招商银行2020年一季度业绩交流会问答点评
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本文首发上下篇首发于2020年5月9日，最新上线内容为《农业银行一季报点评》。*
2020年5月7日下午，我有幸受邀参加了招商银行2020年一季度业绩交流会。但是，很不幸的是当天下午的交流会和我公司的一个重要会议有部分时间冲突。所以，我没能全程参与交流会，但是还好招行IR部门的工作人员在第一时间将交流会实录发给了我，帮我补上了少听的下半场。
由于，实录篇幅较长，而且里面是领导口语化的回答所有我就不在这里贴全文了，我把PDF文件上传到了百度网盘，有兴趣的朋友可以在文通过点击“阅读原文”链接下载文件。下面我把各位领导讲话的精华按照：净息差，资产质量，内生性增长，资管业务发展，资产投放策略，手续费等6大块进行重新梳理供大家加深理解。
一、净息差
净息差的问题和后面的资产质量问题是王良副行长主动披露的两大块内容之一。可见，招行的管理层非常了解投资者的关注点。而且这里面的一些信息后面也有反复补充。首先，王行长的定调是招行今年的净息差同比去年肯定有所下降，但是招行在努力通过资产负债端的调配来缓解净息差下行的压力。招行会保持净息差的相对稳定，优于同业。
点评：这里面暗示的信息今年的全年的净息差肯定低于去年的2.59%。但是，后期净息差会在一季度的基础上保持相对稳定。一季度招行集团口径净息差2.56%。估计，后面会逐步走低但是跌幅不会太大。个人猜测，最终全年的净息差收缩可能到2.5%左右的水平。
净息差承压的原因主要有3大块：1，LPR降息目前已经下调了30个基点。2，央行引导整个市场利率下行，受此影响资产端票据业务和利率债资产的收益率都有较明显的下行。而存款的成本相对刚性。3，今年一季度收益较高的零售贷款资产增速受到疫情影响投放较慢。
点评：从招行的回答看目前存款的成本下行力度还不够大，对应存款占比较高的银行净息差下行的压力更大。而央行在未来下调存款基准利率的动机比较充分。王行长特意挑选1年期LPR数据阐明压力大，实际上也是银行在向央妈叫苦。因为5年期LPR的降幅只有15个基点。
招行的应对策略包括负债端和资产端两大方向：在负债端主要是加强核心存款的经营。这里新提出一个概念：核心存款。所谓核心存款就是真正执行人民银行基准利率的存款、成本比较低的活期存款和定期存款，招行将核心存款定义为重点抓的存款，因为成本相对较低，质量比较高。招行一季度新增存款日均余额约4600亿，其中3500亿为核心存款。至于，同业存单利率目前跌到1.6%左右，招行为何不加大同业存单的发行。招行高管解释1.6%的利率确实低于大额存单、结构性存款目前约3.5%的利率，但是并不比核心存款的利率更低。另外，同业存单只是募集负债的一种手段，而存款，特别是核心存款是银行提供给客户的一种金融产品。这些金融产品有助于增加客户的粘性。
点评：核心存款的本质就是我们常说的“懒钱”，即对利率不敏感的资金。这部分资金的客户更关注的是流动性，服务质量和安全性。这部分客户更不容易被其它银行通过高息揽储挖走。招行高管对于存款和同业存单的评价和我一直强调的论点相同，过高的同业资产和负债的占比会让银行逐渐远离自己的根本：客户。客户才是银行的核心竞争力，远离客户短期看不出问题但是时间长了银行竞争力的根源就没有了。
招行在资产端的策略是一方面利用疫情恢复后的复工复产加大零售信贷的恢复性投放。一季度招行信用卡贷款负增长，截至目前，负增长的情况有所缓和、恢复，预计7-8月会形成较大的增长点。全年信用卡贷款将保持正增长，但是增量会低于去年。另外，对于债券类的投资可能会增加短期交易性金融资产的配比，充分利用流动性宽松的有利环境增加其它非息收入。
点评：招行在资产端的应对策略就是一方面尽快恢复高息零售资产的投放。另外一方面就是堤内损失堤外补，利率损失交易补。
