道科创市值曾下跌80%，新坐标有可能重回巅峰吗？
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近期股市升温，板块轮动趋势明显，周一券商银行地产暴涨，周二市场热点又转到了军工航天、新能源电池、液晶电视、白酒和半导体芯片。很难准确预测下一步市场热点的方向。我们继续筛选前期冷门股票，希望从中找到一些惊喜。今天我们分享一家精密锻造行业上市公司，新坐标。
精密锻造不简单
提到锻造，很多人会想到电视里面手拿铁锤叮咣打铁的铁匠，或者肮脏黑暗火花四溅的工厂车间。
锻造是一项历史悠久的技术。早在2000年前，中国人就掌握了这项技术。金属烧红后会变软，再敲打施加压力，金属就会像是橡皮泥一样变成所需要的形状。而且经过锻造的金属件内部更加致密，更结实有韧性。
来源：摄图网
可能会有很多人质疑，这么古老的锻造技术，有什么技术含量？
随着时代的发展，锻造技术也在不断进步，从最初的手动锻造，进化到锻造机床辅助的半自动锻造，再到全自动锻造和精密锻造，技术难度在不断提升。
精密锻造，指的是零件锻造后，毛坯接近最终成品，不需加工或仅需要少量加工。做个比喻，精密锻造就像是用模具生产饼干、月饼或者巧克力，生产的成品形状花纹很精美，不需要再修饰。
A股已经有一家精锻科技，采用热精锻技术生产汽车变速箱齿轮。本文讨论的新坐标，专注于冷精锻技术，即没有将零件加热烤软的前提下，仅凭模具施加的压力让毛坯变形，可以增加零件的强度，也可以低成本生产形状复杂的零件。
相比德国日本这些精密锻造领域的先行者，国内企业还有一定技术差距。1935年，德国开发成功钢材的磷化处理工艺，为钢质零件的冷锻冷挤压成形创造了条件，1955年开始将冷锻技术用于汽车工业。日本汽车工业应用冷锻件的量在世界上居于首位。
精密锻造技术应用广泛，可以应用于汽车、摩托车、电动工具、家用电器、航空航天、军工等领域。
新坐标，目前专注在汽车发动机零部件精密锻造领域实现进口替代。新坐标的主要产品为气门组锻件和气门传动组锻件，为发动机的重要零部件。上市前（2016年），公司收入主要来自汽车行业，低于20%来自摩托车行业。
来源：公司招股书
基于核心技术拓展业务
公司于2005 年进入汽车市场，最初的产品为气门组精密冷锻件。经过多年积累，公司的市场影响力连年提升。2013年至2015年，公司在这个细分领域的市场占有率达到了21.85%、 29.20%和26.63%，上升空间有限。另外，公司在摩托车气门组精密冷锻件领域的市占率达到了50%，同样面临增长的天花板。
为了打开公司增长的天花板，公司基于精密锻造技术，拓展了气门传动组锻件产品，同样面向汽车客户。这项新业务拓展非常成功。公司上市以来，老业务（气门组锻件）收入维持在1亿元左右，收入占比逐年下滑，目前占比仅约两成，而新业务（气门传动组锻件）收入则几乎从零开始飞跃式增长，目前占到了收入的七成以上。
来源：Choice（道科创整理）
汽车冷锻市场不小
随着冷锻技术的发展，适用于冷锻的零件种类越来越多，冷锻零件在汽车上的应用量也越来越多。以日本为例，1965年，日本每辆车中冷锻件的用量不到 5 千克。1990年，这个数字上升到43千克以上。
2015 年，全球汽车市场对冷锻件的需求约为 408.51 万吨。 2008 年-2015 年，全球汽车产量年均复合增长率为 3.67%，预计到 2018 年全球汽车产业对冷锻件的需求将达到 489.27 万吨。
2015年，中国汽车中国汽车行业冷锻件需求量为110.10万吨，每辆汽车上的冷锻件需求约45 千克。
来源：公司招股书
优质获得客户信任
汽车行业对零部件的质量一致性要求非常高。因为汽车产品销量大，零部件数量多，且与人的生命紧密相关，任何零件的质量瑕疵都可能积累成巨大的质量事故。汽车售出前，汽车厂商一般要求百万件零部件不良率低于200-400。
新坐标对产品质量非常重视，对上海大众、一汽大众和上汽通用五菱承诺为零部件不良率为 50，对上海通用、长安福特和神龙汽车承诺为 10， 公司内控目标为 10。公司于 2012 年被上海大众动力总成有限公司授予“优质质量奖”，2015 年被比亚迪股份有限公司授予“最佳质量奖” 。
