决胜异动股，透视主力思维之芯片概念“中芯国际”
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1.芯片之时代背景
1关键要闻之“中芯国际路在何方？”——重点摘要：
（来源：半导体风向标 2021-03-11）
中芯国际承担着三种任务：
1、先进工艺的研发和突破，比如FinFET 14/7nm；
2、存量产能的运营和生产，主要是中芯北京、上海和天津、深圳各个厂区；
3、新增产能的扩张，基于已有量产工艺技术的产能扩张，主要是成熟工艺。
本应该放在第一优先级的成熟新增产能扩张未能得到充分执行。中芯国际北京合资线几经挫折终于在2020年末正式资金到位。未来中芯国际的三大任务中，通过扩产满足国产Fabless需求并提供安全可控的代工服务为第一要务，维护存量产能正常运营为第二要务，至于在先进工艺的突破，这不是公司个体所能及，而是要通盘联合国内半导体设备、材料、IP/EDA厂商一起合作，共同突破的系统性工程。
基于全球产业客观规律，我们认为中美在以下环节的科技外循环仍将继续：
1、设备：与欧洲、日本这些「中间介质」进行设备外循环，但是要在美系的ETCH、PVD、CVD、CLEAN、CMP、ANNEAL等领域进行国产设备内循环（北方华创、屹唐、盛美、华海、万业、中微、至纯、精测等）；
2、材料：与日本、欧洲这些「中间介质」进行材料外循环（大硅片、光刻胶等），在各种大硅片、电子气体、电子化学品、溅射靶材等领域进行国产材料内循环（中环、沪硅、立昂、雅克、晶瑞、江丰电子等）；
3、IP/EDA：与美国的（ARM、Synopsys、Cadence等）进行软件生态外循环，但是国内也在各种新场景、新应用的EDA和IP领域进行内循环（华大九天、芯愿景、广立微、芯禾科技、芯原股份）；
4、Fab/IDM：与韩国的存储芯片、中国台湾省的晶圆代工进行外循环，在国内依靠自建成熟工艺的晶圆厂和IDM继续内循环（中芯、华虹、长存、长鑫、华润微、士兰微、捷捷、扬杰、格科微、集创）。
所以未来中国将维持最低内循环在成熟工艺进行底层根技术（设备、材料、EDA/IP )的自主创新，回顾中国泛半导体发展之路，未来数年，我们认为中国半导体将在尽可能内循环的基础上依赖外循环，实现双循环体系。
图A： 全球硬科技“芯片”路线图：单纯外循环--内外双循环
解析：
{1}通过上述图A，可发现循环路线中涉及到关键国家和地区，除了老牌的大国美欧之外，剩下的日本、韩国、中国大陆、中国台湾都是后期工业化崛起的新兴经济体。
近年来，东亚模式被认为来源于日、韩、中国在战后取得的经济巨大成功，人们将东亚这种通过四五十年时间快速走完历史上发达国家需要上百年积累的工业化进程定义为“东亚模式”。东亚工业化成功的原因有共同的儒家文化奋斗吃苦的传统以及高效的强政府模式；毕竟，要想尽快赶超发达国家、实现高速增长的发展战略，就必然要制定一套保证高速增长的制度安排，若想行之有效，要求国家的管理层有高度的理性和前瞻性的眼光；
{2}如图B，回顾光伏产业的10年之路，中国大陆也是经历困难时期到当下的凤凰涅槃
——这个发展历程也再度证实“东亚模式”的巨大优势；乐观角度，中国在芯片领域在未来也有望不断突围！
图B： 中国光伏产业之10年“技术和市场”的突围之路
2.芯片概念-“中芯国际”
解析：
{1}对比图C和图D，A股的比港股的技术形态角度相对偏弱，可见中国香港市场的交易者比大陆的交易者相对信心更足点；
{2}如图E，截止20210304，前推近1年中，关注“中芯国际”的研报可谓一波又一波，还是无法阻止股价从上市以来的一路调整；
图C： 中芯国际（ 688981 ）之20200716至今20210312 10:52 即时盘面（日线）技术回溯
图D： 港股-中芯国际（00981）之20200708至今20210312 10:53 即时盘面（日线）技术回溯
图E： 中芯国际（688981）之20200304~20210304区间的研报评级情况
3.核心题材和后期炒作概念