二、资产质量
资产质量问题，王良行长的定调是全年资产质量的压力是趋势性的是全行业的。招行有能力保持资产质量稳定。全年的不良率将维持同比下降，但是不良余额会有所上升。一般来讲招行的贷款投放增速大约为10%，而不良率保持下降就说明不良余额的增加值应该在50亿以内，最大的可能是不良率到1.05%左右，不良余额增加值在20-30亿。
点评：王行长的定调很重要，这说明今年招行的业绩受资产质量的负面影响将是可控的。不良率在这么大的经济下行压力中依然可以保持下降充分说明招行的资产质量那是杠杠的。
整体看，招商银行在一季度不良率的表现超出预期，重要的原因是对公贷款资产质量环比大幅好转。但是招行并没有就此掉以轻心。招行对对公客户存量贷款已经启动资产质量排查，预计2季度会对客户的资产质量摸清家底。按照招行的评估，零售贷款的不良在2季度会见顶，3季度和2季度持平，后期开始下行。而对公贷款由于全球疫情影响造成的供应链和海外需求的减弱，其不良会有一定的滞后性，估计估量的高点会出现在第三季度。一季度，受疫情影响，很多零售的逾期会在2季度进入到不良状态，而一季度的核销较少是受司法系统和催收工作滞后影响，二季度的核销会增加。一季度，招行的减值计提有一定超额计提的成分，主要是招行考虑到后面不良抬头的影响，加大了预防性计提。
点评：招行的高管在资产质量方面的坦诚，充分体现了招行管理层对于自身资产质量的自信。从招行的反馈看零售贷款的不良还会继续上行，而且考虑到招行的零售客群质量属于业内较高的。所以，最近两年在信用卡领域冲的最猛的平银在中报将面临更大的冲击。而对公贷款的资产质量反应将相对更加滞后。而招行的一季报减值有明显的超额计提，估计是一季度业绩太好利用减值节奏进行业绩平滑。所以，很多在一季度资产质量就表现不好的银行，估计后面几个季度更难熬了。
从王良副行长的说明看，招行管理层有信心在经济大环境不好的情况下保持招行的净息差和资产质量同业领先的水平。这其实就是在给招行今年的业绩定调了，虽有压力但无大碍。投资者可以放心大胆地逢低布局。下面，我继续点评剩下的4块内容：
三、内生性增长
现场提问的时候有分析师担心若今年投放更多的对公贷款，招行的资本金，尤其是核心资本会不会有压力？招行在未来几年是否会考虑股权融资方案？招行的高管答复说：招行对于贷款增长的投放计划每年基本都在10%左右，风险资产增速保持不超过10.5%的预算水平，这是经过董事会审议通过的。招行是通过有限的风险资产增长节约资本，促进轻型银行发展。今年招行不会因为加大对公贷款投放力度而导致风险资产增长过快，从而降低资本充足率水平，最后导致进行资本补充。我们还会坚持以资本内生增长为主的资本发展路径。而且，招行一季度对公贷款投放较猛一方面是去年下半年未雨绸缪，对公战略项目储备较足；另一方面零售信贷受到疫情影响产生了投放缺口，所以一季度就用对公信贷补了零售贷款的缺口。未来，随着复工复产招行的零售贷款投放会有恢复性增长。全年的贷款投向，零售依然会保持一定的增量。
点评：从招行高管的答复中可以看到轻资本是招行坚守的重要战略方向不会轻易动摇。招行短期的信贷投放不具有长期效应。未来几年，招行依然没有计划进行股权融资。投资者可以踏踏实实地等招行内生性增长带来的回报，完全不必担心被增发摊薄利润或者被大股东挖墙脚。
四、资管业务发展
资管业务发展一直是我比较关注的问题，但是很遗憾我由于公司会议无法亲自提问，而现场分析师的提问也没有直击要害。但是从招行管理层的答复中也能看到不少有价值的信息。分析师问招行理财子公司业务发展的近况，包括当前理财子公司整个产品的配置策略，净值化的转型情况，以及今年对理财子公司业务发展的展望。招行管理层的回答中比较关键的数据包括：管理规模是2.26万亿，同比增幅是11.64%。其中符合资管新规的新产品规模较去年年末的增幅为20.8%。新产品占总规模的比例是36.64%，较去年末提升了5.41个百分点。零售渠道总规模2万亿，占比超过了88%。在产品结构中，从过往的现金类产品以及固收类产品的结构进行延伸拓展，增加了固收+，同时开始发行多资产类别和权益类的产品。招行的不符合新规的产品多数可以在宽限期内自然到期结束分配，这点没有显著压力。