由于技术的先进性和质量控制能力，以及多年的良好声誉，公司通过了众多汽车厂商对供应商的资格认证。目前公司客户涵盖上汽通用五菱、 上海大众、一汽大众、神龙汽车、长安汽车、长安福特、上海通用、比亚迪、吉利汽车、广汽集团、东风汽车、潍柴动力、中国重汽、五羊本田、博世、 HI-LEX、 Autoliv 等汽车、摩托车、电动工具品牌厂商。
来源：公司招股书
利润率高，现金流好
由于新坐标的产品单价较低（不足5元），冷锻相比热锻更加节能节省材料，以及控制成本的差异，还有产品的定制化程度较高，新坐标获得了远高于同行上市公司精锻科技的利润率。公司毛利率常年维持在60%以上，净利率维持在35%以上。
而且，公司的现金流与收入利润匹配性较好。公司经营性现金流净额与净利润规模比例维持在1:1左右。
来源：Choice（道科创整理）
汽车不景气，股价回调
2018年下半年开始，中国汽车销量开始下滑，迄今为止经历了长达两年的不景气。新坐标的收入也从高增长转为低速增长。公司估值水平从上市之初的高PE转为低PE。
2017年，公司上市不久，市值一度接近100亿元。随着汽车行业转入不景气，公司市值在2018年10月一度跌到20亿元出头，下跌幅度约80%。公司在高点的PE接近115倍，在底部PE约16倍。
来源：Choice（道科创整理）
机构再次买入
虽然新坐标经历了收入增长速度的变化和股价的大幅度回调，但机构对公司的喜爱却未受影响。2019年底，基金和券商理财持有公司流通股的比例超过15%。另外，知名私募基金上海宽远资产持有公司流通股3.1%，且进入了十大股东的名单。
结论
新坐标作为冷精锻的隐形冠军，未来在汽车和其他领域的拓展空间巨大。公司在细分领域市占率较高，且不断拓展新产品。公司虽然经历了2018年的股价大幅度回调，但机构仍然重仓持有。目前公司市值32亿元，PE25倍，会不会成为板块轮动的受益者？
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作者：乌鸦炸酱面
来源：道科创
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精密锻造不简单
提到锻造，很多人会想到电视里面手拿铁锤叮咣打铁的铁匠，或者肮脏黑暗火花四溅的工厂车间。
锻造是一项历史悠久的技术。早在2000年前，中国人就掌握了这项技术。金属烧红后会变软，再敲打施加压力，金属就会像是橡皮泥一样变成所需要的形状。而且经过锻造的金属件内部更加致密，更结实有韧性。
可能会有很多人质疑，这么古老的锻造技术，有什么技术含量？
随着时代的发展，锻造技术也在不断进步，从最初的手动锻造，进化到锻造机床辅助的半自动锻造，再到全自动锻造和精密锻造，技术难度在不断提升。
精密锻造，指的是零件锻造后，毛坯接近最终成品，不需加工或仅需要少量加工。做个比喻，精密锻造就像是用模具生产饼干、月饼或者巧克力，生产的成品形状花纹很精美，不需要再修饰。
A股已经有一家精锻科技，采用热精锻技术生产汽车变速箱齿轮。本文讨论的新坐标，专注于冷精锻技术，即没有将零件加热烤软的前提下，仅凭模具施加的压力让毛坯变形，可以增加零件的强度，也可以低成本生产形状复杂的零件。
相比德国日本这些精密锻造领域的先行者，国内企业还有一定技术差距。1935年，德国开发成功钢材的磷化处理工艺，为钢质零件的冷锻冷挤压成形创造了条件，1955年开始将冷锻技术用于汽车工业。日本汽车工业应用冷锻件的量在世界上居于首位。
精密锻造技术应用广泛，可以应用于汽车、摩托车、电动工具、家用电器、航空航天、军工等领域。
新坐标，目前专注在汽车发动机零部件精密锻造领域实现进口替代。新坐标的主要产品为气门组锻件和气门传动组锻件，为发动机的重要零部件。上市前（2016年），公司收入主要来自汽车行业，低于20%来自摩托车行业。
来源：公司招股书
基于核心技术拓展业务
