，有数据显示，中信证券在今年一季度时，其茅台的持有量，仅其旗下的一家机构（中信证券红利价值A）就持有了茅台88.07万股（3月份市值为17.6亿），如果再加上后面（若有）的旗下其它产品所持有的茅台，则持股股数与市值会更大，那么，为什么在一路看多唱多的情况下，中信证券对茅台的股票持有量与持有市值反而减少了呢？从一季度的至少88.07万股变成了6月底的最多56.5万股，这是为何？

我们暂且不追问其中的原因，但从法律上讲，这种看多唱多、借机减持的做法，是违法的，有操纵股价、操纵市场的嫌疑，依法将涉嫌构成刑事犯罪。殊不知，在6月底之后的这一路“唱多”过程中，中信证券究竟又是一个什么样的操作，是不是继续在唱多声中不断减持，延续一种法律上充满刑事风险的道路前进？我们但愿事非如此，但这一切还得等待茅台三季度的季报才能知道真相！但即使知道了真相，如果执法者“视而不见”，那么也是空对空。

有一个问题我们确实需要立法规范起来，那就是：职业投资机构是否可以唱多做空或者唱空做多？