点评：首先我只能说这位分析师做的功课不足，问的全部是开放性问题，这种问法对于招行的高管来说缺乏挑战性。人家随便说一点不重要的就可以过关。或者说分析师对于资管业务的核心问题并不清楚。在我看来，招行的资管有2个长期问题和1个短期问题：长期问题1：如何快速做大理财规模；长期问题2：如何提升理财业务的利润率；短期问题：招银理财和总行资管部作为两个职能重叠的部门应该尽快合并。从招行高管的回答中可以看到招行的理财规模无论是同比还是环比都低于表内资产增速，这个和长远目标是有差距的。
如果我有机会提问我会问3个问题：1，招行的理财规模在未来3-5年规划的增幅是多少？招行有哪些具体举措来快速做大理财规模？2，招行的理财管理费率是比较低的，招行未来固收+，多资产类别和权益类产品的占比分别是多少？如何提升后三种产品的占比？3，招银理财和总行资管部是否有合并的最后期限？目前迟迟无法合并，是碰到了什么问题？
五、资产投放策略
招商银行一直以来都是以零售为主的一家银行，但是田行长上任后提出的一体两翼中，一体是零售而两翼一个是对公，另一个是投行和交易金融。而今年一季度，招行对公的大举投放让人也不禁引发联想。到底招行未来是如何摆放零售和对公资产投放的？招行的高管回答的思路和上一次田行长的回答思路类似：一体和两翼之间是相辅相成的关系：
1， 零售贷款的投放离不开对公存款的支持。零售贷款2.36万亿，但是存款只有1.8万亿。其中的缺口需要对公存款补上。2，对公的代发工资等业务为零售提供了优质客户的获客渠道。3，投商行联动的对公经营方针为零售理财产品提供了丰富的备选资产。
2， 强大的零售客群也带动了对公的托管业务和投行金融业务的发展
所以，零售业务和对公，投行业务是相辅相成的。招行未来5年的目标是零售业务占比在60%，目前已经达到了56%左右。所以，未来需要更均衡地发展对公和零售业务。
点评：从高管的回答看招行的战略定位清晰，零售为主，对公投行均匀发展，相辅相成才能形成持续发展的动力。实际上，最近两年在零售业务上冲的最猛的平安银行，从去年开始也不得不开始重新启动对公业务。一个重要的原因就是没有对公存款的支撑，零售存款已经无法支撑零售贷款的发放。
对于，今年资产在各个分类上的投放看，贷款的投放依然是主体。贷款增速在10%或略高是招行这些年的总基调。但是，今年零售信贷投放受疫情影响会比往年增量有所减少。所以，体现在对公零售贷款占比上会比往年更均衡一些。还有就是债券的投资会更加倾向于短期交易类资产的配置。
点评：招行在长期发展目标中资产增速的总基调是M2+2%，贷款投放增速在10%，风险资产增速10.5%。显然在今年流动性非常充裕的情况下，资产增速会超过贷款投放增速。所以，今年的资产投放可能会加大短期交易类品种的配置，体现在损益表上就是其它非息收入的同比增速将显著高于去年，但是逐季之间的波动会相对较大。
六、手续费
今年一季报手续费的同比增速超预期，其中资管业务表现亮眼，而刨除资管业务后其它手续费收入同比是下降的。从一季度情况看，招行手续费及佣金收入表现不错，总体看有喜有忧。财富管理手续费及佣金收入99.73亿元，同比增幅68.5%。有些业务如复杂产品的销售还是受到疫情的较大冲击，因此代理保险收入同比下降了2亿多元，代理信托收入一季度同比仅小幅增长。得益于招行持续的线上业务建设，基金代理收入没有受到疫情影响，一季度的股票基金代销较多，贡献的手续费收入较高。理财受益于同期基数较低，呈现恢复式增长。未来几个季度同比增速会下来，但会保持稳定。随着复工复产，前期受限制的代销保险未来可能出现恢复性上涨。而银行卡交易，清算等业务受到疫情的影响，今年总体表现会偏弱。
