西凤酒借壳上市目标已锁定陕西金叶（000812）！又一只10倍大牛股！
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金融投资报2021-06-29 21:57:53
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大豪科技（ 603025 ）股价半年翻6倍引发白酒借壳上市潮！“中国四大名酒”之一的西凤酒借壳上市目标必将锁定陕西金叶（000812），必将成为又一只10倍大牛股！

——可以确定，在陕西省级地方政府的协调下，筹划借壳上市已经箭在弦上的西凤酒，面对陕西金叶（000812）这只非常合适的壳资源，绝对是最佳选择！可见，志在上市的西凤酒，必将锁定陕西金叶（000812）作为其借壳上市的目标！对于目前市值仅30亿的陕西金叶（000812）而言，有“红星二锅头”曲线借壳大豪科技（603025）实现上市从而在半年内股价翻6倍这桩经典案例作为参照，作为“中国四大名酒”之一的西凤酒，其借壳上市无疑必将陕西金叶（000812）打造成又一个10倍大牛股！

自从去年12月上旬大豪科技（603025）正式公告拟通过定向增发收购北京红星股份有限公司100%股权等相关白酒资产之后股价在短短12个交易日里翻了3倍，这种涉及白酒资产股价便一飞冲天的榜样力量，对于A股市场上的二三线白酒类上市公司无疑是给出了相当令人血脉偾张的示范效应！从今年以来的股价表现来看，舍得酒业（ 600702 ）、酒鬼酒（ 000799 ）、豫园股份（ 600655 ）、青青稞酒（ 002646 ）、岩石股份（ 600696 ）等相关二三线白酒上市公司的股价累计涨幅均非常突出，尤其是在今年5月中旬以来大豪科技（603025）股价展开第二波主升浪的带动下，海南椰岛（ 600238 ）和众兴菌业（ 002772 ）这两家新近涉足白酒领域的上市公司，股价也是先后被爆炒！种种迹象已充分显示，在贵州茅台（ 600519 ）和五粮液（ 000858 ）等一线白酒龙头的股价经过2019年和2020年这两年的持续暴涨之后，整个A股市场白酒类上市公司的价值中枢已经达到前所未有的高度！因此，在这样的历史大背景下，对于A股市场上的二三线白酒类上市公司而言，2021年乃至今后的一两年，必然是其股价集体实现价值重估的最佳时间周期！值得一提的是，相较于一二线白酒企业通过IPO上市的方式所不同，二三线白酒类上市公司更大概率会选择借壳上市的方式，这一点从“红星二锅头”曲线借壳大豪科技（603025）实现上市这桩经典案例便可见一斑！事实上，近一两年来，除了“红星二锅头”曲线借壳大豪科技（603025）上市的案例以外，其它一些二三线白酒企业也在筹划借壳上相关事宜，比如2020年9月，园城黄金（ 600766 ）筹划重大资产重组的标的资产，就是贵州茅台镇圣窖酒业股份有限公司100%股权，一家在茅台镇生产酱香型白酒的企业；今年年初*ST亚星（ 600319 ）发布公告称，山东景芝酒业正在筹划*ST亚星（600319）借壳上市。尽管随后不久，*ST园城（600766）和*ST亚星（600319）分别公告终止筹划各自的重大事项，但是这至少充分说明了未来一段时间，二三线白酒企业通过借壳实现上市的案例会越来越多！甚至可以毫不夸张 地说，未来一段时间是二三线白酒企业在A股市场实现借壳上市的黄金周期！何况，有大豪科技（603025）这样一个股价半年翻6倍重估空间的样板在这里做示范，任何白酒企业都抵挡不住这种巨大财富效应所带来的强烈刺激和诱惑！因此，A股二级市场投资者绝对有必要紧紧把握住白酒企业借壳上市所带来的史诗级的重大套利机会！

正所谓因缘际会，在当前这样一个时点上，两家企业的命运在无形之中不可避免地交织在一起——这两家企业，一家是踌躇满志酝酿了多年上市然而却一直没有实质性进展的号称“中国四大名酒”之一的西凤酒；另一家则是近年来一直麻烦不断的上市公司陕西金叶（000812）！

