南京万德斯成功上市，一家环保公司凭什么登上科创板？
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一、万德斯业绩表现良好，营收、净利润双增长
南京万德斯环保科技股份有限公司，成立于2007年，是一家综合性环保高新技术企业，是专业化的固废和水务领域全过程服务提供商。公司是国内专业化程度较高的环保高新技术企业之一，主营业务聚焦垃圾污染削减及修复业务、高难度废水处理业务等。
2016-2019年，万德斯实现营业收入分别为1.46亿、2.83亿、4.93亿和7.74亿，实现净利润分别为0.15亿、0.7亿、0.78亿和1.25亿。随着公司上市之后，业务规模的不断扩大，经营成果保持快速增长态势，营业规模和盈利能力快速提升。今天我们就从ROE的角度来分析一下，这家公司到底如何？
二、万德斯上市之后，ROE较2017年腰斩
2016-2019年，万德斯净资产收益率分别为20.14%、57.41%、28.36%及25.13%。从数据可以看出，2017年较上年ROE同比增长185.05%，2017-2019年ROE逐年下降，2019年ROE较2017年近乎腰斩。这到底是为何？
通过对比利润表，我发现2017年万德斯ROE的异常，是因为万德斯处置了子公司万德斯（唐山曹妃甸）76.48%股权，确认7395万元的投资收益。
在这种极端增长的情况下，为了数据分析的有效性，我们要用扣除非经常性损益ROE来进行分析。2016-2019年，万德斯扣非加权ROE分别为16.03%、22.36%、21.98%及22.83%。近三年，万德斯扣非加权ROE都在20%以上，是非常不错的公司。
下面我们使用杜邦分析来深入的拆解一下万德斯的经营指标。
净资产收益率=销售净利率x总资产周转率x权益乘数。
通过这个公式我们能看到，公司的净资产收益率影响因素有公司的盈利能力、运营能力、以及权益乘数。下面我们一一分析！
首先，在盈利能力上，万德斯净利率呈现逐年上升趋势，在2019年略有下降。分析公司的盈利能力除了分析自身净利率的变化，我们还要分析毛利率和期间费用率的变化。
2016-2019年万德斯综合毛利率分别为39.69%、37.58%、35.87%及33.21%，毛利率下降的主要原因是随着万德斯研发水平、资金实力及品牌影响力的逐步提高，承接的环境整体解决方案项目规模及数量不断增加，而较大规模项目的毛利率相对较低。
最近四年，虽然万德斯的毛利率呈现持续下降趋势，但是万德斯毛利率始终高于同行业上市公司毛利率平均值，反映了万德斯产品具有较强的竞争力。
万德斯期间费用率下降，费用管控能力提升。2016-2019年万德斯期间费用率分别为22.09%、30.42%、16.15%及14.42%。万德斯2017年的期间费用率大幅增加，主要是因为管理费用率增加。
2016-2019年，万德斯管理费用率分别为10.77%、21.75%、7.93%及6.37%，2017年公司管理费用占营业收入比重较高，主要是公司对高、中层管理人员进行股权激励并作股份支付处理所致。若剔除股份支付影响，公司管理费用率分别为10.77%、9.43%、7.93%及6.37%。股份支付是公司为提升员工劳动积极性，激励员工勤勉尽责地为公司长期发展提供服务而产生，其与公司生产经营规模变化、销售增长、实际业务情况不存在相关性。
万德斯销售费用率逐年下降主要原因是，随着公司销售收入的快速增长，规模效应凸显，导致销售费用率逐年下降。公司财务费用逐年增加，主要是为适应公司业务发展的需要，公司增加银行贷款使得利息支出增加。
其次，看一下反应公司运营能力的总资产周转率，总资产周转率整体呈下降趋势，资产利用效率降低。2016-2019年，万德斯总资产周转率分别为1.33、0.92、0.77、0.82。万德斯资产以流动资产为主，公司的资产结构是由业务特点决定的，公司在环境整体解决方案业务开展过程中需占用一定资金，从而导致期末存货及应收账款余额较高。
2016-2019年，万德斯应收账款周转率整体呈现逐年下降趋势。万德斯应收账款规模较大，占当期总资产、流动资产的比重相对较高，符合行业特点，主要原因是：受行业结算方式影响，部分环境整体解决方案业务周期相对较长，客户内部审批流程较多，部分客户付款进度不佳。万德斯应收账款债务方主要是规模较大、实力雄厚的大型企事业单位或政府部门，应收账款的回收有较强保障。
最后，看一下万德斯的资产负债情况，2016-2019年，权益乘数分别为2.52、1.67、2.04及1.78；公司资产负债率分别为60.37%、40.22%、51.08%及 49.37%。其中，2017年公司资产负债率有所下降，主要是2017年公司引进外部投资者，进一步扩充了公司资本实力所致。
从万德斯流动负债构成数据来看，万德斯应付账款逐年增加。2017-2019年，应付账款占比相对较高，主要是：一方面，随着业务规模、行业地位的逐步提高，公司合理享受供应商给予的信用政策；另一方面涉及分包商采购情形，根据行业惯例，公司一般于项目结算或收到项目进度款项后，与分包商协商付款。
三、总结
通过拆解万德斯近四年的ROE，我们可以发现万德斯在2017年发生了很多大的变动，万德斯的产品具有较强的竞争力，公司费用管控能力不断提升。未来，万德斯将进一步聚焦于核心业务，加大核心技术的研发、改进及引进，进一步带动各项业务快速、协同发展。