点评：今年一季度招行在财富管理收入上的大幅增长主要是3方面的因素：1，流动性充裕，居民的整体风险偏好降低，股票类基金热销。而招行最近2年持续性地将基金和理财销售线上化、移动化，使得这部分完全没有受到疫情的影响。而那些过于依赖网点和面对面推荐的国有大行，在疫情冲击下基金代销能力受到巨大冲击。2，招行在去年完成了基金销售的责权统一，当季的销售收入当季确认。3，理财业务恢复性增长。所以，未来几个季度的单季同比增速将会逐渐收窄，但是代销保险等业务的恢复性增长确保了全年的增速会有保障。
今年，银行卡的手续费增长会受到疫情的影响。一季度招行信用卡的交易量与去年同期比负增长3%，其中境外交易量负增长37%。从4月情况来看，当月交易量已恢复到比去年同期正增长的情况，特别是线上的交易量恢复得更快一些。
点评：实话说招行信用卡交易量的降幅要远小于市场上的一致预期。一般招行的信用卡交易量增速保持在15%左右。而今年同比跌3%，说明信用卡的交易量下降了不到20%。而很多投资者认为招行的信用卡交易量会下降30%~50%。但是，回佣丰厚的海外交易量确实受到了较大的打击。而且，这一块目前看短期很难恢复。
通过这两篇的点评，相信大家对于招商银行今年的业绩表现会有一个更加稳定的预期。从净息差上看今年同比负增长，但是不会掉太多。个人评估全年净息差在2.5%左右，同比负增益3.5%。今年的资产规模增速估计在12%，所以净利息收入全年增速在8%左右。资产质量总体可控，不良率同比下降但是余额同比略升。一季度资产减值有过度计提的情况，后面几个季度计提增速不会这么明显，估计全年增速应该控制在10%以内。非息收入中，全年增速会低于一季度的15.5%，但是应该会略高于去年的8%。其它非息收入全年的增长会比较显著提升。最终，营收应该可以保持在10%-11%的水平，减值损失同比增长8%，费用同比11%，税前利润13%左右，税率同比下降，最终全年的净利润增速可以维持在15%左右。
链接: 网页链接 提取码: qhjh
2020年5月7日下午，我有幸受邀参加了招商银行2020年一季度业绩交流会。但是，很不幸的是当天下午的交流会和我公司的一个重要会议有部分时间冲突。所以，我没能全程参与交流会，但是还好招行IR部门的工作人员在第一时间将交流会实录发给了我，帮我补上了少听的下半场。
由于，实录篇幅较长，而且里面是领导口语化的回答所有我就不在这里贴全文了，我把PDF文件上传到了百度网盘，有兴趣的朋友可以在文通过点击“阅读原文”链接下载文件。下面我把各位领导讲话的精华按照：净息差，资产质量，内生性增长，资管业务发展，资产投放策略，手续费等6大块进行重新梳理供大家加深理解。
一、净息差
净息差的问题和后面的资产质量问题是王良副行长主动披露的两大块内容之一。可见，招行的管理层非常了解投资者的关注点。而且这里面的一些信息后面也有反复补充。首先，王行长的定调是招行今年的净息差同比去年肯定有所下降，但是招行在努力通过资产负债端的调配来缓解净息差下行的压力。招行会保持净息差的相对稳定，优于同业。
点评：这里面暗示的信息今年的全年的净息差肯定低于去年的2.59%。但是，后期净息差会在一季度的基础上保持相对稳定。一季度招行集团口径净息差2.56%。估计，后面会逐步走低但是跌幅不会太大。个人猜测，最终全年的净息差收缩可能到2.5%左右的水平。
净息差承压的原因主要有3大块：1，LPR降息目前已经下调了30个基点。2，央行引导整个市场利率下行，受此影响资产端票据业务和利率债资产的收益率都有较明显的下行。而存款的成本相对刚性。3，今年一季度收益较高的零售贷款资产增速受到疫情影响投放较慢。
点评：从招行的回答看目前存款的成本下行力度还不够大，对应存款占比较高的银行净息差下行的压力更大。而央行在未来下调存款基准利率的动机比较充分。王行长特意挑选1年期LPR数据阐明压力大，实际上也是银行在向央妈叫苦。因为5年期LPR的降幅只有15个基点。
