“三孩”时代大幕拉开，人口通缩走向何方[淘股吧]

5 月 31 日，中共中央政治局会议召开，表示将“依法组织实施三孩生育政策”。中国“三孩”时代的大幕正式拉开。

七普反映出国内生育形势非常严峻，政治局会议宣布放开三孩，符合我们前期报告对人口政策预判的中性情况。七普数据显示，2020 年中国总和生育率已降至 1.3（每个妇女在育龄期间平均生育子女数），主要经济体中仅高于韩国。在人口低增长低生育率背景下，放开三孩刻不容缓。我们预计政策效力，使得中国总人口数量将在2027 年左右达到峰值。

三孩的增量空间有多大？我们假定以中国台湾地区作为参照，中国台湾地区三孩占出生人口约 8.6%，若假设中国三孩出生率在政策放开后出现短期脉冲，然后逐渐稳定到与中国台湾地区接近的水平。近十年中国的三孩及以上出生占总人口约为 3.6%，还有 5%的提升空间，参考 2020 年约 1200 万的总出生人数计算，每年大约多出生三孩 60 万人。2015 年二孩全面放开之后，2016~2019 年这四年期间，平均每年的二胎出生人数比 2015 年提高了约 142 万人。全面放开三胎年均出生数量，约为全面二孩政策效力的 40%。

国人会不会生三孩？还得看政策后续支持力度。目前中国总和生育率 1.3，但生育意愿有 1.8，生育意愿没有有效转化为实际生育，核心是因为生育成本高企：女性生育机会成本、托幼成本、教育成本、住房成本。政治局会议提及了相关支持政策以化解这些压力，可以概括为四类：1）观念引导；2）公共服务；3）产假制度和女性就业；4）税收和住房支持。政策涉及的方向已经较为全面，但是支持力度还得看后续落地情况。

哪些地区更有可能生三孩？沿海发达地区和部分少数民族聚集区。我们认为是否生育三孩主要取决于经济能力和潜在生育意愿，沿海地区经济发展水平较高，而少数民族的生育意愿相对较强。参考二孩全面放开时的情况（16-18 相比 15 年出生），山东、广东、天津、北京、浙江等沿海发达地区和内蒙古、宁夏等少数民族聚集区的生育情况有较明显的改善。如果不考虑政策时点，历史二孩占比较高省份集中在安徽、陕西、海南、福建。我们认为边际增量角度更有指向性。

三孩潜在的投资机会在哪？对部分行业而言并非是简单的 2+1 逻辑，建议关注：1）辅助生育，考虑到生育周期，希望生育三孩的夫妻往往年龄较大，辅助生育行业机遇较大；2）高端婴幼儿用品，放开三孩后，婴幼儿用品的可使用期限再次延长，父母有更多的理由购买高端产品；3）多人口家庭耐用品，典型的比如 MPV 汽车；4）母婴健康服务；5）早期教育等。