公司于2005 年进入汽车市场，最初的产品为气门组精密冷锻件。经过多年积累，公司的市场影响力连年提升。2013年至2015年，公司在这个细分领域的市场占有率达到了21.85%、 29.20%和26.63%，上升空间有限。另外，公司在摩托车气门组精密冷锻件领域的市占率达到了50%，同样面临增长的天花板。
为了打开公司增长的天花板，公司基于精密锻造技术，拓展了气门传动组锻件产品，同样面向汽车客户。这项新业务拓展非常成功。公司上市以来，老业务（气门组锻件）收入维持在1亿元左右，收入占比逐年下滑，目前占比仅约两成，而新业务（气门传动组锻件）收入则几乎从零开始飞跃式增长，目前占到了收入的七成以上。
汽车冷锻市场不小
随着冷锻技术的发展，适用于冷锻的零件种类越来越多，冷锻零件在汽车上的应用量也越来越多。以日本为例，1965年，日本每辆车中冷锻件的用量不到 5 千克。1990年，这个数字上升到43千克以上。
2015 年，全球汽车市场对冷锻件的需求约为 408.51 万吨。 2008 年-2015 年，全球汽车产量年均复合增长率为 3.67%，预计到 2018 年全球汽车产业对冷锻件的需求将达到 489.27 万吨。
2015年，中国汽车中国汽车行业冷锻件需求量为110.10万吨，每辆汽车上的冷锻件需求约45 千克。
优质获得客户信任
汽车行业对零部件的质量一致性要求非常高。因为汽车产品销量大，零部件数量多，且与人的生命紧密相关，任何零件的质量瑕疵都可能积累成巨大的质量事故。汽车售出前，汽车厂商一般要求百万件零部件不良率低于200-400。
新坐标对产品质量非常重视，对上海大众、一汽大众和上汽通用五菱承诺为零部件不良率为 50，对上海通用、长安福特和神龙汽车承诺为 10， 公司内控目标为 10。公司于 2012 年被上海大众动力总成有限公司授予“优质质量奖”，2015 年被比亚迪股份有限公司授予“最佳质量奖” 。
由于技术的先进性和质量控制能力，以及多年的良好声誉，公司通过了众多汽车厂商对供应商的资格认证。目前公司客户涵盖上汽通用五菱、 上海大众、一汽大众、神龙汽车、长安汽车、长安福特、上海通用、比亚迪、吉利汽车、广汽集团、东风汽车、潍柴动力、中国重汽、五羊本田、博世、 HI-LEX、 Autoliv 等汽车、摩托车、电动工具品牌厂商。
来源：公司招股书
利润率高，现金流好
由于新坐标的产品单价较低（不足5元），冷锻相比热锻更加节能节省材料，以及控制成本的差异，还有产品的定制化程度较高，新坐标获得了远高于同行上市公司精锻科技的利润率。公司毛利率常年维持在60%以上，净利率维持在35%以上。
而且，公司的现金流与收入利润匹配性较好。公司经营性现金流净额与净利润规模比例维持在1:1左右。
来源：Choice（道科创整理）
汽车不景气，股价回调
2018年下半年开始，中国汽车销量开始下滑，迄今为止经历了长达两年的不景气。新坐标的收入也从高增长转为低速增长。公司估值水平从上市之初的高PE转为低PE。
2017年，公司上市不久，市值一度接近100亿元。随着汽车行业转入不景气，公司市值在2018年10月一度跌到20亿元出头，下跌幅度约80%。公司在高点的PE接近115倍，在底部PE约16倍。
机构再次买入
虽然新坐标经历了收入增长速度的变化和股价的大幅度回调，但机构对公司的喜爱却未受影响。2019年底，基金和券商理财持有公司流通股的比例超过15%。另外，知名私募基金上海宽远资产持有公司流通股3.1%，且进入了十大股东的名单。
结论
新坐标作为冷精锻的隐形冠军，未来在汽车和其他领域的拓展空间巨大。公司在细分领域市占率较高，且不断拓展新产品。公司虽然经历了2018年的股价大幅度回调，但机构仍然重仓持有。目前公司市值32亿元，PE25倍，会不会成为板块轮动的受益者？
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作者：乌鸦炸酱面
来源：道科创
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