招行的应对策略包括负债端和资产端两大方向：在负债端主要是加强核心存款的经营。这里新提出一个概念：核心存款。所谓核心存款就是真正执行人民银行基准利率的存款、成本比较低的活期存款和定期存款，招行将核心存款定义为重点抓的存款，因为成本相对较低，质量比较高。招行一季度新增存款日均余额约4600亿，其中3500亿为核心存款。至于，同业存单利率目前跌到1.6%左右，招行为何不加大同业存单的发行。招行高管解释1.6%的利率确实低于大额存单、结构性存款目前约3.5%的利率，但是并不比核心存款的利率更低。另外，同业存单只是募集负债的一种手段，而存款，特别是核心存款是银行提供给客户的一种金融产品。这些金融产品有助于增加客户的粘性。
点评：核心存款的本质就是我们常说的“懒钱”，即对利率不敏感的资金。这部分资金的客户更关注的是流动性，服务质量和安全性。这部分客户更不容易被其它银行通过高息揽储挖走。招行高管对于存款和同业存单的评价和我一直强调的论点相同，过高的同业资产和负债的占比会让银行逐渐远离自己的根本：客户。客户才是银行的核心竞争力，远离客户短期看不出问题但是时间长了银行竞争力的根源就没有了。
招行在资产端的策略是一方面利用疫情恢复后的复工复产加大零售信贷的恢复性投放。一季度招行信用卡贷款负增长，截至目前，负增长的情况有所缓和、恢复，预计7-8月会形成较大的增长点。全年信用卡贷款将保持正增长，但是增量会低于去年。另外，对于债券类的投资可能会增加短期交易性金融资产的配比，充分利用流动性宽松的有利环境增加其它非息收入。
点评：招行在资产端的应对策略就是一方面尽快恢复高息零售资产的投放。另外一方面就是堤内损失堤外补，利率损失交易补。
二、资产质量
资产质量问题，王良行长的定调是全年资产质量的压力是趋势性的是全行业的。招行有能力保持资产质量稳定。全年的不良率将维持同比下降，但是不良余额会有所上升。一般来讲招行的贷款投放增速大约为10%，而不良率保持下降就说明不良余额的增加值应该在50亿以内，最大的可能是不良率到1.05%左右，不良余额增加值在20-30亿。
点评：王行长的定调很重要，这说明今年招行的业绩受资产质量的负面影响将是可控的。不良率在这么大的经济下行压力中依然可以保持下降充分说明招行的资产质量那是杠杠的。
整体看，招商银行在一季度不良率的表现超出预期，重要的原因是对公贷款资产质量环比大幅好转。但是招行并没有就此掉以轻心。招行对对公客户存量贷款已经启动资产质量排查，预计2季度会对客户的资产质量摸清家底。按照招行的评估，零售贷款的不良在2季度会见顶，3季度和2季度持平，后期开始下行。而对公贷款由于全球疫情影响造成的供应链和海外需求的减弱，其不良会有一定的滞后性，估计估量的高点会出现在第三季度。一季度，受疫情影响，很多零售的逾期会在2季度进入到不良状态，而一季度的核销较少是受司法系统和催收工作滞后影响，二季度的核销会增加。一季度，招行的减值计提有一定超额计提的成分，主要是招行考虑到后面不良抬头的影响，加大了预防性计提。
点评：招行的高管在资产质量方面的坦诚，充分体现了招行管理层对于自身资产质量的自信。从招行的反馈看零售贷款的不良还会继续上行，而且考虑到招行的零售客群质量属于业内较高的。所以，最近两年在信用卡领域冲的最猛的平银在中报将面临更大的冲击。而对公贷款的资产质量反应将相对更加滞后。而招行的一季报减值有明显的超额计提，估计是一季度业绩太好利用减值节奏进行业绩平滑。所以，很多在一季度资产质量就表现不好的银行，估计后面几个季度更难熬了。
从王良副行长的说明看，招行管理层有信心在经济大环境不好的情况下保持招行的净息差和资产质量同业领先的水平。这其实就是在给招行今年的业绩定调了，虽有压力但无大碍。投资者可以放心大胆地逢低布局。下面，我继续点评剩下的4块内容：
三、内生性增长
