周末被盐湖巨亏新闻刷屏了，首先申明一点：青海国资委和盐湖管理层是必须要批评的，没有深入调研和评估，不计成本的盲目上项目，600亿投资打了水漂，好端端的一个大白马硬生生被折腾到破产重整地步，给国家和股东造成了不可逆转的损失，被骂那是该！这一点我和所有股东、债权人立场一致，这个教训是深刻、惨痛、值得长期警醒的！
作为深度跟踪盐湖的淘友，去年以来的新进股东，我来谈几点看法，供大家参考和指正：
1、盐湖的未来是什么：450亿巨亏是过去十年乱投资的恶果，也标志着盐湖乱象的终结。从今天开始，盐湖有且只有钾肥+碳酸锂业务，那些亏钱的化工和金属镁项目已经完全剥离，450亿就是剥离的代价。还记得十几年前的大牛股吗，他的名字叫：盐湖钾肥。因为专注，所以大牛，只要不折腾，盐湖一定焕发新生；
2、盐湖今年利润有多少：2020年的利润会非常高，主要是两块：破产重整收益+经营利润。重整收益主要是子公司超额亏损转回，预计不低于50亿；经营利润是钾肥和碳酸锂，单看钾肥：今年产能560万吨+去年结余的超额产能110万吨，合计670万吨，出厂报价2180元，净利率40%+，光钾肥的经营净利润58亿。考虑重整后的盐湖留债107亿，财务成本3亿，所以今年净利润预计100-150亿，扣非55-60亿；
3、重整后的盐湖值多少钱：历史上盐湖的钾肥业务市盈率估值从来没有低于25倍，我保守一点，给15-25倍，那么对应钾肥55亿净利润，钾肥业务价值在825-1375亿之间。再看碳酸锂业务，盐湖的锂资源储量国内第一，与科达洁能合资的公司目前产能1.1万吨，另外2万吨即将投产，合计产能3万吨，与比亚迪合资的3万吨产能还没开始建设，暂不考虑。我们参考18年蓝科锂业数据，营收7亿，净利润2.5亿，毛利率50%，净利率35%，低于天齐的45%高于赣锋的24%，成本优势突出。天齐锂业目前产能6.8万吨，市值470亿；赣锋锂业目前产能8.5万吨，市值530亿；盐湖今年产能3万吨，国内锂储量第一，市值给个150亿不多吧，权益市值80亿。总结一下，盐湖重整后的合理估值900-1400亿。
4、重整后的盐湖是大白马吗：现在的盐湖只有钾肥和锂，钾肥进口依存度超过50%，盐湖几乎垄断了国产钾肥的供应，即便钾肥价格处于二十年来的低位，目前毛利率仍有70%+，净利率40%+，堪比茅台，钾肥需求的背后是粮食安全，论盈利能力、竞争壁垒、需求刚性，均无可匹敌；锂资源是未来明星，电动车大势所趋，需求增长不可逆转，即便今年天齐和赣锋已经接近微利，盐湖碳酸锂毛利率40%+，净利率15%+，国内锂龙头缺盐湖不可。十年前的盐湖是两市屈指可数的白马蓝筹，如今重整后的盐湖是不是大白马，已勿庸多言。大白马茅台的估值35倍，伊利28倍，资源股就不用提了，紫金矿业之类都是30倍以上；
5、盐湖会因为净资产负数而退市吗：显然关注这个问题的人没有看到今年盐湖的重整收益+债转股增厚净资产，本次重整10转9.5股，总股本扩张到54.4亿股，债转股增厚338亿净资产，2020年重组收益+经营利润增厚100亿+净资产，截止去年底净资产负260亿，今年合计增厚450亿，到今年底将转正为180亿，每股净资产3.3元，每股扣非盈利1元，净资产收益率30%+，合理估值对应股价15-25元；
6、谈一个小利好：大家可能没有注意到，过去钾肥利润有一部分被盐湖工会持股侵占了，这次重整把这个小蛀虫清除了，按原始股价格收回了工会的钾肥持股，增厚了上市公司盈利水平；
7、谈一个小指标：股东人数，持续跟踪盐湖的人一定关注到了这个指标。股东人数代表了筹码集中度，自从去年被ST警示后，基金被迫清仓卖出，连长期持有无数年的社保也被迫砍仓，外资更不用说了，全部清仓。在规则限制导致机构大股东被迫卖出的情况下，股东人数理应扩张，筹码趋于分散。而实际呢，盐湖的股东人数从去年初10万户降到年底6万多户，户均持股大幅增加，谁买走了筹码？我只知道青海本地人士大买特买，前阵子盐湖的一个监事居然公开披露在8.8元的价格买了点上市公司股票，破天荒。。。
8、谈下我的操作思路和判断：我上个月的专栏已经说了年报铁定巨亏，暂停上市，周末这个“大地雷”很显然在我眼里，不是雷，算利空落地。接下来，很快，公司会发布重整成功公告，会发布重整收益预告，会发布一季度业绩暴增预告。。。等等，总之:未来盐湖只有利好，没有利空，你觉得股价会怎么走？之前债权人为了降低转股价，一直在释放利空，通过财新发声打压股价，本月17号债权人会议后，转股价13.1元确认，不管是债权人，还是股东，大家利益高度一致，股价上涨符合各方共同利益；
9、把我上个月发的文章观点重复一遍，文章链接：网页链接，盐湖重整成功是确定性的，最大的成本是时间，故而，时间就是最大的利好，暂停上市前买入，时间成本最低，一定会抢筹，股价不会低于10元，一起来验证这个逻辑。
10，最后补充一点，暂停上市不是退市，暂停一年而已，快的话明年盐湖提前发布年报，只要暂停八个月而已。至于有人担心因为暂停错过牛市，我就呵呵了，暂停相当于锁仓，如果停牌期间A股牛市，那么复牌当天你不光可以赚盐湖重整成功本身的估值回归收益，还可以顺便赚一把牛市补涨的收益，不会吃亏！
马前炮：下周开盘如果有恐慌卖盘，记住，是送钱机会，而非风险。买入坐等即将到来的一季报大幅预增公告，坐等暂停前的抢筹行情，切勿事后诸葛亮，事前猪一样。