10亿债券爆雷！千亿房企飞出“黑天鹅”，多业务集体遭重创，60亿回款“断流”！公
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疫情冲击、房企资金链异常紧张，这家曾营收破千亿的百强房企集团成为了第一家拉响警报的企业。
3月6日，新华联控股在上海清算所公告称，其金额超10亿的中期票据未能到期按约兑付，构成实质性违约。据解释，因疫情冲击影响，旗下多业务均遭重创，导致经营回款减少超60亿元。这也成为疫情冲击下首家房企债务违约的案例。
不过，在疫情发生前，新华联控股已经接连爆出亏损出售子公司股权、同业拆借业务逾期引发合同纠纷、以及子公司股权遭遇司法冻结等多个事件，暗中暴露出流动性危机的端倪。
2020年1月1日，新华联集团董事局主席傅军还在新年致辞中说了一句：“经受住考验，熬过去就赢了”。如今，债务爆雷、资金受困，似乎让新华联的“这个冬天变得尤为漫长”。
01
10亿债券“爆雷”超60亿资金回收被切断
让市场意外的是，刚刚出售股权套现十多亿的房企集团新华联控股，依然没能成功“自救”。
3月6日，上清所发布通知称，未收到新华联控股支付的付息兑付资金。而当天正是该公司2015年度第一期中期票据（代码：101558006；简称：15新华联控MTN001）的付息兑付日。
随后，上市公司新华联披露公告称，收到控股股东新华联控股通知，其2015年度第一期中期票据应于2020年3月6日兑付本息。截至到期兑付日终，新华联控股未能按照约定筹措足额兑付资金，本期中票不能按期足额兑付本息，已构成实质性违约。
对于违约原因，新华联控股在公告中解释称，受不可抗力因素的严重影响，公司所属文化旅游、商业零售、景区景点、酒店餐饮、石油贸易等业务遭受重创，1-2月经营回款减少超过60亿元。持续受到融资难发债难的影响，偿付贷款和债券导致现金持续流出，流动资金极为紧张。截至3月6日，公司未能按照约定足额兑付本期债券。
债务危机爆发，引来新华联控股整体信用评级下调。3月6日晚间，东方金诚将新华联控股信用等级由AA下调至A+，评级展望为负面。
新华联控股称，正通过多种途径积极筹措资金，同时加快引入战略投资者，缓解资金压力，努力保障后续债务融资工具到期偿付。
02
危局早有端倪，子公司股权曾遭司法冻结
不过，这场始料未及的新冠肺炎疫情并非是压垮新华联控股的唯一原因。去年开始，新华联控股就已经出现了资金链紧张的问题。
从财报上看，2019年第三季报，新华联控股期末货币资金虽然有92.06亿元，但短期借款为98.38亿元，这也意味着其所持有的的货币现金无法覆盖短期债务。
而截至去年9月末，新华联控股债务高达588.96亿元，较年初的499.50亿元增加了89.46亿元，其财务费用高达29.71亿元，同比增长7.50亿元。
因资金链条出现问题，新华联控股从去年年底频频遭遇合同纠纷，子公司股权也屡屡被债权方申请司法冻结。
2019年12月，新华联控股子公司就因未按照约定偿还同业拆借3亿元本金及利息而被湖南出版财务公司提起诉讼，虽然最终双方达成和解，但也因此引发了市场对于偿债能力的担忧。
2020年1月份，民生信托对新华联控股尚未到期的26.8亿元信托贷款申请了强制执行，其持有的宏达股份、科达洁能、北京银行、赛轮轮胎、辽宁成大5家上市公司的全部股份被司法冻结及轮候冻结。
据天眼查数据显示，今年1月13日一天，新华联控股新增6条被执行信息，1月14日一天新增8条被执行信息。
1月23日，大公国际决定维持新华联控股的主体信用等级AA+，但评级展望调整为负面。大公国际称，2020年新华联控股将面临31.6亿元债券到期和5亿元债券回售，其中3-4月份债券到期金额共计20.1亿元，债券回售额度5亿元。
03
亏损出售辽宁成大，新华联控股“断臂求生”
对于资金几度限于紧张的新华联而言，不是没有想过自救。
2月9日，辽宁成大公告称，新华联控股拟向韶关高腾转让上市公司约7927.28万股无限售流通股(占上市公司总股本5.18%)及其所包含的全部权益，转让价格为16.9元/股，总价款共计约13.40亿元。
