白酒、医药估值这么高了，还能买不？
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今天聊聊周期的轮动吧，最近这类问题好多读者问，比如：
——食品饮料、医药都涨了这么多了，还能不能买？会不会以后就是强者越强，它们一直涨呢？
——建筑、地产、钢铁、煤炭这些，看着都挺便宜，股息率也还可以，但怎么就一直不涨呢，会不会以后这些行业就被淘汰了？
咱们还是从研究历史出发，看看历史上周期是怎么轮动的，对投资有什么影响，这样会有点启发。
我选了两个一级行业作为代表，非周期就选必需消费，主要构成是白酒、食品，周期就选材料，主要构成是钢铁、有色、化工、建材。
先上一张图，两个行业指数从2005年以来的走势，黑线是必需消费行业，蓝线是材料行业：
毫无悬念，这15年来，投资必需消费的收益率完全碾压投资材料，原因是必需消费行业的公司ROE更高、成长性更好，日积月累拉大了差距。
但即便是差距如此大的两个行业，依然可以观察到周期的轮动。
我们先做一点技术处理，分别取这两个行业的市净率PB指标，再取A股整体的PB指标，然后分别用各自的行业PB除以A股整体的PB，算出行业PB对A股整体PB的倍数。这个倍数越高，就说明该行业相对A股整体的估值越贵，如果倍数逐渐升高，也就表示市场的资金在向这个行业移动。
把必需消费、材料这两个行业的倍数画成图，就是下面这张。可以看出来，材料的倍数（蓝线）和必需消费的倍数（橙线），在很多区域里的走势，都是呈反向变动的，一个涨一个跌。
图里面我画绿色的区域，就是材料倍数跌，必需消费倍数涨，说明市场资金在向非周期股移动，这时候往往是经济的逆风期，比如图中的3号区域是次贷危机冲击，6号区域就是最近的这次经济触底+经贸摩擦。
红色的区域反过来，是材料倍数涨，必需消费倍数跌，说明市场资金在流向周期股，这时候往往经济的顺风期，比如2号区域是2007年的经济过热，4号区域是四万亿刺激，5号区域是经济下滑触底+供给侧改革。
我们现在已经知道，必需消费的长期收益率，完全碾压材料，那么所谓的周期轮动是否还有价值呢？像1、3、6这样的逆风期，肯定是必需消费大胜无疑，但假设我在图中2、4、5这样的顺风期，依然投资必需消费，是不是也能靠成长性和ROE的稳定性战胜周期行业呢？
还真不行，我比较了一下2、4、5区域两个行业的投资收益，黑线是必需消费，蓝线是材料，材料都能跑赢必需消费。
区域2：
区域4：
区域5：
总结一下：
1. 行业是有优劣的，之前我也写过美股的情况，像消费、医药，无论在美股还是A股，长期看都是能跑赢大市的优质行业，需求稳定、ROE高能带来公司的长期增长。
2. 周期轮动是存在的，大部分情况下，经济顺风期周期股占优，逆风期非周期股占优。即便像材料这样的长期业绩这么差的，在顺风期也能战胜业绩之王必需消费。
那投资的时候怎么选呢？我说说我的想法：
最理想的情况，肯定是在估值低的时候买优势行业，比如上面图里，在1、3、6三个逆风期开始的时候买必需消费，从图上也可以看出，这几个位置都是估值低点。
但问题是，优势行业的低估值，是天上掉下来的机会，得靠运气等来，不是想有就有的。那像现在的情况，优势行业估值处于高位，怎么办呢？
第一个思路，就是闭眼长期持有，图省事，我也不知道周期轮动什么时候发生，那就不管它什么周期不周期了，反正长期看像消费、医药行业都是长牛，就算买贵了，拿着等它成长就好了。看上面的图，最倒霉的就是2012年中买了消费，拿了5年还跑不过材料，但再坚持几年，周期就掉头了，春天就来了。只要能十几年的长期持有，周期也能穿越。