大豪科技（603025）股价半年翻6倍给白酒企业借壳上市之路以强大的示范效应——西凤酒筹划上市十年有余：中信产投退出、陕西省国资入主后，西凤酒借壳上市成为当仁不让的唯一选择！

陕西西凤酒是我国四大老牌名白酒之一，是凤香型白酒的鼻祖和典型代表。西凤酒的雏形诞生于3000年前的殷商晚期，在周秦文化的抚育下成长，在唐宋文化的辉煌中嬗变，在明清文化的滋润下走向海外，新中国成立后涅槃新生，改革开放以来走向辉煌。
西凤酒始于殷商，盛于唐宋，有三千多年的历史，从历史上看，底蕴更胜茅台。西凤酒古称秦酒、柳林酒，产于凤酒之乡的陕西省宝鸡市凤翔区，故老相传，此地曾落下过凤凰，因此水质、土质等自然环境特别适合酿酒，风味独特，故而得名凤酒。
西凤酒具有“醇香典雅、甘润挺爽、诸味谐调、尾净悠长”的香味特点和“多类型香气、多层次风味”的典型风格。其“不上头、不干喉、回味愉快”的特点被广大消费者誉为“三绝”，在全国市场具有广泛的代表性和深厚的群众基础。
西凤酒品牌价值1502.95亿元，四次荣获“国家名酒”称号，并获得1915年美国旧金山巴拿马万国博览会金质奖、1992年第十五届法国巴黎国际食品博览会金奖等9个国际金奖，并先后被认定为“中国名牌产品”“中华老字号”“世界历史文化名酒”“中国驰名商标”“国家原产地域保护产品”等称号，多次蝉联“中国500最具价值品牌”“中国品牌价值500强”，并入选“新华社民族品牌工程”。
2009年至2010年，为了登陆资本市场，西凤酒启动了改制重组，先后两次增资扩股。在海航入股西凤酒失败后，中信产投看到了进入名酒西凤的曙光。
2010年5月11日，中信产投以3.6亿元持股15%，坐稳了西凤酒第二大股东的交椅。这次中信的入主被给予了众望——让西凤酒成功上市，由此中信[gubar]证券[/gubar]成为西凤酒的上市保荐机构。
经过2年短暂运作后，2012年准备上市的西凤酒却被媒体曝出2010年财务业绩造假，“经审计，公司2010年实现营业收入156490万元，但企业累计亏损超过4.2亿元”，西凤酒不得不中断首次IPO计划。
2016年3月，经过长达6年精心筹备，在中信产投助推下，西凤酒第二次筹划上市，并首次公布了IPO招股说明书。招股说明书显示，2012年-2014年，西凤酒营收分别为32.47亿、36.75亿和33.21亿元；净利润分别为2.35亿、2.56亿元和1.68亿元。
在此期间，西凤酒品牌经销商收入占比逐渐下滑，分别是78.11%、74.93%和66.50%，这削弱了西凤酒品牌经销商的强势，同时也直接影响了西凤酒营收和净利业绩。为此，西凤酒再次折戟于上市的路上。
2017年，西凤酒更新招股说明书企图第三次冲击IPO，然而负面消息接踵而至，西凤酒原总经理张锁祥、原副总经理高波因贪污、行贿等被判刑，经销商郝海录、丁济民通过行贿获得原始股被判刑。
2018年5月，西凤酒再度更新了招股说明书，然而仅差临门一脚时，西凤酒被爆出一款产品疑似塑化剂超标，在审核首发上会前一天撤回了申请材料，第四次折戟。这也是迄今为止西凤酒距离A股上市最近的一次。
十年“联姻”，西凤酒四度冲击IPO均以失败告终。如今，四大老牌名酒中，贵州茅台（600519）、泸州老窖（ 000568 ）、山西汾酒（ 600809 ）皆已上市，唯剩西凤酒还在上市之路上徘徊。

较为一致的观点认为西凤酒失败的最大原因，是被经销商卡住了脖子，西凤酒通过授权品牌，依靠经销商来拉动业绩；经销商自主权极大，在上游大量采购基酒、下游委托生产、销售自己的贴牌西凤酒。通常采购基酒在业内唯有旺销脱销的企业，生产力严重不足的周期才这么做，但是实际上西凤酒集团自家每年都有大量的产能闲置。

