纸上谈兵—宏观经济看市场
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一、背景资料
全球市场特别是美国、欧洲等国受疫情大面积爆发影响，出现流动性危机，延伸出债务、经济、金融危机的苗头。最直接的是近期以美股为代表的全世界股市出现多次熔断、“夺命狂逃”的景象，这种波动使得我国A股也遭遇很大冲击。本文旨在梳理过去市场中出现的问题，从国际到国内，从宏观到微观作深入全面的解读，透过现象看本质变化的逻辑，同时推演未来走向以及对策选择，尽最大努力看清方向。
二、国际层面
1、疫情危机：新冠疫情只是市场行情的导火索，疫情危机终究会随着时间推移而结束。中国已基本控制，亚洲很快能控制住，欧美医疗体制完善，结束只是时间问题。可怕的是疫情带来的流动性危机，因为控制疫情采取的极端模式会导致经济的短期冰冻状态，原有的经济活动停止，出现流动性危机，如“美元荒”。从个人而言，由于失业风险增加，需要从资本市场变现作为生活保障；从机构而言，上市公司前期因不断回购股票导致公司负债率处于高位，一旦股价下跌还钱困难急于从二级市场卖股票变现，机构投资者在下跌时会带动量化，带动止损盘，产生连环索，而国内受影响的主体也是受外资撤离的影响，外资为主导的市场已宣告阶段性结束。
2、石油危机：石油是沙特、俄罗斯的立国之本，两国利用疫情与美国作最后一搏，由于石油产业（美国三大支柱性产业）的特殊性，油价不断下跌将导致大量债务违约，出现财政赤字，可能致使银行破产，从而引发金融危机，短期内还未结束。
3、杠杆危机：A股自2015年开始从“千股跌停”、P2P爆雷开始一直不停地去杠杆，五年来泡沫已经所剩无几，而美国股市近十年长牛，中美两个市场面对重大风险的结果截然不同。中国最大的危机不在资本市场而是房地产市场（作为财政来源核心，随着土地流转政策试点，今后房地产可投资的只有核心城市的核心地段）。以美国为首的欧美国家从疫情危机、流动性危机、经济危机、债务危机到金融危机，其杠杆链条存在的危机远高于中国。
三、中国选择
中国不可能完全独善其身，因为中国的产业链与全球密不可分。短期内国家核心策略是防疫情危机、经济危机、金融危机的输入，狠抓内部消费，救企业、保就业、促消费，疫情的冲击对中国来说影响巨大，所以当前要尽一切力量促消费，保证中小企业能生存；中长期核心战略围绕“一带一路”、“科技兴国”完善产业链，一方面延伸到产业链顶端，另一方面将强大的生产能力和资本输出到“一带一路”沿线国家。这一过程中可能会出现以下三种情况：
第一种是最坏情况被“拖下水”（概率5%）——极端情况下，什么都跌，只有美元涨，因为相对升值，而人民币由于背靠中国也会坚挺。一路倒退到20世纪30年代危机，正常经济链条全部切断，只能现金为王，避免房地产崩溃、银行破产。
第二种是中性情况“自顾”（概率65%）——疫情四月中旬左右出现拐点，受其影响恢复生产比拼政府协调能力和政策空间，目前欧洲除德国、英国外其他国家较困难，美国大概率稳住局面，日本、韩国等亚洲国家也能渡过，但货币财政政策极其有限。美国关键看石油战的结果，当前的低价持续一周以上局势就会非常可怕。石油是沙特和俄罗斯的立国之本，必须与美国放手一搏，以保住本国命脉，而美国则会遭受重创。美国一旦受伤对我国贸易会造成严重影响，因此目前中国当务之急就是全力刺激消费，保企业、保就业、保内需，保托底、保科技，美国也因此再无心力搞贸易战，只能“自助”。
第三种是理想情况“自助助人”（概率35%）——大危变大机，把消费、复工复产全部理顺，而国外一片混乱，中国资本、人才、技术、产业链集聚与第二大国地位相匹配，经济实现V型反转。
回到二级市场，在第二种情况下，核心蓝筹未来一段时间我国市场还会受到海外资本的影响，等国内市场见底，外资从流出变成流入，后续可能还会探底，但底就在附近。春节之后开市的2650点进场资金是国家意志的体现，核心主体就是新基建，国家意志的资金短期内不会出去，而是通过ETF来调控。所以以新基建为代表的标的基本没有空间，会逐步体现出国家意志，长期看核心蓝筹，短期看新基建，没有必要恐慌。
在海外暴跌引发流动性危机，同时叠加经济衰退预期（黄金、石油、股票与债券）的情况下，美股彻底走熊已是一个事实；但疫情过后经历五年沉淀的中国A股大概率震荡，稳定消费、就业后，创业板创新高，科技板块下跌概率低。未来的二级市场仍然是核心蓝筹（短期没机会，长期向好）与核心科技，今天的全国龙头可能会成为全球龙头，今天的细分领域龙头可能会成为全国/全球龙头，我国企业通过内涵（练内功）和外延（向国外买先进技术）式发展，中国将会面临莫大的机遇。
今后，A股将再次以大破大立，宽幅振荡为主（当前大概率在历史性下沿），见底风向标就是外资从流出转流入，疫情拐点与石油战拐点确认后行情见底，中小创核心和科技主题是国家意志、不变主线；人民币一旦形成升值趋势，海外增量资金在趋势形成后将加速流入，国家通过ETF调控参与其中；通过重新评估中国资本市场的安全性、流动性与收益性，房地产资金和理财两座冰山将持续融化。因此，今年核心蓝筹没有大机会，新基建以震荡为主，风险较低，可能会有所突破。“坑越深，藏的黄金越多。”
