价值重估是个大题材，前有星期六，鲁商发展，古鳌科技，后有凯撒文化，格力地产，省广集团等等走出了一波翻倍行情，这里楼主分享一个被严重低估的CRO龙头标的——量子生物。[淘股吧]

说到量子生物，它的资产主要包括两块，一块是2018年收购的睿智化学，一块是微生态健康业务。


接下来进入主题，从大逻辑来看下量子生物的子公司睿智化学：

1. 睿智化学是国内CRO+CMO 第二梯队的头，第一梯队只有药明生物一家。医药外包服务行业，在国家实行集采的背景下，是朝阳行业。睿智化学虽然这三年营收和净利润没有明显增长，可是行业内的口碑，一直是不错的。2017-2019年，睿智化学接到的主要合同都是来自世界前二十强的医药企业和纳斯达克上市企业。自身没有硬实力是不可能接到这些订单的。近十年年来，从睿智化学跳出3名员工，他们自己独立创立医药外包公司，并且都得到2亿元以上的融资，这一点也侧面印证了睿智化学本身的科研能力。由于医药外包行业内部细分很多，直接对比所有A股的医药外包公司的人均产值不太合理。对比类似业务的A股上市公司药明康德和康龙化成，睿智化学2015-2019年的人均产值低于略低于药明康德，略高于康龙化成。单从人均产值来说，睿智化学是和药明康德在一条线上的。

2. 既然硬实力没有问题，那么为什么这几年来，睿智化学的营收一直增长缓慢呢?睿智化学一直没有急于扩张。医药外包企业的业绩增长一大部分来自于研究人数的堆积。这个行业人力资源可以简单类比制造业的固定资产投资。2018年重组成功后，睿智化学一直在筹备扩充产能，2018-2019年期间整个人员数量并没有明显的提升，叠加上扩充产能的固定资产投资和新固定资产的折旧摊销，企业净利润并没有明显的提升，甚至2019年还略微下降。2019年年末开始睿智化学在不断的招人，为新增产能投产做准备。

量子生物研发人员数量（2018年重组成功并表）：
3. 睿智化学扩产项目

l CDMO反应器规模由现有约450升提升至约18450升（药明生物CDMO反应器规模4万升以上）
l 实验动物中心：新建约7500平米的动物房（现有7000平米）符合欧标和 GLP 标准
l 综合车间及配套工程


行业体量不断增长，加上睿智化学业内口碑，估计产能填满问题不大。2019年，睿智化学用着着CDMO 450升的反应器，产生了7500万的营收，那么一下18450升的反应器满负荷运作的情况下，能产生多少的营收呢？40倍的CDMO产能升级对业绩增量是有想象力的。动物中心体量翻倍，为 CRO 业务中的生物制药服务、药代动力学服务、 生物服务三个业务单元提供技术支持。前期CRO优质服务，配套后期CMO服务，帮助新药实现量产，相信在一体化的协同作用下，睿智化学会越来越好。

2020年新产能逐步落地。既然行业没有问题，行业地位没有问题，新的固定资产投资即将结束，那么营业收入和净利润总是会释放出来的。

如果今年业绩达到重组时的业绩承诺2.4亿净利润，按照目前的市值，才近40倍PE，叠加上产能释放带来的业绩增速，再对比目前康龙化成146倍，药明康德119倍的估值，睿智化学这块的估值给个100倍PE是合理的，也即是2.4*100=240亿。

再说说微生态健康业务：微生态健康板块未来前景广阔：并购睿智化学前的量子高科是全球极少数掌握酶工程、菌种选育、工艺开发、分析检测等全产业链核心技术的益生元企业，主打产品包括低聚半乳糖、低聚果糖等微生态营养品，可以在满足人们对糖类的需求下，提供“减糖、高纤、提高肠道免疫力”等更加健康的方式，促进有益菌的生长，这是健康产业下的新的突破点，客户的需求开发尚未开启，有很大的增长潜力。由于没有可比公司，那么姑且给这块业务30亿的估值吧。

结合睿智化学和微生态健康业务的估值，那么量子生物的合理估值是240+30=270亿，目前量子生物的市值仅99亿，还有高达170%的上升空间。从目前的走势来看，目前港资还在持续加仓，机构也是不断吃货中，由于还没有研报且没有出龙虎榜，从目前到中报是很好的一个机会，静待花开。




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