长电科技：收购晟碟厚增利润，深度绑定客户
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事件：3月4日，长电科技发布公告，公司拟以6.24亿美金对价收购西部数据（Western Digital Corporation）旗下子公司晟碟半导体80%的股权，本次交易完成后，预计长电科技持有80%股权，西部数据持有20%的股权。
国盛观点：
低估值外延并购增厚收入利润，与客户共同持股实现深度绑定
晟碟半导体为西部数据旗下封测平台，产品类型主要包括iNAND闪存模块、SD、MicroSD存储器等，2022年该标的实现收入34.9亿元，净利润3.57亿元，经营活动现金流净额10.1亿元，对应当前收购金额，约为16xPE和1.7xPB左右，对应23年估值更低。
略低于当前封测板块估值中枢，对于本次收购，一方面通过相对低成本的收购增强了公司整体的收入利润体量，另一方面实现了与客户的深度绑定，并且本次收购有助于偏中高端领域的订单的获取能力。
稼动率回暖趋势明确，先进封装进展提振远期成长预期
我们预计由于春节假期、手机淡季等季节性因素影响，Q1稼动率环比将有所下滑，业绩预期环比季节性下滑，同比仍改善，24年新起点仍高于23年！我们预计随下游需求复苏，稼动率回升，公司业绩逐季改善，全年归母净利润中枢25亿元。
此外，公司资本开支将重回增长区间（长电微、上海临港厂项目等），未来收入有望加速增长。
同时，公司作为老牌技术领先封测企业，2.5D产线扩产逐步推进中，参与HBM研发，随客户验证通过有望释放业绩，提振成长预期。
$长电科技(sh600584)$
国盛观点：
低估值外延并购增厚收入利润，与客户共同持股实现深度绑定
晟碟半导体为西部数据旗下封测平台，产品类型主要包括iNAND闪存模块、SD、MicroSD存储器等，2022年该标的实现收入34.9亿元，净利润3.57亿元，经营活动现金流净额10.1亿元，对应当前收购金额，约为16xPE和1.7xPB左右，对应23年估值更低。
略低于当前封测板块估值中枢，对于本次收购，一方面通过相对低成本的收购增强了公司整体的收入利润体量，另一方面实现了与客户的深度绑定，并且本次收购有助于偏中高端领域的订单的获取能力。
稼动率回暖趋势明确，先进封装进展提振远期成长预期
我们预计由于春节假期、手机淡季等季节性因素影响，Q1稼动率环比将有所下滑，业绩预期环比季节性下滑，同比仍改善，24年新起点仍高于23年！我们预计随下游需求复苏，稼动率回升，公司业绩逐季改善，全年归母净利润中枢25亿元。
此外，公司资本开支将重回增长区间（长电微、上海临港厂项目等），未来收入有望加速增长。
同时，公司作为老牌技术领先封测企业，2.5D产线扩产逐步推进中，参与HBM研发，随客户验证通过有望释放业绩，提振成长预期。
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