一、万德斯业绩表现良好，营收、净利润双增长
南京万德斯环保科技股份有限公司，成立于2007年，是一家综合性环保高新技术企业，是专业化的固废和水务领域全过程服务提供商。公司是国内专业化程度较高的环保高新技术企业之一，主营业务聚焦垃圾污染削减及修复业务、高难度废水处理业务等。
2016-2019年，万德斯实现营业收入分别为1.46亿、2.83亿、4.93亿和7.74亿，实现净利润分别为0.15亿、0.7亿、0.78亿和1.25亿。随着公司上市之后，业务规模的不断扩大，经营成果保持快速增长态势，营业规模和盈利能力快速提升。今天我们就从ROE的角度来分析一下，这家公司到底如何？
二、万德斯上市之后，ROE较2017年腰斩
2016-2019年，万德斯净资产收益率分别为20.14%、57.41%、28.36%及25.13%。从数据可以看出，2017年较上年ROE同比增长185.05%，2017-2019年ROE逐年下降，2019年ROE较2017年近乎腰斩。这到底是为何？
通过对比利润表，我发现2017年万德斯ROE的异常，是因为万德斯处置了子公司万德斯（唐山曹妃甸）76.48%股权，确认7395万元的投资收益。
在这种极端增长的情况下，为了数据分析的有效性，我们要用扣除非经常性损益ROE来进行分析。2016-2019年，万德斯扣非加权ROE分别为16.03%、22.36%、21.98%及22.83%。近三年，万德斯扣非加权ROE都在20%以上，是非常不错的公司。
下面我们使用杜邦分析来深入的拆解一下万德斯的经营指标。
净资产收益率=销售净利率x总资产周转率x权益乘数。
通过这个公式我们能看到，公司的净资产收益率影响因素有公司的盈利能力、运营能力、以及权益乘数。下面我们一一分析！
首先，在盈利能力上，万德斯净利率呈现逐年上升趋势，在2019年略有下降。分析公司的盈利能力除了分析自身净利率的变化，我们还要分析毛利率和期间费用率的变化。
2016-2019年万德斯综合毛利率分别为39.69%、37.58%、35.87%及33.21%，毛利率下降的主要原因是随着万德斯研发水平、资金实力及品牌影响力的逐步提高，承接的环境整体解决方案项目规模及数量不断增加，而较大规模项目的毛利率相对较低。
最近四年，虽然万德斯的毛利率呈现持续下降趋势，但是万德斯毛利率始终高于同行业上市公司毛利率平均值，反映了万德斯产品具有较强的竞争力。
万德斯期间费用率下降，费用管控能力提升。2016-2019年万德斯期间费用率分别为22.09%、30.42%、16.15%及14.42%。万德斯2017年的期间费用率大幅增加，主要是因为管理费用率增加。
2016-2019年，万德斯管理费用率分别为10.77%、21.75%、7.93%及6.37%，2017年公司管理费用占营业收入比重较高，主要是公司对高、中层管理人员进行股权激励并作股份支付处理所致。若剔除股份支付影响，公司管理费用率分别为10.77%、9.43%、7.93%及6.37%。股份支付是公司为提升员工劳动积极性，激励员工勤勉尽责地为公司长期发展提供服务而产生，其与公司生产经营规模变化、销售增长、实际业务情况不存在相关性。
万德斯销售费用率逐年下降主要原因是，随着公司销售收入的快速增长，规模效应凸显，导致销售费用率逐年下降。公司财务费用逐年增加，主要是为适应公司业务发展的需要，公司增加银行贷款使得利息支出增加。
其次，看一下反应公司运营能力的总资产周转率，总资产周转率整体呈下降趋势，资产利用效率降低。2016-2019年，万德斯总资产周转率分别为1.33、0.92、0.77、0.82。万德斯资产以流动资产为主，公司的资产结构是由业务特点决定的，公司在环境整体解决方案业务开展过程中需占用一定资金，从而导致期末存货及应收账款余额较高。
2016-2019年，万德斯应收账款周转率整体呈现逐年下降趋势。万德斯应收账款规模较大，占当期总资产、流动资产的比重相对较高，符合行业特点，主要原因是：受行业结算方式影响，部分环境整体解决方案业务周期相对较长，客户内部审批流程较多，部分客户付款进度不佳。万德斯应收账款债务方主要是规模较大、实力雄厚的大型企事业单位或政府部门，应收账款的回收有较强保障。
最后，看一下万德斯的资产负债情况，2016-2019年，权益乘数分别为2.52、1.67、2.04及1.78；公司资产负债率分别为60.37%、40.22%、51.08%及 49.37%。其中，2017年公司资产负债率有所下降，主要是2017年公司引进外部投资者，进一步扩充了公司资本实力所致。
从万德斯流动负债构成数据来看，万德斯应付账款逐年增加。2017-2019年，应付账款占比相对较高，主要是：一方面，随着业务规模、行业地位的逐步提高，公司合理享受供应商给予的信用政策；另一方面涉及分包商采购情形，根据行业惯例，公司一般于项目结算或收到项目进度款项后，与分包商协商付款。
三、总结
通过拆解万德斯近四年的ROE，我们可以发现万德斯在2017年发生了很多大的变动，万德斯的产品具有较强的竞争力，公司费用管控能力不断提升。未来，万德斯将进一步聚焦于核心业务，加大核心技术的研发、改进及引进，进一步带动各项业务快速、协同发展。
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