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行业报告(国盛证券11.2): 半导体: 三大周期再度共振,开启上行周期

淘股吧: 爱理财的古古   原创于 2020-11-18 14:29 只看楼主(-1)    浏览/回复109/0
行业报告(国盛证券11.2): 半导体: 三大周期再度共振,开启上行周期
[淘股吧]


自 2019 年起我们国盛电子团队多次进行底部前瞻研判,紧抓 2019 年
华为事件、 2020 疫情复工以及国产化进一步加速、 2020 年消费电子持
续超预期等产业趋势,持续坚定看好全球半导体、消费电子、 5G 带来的
电子创新周期。此次 20Q3 季报全部披露完毕后,电子板块尤其是半导
体板块大量公司迭超预期,再次印证我们对于电子产业的观点判断,同时
我们也继续坚定半导体及消费电子两大板块的景气度趋势。


困中求进超预期,半导体板块增速遥遥领先。 电子板块整体收入同比持续
增长 11.3%,其中 SW 半导体增速领先所有其他板块,达到了 20.9%的
同比增长。 尤其亮眼的是 20Q3 IC 设计板块整体收入为 181 亿元,同比
增长 41.5%,环比增长 35.1%,创历史新高。


全球龙头展望, 21 年拐点基本确立。 伴随着三季度疫情企稳、下游需求
环比改善,美光(存储龙头)、 AMD(设计龙头)、联发科等 Q3 业绩高
速增长同时,普遍给出未来行业景气的乐观指引。电子最核心逻辑在于创
新周期带来的量价齐升,本轮创新,射频、光学、存储等件在 5G+AIoT
时代的增量有望与下游需求回补共振, 2021 年有望迎行业拐点。

政策周期强化,产业链自主化趋势不移。 *持续强调,产业链、供
应链在关键时刻不能掉链子,这是大国经济必须具备的重要特征。本次中
美科技争端深刻暴露出我国产业链、供应链存在的风险隐患,为保障我国
产业安全和国家安全,下一阶段我们预计国家政策将加大力度打造自主可
控、安全可靠的产业链和供应链,必要的产业备份系统有望加速形成!

存货占比大幅下降,去库存效果显著,存货拐点显现。 相当值得关注的一
个指标是, IC 设计板块存货占比指标在 20Q3 大幅下降,反映此前重复下
单( over-booking) 的存货在三季度得到显著去化,同时我们跟踪韦尔股
份、兆易创新澜起科技等龙头公司来看也确实存在这一趋势。 Q4 起存
货拐点显现,景气趋势有望上行。

代工整体高景气, 8 寸率先开启供需紧张。 本轮代工行业景气两大驱动因
素: 1) 5G:先进制程 5/7nm 供不应求,高端移动终端及数据中心建设需
求; 2) CIS、 PMIC、 FPC、蓝牙、 Nor 等应用需求快速增长, 8 寸片供不
应求。驱动力为什么具有可持续性? 1) 5G 终端渗透率不超过 20%, 2~3
年内快速渗透到 60%以上;龙头资本开支大幕刚启动;创新趋势。 2) 8
寸缺乏供给,结构性创新需求溢出,稼动率不会降。
此外我们也建议重点关注封测、设备、材料等领域的重点投资机会。


风险提示: 下游需求不及预期,中美科技摩擦



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