公开资料显示，辽宁成大虽为医药企业，但股东实力雄厚，其中史玉柱等大佬暗藏其中，加上持有广发证券、中华联合保险控股有限公司等金融公司股权，因而受到资本追逐。在金融开放等各项利好加持下，新华联控股放弃辽宁成大的股权，可以说是忍痛割肉出让“核心资产”了。
从交易价格来看，这笔着急出售的股权，对于新华联控股而言更是一笔“亏本买卖”。按照当初16.9亿元的买入价格，新华联出售辽宁成大股权，净亏3.51亿元。
而更早之前，2019年上半年，新华联控股曾减持北京银行4.86%股权，套现约60亿元，且将所持有的清水源7.14%股权全部清仓。今年2月11日，新华联控股公告拟再减持赛轮轮胎约2%股权。
据新华联控股公告，未来还将继续减持旗下所持公司股权，目前新华联控股持有赛轮轮胎14.72%的股份，是其第一大股东，计划减持不超过2%的股份；持有宏达股份9.62%的股份，计划减持不超过6%的股份。
04
转型遭困境，资本大佬傅军能否成功翻盘？
那么，作为百强企业、营收超千亿的房企集团，新华联控股缘何走到了债务违约、资金陷入危局的紧张局面？
这可能还是和过去杠杆扩张凶猛以及房企转型有关。
作为执掌新华联控股集团的掌门人，资本大佬傅军的成功曾受很多人关注。在上世纪90年代时期，傅军带领着新华联从地方房企逐步发展成为涉足地产、酒店、餐饮、化工等众多领域的企业集团。
2003年至2007年，傅军开启了资本运作。新华联国际通过借壳实力中国、东岳集团成功登陆港交所。同时，新华联集团参股的长丰汽车在A股上市、皇城集团在马来西亚上市。2011年，新华联成功借壳圣方科技登陆深交所。此后，新华联控股借助上市公司平台展开多笔融资、进行快速的资本快扩张。
善用杠杆、长袖善舞的傅军很快将新华联控股的产业版图扩大至影响力颇大的企业集团。截至去年底，新华联控股旗下全资、控股、参股企业100余家，其中包括12家控股、参股上市公司。20019年新华联集团营业收入首次突破千亿元，公司再度跻身中国企业500强和中国民营企业100强。
不过近年来，房企行业遭遇去杠杆的压力，资金压力紧张，流动性危机若隐若现，房企转型动作频频。然而，在转型过程中，行业却一度陷入“房企转型，不转就死，转了死得更快”的魔咒之中。较早进行文旅地产转型的新华联控股，也难以逃出这样的魔咒。
2011年开始，新华联控股旗下子公司新华联正式上市，并开始了在文化旅游地产项目的转型。2015年，新华联文旅在长沙拿下了新华联铜官窑国际文化旅游度假区项目，计划总投资100亿。
2017年，新华联文旅加速转型，将铜官窑古镇、鸠兹古镇和西宁童梦乐园等三个大型文旅项目的建设提速推进。2019年，新华联四大文旅景区全面投入运营，当年被确定为新华联“文旅运营年”。
按照计划，新华联今年在文旅上拓展的节奏还会进一步加快。据傅军在去年10月表态称，“未来三年，新华联将在四川至少投资200亿元，主要发展三大项目，包括阆中古城的旅游项目，广元曾家山旅游项目，以及与四川发展控股有限责任公司合作，开发温泉度假项目。”
不过，文旅项目投资庞大、回报周期长，如何盈利也是市场关注的重点问题。加上此次疫情冲击，包括餐饮、旅游、酒店等各大产业均会遭遇严重冲击，新华联的文旅布局无疑也会受到影响。
据保利投顾研究院表示：“此次疫情对纯旅游经营型企业影响最大，尤其是以经营主题乐园类为主的企业，景区全部关闭，企业不仅没有盈利，还要承受着设备和资产维护的费用。”据悉，疫情期间，文旅地产龙头华侨城、融创文旅全面关闭了各旅游景区和主题旅游活动，有测算显示，仅春节假期，文旅产业损失就超过5000亿元。
如何熬过危机，可能成为摆在新华联控股和傅军眼前最大的问题。
05
波及上市公司紧急回应，股价跌幅近四成
控股股东的债务危机引爆，也让旗下上市公司受到了波及。
对此，上市公司新华联也回应称，上市公司与新华联控股为不同主体，具有独立完整的业务及自主经营能力，在业务、人员、资产、机构、财务等方面与控股股东相互独立。新华联控股本期中票未能按期兑付事项预计不会对上市公司生产经营产生直接影响。
