业绩符合预期，2020 年开启涅槃之路 业绩符合预期。公司 2019 年实现营收 21.25 亿元，同比下降 3.64%； 净利润亏损 13.97 亿元，同比下降 702.3%；扣非净利润亏损 14.6 亿元， 同比下降 1006.7%。2020 年一季度实现营收 2.93 亿元，同比下降 22.83%； 净利润亏损 1.36 亿元，同比下降 856.06%；扣非净利润 1.46 亿元，同 比下降 1143.7%。 非常规经营风险得到系统性解决。公司 2019 年业绩大幅下滑的主要原 因是公司内部出现非常规的经营风险，管理层频繁调整，原第一大股 东资金占用，现金流阶段性紧张等因素。在前期深度报告《国寿入主， 万达涅槃》中，我们详细阐述了在国寿正式入主公司之后，新的管理 层明确了“开源、节流、止血、降杠杆、化风险”的管理思路，上述 不利因素已经得到系统性解决。 订单快速恢复，与国寿业务合作顺利。公司 2020 年 Q1 业绩下滑的主 要原因是受新冠疫情影响，在建项目客户验收时间推迟以及大量储备 项目招投标时间延期、落地时间延后。目前公司业务已经快速恢复， 2020 年 3 月份新签合同额环比 2 月增幅 240%。同时，公司与国寿业务 合作顺利，截至 1 季度末，公司已经与中国人寿 18 个省级分公司进行 了对接，在医保智能审核、长护险、医疗 DRGS 控费、稽核内控等业 务领域将开展全面合作。 新冠疫情驱动公司 C 端业务大幅提升。根据公司官微披露，在疫情期 间，公司 C 端业务实现快速成长。1）健康云：公司的“健康云”平台 作为上海市疫情防控健康大脑，是入沪观察人员登记的唯一入口，在 疫情期间快速成长，目前累计注册用户已经得到 1700 万人，并成功落 地多家医疗机构互联网医院云服务，试点开展慢病送药服务；2）市民 云：根据公司官微报道，市民云注册用户数已经突破 3900 万，覆盖了 包括北京、上海、海口、成都、长沙、柳州、驻马店、永州、扬州等 42 座大中城市。 投资建议：国寿正式入主，为公司发展注入新动能。参考国外联合健 康以及国内平安健康险的发展路径，我们认为双方合作发展的路径极 为清晰，围绕“保险+科技+服务”的战略，有望联手打造出中国健康 险新标杆，公司也将借助国寿健康险生态的势能，实现业务的新一轮 腾飞！预计 2020、2021 年 EPS 为 0.29 元、0.39 元，给予买入-A 评级， 6 个月目标价 28 元