2关键要闻之“中芯国际供应商许可证进展超预期，公司ROE有望持续提升”
——重点摘要：
（来源：中信建投电子研究 2021-03-03）
（1）目前半导体产业晶圆供给紧张，全球IC缺货较为严重，产业链互相依存，环环相扣。中芯国际美国客户占比27.7%，其中包括高通、博通等重要客户，批准中芯国际许可证可以缓解全球半导体短缺现状，为全球经济复苏提供动能。
（2）另外，28nm以上成熟制程在技术、工艺上并非美国重点限制对象，且国内厂商已经陆续在成熟制程环节实现了突破，批准中芯国际许可证可以避免美国半导体设备厂商（如泛林、应用材料）等的收入规模受到重大不利影响。
若公司供应商顺利获得许可证，公司生产经营将正常稳健进行，行业地位将得到维持，重要客户关系也将得到维护。半导体景气度高企，晶圆缺货或延续到2022年，公司成熟制程持续满载并将继续扩产，或将带来超预期业绩及长期ROE拐点。
3关键要闻之“中美半导体行业协会宣布成立工作组 加强交流”——重点摘要：
（来源：手机中国 2021-03-12）
根据磋商结果，双方协会将各自委派10家半导体会员公司参加工作组，各自分享相关信息并进行对话，双方协会将负责工作组的具体组织工作。
4关键要闻之“ASML光刻机到货！中芯国际的小伙伴们”——重点摘要：
（来源：知乎-诗与星空 2021-03-13）
国产芯片距离7nm及以下可能还需要一点距离，但是，实现14nm进程突破后，中芯国际已经可以火力全开了。
据报道，美国在考虑进一步加大制裁力度，原定禁止向实体清单提供美国技术占比超过25%的商品，拟把比例改为10%。
华为海思的芯片大部分在台积电代工，台积电称，如果执行新规，14nm的生产线受影响，但7nm的生产线不受影响。为了规避风险，华为开始将部分14nm的芯片撤回内地代工。承接这些产能的，正是中芯国际。
解读：
综合上述要闻234，中芯国际为我国内地技术最先进、规模最大的晶圆代工厂，在我国半导体领域具有重要行业地位。公司目前估值水平低于行业，市场预期较低，有望迎来估值修复。
(仅供参考，不构成买卖建议)
1关键要闻之“中芯国际路在何方？”——重点摘要：
（来源：半导体风向标 2021-03-11）
中芯国际承担着三种任务：
1、先进工艺的研发和突破，比如FinFET 14/7nm；
2、存量产能的运营和生产，主要是中芯北京、上海和天津、深圳各个厂区；
3、新增产能的扩张，基于已有量产工艺技术的产能扩张，主要是成熟工艺。
本应该放在第一优先级的成熟新增产能扩张未能得到充分执行。中芯国际北京合资线几经挫折终于在2020年末正式资金到位。未来中芯国际的三大任务中，通过扩产满足国产Fabless需求并提供安全可控的代工服务为第一要务，维护存量产能正常运营为第二要务，至于在先进工艺的突破，这不是公司个体所能及，而是要通盘联合国内半导体设备、材料、IP/EDA厂商一起合作，共同突破的系统性工程。
基于全球产业客观规律，我们认为中美在以下环节的科技外循环仍将继续：
1、设备：与欧洲、日本这些「中间介质」进行设备外循环，但是要在美系的ETCH、PVD、CVD、CLEAN、CMP、ANNEAL等领域进行国产设备内循环（北方华创、屹唐、盛美、华海、万业、中微、至纯、精测等）；
2、材料：与日本、欧洲这些「中间介质」进行材料外循环（大硅片、光刻胶等），在各种大硅片、电子气体、电子化学品、溅射靶材等领域进行国产材料内循环（中环、沪硅、立昂、雅克、晶瑞、江丰电子等）；
3、IP/EDA：与美国的（ARM、Synopsys、Cadence等）进行软件生态外循环，但是国内也在各种新场景、新应用的EDA和IP领域进行内循环（华大九天、芯愿景、广立微、芯禾科技、芯原股份）；
4、Fab/IDM：与韩国的存储芯片、中国台湾省的晶圆代工进行外循环，在国内依靠自建成熟工艺的晶圆厂和IDM继续内循环（中芯、华虹、长存、长鑫、华润微、士兰微、捷捷、扬杰、格科微、集创）。
所以未来中国将维持最低内循环在成熟工艺进行底层根技术（设备、材料、EDA/IP )的自主创新，回顾中国泛半导体发展之路，未来数年，我们认为中国半导体将在尽可能内循环的基础上依赖外循环，实现双循环体系。