新华联同时指出，上市公司未向新华联控股及其关联方提供任何形式的担保；新华联控股及其关联方不存在违规占用上市公司资金的情况；与新华联控股及其关联方之间的业务往来均为正常的经营性业务往来，不存在控股股东非经营性占用上市公司资金的情况。”
值得注意的是，新华联自身也存在一定的债务隐忧。
据公告显示，新华联控股为上市公司新华联发行的“15华联债”、“新华联物业资产支持专项计划”及部分其他债务的担保人，本期中票未能按期兑付事项将导致其对“15华联债”、“新华联物业资产支持专项计划”及其他被担保债务的担保履约能力产生不确定性。
从财务状况看，新华联转型文旅以来，资金压力加大，业绩表现也并不乐观。2019年前三季度，新华联实现营业收入56.25亿元，同比下降了8.8%；实现归属母公司股东的净利润1.63亿元，同比下降46.64%。
此前，因控股股东的同业拆借借款逾期以及合同纠纷，新华联文旅收到了深交所发来的问询函，要求解释企业的资金安全、债务风险和股权质押等关键问题。
同时，控股股东新华联控股质押率高企，也意味着能够解决企业债务问题的手段实际十分有限。据新华联此前披露，持股超59%的新华联控股质押率高达97%以上。
据新华联文旅2019年半年报显示，文旅板块等其他销售收入占比升至40%左右，来自房地产销售收入占比下降至60%左右。在疫情冲击下，文旅行业普遍创收艰难，而房地产销售收入也遭遇重创，如何解决资金问题对新华联而言成为关键。
同时，上市公司新华联也出席了高管地震。2019年12月23日晚间，新华联发布公告称，董事长兼总裁苏波因个人问题正在公安机关协助调查，相关事项尚待公安机关进一步确认。随后，新华联董事会免去苏波董事长职务并改选了董事及改聘总裁。今年1月，新华联副总裁刘岩提出辞职报告。
在二级市场，新华联股价始终处于跌跌不休的走势。数据显示，从去年10月至今，新华联股价从5.60元阶段高位一路下跌，区间跌幅近40%，市值蒸发超40亿，目前新华联市值仅为65亿。
3月6日，新华联控股在上海清算所公告称，其金额超10亿的中期票据未能到期按约兑付，构成实质性违约。据解释，因疫情冲击影响，旗下多业务均遭重创，导致经营回款减少超60亿元。这也成为疫情冲击下首家房企债务违约的案例。
不过，在疫情发生前，新华联控股已经接连爆出亏损出售子公司股权、同业拆借业务逾期引发合同纠纷、以及子公司股权遭遇司法冻结等多个事件，暗中暴露出流动性危机的端倪。
2020年1月1日，新华联集团董事局主席傅军还在新年致辞中说了一句：“经受住考验，熬过去就赢了”。如今，债务爆雷、资金受困，似乎让新华联的“这个冬天变得尤为漫长”。
01
10亿债券“爆雷”超60亿资金回收被切断
让市场意外的是，刚刚出售股权套现十多亿的房企集团新华联控股，依然没能成功“自救”。
3月6日，上清所发布通知称，未收到新华联控股支付的付息兑付资金。而当天正是该公司2015年度第一期中期票据（代码：101558006；简称：15新华联控MTN001）的付息兑付日。
随后，上市公司新华联披露公告称，收到控股股东新华联控股通知，其2015年度第一期中期票据应于2020年3月6日兑付本息。截至到期兑付日终，新华联控股未能按照约定筹措足额兑付资金，本期中票不能按期足额兑付本息，已构成实质性违约。
对于违约原因，新华联控股在公告中解释称，受不可抗力因素的严重影响，公司所属文化旅游、商业零售、景区景点、酒店餐饮、石油贸易等业务遭受重创，1-2月经营回款减少超过60亿元。持续受到融资难发债难的影响，偿付贷款和债券导致现金持续流出，流动资金极为紧张。截至3月6日，公司未能按照约定足额兑付本期债券。
债务危机爆发，引来新华联控股整体信用评级下调。3月6日晚间，东方金诚将新华联控股信用等级由AA下调至A+，评级展望为负面。
新华联控股称，正通过多种途径积极筹措资金，同时加快引入战略投资者，缓解资金压力，努力保障后续债务融资工具到期偿付。
