11月23 日泡泡玛特通过港交所上市聆讯，根据路透报道，泡泡玛特港股 IPO 将于 12 月 1 日启动招股，目标集资为6亿美元。泡泡玛特 2017-2019 年营收分别 为 1.58、5.15、16.83 亿元，增长迅速，“盲盒+IP”的吸金组合让泡泡玛特的业绩呈现爆发式增长。2019年，其净利润达4.51亿元，这一数字较2017年增长286倍。2020年双11泡泡玛特天猫旗舰店销售额达1.42亿，同比增长72.92%。潮玩盲盒充分受益Z世代新消费趋势，已形成上游IP设计，中游盲盒销售，下游二手交易及玩偶改装的完整产业链，随着Z世代消费群体购买力持续提升，同时盲盒IP巩固带来边际成本下降，行业有望维持高增速。市场预估，按照泡泡玛特在IPO前给投资人的估值预期，其预测在上市后的市值为40亿至50亿美元，估值最高或超60亿美元，相较前一轮融资时25亿美元的估值至多翻一倍。若以市场预估的最高估值60亿美元（约合394亿元）计算，泡泡玛特从新三板奔赴后港股后，身价最高或暴涨1870%，成为最牛转板股之一。值得注意的是，截至目前，王宁夫妇持有泡泡玛特近55%的股权，在上市后这对33岁的创始人夫妇身价或轻松破100亿。泡泡玛特的增长奇迹充分表明玩乐里头有黄金。[淘股吧]
根据国家新闻出版广电总局数据显示，11月5日新增过审国产版号数量87个。至此，2020年共计发放版号1206 个。本周 SensorTower 公布 2020 年 Q3 美国手游市场数据，总收入达 58.3 亿美元，同比增长 39.8%。其中中国手游有20款进入北美区畅销榜Top100，合计收入6.44 亿美元，同比增长 57%，是 2018 年 Q3 的 3.6 倍。日本市场方面，Q3总收入为50.1 亿美元，同比增长32.2%。中国手游有27款中国手游入围畅销榜 Top100，总收入 达到9.6亿美元，占Top100总收入的25.6%，中国手游出海成绩优秀。游戏行业供给端研发技术不断迭代，需求端玩家对游戏内容品质要求越来越高，手游精品化趋势加速，受益标的为平台公司、长期主义公司，二线细分或单产品催化公司，有腾讯控股，中手游，祖龙娱乐；三七互娱、完美世界、吉比特、掌趣科技、金科文化等。（表1）
表1：iOS 平台游戏公司排行榜（2020.11.21-2020.11.27）
影视方面，根据豆瓣电影，12 月已有22部电影定档，2021年1月将上映9部电影，新片上映已恢复正常，20年国庆档电影票房已恢复至去年同档期的 85.3%，远超 19 年之前同档期票房水平。近期各大卫视与流媒体平台公布2021片单，芒果TV通过季风计划入局短剧，战略发展“小芒电商”；腾讯视频加强与阅文合作，深入IP系列化开发；爱奇艺 提出“分众时代”，铺陈剧场打造类型化内容。长视频赛道百花齐放，市场迎来高景气时期。目前在长视频平台中，爱奇艺与腾讯视频两家在分别坐拥1.048亿和1.2亿用户量的情况下，庞大的用户量基数也使得两者一旦实现会员费的涨价，将会有着更好的收效。而对于在这一方面表现略逊一筹的优酷来说，声称涨价和已经涨价的爱奇艺与腾讯视频两家无疑是更有野心的“狼”。而借此涨价的机会，两个头部玩家在拥有了更多收入的情况下，显然啊也将进一步拉开与其他竞争对手的差距。不仅如此，作为早前二次元社区的B站，如今也对长视频内容有所青睐，其中番剧、综艺、纪录片、电视剧，以及电影也频频在平台中上线。B站方面此前也曾表示，将坚持精品化IP化占率，以优质内容持续出圈。根据官方数据显示，B站国产原创动画《天官赐福》已经成为该平台单集最快突破千万播放量的动画，而综艺《说唱新世代》的总播放量则高达4.1亿，并且影视《风犬少年的天空》总播放量更是已经超过3.8亿次。在这一些列的成绩下，“后浪”的浪花无疑已然冲到了岸边彷徨的优酷脚跟前。11月16日晚间，芒果超媒发布《关于控股股东协议转让公司部分股权公开征集受让方的进展公告》，控股股东芒果传媒有限公司（以下简称“芒果传媒”）拟通过公开征集受让方的方式协议转让其持有的公司9364.79万股的无限售流通股，占公司总股本的5.26%，转让价格不低于66.23元/股，若此次协转达成，阿里创投将持有芒果超媒5.26%股权，成为其第二大股东。对于曾经风光的优酷来说，此番阿里入股芒果超媒，使得其与后者的合作不仅能够做到优势互补，从而进一步稳定自身的行业地位，还能在现有基础上探索更多的商业模式。