竞争优势分析：目前公司聚烯烃板块吨成本优势约 1125 元/吨，来自于更低
[淘股吧]
的原料能耗、折旧摊销和人工成本，背后本质在于良好的产业协同、高度重
视成本的企业文化和卓越的工程化能力。焦炭板块公司吨盈利优势约 221
元/吨，主要源于煤炭自供的一体化优势，背后本质在于优异的资源条件。
我们认为“精益管理+工程能力+资源禀赋”共同构筑了公司的护城河，而这
种多维度的综合优势很难复制。
l 行业景气展望：对于聚烯烃景气我们相对谨慎，由于未来 1-2 年仍处于产能
周期的释放阶段，供给增速会略高于需求，如果油价不出现超预期的暴涨，
价格大概率在 7000-8000 元/吨的区间震荡。焦炭行业由于供给端受限，未
来落后产能将继续退出，供需紧平衡下价格和景气有望延续。
l 成长空间展望：由于煤制烯烃工艺近两年才逐渐成熟，公司目前聚烯烃产能
仅 120 万吨，国内市占率还不到 3%，这也意味着仅凭份额的提升也会带来
巨大的成长机会。未来公司在宁夏和内蒙两地规划了多个项目，远期焦炭产
能将达到 700 万吨，聚烯烃产能 620 万吨，对应盈利中枢在 200 亿以上，
相较目前仍有很大的提升空间。