02
危局早有端倪，子公司股权曾遭司法冻结
不过，这场始料未及的新冠肺炎疫情并非是压垮新华联控股的唯一原因。去年开始，新华联控股就已经出现了资金链紧张的问题。
从财报上看，2019年第三季报，新华联控股期末货币资金虽然有92.06亿元，但短期借款为98.38亿元，这也意味着其所持有的的货币现金无法覆盖短期债务。
而截至去年9月末，新华联控股债务高达588.96亿元，较年初的499.50亿元增加了89.46亿元，其财务费用高达29.71亿元，同比增长7.50亿元。
因资金链条出现问题，新华联控股从去年年底频频遭遇合同纠纷，子公司股权也屡屡被债权方申请司法冻结。
2019年12月，新华联控股子公司就因未按照约定偿还同业拆借3亿元本金及利息而被湖南出版财务公司提起诉讼，虽然最终双方达成和解，但也因此引发了市场对于偿债能力的担忧。
2020年1月份，民生信托对新华联控股尚未到期的26.8亿元信托贷款申请了强制执行，其持有的宏达股份、科达洁能、北京银行、赛轮轮胎、辽宁成大5家上市公司的全部股份被司法冻结及轮候冻结。
据天眼查数据显示，今年1月13日一天，新华联控股新增6条被执行信息，1月14日一天新增8条被执行信息。
1月23日，大公国际决定维持新华联控股的主体信用等级AA+，但评级展望调整为负面。大公国际称，2020年新华联控股将面临31.6亿元债券到期和5亿元债券回售，其中3-4月份债券到期金额共计20.1亿元，债券回售额度5亿元。
03
亏损出售辽宁成大，新华联控股“断臂求生”
对于资金几度限于紧张的新华联而言，不是没有想过自救。
2月9日，辽宁成大公告称，新华联控股拟向韶关高腾转让上市公司约7927.28万股无限售流通股(占上市公司总股本5.18%)及其所包含的全部权益，转让价格为16.9元/股，总价款共计约13.40亿元。
公开资料显示，辽宁成大虽为医药企业，但股东实力雄厚，其中史玉柱等大佬暗藏其中，加上持有广发证券、中华联合保险控股有限公司等金融公司股权，因而受到资本追逐。在金融开放等各项利好加持下，新华联控股放弃辽宁成大的股权，可以说是忍痛割肉出让“核心资产”了。
从交易价格来看，这笔着急出售的股权，对于新华联控股而言更是一笔“亏本买卖”。按照当初16.9亿元的买入价格，新华联出售辽宁成大股权，净亏3.51亿元。
而更早之前，2019年上半年，新华联控股曾减持北京银行4.86%股权，套现约60亿元，且将所持有的清水源7.14%股权全部清仓。今年2月11日，新华联控股公告拟再减持赛轮轮胎约2%股权。
据新华联控股公告，未来还将继续减持旗下所持公司股权，目前新华联控股持有赛轮轮胎14.72%的股份，是其第一大股东，计划减持不超过2%的股份；持有宏达股份9.62%的股份，计划减持不超过6%的股份。
04
转型遭困境，资本大佬傅军能否成功翻盘？
那么，作为百强企业、营收超千亿的房企集团，新华联控股缘何走到了债务违约、资金陷入危局的紧张局面？
这可能还是和过去杠杆扩张凶猛以及房企转型有关。
作为执掌新华联控股集团的掌门人，资本大佬傅军的成功曾受很多人关注。在上世纪90年代时期，傅军带领着新华联从地方房企逐步发展成为涉足地产、酒店、餐饮、化工等众多领域的企业集团。
2003年至2007年，傅军开启了资本运作。新华联国际通过借壳实力中国、东岳集团成功登陆港交所。同时，新华联集团参股的长丰汽车在A股上市、皇城集团在马来西亚上市。2011年，新华联成功借壳圣方科技登陆深交所。此后，新华联控股借助上市公司平台展开多笔融资、进行快速的资本快扩张。
善用杠杆、长袖善舞的傅军很快将新华联控股的产业版图扩大至影响力颇大的企业集团。截至去年底，新华联控股旗下全资、控股、参股企业100余家，其中包括12家控股、参股上市公司。20019年新华联集团营业收入首次突破千亿元，公司再度跻身中国企业500强和中国民营企业100强。
