交通银行2019年年报点评
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本文首发于2020年3月31日，最新上线内容为《谜底揭开，我是吹哨人——民生银行2019年年报点评》，欢迎关注！
股东分析
前十大股东持股数量基本没有变化，只有财政部划转了2.65%的股份给社保理事会。2019年年报显示股东总数35.93万户比三季报的35.86万户增加了0.07万户。到了2月末持股数微幅增长为36.27万户。可以看到交通银行的股东数在最近半年几乎没变，这个表现和招行股东数的大起大落形成鲜明的对比。这说明交行目前是一个没人关注的股票。
营收分析
根据2019年年报显示，交通银行营收2324.72亿，同比去年同期增长率为9.32%。其中，净利息收入1440.83亿，同比增长率10.06%。手续费收入436.25亿，同比增长率5.79%，其他非息收入447.64亿同比增长10.5%。税前利润882亿同比增2.48%。更多的数据参考表1：
表1
交通银行营收数据中的亮点就在第四季度的净利息收入和净息差。而今年交通银行的净息差开始稳步下行，一季度1.59%，二季度的单季净息差1.56%，三季度单季净息差1.56%，原本我预计第四季度的净息差会轻微下行，最终全年净息差收在1.56%。但是实际上第四季度单季的净息差1.62%，环比大幅反弹了6个基点。这个表现有点出乎我的预料，那么究竟是什么因素引发了交行第四季度净息差的大幅反弹呢？老方法，对利息收入和利息支出进行归一化，然后对第三季度和第四季度进行对比。如下表2所示：
表2
从表2中不难看出，净利息收入环比增加4.11%，而净息差环比从1.56%增加到1.62%，所以净息差贡献了3.85%的增长动量，剩下的0.26%就是规模增长动量了。如果结合利息收入环比-0.09%，利息支出-2.79%，可以推算出资产端收益率在第四季度环比下行了1个基点左右，而负债成本环比下降了接近8个基点。这个表现主要和交行的资产负债结构相关。在负债端交行是6大国有行中存款占比最低，同业资产占比最高的银行。而在资产端交行又是配置国债或长期贷款等息差稳定产品较多。所以，在当前的降息周期内，交行的资产负债结构可能是6大国有行中相对最受益于降息周期。
交通银行2019年年报总资产99056亿，同比去年增速3.93%，环比负增长0.27%。其中贷款总额53042.75亿，同比去年增速11.85%。贷款中零售贷款增速同比7.28%，对公贷款增速10.28%。在别家银行都在全力做高零售贷款占比的今天，交通银行居然逆历史潮流而动，我也是服气的。交行的贷款增速显著高于总资产增速，而且贷款投向又偏向对公，最直接的结果就是风险加权资产的快速增长，资本金被大量消耗。
观察一下交行的负债情况：总负债91046.88亿，同比去年增速3.16%，而且还出现了环比负增长0.5%。存款总额60050.7亿，同比去年增速3.66%。其中对公存款增速2.2%。零售存款增速10.89%。活期存款占比43.27%比三季报的41.72%有所提升。交通银行的资产负债表增速是明显低于M2增速的，显然增速低的一个重要原因和后面的核充率有关。更多的数据参考表3
表3
不良分析
根据交通银行的年报，不良贷款余额780.43亿比三季报的766.92亿增加了13.51亿，不良率1.47%和三季报持平。不良覆盖率171.77%低于三季报的174.22%和中报的173.53%，拨贷比2.53%也低于三季报的2.57%和中报的2.55%。年报不良减值准备1340.52亿，比三季报的1336.13亿增加了约4.39亿。第四季单季资产减值损失192.14亿，减值计提力度显著高于前三个季度。全年处置不良贷款632.9亿，其中核销419.83亿，不良余额全年同比增加55.31亿。所以，交行全年新生成不良688.21亿，不良新生成率1.3%。而全年减值计提519.54亿，显然是营收无法支撑足额计提的情况。所以，交行的不良暴露是否充分还有待持续观察。如果按照总资产计算信用成本，信用成本0.52%，仅好于中行。
核充分析
根据年报交通银行的核心一级资本充足率11.22%高于三季报的11.07%。跟去年同期的11.16%比提高了6个基点。资产增速不到M2的一半，核充率就裹足不前了。反过来核充率显然也影响了交行的规模扩张步伐。
点评
根据年报交通银行的营收表现总体很一般，唯一超出我预期的就是净息差的反弹。以交行目前的资产负债结构，在流动性充裕的市场中可能净息差环比会有一定表现。当然，我们也不能忘记交行的净息差表现依然是全行业最差的（如果邮储扣除存储代理费，那么净息差最差的应该是邮储。），不良生成率还有抬头的趋势，减值计提的金额是不够覆盖新生成的不良，需要除了核销以外的其它手段辅助处理新增不良。年报给交行的打分61分比三季报的60分提高1分，主要是认可第四季度净息差意外反弹。展望2020年，交行的资产负债结构可能会受益于流动性充裕，但是考虑到规模扩张乏力和不良需要补的课较多，所以报表利润增速不会有显著改善，维持弱于行业趋势和弱于大市的评判。