由于包销产品的模式，企业话语权旁落，经销商对于品牌的掌控权凌驾于酒企之上，即使强势的外来资本如中信系，也难以驾驭，在10年后被迫黯然离场。
2020年5月，陕西西凤酒股份有限公司公布的股东名单显示，公司持股15%的第二大股东悄然变更，由绵阳科技城产业投资基金变为陕西地电股权投资有限公司。由此，豪赌西凤酒上市的中信产投退出，陕西地电股权投资有限公司接手西凤酒15%股份。

天眼查显示，陕西地电股权投资有限公司成立于2019年10月，注册资金20亿元，唯一出资人为陕西地方电力（集团）有限公司。而陕西地方电力（集团）有限公司隶属于陕西省国资委，因此有业内人士猜测，中信系的退出后是由地方资本接盘，不排除当地有意持续加码西凤酒。

陕西省国资委入场后，今年4月13日，陕西省推进企业上市工作领导小组办公室关于公布2021年度省级上市后备企业名单的通知，陕西西凤酒股份有限公司位列该名单当中。


同时也有消息称，目前陕西省对于西凤酒极为重视，是由副省级运作西凤上市，不再仅停留在宝鸡市政府层面。陕西省国资委出手接盘西凤酒15%股权，可能是因为宝鸡市没有合适的、资金充裕的接盘者；同时陕西省国资委也能参与到西凤酒管理，改变宝鸡市主导主控西凤酒的局面。而其他地区国有省酒龙头企业，一般多由省里主导。

有业内人士认为，中信产投对西凤酒改造的失败，核心问题是品牌、产品、团队、管理机制均没能建立起来，没能系统地去解决问题，没有在西凤站住脚跟。同时，资本本身的一些特性，也是导致双方劳燕分飞的重要因素。
痛定思痛，正所谓打铁还需自身硬，只要狠抓自身质量，改变经营结构，卷土重来指日可待。
屡次上市失败后，2019年1月，张正接替秦本平任陕西西凤集团董事长职务。

张正在2019年曾提出，未来三年西凤酒将实现百亿目标。

自从张正掌舵西凤酒以来，就确立了西凤酒必须走高端化和全国化的发展战略步伐，而今，站在百亿西凤发展战略的高度，确立了“一个中心、两大引领、两个不动摇、七项新突破、一个全面开启”总体发展思路。建立了以高端红西凤为引领，以全价格产品体系为矩阵，以三大平台并行的全渠道运营模式，引导企业回归一流名酒竞争序列。
几经波折后，2019年8月，西凤酒的百亿复兴大计——“红西凤”正式回归。西凤集团现任党委书记、董事长张正向行业宣告：“今后西凤酒高端产品、形象产品只有一种，那就是中国红·红西凤。”
2021年是既是西凤酒的“品质提升年”，又是西凤酒的“速度提升年”。西凤酒走出去的步伐也明显加快。聚焦特区市场打造，利用特区市场辐射带动作用，西凤在省外拓展模式上采用“厂商一体化”，携手大商开发省外市场，在产品、品牌及渠道等方面同频共振、相互协作，在河南、山东、江苏、浙江、北京等地取得卓有成效的成绩。

可以说，目前的西凤酒已经站在了历史发展的关键期，也的确迎来了快速崛起的历史机遇。

如今，已经传承了几千年的西凤酒正在推进互联网、智能制造、数字化等先进技术进入传统的酿酒行业，不断提升产品品质，致力打造千亿级产业群。

酒业营销专家肖竹青认为，西凤酒总经理贾智勇是技术型专家，中国凤香型白酒国家标准起草人，中国酿酒大师，由他把关西凤酒产品质量；营销公司总经理周艳花是一线出身，一年300多天跑市场，作风务实。现在西凤酒治理结构清晰，此前由中信系推动全国化和品牌化都取得了成果，西凤酒未来上市可期。

今年4月28日，西凤酒董事长张正在2021年中国酒业价值投资论坛上回应上市的有关问题。张正表示，上市对一个企业长远发展有非常重要的优势，西凤拥有得天独厚的优势。未来西凤酒将规范管理和运营，在政府的支持下选择合适的时机适时上市。


