之前cpo启动前我发了贴后暴涨几日，这次再次发贴强调市场主流cpo板块。周末看到四大富豪在人工智能市场上赚了万亿美金新闻，这说明什么？时代的变革，世界在变天。所有的人工智能，什么机器人都离不开的就是cpo，下面给大家科普华西股份。 慢慢品！

*首选我们看上次华西股份发的公告，说持有索尔思光电28%左右股份，但这是烟雾弹，其实真正持有股份是 54.68%，那这公司到底是什么样的公司呢？


华西股份公告，公司控制主体上海启澜拟收购若干主体持有的Diamond Hill, L.P.股权。收购合伙权益对应的出资额为1.22亿美元，收购权益间接对应的索尔思光电股份数占合伙企业持有索尔思光电股份数的比例为83.37%，交易价格为1.35亿美元，约合人民币9.68亿元。合伙企业持有索尔思光电38.33%股权。公司控制主体上海麓村企业管理咨询合伙企业(有限合伙)和上海煜村企业管理咨询合伙企业(有限合伙)合计持有索尔思光电16.35%股权。本次交易完成后，公司将间接持有索尔思光电54.68%股权，为索尔思光电第一大股东，索尔思光电将纳入公司合并报表范围。本次交易完成后，公司控制主体合计持有索尔思光电54.68%的股权，为索尔思光电的控股股东。其标志着公司以“自主可控技术”为特征的产业转型迈出了实质的一步，为公司通过投资和产业培育实现在大类半导体领域发展奠定了良好的基础。

　　索尔思：是全球第一梯队的光模块公司，客户包括华为、中兴、微软、谷歌、三星、思科、爱立信等。是华为高速光模块的核心供应商，华为的鲲鹏系、昇腾系列AI服务器都使用索尔思的光模块。

400G光模块国内出货第一第二。
索尔思的800G光模块为最新一代最低功耗的800G硅光模块。注意是硅光模块。目前，硅光模块连最牛逼的剑桥科技都是在研发，而索尔思是已经有产品供客户测试，同时有800G硅光模块的是中际旭创。

华西股份有3家比较受关注的参股公司：索尔思光电、纵慧芯光和GTI。

         纵慧芯光：公司另一家核心参股企业纵慧芯光，获华为哈勃入股。纵慧芯光是国内知名的垂直腔面发射激光器（VCSEL）供应商，新增股东：华为旗下的哈勃科技投资有限公司。纵慧芯光已进入国内顶级手机厂商VCSEL供应链，能够提供高功率和高速VCSEL解决方案，其设计和制造的VCSEL（650nm至1000nm），适用于从高速光通信到生物医学、工业、汽车和消费产品中的光学传感的广泛应用，立志于实现VSCEL国产化。截止去年底，公司持有纵慧芯光14.67%的股权。长光华芯公司层表示，纵慧芯光在VSCEL芯片领域更强。

         GTI：华西股份参股人工智能芯片公司GTI约7%。GTI可对标寒武纪AI芯片，全球排名第7。

按照保守的估值法，对华西股份除索尔思光电以外的业务，合并估计的最低市值为：传统业务30亿+现金及股权35亿=65亿。目前仅索尔思估值300-400亿问题不大（假设在A股IPO成功后），若考虑到索尔思高端光芯片的优势，估值还具备很大弹性。

索尔思亮点介绍：

800G产品小批量出货，搭配自研高端光芯片

         索尔思在光通信领域产品覆面广，且具备核心光芯片技术，公司的光模块产品应用于数据中心、固定宽带、无线宽带、光传输网络中，且掌握光芯片研发与制造能力。公司生产的 10G 1577nm EML、2.5G 1490nm DFB、2.5G/10G 1270nm DFB 和 10G APD产品面向 10G PON 与 GPON 固网市场，而 10G DFB与10G FP则服务于无线前传、城域光传输、企业网等领域。公司的光芯片与 TO 产品均赢得了客户的充分认可。

         数通光模块覆盖面广，从低速到高速产品齐全。公司全系列数据中心产品满足了数据中心和云服务的需求及挑战，产品从低速到 800G 高速实现了全覆盖，公司产品采用紧凑型封装，为数据中心的新建部署以及现有数据中心的升级提供了高性价比的解决方案。产品所支持的接口包括 10Gb/s 和 40Gb/s 短距（SR）和长距（LR）SFP+和 QSFP+封装光模块。公司在全球率先推出的 100GQSFP28 封装模块凭借其独特的创新技术，已在2016 年实现大批量发货。100G及400G系列产品已经正式向数据中心主流客户量产供货，800G系列产品目前以小批量出货，并于23年OFC光博会亮相用于1.6T光模块产品的EML 200G光芯片。

         目前公司已经有超过90%以上的产品在使用自研光芯片，包括最新量产的800G产品。在低端光芯片市场，索尔思光电2.5G，10G，25G 的FP/DFB以及10G EML的累计出货量已超过1.1亿颗。28G/53G EML激光器芯片量产出货超250万颗。进军100G超高速EML激光芯片市场。光芯片在国内领先优势巨大。

老管理层回归，经营逐步复苏

         索尔思于2020年聘请李伟明先生为公司新一任总裁兼 CEO，李伟明先生曾于 2007 至2013年期间担任索尔思中国区总经理一职。李伟明先生曾担任北极光电（Auxora Networks）运营副总裁、高意科技集团生产部副总裁兼福州高意公司总经理，以及光联（Oplink）业务拓展部副总裁。在更早之前，李总还在其它中、美光纤光缆、工业自动化和机械制造类企业供职。多年的光通信业务和市场经验，将帮助公司在业务拓展、团队组建和运营增效方面进一步精进。