股东分析
前十大股东持股数量基本没有变化，只有财政部划转了2.65%的股份给社保理事会。2019年年报显示股东总数35.93万户比三季报的35.86万户增加了0.07万户。到了2月末持股数微幅增长为36.27万户。可以看到交通银行的股东数在最近半年几乎没变，这个表现和招行股东数的大起大落形成鲜明的对比。这说明交行目前是一个没人关注的股票。
营收分析
根据2019年年报显示，交通银行营收2324.72亿，同比去年同期增长率为9.32%。其中，净利息收入1440.83亿，同比增长率10.06%。手续费收入436.25亿，同比增长率5.79%，其他非息收入447.64亿同比增长10.5%。税前利润882亿同比增2.48%。更多的数据参考表1：
表1
交通银行营收数据中的亮点就在第四季度的净利息收入和净息差。而今年交通银行的净息差开始稳步下行，一季度1.59%，二季度的单季净息差1.56%，三季度单季净息差1.56%，原本我预计第四季度的净息差会轻微下行，最终全年净息差收在1.56%。但是实际上第四季度单季的净息差1.62%，环比大幅反弹了6个基点。这个表现有点出乎我的预料，那么究竟是什么因素引发了交行第四季度净息差的大幅反弹呢？老方法，对利息收入和利息支出进行归一化，然后对第三季度和第四季度进行对比。如下表2所示：
表2
从表2中不难看出，净利息收入环比增加4.11%，而净息差环比从1.56%增加到1.62%，所以净息差贡献了3.85%的增长动量，剩下的0.26%就是规模增长动量了。如果结合利息收入环比-0.09%，利息支出-2.79%，可以推算出资产端收益率在第四季度环比下行了1个基点左右，而负债成本环比下降了接近8个基点。这个表现主要和交行的资产负债结构相关。在负债端交行是6大国有行中存款占比最低，同业资产占比最高的银行。而在资产端交行又是配置国债或长期贷款等息差稳定产品较多。所以，在当前的降息周期内，交行的资产负债结构可能是6大国有行中相对最受益于降息周期。
交通银行2019年年报总资产99056亿，同比去年增速3.93%，环比负增长0.27%。其中贷款总额53042.75亿，同比去年增速11.85%。贷款中零售贷款增速同比7.28%，对公贷款增速10.28%。在别家银行都在全力做高零售贷款占比的今天，交通银行居然逆历史潮流而动，我也是服气的。交行的贷款增速显著高于总资产增速，而且贷款投向又偏向对公，最直接的结果就是风险加权资产的快速增长，资本金被大量消耗。
观察一下交行的负债情况：总负债91046.88亿，同比去年增速3.16%，而且还出现了环比负增长0.5%。存款总额60050.7亿，同比去年增速3.66%。其中对公存款增速2.2%。零售存款增速10.89%。活期存款占比43.27%比三季报的41.72%有所提升。交通银行的资产负债表增速是明显低于M2增速的，显然增速低的一个重要原因和后面的核充率有关。更多的数据参考表3
表3
不良分析
根据交通银行的年报，不良贷款余额780.43亿比三季报的766.92亿增加了13.51亿，不良率1.47%和三季报持平。不良覆盖率171.77%低于三季报的174.22%和中报的173.53%，拨贷比2.53%也低于三季报的2.57%和中报的2.55%。年报不良减值准备1340.52亿，比三季报的1336.13亿增加了约4.39亿。第四季单季资产减值损失192.14亿，减值计提力度显著高于前三个季度。全年处置不良贷款632.9亿，其中核销419.83亿，不良余额全年同比增加55.31亿。所以，交行全年新生成不良688.21亿，不良新生成率1.3%。而全年减值计提519.54亿，显然是营收无法支撑足额计提的情况。所以，交行的不良暴露是否充分还有待持续观察。如果按照总资产计算信用成本，信用成本0.52%，仅好于中行。
核充分析
根据年报交通银行的核心一级资本充足率11.22%高于三季报的11.07%。跟去年同期的11.16%比提高了6个基点。资产增速不到M2的一半，核充率就裹足不前了。反过来核充率显然也影响了交行的规模扩张步伐。
点评
根据年报交通银行的营收表现总体很一般，唯一超出我预期的就是净息差的反弹。以交行目前的资产负债结构，在流动性充裕的市场中可能净息差环比会有一定表现。当然，我们也不能忘记交行的净息差表现依然是全行业最差的（如果邮储扣除存储代理费，那么净息差最差的应该是邮储。），不良生成率还有抬头的趋势，减值计提的金额是不够覆盖新生成的不良，需要除了核销以外的其它手段辅助处理新增不良。年报给交行的打分61分比三季报的60分提高1分，主要是认可第四季度净息差意外反弹。展望2020年，交行的资产负债结构可能会受益于流动性充裕，但是考虑到规模扩张乏力和不良需要补的课较多，所以报表利润增速不会有显著改善，维持弱于行业趋势和弱于大市的评判。
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