不过近年来，房企行业遭遇去杠杆的压力，资金压力紧张，流动性危机若隐若现，房企转型动作频频。然而，在转型过程中，行业却一度陷入“房企转型，不转就死，转了死得更快”的魔咒之中。较早进行文旅地产转型的新华联控股，也难以逃出这样的魔咒。
2011年开始，新华联控股旗下子公司新华联正式上市，并开始了在文化旅游地产项目的转型。2015年，新华联文旅在长沙拿下了新华联铜官窑国际文化旅游度假区项目，计划总投资100亿。
2017年，新华联文旅加速转型，将铜官窑古镇、鸠兹古镇和西宁童梦乐园等三个大型文旅项目的建设提速推进。2019年，新华联四大文旅景区全面投入运营，当年被确定为新华联“文旅运营年”。
按照计划，新华联今年在文旅上拓展的节奏还会进一步加快。据傅军在去年10月表态称，“未来三年，新华联将在四川至少投资200亿元，主要发展三大项目，包括阆中古城的旅游项目，广元曾家山旅游项目，以及与四川发展控股有限责任公司合作，开发温泉度假项目。”
不过，文旅项目投资庞大、回报周期长，如何盈利也是市场关注的重点问题。加上此次疫情冲击，包括餐饮、旅游、酒店等各大产业均会遭遇严重冲击，新华联的文旅布局无疑也会受到影响。
据保利投顾研究院表示：“此次疫情对纯旅游经营型企业影响最大，尤其是以经营主题乐园类为主的企业，景区全部关闭，企业不仅没有盈利，还要承受着设备和资产维护的费用。”据悉，疫情期间，文旅地产龙头华侨城、融创文旅全面关闭了各旅游景区和主题旅游活动，有测算显示，仅春节假期，文旅产业损失就超过5000亿元。
如何熬过危机，可能成为摆在新华联控股和傅军眼前最大的问题。
05
波及上市公司紧急回应，股价跌幅近四成
控股股东的债务危机引爆，也让旗下上市公司受到了波及。
对此，上市公司新华联也回应称，上市公司与新华联控股为不同主体，具有独立完整的业务及自主经营能力，在业务、人员、资产、机构、财务等方面与控股股东相互独立。新华联控股本期中票未能按期兑付事项预计不会对上市公司生产经营产生直接影响。
新华联同时指出，上市公司未向新华联控股及其关联方提供任何形式的担保；新华联控股及其关联方不存在违规占用上市公司资金的情况；与新华联控股及其关联方之间的业务往来均为正常的经营性业务往来，不存在控股股东非经营性占用上市公司资金的情况。”
值得注意的是，新华联自身也存在一定的债务隐忧。
据公告显示，新华联控股为上市公司新华联发行的“15华联债”、“新华联物业资产支持专项计划”及部分其他债务的担保人，本期中票未能按期兑付事项将导致其对“15华联债”、“新华联物业资产支持专项计划”及其他被担保债务的担保履约能力产生不确定性。
从财务状况看，新华联转型文旅以来，资金压力加大，业绩表现也并不乐观。2019年前三季度，新华联实现营业收入56.25亿元，同比下降了8.8%；实现归属母公司股东的净利润1.63亿元，同比下降46.64%。
此前，因控股股东的同业拆借借款逾期以及合同纠纷，新华联文旅收到了深交所发来的问询函，要求解释企业的资金安全、债务风险和股权质押等关键问题。
同时，控股股东新华联控股质押率高企，也意味着能够解决企业债务问题的手段实际十分有限。据新华联此前披露，持股超59%的新华联控股质押率高达97%以上。
据新华联文旅2019年半年报显示，文旅板块等其他销售收入占比升至40%左右，来自房地产销售收入占比下降至60%左右。在疫情冲击下，文旅行业普遍创收艰难，而房地产销售收入也遭遇重创，如何解决资金问题对新华联而言成为关键。
同时，上市公司新华联也出席了高管地震。2019年12月23日晚间，新华联发布公告称，董事长兼总裁苏波因个人问题正在公安机关协助调查，相关事项尚待公安机关进一步确认。随后，新华联董事会免去苏波董事长职务并改选了董事及改聘总裁。今年1月，新华联副总裁刘岩提出辞职报告。
在二级市场，新华联股价始终处于跌跌不休的走势。数据显示，从去年10月至今，新华联股价从5.60元阶段高位一路下跌，区间跌幅近40%，市值蒸发超40亿，目前新华联市值仅为65亿。
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