经营业绩改善

         索尔思光电2019年主营业务收入1.63亿美元，净利润-1.53亿美元。索尔思2018-2019年因市场份额以及产品价格受竞争对手影响大幅下降，整体经营因对光模块产业的战略出现偏差而产生一定负面影响。索尔思 2019 年仍处于金坛厂建设以及产能爬坡期，同时高端芯片等新产品研发投入仍然较大，因此成本和费用较高。2020年开始，以李伟明先生为首的索尔思管理层更迭对于公司的经营改善效果明显。特别是在光芯片（台湾新竹、江苏金坛）的推进进展较快（APD/DFB/EML），伴随整个行业需求逐步释放，以及公司经营治理结构的不断优化，公司在业绩端的复苏值得期待。  根据三方统计及专家调研，索尔思光电100G以上光模块收入占比达到75%以上。索尔思光电全部产品均为高速光模块，主要由数通模块（100G以上，75%+）和电信模块（40G以上, 约25%）为主。

产品及业务

         800G光模块：公司处于领先地位，800G光模块已批量供应客户，持续放量值得期待。400G光模块：国内出货量排名靠前，主要客户是通讯设备厂商，中兴、华为。100G光模块：运营商考虑的是稳定性，因此 100G是当前主流产品。

         据光纤在线，索尔思的激光器芯片 2019 年的年产能达到传送端 1100 万只/接收端 1400万只，OSA 组件年产能达到1300万只，光模块的年产能达到 1100万只。随着江苏金坛的芯片厂投产，近两年整体产能有望进一步释放。

索尔思光芯片规模估算

         假设索尔思光电的毛利率为30%，成本端21-23年分别为（收入*70%）：9.8亿，14亿，18.2亿。

         根据索尔思产品销售收入构成（100G以上75%, 40G-100G 25%），且25G以上光模块其光芯片成本占比为60%，100G以上光模块其光芯片成本占比为70%，那么可以推算出来，光芯片成本占比为：75%*70%+25%*60%=67.5% 索尔思光芯片业务（内部核算，假设全部自研及内销）21-23年期间收入分别为：9.8*67.5%=6.6亿，14*67.5%=9.5亿，18.2亿*67.5%=12.3亿。

         光芯片公司源杰科技2022年营收2.83，目前市值约251亿。源杰科技的创始人张欣刚博士就是来自于索尔思，他曾作为索尔思台湾工厂技术负责人之一任职十几年，后带领团队出走成立源杰科技，所以技术上源杰科技有索尔思的渊源。2）源杰科技现在主打10G低速光芯片，部分25G也在出货，主要业务围绕低速光芯片（最高做到100G 刚跑样成功），而索尔思主打100G以上（200G,400G,800G）高速光芯片，光芯片的设计制造能力整体上比源杰科技高大一截（以EML芯片为例，源杰的50G EML还在研发，而索尔思的200G EML已经在最新OFC亮相了），业态上大家是类似的，但索尔思的产品主要是高端品类（vs.源杰科技），在高速光芯片领域实力要显著强于源杰，因此实际上索尔思光电理论上应该享受比源杰科技更高的估值溢价。

         目前关于索尔思的数据还较少，如其光模块毛利率、光芯片毛利率、研发投入规模等还未看到。

高端光芯片扩产能

         索尔思在四川成都、江苏常州金坛和台湾均建有自己的产品研发与生产基地。

         索尔思金坛芯片基地是我国内地第一家生产高速芯片的基地，而高速芯片是5G技术中光通信模块中的心脏。金坛芯片基地目前已经建设了多个线上、线下试验室将实现MOCVD 晶圆生产、芯片生产以及 TO 封装的全部研发与生产职能，同时这里也将成为索尔思未来对外销售芯片和 TO 等业务的中心。

         索尔思光电之前的主体晶圆厂位于台湾新竹，该晶圆厂强大的开发制造能力曾帮助索尔思在之前快速获得数据中心市场的大批量高利润的订单，而金坛芯片基地将承接台湾晶圆厂的制造能力，并将光芯片的产能整体提升2倍以上。随着金坛芯片厂的产能提升，公司未来的芯片自供比例有望进一步提升，降低公司的成本，同时极大地提升公司的核心竞争力。

         而索尔思在金坛的芯片基地，是作为第一家在大陆的光芯片生产研发基地，索尔思金坛光芯片基地填补了国内无高速率激光器芯片生产能力的空白。同时发展具备了从芯片到TO 到光器件到光模块的研发制造整合能力，同时也拥有高集成性的激光芯片生产、高精度 TO 制造和超先进的研发硬件。

业务区域构成

         （1）北美占比约50%，2022 增长超30%。客户为谷歌、微软、Facebook、Juniper、思科、Arista、诺基亚等，互联网巨头占比近一半，其他为通讯设备厂商。（2）欧洲+非洲+亚太其他地区占比 15%。（3）国内占比 35%，主要是华为、中兴等。华为鲲鹏系、昇腾系 AI 服务器，基本都会用到公司光模块，AI服务器会对光模块要求更高。公司没有直接为BAT供货，国内应用场景是使用低成本的多模光模块，而公司主打高性能单模光模块，因此海外需求更大。

*最后 华西股份 未来股价 最少看到25元到30元 ！

简单说下大盘，大盘这里随时反弹。 把我个股主线。猛干！股天乐 此贴放到证券区

@asking @作手一新 @赵老哥 @佛山无影脚 @章盟主 @炒股养家@上塘路

$华西股份(sz000936)$$剑桥科技(sh603083)$$太辰光(sz300570)$