总之，2020年西凤酒的股份开始集中到了陕西地方国资，常规上市走不通，下一步大概率是借壳上市，这个借壳的标的必定要符合当地的各方利益最大化！


如今，有了“红星二锅头”曲线借壳大豪科技（603025）实现上市这桩经典案例作为参照，站在历史发展关键期的西凤酒，也必然会抓住这个借壳上市最佳的史诗级机会！


陕西金叶（000812）麻烦不断、实控人退出是必然，卖壳已经刻不容缓：地方政府的协调无疑使得西凤酒借壳陕西金叶（000812）上市成为必然选择！陕西金叶（000812）必将成为又一只10倍大牛股！


与西凤酒一样，陕西金叶（000812）似乎也到了一个公司发展的关键时刻。根据公开资料，自2020年4月8日起到目前，陕西金叶（000812）收到各类通报批评、问询、警示监管函共7份。短期内如此密集收到监管函只能说明一个问题，这家公司情况变得很不乐观。
公开资料显示，陕西金叶（000812）的历史可追溯到创建于1940年5月的晋绥边区洪涛印刷厂。1992年，由陕西省印刷厂等七家企业共同发起，设立陕西省金叶印务股份有限公司。1998年6月23日，其在深交所主板上市。
作为一家老牌上市公司，陕西金叶（000812）上市以来多次更换其主营业务，先后涉足烟草配套、房地产、教育、贸易、医养等领域，却未能挽救其持续萎靡的业绩。与此同时，自身的财务状况不断恶化，偿债压力较大，流动性问题凸显。
日前，陕西金叶（000812）收到深交所下发的年报问询函，要求上市公司就高额非流动资产的具体明细等进行说明，并说明目前的偿债情况、存货未计提跌价准备、控股股东已质押股份被动平仓的风险等问题。
年报问询函显示，根据2020年年报，报告期末陕西金叶其他非流动资产余额为2.69亿元，其中预付工程款、设备款、征地款及项目投资款1.15亿元，2018年、2019年相关科目余额分别为1.13亿元和1.38亿元。
问询函要求公司补充说明预付相关款项的明细情况，包括收款方、金额、账龄、交易内容、是否为关联方等，并说明相关款项持续三年未结算的原因及合理性，相关项目或工程进展是否顺利，预付款项是否存在减值迹象，预付款下是否构成利益输送或资金占用。
近年来，陕西金叶（000812）的其他非流动资产余额涨幅不容忽视。2017年年报显示，公司其他非流动资产余额仅为0.25亿元，短短三年内，该数值增长了近10倍。
伴随着非流动资产余额的快速增长，陕西金叶（000812）的债务压力也愈发沉重。
年报问询函显示，根据年报，公司短期借款余额为6.15亿元、长期借款余额为2.05亿元、一年内到期的长期借款余额为0.87亿元；但期末公司货币资金余额为2.42亿元，其中使用受限的款项为1.18亿元。此外，2020年公司发生利息支出0.47亿元，较2019年度增长24%，占利润总额的115%（2018年为50%）。
对此，问询函要求公司说明公司补充列示借款的明细情况，目前是否存在逾期债务，以及偿还债务是否对公司流动性产生不利影响。
仅看短期借款这一项，陕西金叶（000812）2020年内的短期借款余额同比增长35%，较2018年增长87%。对此，公司在2019年年报中解释称是银行借款增加所致。
屋漏偏逢连夜雨，债务不断高企之时，上市公司内部资产的质押状况也并未改善。截至2020年年末，陕西金叶（000812）所有权或使用权受到限制的资产金额合计10.18亿元（2018年为10.43亿元），问询函要求公司说明资产受限的原因、对公司生产经营活动是否存在重大不利影响，以及后续拟采取的解决措施。
另外，问询函显示，根据2020年年报，报告期末公司存货余额为2.93亿元，其中发出商品余额为0.58亿元，占存货总额的20%，开发产品余额为1.05亿元，占存货总额的36%，公司对发出商品及开发产品未计提存货跌价准备。问询函要求公司说明发出商品及开发产品的具体构成及金额，并说明对此未计提存货跌价准备的原因及合理性。