而早前芒果Tv所推出的电商业务，也可将优酷作为后续发展的学资料。而对于当下越来越多相关平台试图进入长视频赛道的情况下，此次阿里与芒果超媒的合作无疑对于双方都尤为重要，并且随着后续两者合作程度的加深，也或将让这让这一领域进入新的阶段。阿里投资芒果，是因为不满于优酷的表现，以及看好芒果成功的商业模式，不同于一直在亏损的“爱优腾”，芒果超媒是唯一一家盈利的长视频公司。与其他三家类似，芒果 TV 的变现主要通过广告收入和会员收入；但与其他家不同的是，它能够低价获取湖南卫视节目的独播权，降低内容成本投入，从而快速获得收益。目前长视频市场主要被腾讯视频、爱奇艺和优酷三巨头分割，其背后分别是腾讯、百度与阿里，优酷在活跃人数、全网渗透率、用户使用时长等方面，都排位垫底，其表现显然不能令阿里满意。以“优爱腾”为代表的网络视频平台在版权上耗资巨大，会员费和广告等收入难以覆盖开支，普遍呈现亏损，商业模式存在硬伤。而芒果TV凭借选择性版权采买和内容自制策略实现盈利。
上周（11月23 日-11 月27日），传媒行业指数（SW）涨幅为-2.92%，同期沪深300涨幅为0.76%，创业板指涨幅为-1.80%，上证综指涨幅为 0.91%。传媒指数相较创业板指下跌1.12%（图1）。传媒行业表现并不出彩，很多传媒公司受疫情影响业绩变动很大，股价跌幅较大，在陆续发布的Q3财报里，前三季度，华谊兄弟、北京文化、万达电影和中国电影股份有限公司（以下简称中影）均处于亏损状态。光线传媒实现了6400万的净利润，但比去年仍下滑了94%。随着春节临近和我国疫情基本得到控制，国内经济回暖态势明显；疫苗取得突破性进展，各种文化活动将更加密集而丰富，传媒行业将迎来新的业绩爆发时期，2020 年低基数，2021 年行业需求有望大幅改善，推动板块业绩持续回暖。展望2021年，我们首先需要关注在扩大内需，促进消费的大背景下，文娱消费市场新格局的逐渐形成。文娱消费在发展壮大的过程中，我国居民人口所呈现出来的两个趋势特征将成为加速器:一是以中等收入人群为主体的新中产阶层逐渐壮大。作为消费升级的主力军，新中产阶层将从内容和渠道上全方位完成大众传媒的主流品味进阶。二是作为互联网时代原住民的Z 世代进入消费能力增长期。互联网文娱业态在商业模式的探索上最终将回归对优质内容地追求。随着经济持续复苏，传媒里顺周期板块将受益，建议关注营销、电影及出版建议配置顺周期子行业营销、电影院线及出版。5G 新应用不断推进，包括云游戏、VR/AR、广电5G 等我们认为5G 时代传媒领域应用的变化主要有两个方向：1）技术进步带来硬件及应用体验升级，带动付费率、ARPU 提升。应用方向包括云游戏、AR/VR、广电5G 等。2）流量格局重构，线上数字化结构性转移加速；90后、00 后成移动互联网主力人群，流量将向满足新世代人群的内容迁移。

图1：申万传媒指数与上证综指走势比较
对于后流量时代的存量用户来说，注意力只会越来越宝贵，审美只会越来越挑剔，渠道变迁的速度只会越来愈快。
游戏领域，虽然在疫情“宅经济”的带动下收入增长显著，行业整体仍然处在后流量时代红海竞争的状态。头部厂商增势迅猛，游戏储备较弱的公司业绩不尽人意。买量盛行继续抬升游戏公司的销售费用，传统发行渠道的弱化考验游戏研发实力。行业龙头完美世界、三七互娱，产业链相关公司包括吉比特、顺网科技等。
新营销领域，疫情之下的直播电商行业出现了爆发式的增长，短视频营销继续高歌猛进。短视频平台正在从民间素人网红聚集地向多层次内容和KOL 孵化中心过渡。此前，短视频平台营销环境缺乏品质感。随着抖音2020年推出“明星DOU 榜”大幅开拓明星流量等行为，平台的专业属性和品质感得到强化，迅速获得更多的广告主的青睐。推荐关注分众传媒、新经典、中南传媒、中信出版、天下秀、引力传媒、星期六（遥望网络）、华扬[gubar]联众[/gubar]等。
长视频领域，行业将继续聚焦质量提升，精品剧需求旺盛，传统古装剧热度降温，优秀现实题材剧更易获平台青睐。目前各大平台都在加大精品现代剧的内容储备，再加上部分生产要素价格趋于理性，头部制片方的业绩压力将得以缓冲。关注华策影视、芒果超媒、新媒股份、奥飞娱乐、歌华有线等。
电影领域，疫情对2020年院线打击惨重。随着复映启动行业复苏，市场期待2021年爆款刺激。关注光线传媒、中国电影、北京文化等。