第二个思路，就还是信仰轮动迟早会来，历史已经证明，在估值高位即便买入优势行业，大概率未来一段时间难以取得超额回报，那这个时候就先回避高估值的优势行业，转而去买便宜的股票，等待周期反转，也同时等待优势行业提供更好的建仓机会。因为不确定反转时间，这个思路天生就更适合定投，也就是久聪定投组合现在的思路。
最终怎么选，还得要看我们自己能认同哪个方法，认同的策略才可能顺利执行，不然都是白搭。能几年拿住一个行业，在回撤、不涨的时候也是很困难的，没几个人能做到。在低估股不景气的时候敢于持续买便宜股，也不是随便就能坚持下来的。
还有几个资讯：
上证指数改革，周五讲过了，点这可以看，本身调整影响不算太大，短期内更不会有什么影响。上证指数本身现在应用很少了，就是A股的脸面担当，脸面好看一些，作用也就是让大家觉得股市能赚钱，说不定长期能吸引一些新韭菜进来……
618促销活动结束，天猫下单金额6982亿，京东下单金额2692亿元，都创下新高。今年电商还是能受益的，疫情增加线上消费、政府提供消费补贴券、直播带货火爆，都推动了线上销售增长。
未来两周解禁股的重点预警。筛选标准是解禁量占当前流通量超过10%，且解禁股东数量大于10个的，因为越多人解禁，越容易抢着卖发生踩踏。解禁股东数量是预估的，因为有些股东可能不去申请解禁，在解禁日前几天，公司会发布一份解禁公告说明解禁人数，如果持股要留意这份公告，那上面是最终的准确信息。
港股打新1只开放申购，金融街物业，计划申购。
周一还有1只港股新股上市，力天影业，一手中签率20%，无绿鞋，富途暗盘涨7.8%，利弗莫尔暗盘涨0%。这个股也是富途暗盘有很大优势，中途利弗莫尔暗盘已经出现了破发，富途还是涨的，两个差了十几个点。这种差价很大的情况，我觉得富途暗盘都可以直接卖了。
——食品饮料、医药都涨了这么多了，还能不能买？会不会以后就是强者越强，它们一直涨呢？
——建筑、地产、钢铁、煤炭这些，看着都挺便宜，股息率也还可以，但怎么就一直不涨呢，会不会以后这些行业就被淘汰了？
咱们还是从研究历史出发，看看历史上周期是怎么轮动的，对投资有什么影响，这样会有点启发。
我选了两个一级行业作为代表，非周期就选必需消费，主要构成是白酒、食品，周期就选材料，主要构成是钢铁、有色、化工、建材。
先上一张图，两个行业指数从2005年以来的走势，黑线是必需消费行业，蓝线是材料行业：
毫无悬念，这15年来，投资必需消费的收益率完全碾压投资材料，原因是必需消费行业的公司ROE更高、成长性更好，日积月累拉大了差距。
但即便是差距如此大的两个行业，依然可以观察到周期的轮动。
我们先做一点技术处理，分别取这两个行业的市净率PB指标，再取A股整体的PB指标，然后分别用各自的行业PB除以A股整体的PB，算出行业PB对A股整体PB的倍数。这个倍数越高，就说明该行业相对A股整体的估值越贵，如果倍数逐渐升高，也就表示市场的资金在向这个行业移动。
把必需消费、材料这两个行业的倍数画成图，就是下面这张。可以看出来，材料的倍数（蓝线）和必需消费的倍数（橙线），在很多区域里的走势，都是呈反向变动的，一个涨一个跌。
图里面我画绿色的区域，就是材料倍数跌，必需消费倍数涨，说明市场资金在向非周期股移动，这时候往往是经济的逆风期，比如图中的3号区域是次贷危机冲击，6号区域就是最近的这次经济触底+经贸摩擦。
红色的区域反过来，是材料倍数涨，必需消费倍数跌，说明市场资金在流向周期股，这时候往往经济的顺风期，比如2号区域是2007年的经济过热，4号区域是四万亿刺激，5号区域是经济下滑触底+供给侧改革。