现场提问的时候有分析师担心若今年投放更多的对公贷款，招行的资本金，尤其是核心资本会不会有压力？招行在未来几年是否会考虑股权融资方案？招行的高管答复说：招行对于贷款增长的投放计划每年基本都在10%左右，风险资产增速保持不超过10.5%的预算水平，这是经过董事会审议通过的。招行是通过有限的风险资产增长节约资本，促进轻型银行发展。今年招行不会因为加大对公贷款投放力度而导致风险资产增长过快，从而降低资本充足率水平，最后导致进行资本补充。我们还会坚持以资本内生增长为主的资本发展路径。而且，招行一季度对公贷款投放较猛一方面是去年下半年未雨绸缪，对公战略项目储备较足；另一方面零售信贷受到疫情影响产生了投放缺口，所以一季度就用对公信贷补了零售贷款的缺口。未来，随着复工复产招行的零售贷款投放会有恢复性增长。全年的贷款投向，零售依然会保持一定的增量。
点评：从招行高管的答复中可以看到轻资本是招行坚守的重要战略方向不会轻易动摇。招行短期的信贷投放不具有长期效应。未来几年，招行依然没有计划进行股权融资。投资者可以踏踏实实地等招行内生性增长带来的回报，完全不必担心被增发摊薄利润或者被大股东挖墙脚。
四、资管业务发展
资管业务发展一直是我比较关注的问题，但是很遗憾我由于公司会议无法亲自提问，而现场分析师的提问也没有直击要害。但是从招行管理层的答复中也能看到不少有价值的信息。分析师问招行理财子公司业务发展的近况，包括当前理财子公司整个产品的配置策略，净值化的转型情况，以及今年对理财子公司业务发展的展望。招行管理层的回答中比较关键的数据包括：管理规模是2.26万亿，同比增幅是11.64%。其中符合资管新规的新产品规模较去年年末的增幅为20.8%。新产品占总规模的比例是36.64%，较去年末提升了5.41个百分点。零售渠道总规模2万亿，占比超过了88%。在产品结构中，从过往的现金类产品以及固收类产品的结构进行延伸拓展，增加了固收+，同时开始发行多资产类别和权益类的产品。招行的不符合新规的产品多数可以在宽限期内自然到期结束分配，这点没有显著压力。
点评：首先我只能说这位分析师做的功课不足，问的全部是开放性问题，这种问法对于招行的高管来说缺乏挑战性。人家随便说一点不重要的就可以过关。或者说分析师对于资管业务的核心问题并不清楚。在我看来，招行的资管有2个长期问题和1个短期问题：长期问题1：如何快速做大理财规模；长期问题2：如何提升理财业务的利润率；短期问题：招银理财和总行资管部作为两个职能重叠的部门应该尽快合并。从招行高管的回答中可以看到招行的理财规模无论是同比还是环比都低于表内资产增速，这个和长远目标是有差距的。
如果我有机会提问我会问3个问题：1，招行的理财规模在未来3-5年规划的增幅是多少？招行有哪些具体举措来快速做大理财规模？2，招行的理财管理费率是比较低的，招行未来固收+，多资产类别和权益类产品的占比分别是多少？如何提升后三种产品的占比？3，招银理财和总行资管部是否有合并的最后期限？目前迟迟无法合并，是碰到了什么问题？
五、资产投放策略
招商银行一直以来都是以零售为主的一家银行，但是田行长上任后提出的一体两翼中，一体是零售而两翼一个是对公，另一个是投行和交易金融。而今年一季度，招行对公的大举投放让人也不禁引发联想。到底招行未来是如何摆放零售和对公资产投放的？招行的高管回答的思路和上一次田行长的回答思路类似：一体和两翼之间是相辅相成的关系：
1， 零售贷款的投放离不开对公存款的支持。零售贷款2.36万亿，但是存款只有1.8万亿。其中的缺口需要对公存款补上。2，对公的代发工资等业务为零售提供了优质客户的获客渠道。3，投商行联动的对公经营方针为零售理财产品提供了丰富的备选资产。
2， 强大的零售客群也带动了对公的托管业务和投行金融业务的发展
所以，零售业务和对公，投行业务是相辅相成的。招行未来5年的目标是零售业务占比在60%，目前已经达到了56%左右。所以，未来需要更均衡地发展对公和零售业务。
