A股吃相里最经典的是醉生梦死，在A股最痛苦对的时刻，白酒经常扛起大旗，涨的让你怀疑人生。2020 年 1-11 月食品饮料板块上涨 64.3%，跑赢沪深300约45.2pct，在一级子行业中排名第二，其中其他酒类（+136.2%）、调味品（+79.0%）、啤酒（+70.8%）超额收益明显。涨幅分解来看，食品饮料实现戴维斯双击，2020 年 1-11 月 PE提升 40%，净利增长 18%，两者共同作用，年初至今板块市值上涨 64%。个股方面：2020 年最大变化在于疫情影响，消费者集中在家庭消费，休闲食品个股表现较好，增速快的白酒以及部分次新股涨幅居前。从基金重仓持股来看，2020Q3 食品饮料配置比例由 2020Q2的7.1%回升至8.6%水平，预计2020Q4基金持仓食品饮料比例可能持平或略有回落，但年度是消费旺季，即使回落比例不会太大。[淘股吧]
考虑到 2021年春节时间错配，预计 2020Q4 增速在 Q2 与 Q3 之间。疫情对消费者强行物理隔离，导致春节白酒饮用需求骤降。多数白酒企业二季度仍在消化春节库存，报表增速普遍不快。三季度是白酒传统的消费旺季，叠加上半年延迟消费的恢复，消费需求有明显增长。预计四季度白酒增速应可恢复常态水平。总体来看，2020 年食品饮料产业变化在于：一方面商品本身更注重“内涵”的挖掘，让消费者获得想要的消费体验，如白酒洋河梦 6+、经典五粮液、老窖高光等消费升级；具有“健康”诉求的产品热销；以蜜雪冰城为代表的高性价比商品出现；品牌联合营销等。另一方面，渠道多点开花，新兴商业模式风头正起，一是包括电商、社区团购、网络直播等多渠道模式共同成长；二是粉丝模式兴起，对原来传统电商模式带来挑战。 从基金变动来看，基金持仓白酒比例由 2020Q2 的 5.5%回升至 2020Q3 的 6.7% 水平。从持有基金数量来看，酒鬼酒、顺鑫农业、洋河股份、舍得股份、迎驾贡酒、今世缘、口子窖的基金持有数下降，其余白酒公司的持有基金数均有增加。从基金持仓变动来看出现分化：基金大幅增持的白酒公司有泸州老窖、五粮液、洋河股份、 贵州茅台等，基金减持的白酒公司包括古井贡酒、舍得股份、迎驾贡酒等。我们看到三季度基金持仓变动呈现出较为明显的分化特点，基本面向好、业绩稳定的公司更易获得基金青睐。2020Q3 整体非白酒食品饮料的基金重仓比例回升0.36pct至1.90% 水平。除肉制品外，其余行业配置比例均有回升。观测 2020Q3 市场整体的 基金前十大重仓股，食品饮料占有三席：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。十大重仓股中消费公司占有六席（除食品饮料公司外，还有医药行业的恒瑞医药，社会服务业的中国中免，以及家电行业的美的集团）。
展望 2021 年，大背景环境是经济活动仍在缓慢复苏。从基本面的角度来看，多数子行业应处于回暖改善过程；从估值角度来看，目前多数食品饮料公司估值已在高位。我们选取 2021 年食品饮料交易策略三条主线：一是坚守行业龙头长期持有； 二是寻找行业低估值同期长期成长逻辑持续的股票，可能短期获得超额收益；三是考虑到部分企业处于基本面底部，未来具有改善预期，可重点关注。具体来看： 策略一：选择成长性好、业绩稳健的细分行业龙头。2020 年中开始消费呈现明显复苏趋势，原因在于一方面疫情得到有效控制后经济活动逐渐恢复；另一方面疫情期间部分压制的需求释放，补偿性消费逐渐开启。消费复苏集中表现为餐饮市场 回暖，并带动相关产业如酒类需求释放。而行业外部环境受到冲击，通常都会导致 行业重新洗牌，龙头企业竞争实力强劲，可享受行业集中度提升红利。我们建议优先选择行业龙头，长期持有获得稳定收益。结合行业前景、竞争格局等综合判断，我们认为高端白酒、调味品、乳制品、卤制品行业仍是投资首选。如贵州茅台、 五粮液、伊利股份、金龙鱼、海天味业、双汇发展、绝味食品等。策略二：选择低估值、基本面持续向好的公司。从产业经营周期、产能扩张、成本变化、渠道体系调节等角度考虑，部分企业由于疫情的影响，近期业绩不及预期，短期股价、估值都在底部，但长期成长的大逻辑持续存在。我们一方面理顺投资逻辑；另一方面从经营情况进行跟踪验证，确认拐点到来的最佳时机。从该角度，我们推荐中炬高新、煌上煌、嘉必优等。策略三：关注改善型投资机会。新产品、新模式可能带来产业新的机会，如盐津铺子的店中岛模式，西麦食品的冷食麦片放量等。此外从经营周期角度考虑，部分企业自身经营节奏受到扰动，短期处于调整阶段，长期来看具有持续改善预期。 从改善型机会来看，我们重点关注洋河股份、恒顺醋业、西麦食品等。