图A： 全球硬科技“芯片”路线图：单纯外循环--内外双循环
解析：
{1}通过上述图A，可发现循环路线中涉及到关键国家和地区，除了老牌的大国美欧之外，剩下的日本、韩国、中国大陆、中国台湾都是后期工业化崛起的新兴经济体。
近年来，东亚模式被认为来源于日、韩、中国在战后取得的经济巨大成功，人们将东亚这种通过四五十年时间快速走完历史上发达国家需要上百年积累的工业化进程定义为“东亚模式”。东亚工业化成功的原因有共同的儒家文化奋斗吃苦的传统以及高效的强政府模式；毕竟，要想尽快赶超发达国家、实现高速增长的发展战略，就必然要制定一套保证高速增长的制度安排，若想行之有效，要求国家的管理层有高度的理性和前瞻性的眼光；
{2}如图B，回顾光伏产业的10年之路，中国大陆也是经历困难时期到当下的凤凰涅槃
——这个发展历程也再度证实“东亚模式”的巨大优势；乐观角度，中国在芯片领域在未来也有望不断突围！
图B： 中国光伏产业之10年“技术和市场”的突围之路
2.芯片概念-“中芯国际”
解析：
{1}对比图C和图D，A股的比港股的技术形态角度相对偏弱，可见中国香港市场的交易者比大陆的交易者相对信心更足点；
{2}如图E，截止20210304，前推近1年中，关注“中芯国际”的研报可谓一波又一波，还是无法阻止股价从上市以来的一路调整；
图C： 中芯国际（ 688981 ）之20200716至今20210312 10:52 即时盘面（日线）技术回溯
图D： 港股-中芯国际（00981）之20200708至今20210312 10:53 即时盘面（日线）技术回溯
图E： 中芯国际（688981）之20200304~20210304区间的研报评级情况
3.核心题材和后期炒作概念
2关键要闻之“中芯国际供应商许可证进展超预期，公司ROE有望持续提升”
——重点摘要：
（来源：中信建投电子研究 2021-03-03）
（1）目前半导体产业晶圆供给紧张，全球IC缺货较为严重，产业链互相依存，环环相扣。中芯国际美国客户占比27.7%，其中包括高通、博通等重要客户，批准中芯国际许可证可以缓解全球半导体短缺现状，为全球经济复苏提供动能。
（2）另外，28nm以上成熟制程在技术、工艺上并非美国重点限制对象，且国内厂商已经陆续在成熟制程环节实现了突破，批准中芯国际许可证可以避免美国半导体设备厂商（如泛林、应用材料）等的收入规模受到重大不利影响。
若公司供应商顺利获得许可证，公司生产经营将正常稳健进行，行业地位将得到维持，重要客户关系也将得到维护。半导体景气度高企，晶圆缺货或延续到2022年，公司成熟制程持续满载并将继续扩产，或将带来超预期业绩及长期ROE拐点。
3关键要闻之“中美半导体行业协会宣布成立工作组 加强交流”——重点摘要：
（来源：手机中国 2021-03-12）
根据磋商结果，双方协会将各自委派10家半导体会员公司参加工作组，各自分享相关信息并进行对话，双方协会将负责工作组的具体组织工作。
4关键要闻之“ASML光刻机到货！中芯国际的小伙伴们”——重点摘要：
（来源：知乎-诗与星空 2021-03-13）
国产芯片距离7nm及以下可能还需要一点距离，但是，实现14nm进程突破后，中芯国际已经可以火力全开了。
据报道，美国在考虑进一步加大制裁力度，原定禁止向实体清单提供美国技术占比超过25%的商品，拟把比例改为10%。
华为海思的芯片大部分在台积电代工，台积电称，如果执行新规，14nm的生产线受影响，但7nm的生产线不受影响。为了规避风险，华为开始将部分14nm的芯片撤回内地代工。承接这些产能的，正是中芯国际。
解读：
综合上述要闻234，中芯国际为我国内地技术最先进、规模最大的晶圆代工厂，在我国半导体领域具有重要行业地位。公司目前估值水平低于行业，市场预期较低，有望迎来估值修复。
(仅供参考，不构成买卖建议)
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