全球市场特别是美国、欧洲等国受疫情大面积爆发影响，出现流动性危机，延伸出债务、经济、金融危机的苗头。最直接的是近期以美股为代表的全世界股市出现多次熔断、“夺命狂逃”的景象，这种波动使得我国A股也遭遇很大冲击。本文旨在梳理过去市场中出现的问题，从国际到国内，从宏观到微观作深入全面的解读，透过现象看本质变化的逻辑，同时推演未来走向以及对策选择，尽最大努力看清方向。
二、国际层面
1、疫情危机：新冠疫情只是市场行情的导火索，疫情危机终究会随着时间推移而结束。中国已基本控制，亚洲很快能控制住，欧美医疗体制完善，结束只是时间问题。可怕的是疫情带来的流动性危机，因为控制疫情采取的极端模式会导致经济的短期冰冻状态，原有的经济活动停止，出现流动性危机，如“美元荒”。从个人而言，由于失业风险增加，需要从资本市场变现作为生活保障；从机构而言，上市公司前期因不断回购股票导致公司负债率处于高位，一旦股价下跌还钱困难急于从二级市场卖股票变现，机构投资者在下跌时会带动量化，带动止损盘，产生连环索，而国内受影响的主体也是受外资撤离的影响，外资为主导的市场已宣告阶段性结束。
2、石油危机：石油是沙特、俄罗斯的立国之本，两国利用疫情与美国作最后一搏，由于石油产业（美国三大支柱性产业）的特殊性，油价不断下跌将导致大量债务违约，出现财政赤字，可能致使银行破产，从而引发金融危机，短期内还未结束。
3、杠杆危机：A股自2015年开始从“千股跌停”、P2P爆雷开始一直不停地去杠杆，五年来泡沫已经所剩无几，而美国股市近十年长牛，中美两个市场面对重大风险的结果截然不同。中国最大的危机不在资本市场而是房地产市场（作为财政来源核心，随着土地流转政策试点，今后房地产可投资的只有核心城市的核心地段）。以美国为首的欧美国家从疫情危机、流动性危机、经济危机、债务危机到金融危机，其杠杆链条存在的危机远高于中国。
三、中国选择
中国不可能完全独善其身，因为中国的产业链与全球密不可分。短期内国家核心策略是防疫情危机、经济危机、金融危机的输入，狠抓内部消费，救企业、保就业、促消费，疫情的冲击对中国来说影响巨大，所以当前要尽一切力量促消费，保证中小企业能生存；中长期核心战略围绕“一带一路”、“科技兴国”完善产业链，一方面延伸到产业链顶端，另一方面将强大的生产能力和资本输出到“一带一路”沿线国家。这一过程中可能会出现以下三种情况：
第一种是最坏情况被“拖下水”（概率5%）——极端情况下，什么都跌，只有美元涨，因为相对升值，而人民币由于背靠中国也会坚挺。一路倒退到20世纪30年代危机，正常经济链条全部切断，只能现金为王，避免房地产崩溃、银行破产。
第二种是中性情况“自顾”（概率65%）——疫情四月中旬左右出现拐点，受其影响恢复生产比拼政府协调能力和政策空间，目前欧洲除德国、英国外其他国家较困难，美国大概率稳住局面，日本、韩国等亚洲国家也能渡过，但货币财政政策极其有限。美国关键看石油战的结果，当前的低价持续一周以上局势就会非常可怕。石油是沙特和俄罗斯的立国之本，必须与美国放手一搏，以保住本国命脉，而美国则会遭受重创。美国一旦受伤对我国贸易会造成严重影响，因此目前中国当务之急就是全力刺激消费，保企业、保就业、保内需，保托底、保科技，美国也因此再无心力搞贸易战，只能“自助”。
第三种是理想情况“自助助人”（概率35%）——大危变大机，把消费、复工复产全部理顺，而国外一片混乱，中国资本、人才、技术、产业链集聚与第二大国地位相匹配，经济实现V型反转。
回到二级市场，在第二种情况下，核心蓝筹未来一段时间我国市场还会受到海外资本的影响，等国内市场见底，外资从流出变成流入，后续可能还会探底，但底就在附近。春节之后开市的2650点进场资金是国家意志的体现，核心主体就是新基建，国家意志的资金短期内不会出去，而是通过ETF来调控。所以以新基建为代表的标的基本没有空间，会逐步体现出国家意志，长期看核心蓝筹，短期看新基建，没有必要恐慌。
在海外暴跌引发流动性危机，同时叠加经济衰退预期（黄金、石油、股票与债券）的情况下，美股彻底走熊已是一个事实；但疫情过后经历五年沉淀的中国A股大概率震荡，稳定消费、就业后，创业板创新高，科技板块下跌概率低。未来的二级市场仍然是核心蓝筹（短期没机会，长期向好）与核心科技，今天的全国龙头可能会成为全球龙头，今天的细分领域龙头可能会成为全国/全球龙头，我国企业通过内涵（练内功）和外延（向国外买先进技术）式发展，中国将会面临莫大的机遇。
今后，A股将再次以大破大立，宽幅振荡为主（当前大概率在历史性下沿），见底风向标就是外资从流出转流入，疫情拐点与石油战拐点确认后行情见底，中小创核心和科技主题是国家意志、不变主线；人民币一旦形成升值趋势，海外增量资金在趋势形成后将加速流入，国家通过ETF调控参与其中；通过重新评估中国资本市场的安全性、流动性与收益性，房地产资金和理财两座冰山将持续融化。因此，今年核心蓝筹没有大机会，新基建以震荡为主，风险较低，可能会有所突破。“坑越深，藏的黄金越多。”
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