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如果一句话总结乐信的产品，就是他们找到中国最除了ATJ（阿里腾讯京东）覆盖以外最优质的的年轻客户，并且在他们成为ATJ和信用卡客户之前，给他们提供最好的和全网利率最低信用产品，让他们先成为公司的客户。这点是公司贯穿始终的经营理念，并不会因为有疫情就会变化。和腾讯和阿里相比，乐信规模小很多，但在很多小的科技金融公司里，乐信在所有没有母公司资源和数据支持下，是所有小公司里发展速度最快，而远远快于同业，最优秀的练生
一，虽然大环境不理想，但乐信第一季报仍然保持同比高速发展
乐信2020年第一季度，收入25亿，同比增长40%，实现交易规模341亿，受疫情影响，互金大环境确实比较严峻，环比第四季度降低约20%，但同比仍增长69%，也高于公司之前320亿的20年第一季度预期，在贷余额585亿，同比增长67.2%。公司在疫情期间对贷款进行了更严格的审核和发放。公司计提了9亿左右的特殊拨备，以应对疫情带来可能产生的问题，并且公司做了3.4亿对受疫情影响的用户，商家，合作伙伴的息费减免，以及1500万捐款。而本地季度由于特殊拨备和新会计准则调整，乐信产生了一些亏损为6.78亿。如果实际疫情产生的损失，并没有达到9亿这个数值，那么会出现多余拨备进行返还，相似情况还出现在过17年4Q拍拍贷的特殊拨备（现在叫信也科技），那个季度拍拍贷就因为现金贷风波进行了特殊拨备导致亏损，但后来实际并未产生那么大影响，而且影响还比较小，所以之后以额外利润方式进行了拨回。
乐信在这个季度营销费用为2.4亿对比第四季度的5.2亿，有54%下降，虽然出现大额营销费用下降，和更严格审核，但乐信的贷款量并没有特别大降低，这个实际是；乐信经营最重要的策略，他要做留存最高的互联网金融消费信贷产品，乐信这个季度单季度活跃用户640万，同比增长99.1%，单季度新增活跃用户96.5万（B站是要做留存最高的中短视频平台）。而乐信的风控在第一季度m3逾期率是2.57%，比疫情之前低于1.4-1.6%是略有提高，但仍然逾期率大幅低于行业其他同业。而在第二季度逾期率已经恢复到疫情前水平。




图1：如果看乐信7天的拖延率，已经恢复到疫情前水平（7天不是M3的90）



图2：乐信的推广投入和非推广的销售费用比例有很大降低，但获客确并没有减少，高留存带来的效果
本季度乐信的不承担风险的贷款模式占比提到了26%，就是类似于花呗和微粒贷这种模式，这种需要有非常强风控，银行才愿意跟你做，乐信现在这比例应该是上市所有互金公司里最高，发财报是已经超过了30%，乐信目标是年底到50%。
而乐信也重申，虽然有疫情，但对完成今年1700-1800亿的贷款目标有信心。其中第二季度，乐信很多会员消费人数，次数，金额4月环比增长1-2倍以上，乐信预计第二季度贷款额会在380亿，会重回规模化盈利的轨道。
二，在讲乐信第一季度报以外，我想先讲了两句乐信这2年发展。时光如梭，如果你回看2017年，那基本是所有互金公司集中上市的1年，其中融资最多，风光最瞩目是趣店，融资9亿美元，而拍拍贷居中融资4.5亿，乐信融资1.5亿美元。其实也不是乐信希望1.5亿美元融资上市，那时实在趣店上市后，国内现金贷风波起，乐信哪怕那时有非常良好资产负债表和资产质量，也很难有高估值，本来计划5亿美元，也就紧缩到1.5亿美元。和互金最风光的趣店上市相比，现在乐信上市可以算算是默默无闻了。很多投资者还担心乐信，上市这么低调，是不是自己没货，未来能有啥发展不？



