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正文：

今天市场没太多可聊的，跟大家聊一只我错过的7倍大牛股。

这只股票叫科沃斯，是做扫地机器人的，国内市占率第一。

为什么说错过呢？因为这家公司在去年5月27日的时候，就有圈友跟我提过。



关注理由列举的非常充分：



我当时的回复如下，总结起来就是，我看到了财务上的不确定性，没有看到业绩增长的确定性，从估值的角度，我低估了公司的业绩增长，从而得出了不具备博弈性的结论。



所以，因为不具备能力圈，致使我没能把握住这只7倍牛股，我并不感到遗憾，因为人只能赚自己没能力圈之内钱。

而今天想聊这家公司，主要是看到PYQ发的段子，说扫地机器人非常难用，复购率低，和7倍大牛股形象反差太大。



这引起了我兴趣，于是希望看看这家公司何德何能，成为了7倍牛股。

首先我关心的一个问题就是复购率，因为从上面的段子来看，复购率是不佳的。

怎么看复购率呢？

我自创的一个指标就是看销售费率，准确的说这个指标考察的不是复购率，而是销售杠杆率，它反映的是，1块钱销售费用，能够撬动多大的销售，撬动的越大，说明公司产品越好卖。

打比方说一家公司的销售费率是20%，那是什么意思呢？就是我花2块钱做推广，然后能卖出10块钱的产品，这个杠杆就是是1:5。

那么科沃斯的销售费率是多少呢？从15%左右，提升到了目前的20%左右，这里有一个背景就是，科沃斯在2019年几乎把OEM都砍掉了，全部转为自有品牌，所以，销售费率出现了一个跃升。



20%销售费率，1:5的杠杆，在家电行业是什么水平呢？我们发现这个水平确实是偏高的，但也不完全离谱，加上现在扫地机器人渗透率还比较低，较高的销售费率去提升市场认知，我们认为是合理的。



当然我们认为这里面撬动的绝大部分销量是新增量，即渗透率的提升所带来的，后续我们需要观察的是，销售费率能否在保持稳定甚至下降的基础上，营收还能持续高增长。

所以，通过我们对销售费率的考察，我们某种程度上回答了关于前面段子“复购率”的问题。

目前1:5的销售杠杆，相较于其他家电公司处于相对偏高水平，但考虑到产品所处阶段，我们认为较高的销售费率是相对合理的，因为就连老板电器这样的成熟品牌，销售费率都高达25%，九阳、苏泊尔为15%，那么科沃斯20%我认为是完全可以接受的。

当然，我们需要知道的是，这里的销售杠杆可能更多的不代表“复购率”，而代表的是渗透率的提升，所以，我们需要更长的时间周期去考察复购率的问题，一般来说，如果出现销售费率的下降，而营收仍能够保持合理增长，那么就说明公司的产品销售状况是非常不错的。

我们现在只看到了第一阶段，还不错，需要跟踪第二阶段，是否会更好。

第二个问题，其实我研究后发现，现在科沃斯的逻辑还不仅限于扫地机器人渗透率的提升，而在旗下“添可”品牌的成功。

添可的核心产品是智能洗地机，还有吸尘器、吹风机、料理机等产品，走的高端路线对标戴森。



相比于戴森，添可吸尘拖地一体，价格还比戴森略低，目前国内找不到同级别产品，添可相较于国外产品也具备更好的性价比。



所以，这个逻辑就是一个国产高端小家电的逻辑，科沃斯通过清洁型家电进入这个领域，竞争相对不是很激烈。

透过这个逻辑，其实我也在发现，我们国家现在的逻辑从中低端国产替代，开始进入到高端时代，这个时间点比我们想的更早到来，海尔的卡萨帝也是这个逻辑。

2020 年科沃斯品牌服务机器人营收 42.36 亿元，同比增加17.30%，添可品牌智能生活电器营收 12.59 亿元，同比增长 361.64%，这个增长是惊人的，而且根据我的观察，目前添可的洗地机基本无对手，可以想见，这个增速还会快速提升。

通过我们上述的分析，我基本理解了科沃斯的走牛逻辑，如果是扫地机器人渗透率的提升，公司股价不会有这么好的表现，其实是添可品牌的对标戴森的逻辑，而这个是我之前在分析的时候完全忽略的一个因素，所以没能抓住这只牛股。

这篇文章我们只是对于我的一些疑惑做一个解答，属于开放性探讨，至于现在还能不能买这样的问题，我现在也没有很好结论，但我知道这个逻辑之后，我后续可能会进一步关注其发展。

好了，今天就说这么多，记得关注、点赞，下课！

以下为市场评估表！