我们现在已经知道，必需消费的长期收益率，完全碾压材料，那么所谓的周期轮动是否还有价值呢？像1、3、6这样的逆风期，肯定是必需消费大胜无疑，但假设我在图中2、4、5这样的顺风期，依然投资必需消费，是不是也能靠成长性和ROE的稳定性战胜周期行业呢？
还真不行，我比较了一下2、4、5区域两个行业的投资收益，黑线是必需消费，蓝线是材料，材料都能跑赢必需消费。
区域2：
区域4：
区域5：
总结一下：
1. 行业是有优劣的，之前我也写过美股的情况，像消费、医药，无论在美股还是A股，长期看都是能跑赢大市的优质行业，需求稳定、ROE高能带来公司的长期增长。
2. 周期轮动是存在的，大部分情况下，经济顺风期周期股占优，逆风期非周期股占优。即便像材料这样的长期业绩这么差的，在顺风期也能战胜业绩之王必需消费。
那投资的时候怎么选呢？我说说我的想法：
最理想的情况，肯定是在估值低的时候买优势行业，比如上面图里，在1、3、6三个逆风期开始的时候买必需消费，从图上也可以看出，这几个位置都是估值低点。
但问题是，优势行业的低估值，是天上掉下来的机会，得靠运气等来，不是想有就有的。那像现在的情况，优势行业估值处于高位，怎么办呢？
第一个思路，就是闭眼长期持有，图省事，我也不知道周期轮动什么时候发生，那就不管它什么周期不周期了，反正长期看像消费、医药行业都是长牛，就算买贵了，拿着等它成长就好了。看上面的图，最倒霉的就是2012年中买了消费，拿了5年还跑不过材料，但再坚持几年，周期就掉头了，春天就来了。只要能十几年的长期持有，周期也能穿越。
第二个思路，就还是信仰轮动迟早会来，历史已经证明，在估值高位即便买入优势行业，大概率未来一段时间难以取得超额回报，那这个时候就先回避高估值的优势行业，转而去买便宜的股票，等待周期反转，也同时等待优势行业提供更好的建仓机会。因为不确定反转时间，这个思路天生就更适合定投，也就是久聪定投组合现在的思路。
最终怎么选，还得要看我们自己能认同哪个方法，认同的策略才可能顺利执行，不然都是白搭。能几年拿住一个行业，在回撤、不涨的时候也是很困难的，没几个人能做到。在低估股不景气的时候敢于持续买便宜股，也不是随便就能坚持下来的。
还有几个资讯：
上证指数改革，周五讲过了，点这可以看，本身调整影响不算太大，短期内更不会有什么影响。上证指数本身现在应用很少了，就是A股的脸面担当，脸面好看一些，作用也就是让大家觉得股市能赚钱，说不定长期能吸引一些新韭菜进来……
618促销活动结束，天猫下单金额6982亿，京东下单金额2692亿元，都创下新高。今年电商还是能受益的，疫情增加线上消费、政府提供消费补贴券、直播带货火爆，都推动了线上销售增长。
未来两周解禁股的重点预警。筛选标准是解禁量占当前流通量超过10%，且解禁股东数量大于10个的，因为越多人解禁，越容易抢着卖发生踩踏。解禁股东数量是预估的，因为有些股东可能不去申请解禁，在解禁日前几天，公司会发布一份解禁公告说明解禁人数，如果持股要留意这份公告，那上面是最终的准确信息。
港股打新1只开放申购，金融街物业，计划申购。
周一还有1只港股新股上市，力天影业，一手中签率20%，无绿鞋，富途暗盘涨7.8%，利弗莫尔暗盘涨0%。这个股也是富途暗盘有很大优势，中途利弗莫尔暗盘已经出现了破发，富途还是涨的，两个差了十几个点。这种差价很大的情况，我觉得富途暗盘都可以直接卖了。
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