但是乐信发展到今天，应该是公认整整17年到18年上半年，那一大波互金公司上市里，做的最好的了，无论是从贷款量增长，贷款余额增长，用户量增长，用户活跃度，产品利率水平，留存，乐信应该都是整整这前后小1年上市的互金公司里绝对第一名。
按说上市是为了企业发展，融到更多资金公司，代表投资者更加看好，企业自身有更多资金可以用于去发展，概率上应该会做的更好。但事实非如此。
作为一个投资者，这个问题是非常引发我好奇和思考的。我对于能在开始初始条件不是那么好，却最后实现比较大进步企业都有非常大的兴趣。在1年以后，腾讯大火女团青春成长类节目创造101出炉（特意查了下节目的类型），但是这个节目最火的女团练生，并不是颜值最高的妹子，也并不是唱歌最好，跳舞最好的，而是来自做过服务员和工厂的厂妹杨超越。杨超越非常低的起点和基础，在很多人看来是几乎不可能成为女团，但相反他朴实，认真风格，为了跳好舞就直接数拍子，刻苦练不管别人怎么看待，坦诚面对自己出身，我觉得击中很多这个时代年轻人内心最核心的诉求和焦虑。
而乐信在互金行业，我觉得和杨超越是有相似的地方。乐信在三个地方我觉得做的是非常不一样的。乐信在互金行业，杨超越在女团都做着看似非常与众不同，但其实就是非常朴素和本分的事情。
（1）公司的有着朴素认真的企业文化，核心创始团队很多来自腾讯，公司也继承了一部分腾讯的企业文化。这个在互金行业并不多见，乐信的企业文化很容易使得愿意在互金行业认真做产品，做一个长期竞争力产品的人聚集，而不是短期捞一波。
（2）乐信一直坚持做好产品模型，好商业模式，就是努力把利率做到最低。现在乐信应该是很多用户从ATJ以外网上能拿到最低的几个利率消费信贷产品之一。=
（3）乐信坚持做正确的是事情，不走捷径

好的企业文化体现在很多细节，比如乐信IPO时贴出是公司很多员工的，公司是一个整体，不是单一贴几个核心管理层，或者贴公司老大，重视每一个员工体现在实际细节中

上市的时候，乐信其实是可以非常大规模宣传，提高价格，但那样会给企业文化带来负面效果。所以乐信2年多以来，只是不断认真继续做好产品，以最好价格给用户，上市也就低调上市了，这才造成了当时上市估值最低的公司反而现在发展最好。
我觉得一个季度，2个季度，不会影响股价2年多，影响股价2年多，核心关键是公司商业模式和企业文化。如果乐信一个季度，两个季度好，还是一些短期因素，比如短期利好啊，但持续10个季度，乐信都一直在扩大和同业之间差距，那么这是根深蒂固的因素，而不是短期的。而疫情也是暂时的，人力终会战胜疫情。
三，其他一些乐信第一季度一些具体经营数据和变化
除了收入，贷款量，在贷余额这些核心财务数据，乐信的注册用户第一季度达到8420万，同比增长99.7%，授信用户2070万，同比增长78.9%。
本地度，乐信季度大幅推广会员服务，乐信目标就是我通过权益和优惠券和服务产品，让用户以比较低成本使用乐卡，比如你可以以非常低的甚至免费价格充值7天去看爱奇艺或B站大会员。如果用一句话来解释乐卡和乐信的分期乐之间的关系：分期乐是是让用户以更低利率去借钱 ，而乐卡是让用户更好的省钱，甚至白嫖
而疫情期间，虽然对互金行业造成比较大影响，但也使得大量不合规不合格的互金行业小公司退出了这个行业。这个也间接造成更多用户去使用乐信的产品和乐卡，因为他们过去可能很多是使用惯性，还在尝试过去比较贵的互金信贷，比如一些irr是36甚至超过36，但是很多公司退出，他们不得不去寻找新的产品，这时乐信获得了很大增量。而这时他们会发现，乐卡是一个非常好的省钱产品，又推动了乐卡的注册用户。更多注册用户和，乐视使用行为和数据，又带动了更多数据，提供更好的消费信贷风控分析，乐卡设计是这样一个循环。
一个季度的财报并不重要，重要的是每一个季度的财报，公司都沿着一个方向前进
相对来说，我并不觉得一个季度对乐信来说非常重要，他能反应的问题很有限，但一个季度有时又很重要，因为乐信又在正确的产品方向前进，坚持了一个又一个季度。