问询函显示，根据陕西金叶（000812）此前公告，截至5月29日，公司控股股东及其一致行动人已质押股份占其所持股份的80.63%。问询函要求公司补充披露控股股东及其一致行动人所持股份被质押的具体明细情况，说明是否存在被动平仓的风险，是否影响公司控制权的稳定性以及上述股东为解决所持股份被质押拟采取的措施。
上述年报问询函所聚焦的非流动资产及债务问题中，陕西金叶（000812）控股股东及其他关联方的身影频频出现，所涉事由包括上市公司利益输送及资金占用等问题。
事实上，今年年初以来，陕西金叶（000812）控股股东便与上市公司高层之间矛盾不断，不仅引发监管层多次发函，还暴露出公司多项对外投资项目存在钱账不清、管理不善、风险不可控等问题。
5月6日公告显示，陕西金叶（000812）收到深交所下发的关注函。关注函显示，公司部分董事、监事、高级管理人员以租赁事项未按程序审批、对外投资程序不充分存在投资风险及隐患、年报与审计报告等材料送达时间不合规使得无法进行内部审议决策程序等事项为由对2020年年度报告等公告投出反对票。
对此，关注函要求相关董事、监事、高级管理人员说明对年报等信息披露文件中对外投资相关内容持有异议的具体原因、依据及合理性；要求上市公司方面说明相关租赁事项的具体情况、近三年对外投资业务的具体内部控制及运行情况，以及是否存在通过对外投资损害上市公司中小股东利益的情形。
6月2日，陕西金叶（000812）发布了上述关注函的回函。四名高管分别对上市公司向关联方支付费用、对外投资项目的投后管理及风险把控、对外投资资金安全性等环节存在异议。
从盈利能力来看，2020年，占陕西金叶（000812）总营收比重68%的烟草配套业业务毛利率为31.32%，同比下滑6.75%。陕西金叶（000812）烟标业务毛利率在同行业排名靠后，同为烟标行业上市公司的金时科技（ 002951 ）主营业务毛利率为39.28%。
经营业绩欠佳的背后，陕西金叶（000812）多个业务板块的重要子公司业绩亏损，亏损比例近半。
与此同时，陕西金叶（000812）自身的财务状况不断恶化，偿债压力较大，流动性问题凸显。截至今年一季度末，公司资产负债率为49.51%，该数值2019年为52.12%，2018年为46.21%；公司账面上的货币资金余额仅为1.54亿元，一年内需偿还的借款及负债合计5.9亿元。
公告显示，陕西金叶（000812）实控人袁汉源也面临质押股权爆仓风险。截至今年一季度末，袁汉源通过万裕文化所持公司13.91%股份质押率为65%。2020年3月，万裕文化通过集中竞价方式被动减持公司股份457.67万股，占公司总股本的0.6%。同年4月，万裕文化违规平仓减持，被陕西证监局采取出具警示函措施。
可见，陕西金叶（000812）实控人袁汉源的退出，已成为必然。

种种迹象显示，如今麻烦不断、深陷困境的陕西金叶（000812），只有通过重大资产重组卖壳，才是唯一的出路！


正所谓因缘际会，在当前这样一个时点上，两家企业的命运在无形之中不可避免地交织在一起——这两家企业，一家是踌躇满志酝酿了多年上市然而却一直没有实质性进展的号称“中国四大名酒”之一的西凤酒；另一家则是近年来一直麻烦不断、深陷困境的的上市公司陕西金叶（000812）！


可以确定，在陕西省级地方政府的协调下，筹划借壳上市已经箭在弦上的西凤酒，面对陕西金叶（000812）这只非常合适的壳资源，绝对是最佳选择！可见，志在上市的西凤酒，必将锁定陕西金叶（000812）作为其借壳上市的目标！对于目前市值仅30亿的陕西金叶（000812）而言，有“红星二锅头”曲线借壳大豪科技（603025）实现上市从而在半年内股价翻6倍这桩经典案例作为参照，作为“中国四大名酒”之一的西凤酒，其借壳上市无疑必将陕西金叶（000812）打造成又一个10倍大牛股！