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揭秘高毅资产冯柳反复强调的弱者体系!

淘股吧: 老运营费   原创于 2020-09-28 07:59 只看楼主(-1)    浏览/回复443/0


冯柳:现任高毅资产董事总经理曾用网名“茅台03”,对于经常混迹各大论坛的老股民来说,他绝对是大神级别的人物。

冯柳钟爱白酒医药食品等消费股,长期持有、集中、逆向投资、不用杠杆,是他最鲜明的投资风格标签。冯柳本人在个人投资者时期,投资收益可以秒杀大多数专业投资人。自2015年底进入了国内顶级的私募高毅资产,成立了首支产品—高毅邻山1号远望,并于次年获得了年度股票策略金牛奖,这对于一个从民间进入专业机构的人来说,不得不说是个传奇。下图为高毅邻山1号远望的净值图,大家可以感受一下:

冯柳的语言表达方式比较晦涩,初看时觉得是懂非懂,反复阅读后会觉得如获珍宝,他较为复杂的逻辑背后是长期反复的独立思索,他无数次的思辨后凝结成的话语直击人心。读冯柳让我豁然开朗。以下是对冯柳对投资的理解做的一些整理和感悟。

逆向投资的核心冯柳(原文):

逆向投资的核心是在负面思考的时候买入,下跌只是负面思考的表象,但不是所有下跌都代表充分的负面思考,有时不那么充分的上涨也可能是另一种负面思考。这个世界是复杂且充满变化的,我们挣的是角度和变化的钱而不是纠正市场错误的钱,市场是永远正确的,关键是在其正确被反复证明后的逆向而行,一定要避开它的正确被展开的过程。大部分事物都可以有不同的角度和理解,当负面被充分体现后正面解读便可展开,即便暂时没有,但当其负面被如此显著的呈现出来后,积极的变化也会自然而来。

感悟:逆向思维的本质就是价值投资,在价值远远低估的时候买入,在别人恐慌的时候进场。但冯柳对价值投资的思考更进了一步,显得更加全面和立体——“当负面被充分体现后正面解读便可展开,即便暂时没有,但当其负面被如此显著的呈现出来后,积极的变化也会自然而来。”如果观察的股票处于长期下跌中,一定是负面的信息逐渐被显露的过程,如能对所有负面的东西有更深刻的认识和了解,并能发觉所有的利空都消除的时点,股价积极的表现便会逐渐呈现出来。这一切是建立在对行业发展深刻理解,对公司业绩出现拐点的时机做出准确的判断,才能在企业状况否极泰来的时候抓住机会。“关键是在其正确被反复证明后的逆向而行,一定要避开它的正确被展开的过程。”这句话也很有意思,通俗地说就是不要和趋势作对,市场永远是正确的,负面情绪一旦形成就要等其释放,不要去对抗趋势。

如何理解市场冯柳(原文):市场涨跌都是正确的,涨的时候是往好的方面想,跌的时候是往坏的方面想,每个涨跌都是一个角度和思维过程,理解市场就是去理解它在涨跌中的思考及侧重,然后将其融入到自身的研究中,市场是集体智慧的体现,它可以帮助我们完善视角同时获得时间感和进程思维,因为市场在不同信息和状态下给出过非常多的定价、预期和思维过程,这里包含了极大的多样性和逻辑性,了解这些对我们的投资是非常有益的,可以更全面客观的去理解企业。当然,永远正确只是一个强调,因为角度维度的原因必然会伴生某些方面的不正确,但你必须先认识到它的正确才能理解不正确。另外,我们不能用事后的结果去评判事前的市场,那是完全不同的信息基础和可能性,它的正确只在当下。

感悟:这段话有着强烈的思辨性思维,我们要时刻对市场保持敬畏之心,市场的变动背后有着潜在的必然性,投资者对市场的判断的角度不要仅仅从一个维度去思考问题,宏观层面、基本面、产业政策,市场情绪、社会心理等多维度的思考才会对市场有更深的理解。

何为市场的可知状态冯柳(原文):市场的可知状态就是维度向两端扩散,相互间的制约关系弱化。这会形成阶段性行情的明朗,但也往往意味着市场进入非常态构造区间,它不是一个精确时间点和绝对可知的概念,而是一个过程,长度由确定性的被认知显性速度决定,同时显性速度推动确定性进一步被认知加强,直到过分的升维降维同时进行,形成共振。比如大家都知道贵了,但高维的认为,长期因素的明朗足以修复价格的高昂,忽视了这种明朗是市场演化尾声带来的错觉性加强;低维的认为,短期能涨就行了,忽视了个体逻辑不适用于整体的悖论状态。而正态分布的中间维度则迅速萎缩,维度制约消失,市场也就完成极限构造进入可利用阶段。当然这些判断的关键还是在于维度确定性是否被错觉性加强,这就需要对基本面的把握,同时借助图形长期结构的演变来帮助理解。

感悟:这段文字较为难懂,我用钟摆的运行为例来简单描述一下,如果任意给出一张钟摆的静态截图是无法判断它下一步摆向的,但如果给的是左右极限位置的图,就能很轻易地判断。当然我们需要对公司要有深刻的理解,才能知道他的基本面能支持的极限位置在哪里。

挖掘股票的核心标准冯柳(原文):好的生意模式同时还符合可预期、可展望、可想象这三个要求,可预期就是要搞明白1年内的业绩和估值情况,可展望就是要能大致感受出企业三年的发展路径,可想象就是要能对10年后的未来有所期盼,可以很模糊,但得有想头。前两条决定企业的业绩及可持续性,最后一条决定能否在估值上升的情况下表达业绩。另外就是要界定好是战略性还是战术性的投资,战略性的就买热点买龙头,买大家最想要的好公司,贵点都可以;战术性的就是买冷门,博弈打法,拣大家暂时不要但基本面并不差的公司,在价格的保护下等待变化产生。

感悟:冯柳提出的可预期、可展望、可想象的三个要素看似简单易懂,其实背后所需要对公司还有行业有很深的理解力和研究判断能力,前两条是对公司未来几年业绩的判断,投资者可以赚取公司利润增长的钱,最后一条则是对产业大方向的预判,会直接影响公司的估值体系。一旦选中此类公司,投资者便会在随后几年逻辑验证的过程中享受到戴维斯双击。判断企业未来的价值远比判断当期价值重要,而且这种未来的价值还要有持续性。还有对产业大趋势的判断也是非常重要的,需要投资者对产业有深刻的洞见。企业未来价值和产业趋势的判断是相互相成,又相互验证,互为因果的。

对拐点型公司的心得体会冯柳(原文):我比较喜欢去抄底,但对拐点型公司没有特别喜好,我把下跌分为杀估值、杀业绩(经营节奏)和杀逻辑。杀估值的最好,因为跌下来后导致其下跌的因素就解除了;杀业绩的就其次,但只要针对其经营节奏和变化进行投资也是很好的机会;最要小心的就是杀逻辑的,这个一般不建议参与,很难抄对。当然这三种杀跌有时会混在一起,有可能从杀估值开始然后业绩节奏变差最后发现原来是逻辑改变了,这就比较悲剧,所以一定要借助市场的智慧进行判断,用复杂去化解复杂,万不可自作聪明,这个市场最不缺的就是聪明,个人力量在巨复杂体系面前是微不足道的,要弃智和谦卑,用常识、信仰以及运气去面对。

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