点评：从高管的回答看招行的战略定位清晰，零售为主，对公投行均匀发展，相辅相成才能形成持续发展的动力。实际上，最近两年在零售业务上冲的最猛的平安银行，从去年开始也不得不开始重新启动对公业务。一个重要的原因就是没有对公存款的支撑，零售存款已经无法支撑零售贷款的发放。
对于，今年资产在各个分类上的投放看，贷款的投放依然是主体。贷款增速在10%或略高是招行这些年的总基调。但是，今年零售信贷投放受疫情影响会比往年增量有所减少。所以，体现在对公零售贷款占比上会比往年更均衡一些。还有就是债券的投资会更加倾向于短期交易类资产的配置。
点评：招行在长期发展目标中资产增速的总基调是M2+2%，贷款投放增速在10%，风险资产增速10.5%。显然在今年流动性非常充裕的情况下，资产增速会超过贷款投放增速。所以，今年的资产投放可能会加大短期交易类品种的配置，体现在损益表上就是其它非息收入的同比增速将显著高于去年，但是逐季之间的波动会相对较大。
六、手续费
今年一季报手续费的同比增速超预期，其中资管业务表现亮眼，而刨除资管业务后其它手续费收入同比是下降的。从一季度情况看，招行手续费及佣金收入表现不错，总体看有喜有忧。财富管理手续费及佣金收入99.73亿元，同比增幅68.5%。有些业务如复杂产品的销售还是受到疫情的较大冲击，因此代理保险收入同比下降了2亿多元，代理信托收入一季度同比仅小幅增长。得益于招行持续的线上业务建设，基金代理收入没有受到疫情影响，一季度的股票基金代销较多，贡献的手续费收入较高。理财受益于同期基数较低，呈现恢复式增长。未来几个季度同比增速会下来，但会保持稳定。随着复工复产，前期受限制的代销保险未来可能出现恢复性上涨。而银行卡交易，清算等业务受到疫情的影响，今年总体表现会偏弱。
点评：今年一季度招行在财富管理收入上的大幅增长主要是3方面的因素：1，流动性充裕，居民的整体风险偏好降低，股票类基金热销。而招行最近2年持续性地将基金和理财销售线上化、移动化，使得这部分完全没有受到疫情的影响。而那些过于依赖网点和面对面推荐的国有大行，在疫情冲击下基金代销能力受到巨大冲击。2，招行在去年完成了基金销售的责权统一，当季的销售收入当季确认。3，理财业务恢复性增长。所以，未来几个季度的单季同比增速将会逐渐收窄，但是代销保险等业务的恢复性增长确保了全年的增速会有保障。
今年，银行卡的手续费增长会受到疫情的影响。一季度招行信用卡的交易量与去年同期比负增长3%，其中境外交易量负增长37%。从4月情况来看，当月交易量已恢复到比去年同期正增长的情况，特别是线上的交易量恢复得更快一些。
点评：实话说招行信用卡交易量的降幅要远小于市场上的一致预期。一般招行的信用卡交易量增速保持在15%左右。而今年同比跌3%，说明信用卡的交易量下降了不到20%。而很多投资者认为招行的信用卡交易量会下降30%~50%。但是，回佣丰厚的海外交易量确实受到了较大的打击。而且，这一块目前看短期很难恢复。
通过这两篇的点评，相信大家对于招商银行今年的业绩表现会有一个更加稳定的预期。从净息差上看今年同比负增长，但是不会掉太多。个人评估全年净息差在2.5%左右，同比负增益3.5%。今年的资产规模增速估计在12%，所以净利息收入全年增速在8%左右。资产质量总体可控，不良率同比下降但是余额同比略升。一季度资产减值有过度计提的情况，后面几个季度计提增速不会这么明显，估计全年增速应该控制在10%以内。非息收入中，全年增速会低于一季度的15.5%，但是应该会略高于去年的8%。其它非息收入全年的增长会比较显著提升。最终，营收应该可以保持在10%-11%的水平，减值损失同比增长8%，费用同比11%，税前利润13%左右，税率同比下降，最终全年的净利润增速可以维持在15%左右。
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