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专栏MSCI大揭秘之二:今年大热的MSCI,到底是如何选股的?

转帖: 股市佳人   2019-12-28 18:06 只看楼主(-1)    浏览/回复925/0
       小摩最近收到了很多淘友的热心提问,看来大家对MSCI这位国际大佬还是兴趣满满呐!
接上次话题,这次我们就来聊一聊MSCI指数体系,还有大家都非常关心的选股策略吧!

首先还要再给大家强调一下:MSCI是一家公司,全称是:Morgan Stanley Capital International ,翻译成中文就是摩根士丹利资本国际公司。这家公司编制了很多很多的指数,并不是指单一某个指数哦!

打个比方,我们把MSCI众多的指数看成一个大家族,这个家族有多大?wind数据显示,所有MSCI指数加起来多达3046只(美元和本币分开计算)。总体来看,它和大家熟悉的中证指数相似,按规模、行业、风格、策略来进行编制;如按市值规模分的,有大盘、小盘等指数;按行业分,有工业可选消费能源等指数;按风格分,也有价值、成长等;按策略,也有低波、红利、以及MSCI自有的ESG策略等等指数。总而言之,就是把全球各个或单一国家(地区)的上市公司,按照不同的规则组合在一起,形成不同的指数。
唯一不同的是,MSCI还会为某一个国家或地区来编制指数,反映其证券市场的整体概况,如MSCI欧洲、MSCI亚太,以及大家最想了解的MSCI中国
表1:MSCI指数体系

来源:MSCI官网

上图就是MSCI指数大家族的总体分类了。可以看到,它主要由MSCI全球指数(MSCI world index)、全球新兴市场指数(MSCI emerging market index)和MSCI前沿市场指数(MSCI frontier market index)构成,咱们中国的指数就是在新兴市场指数的分类下面。今年非常受市场关注的MSCI A股扩容事件,也是指这部分的指数增加纳入A股股票

不过话说回来,编制指数的目的有的是为了提供投资建议,也有的是为了衡量一个市场或一个行业的总体概况,像咱们的上证指数就是用来衡量整个上交所上市公司的总体概况的(应该没有人去买整个上证指数吧……)而正如上文所说,MSCI也根据规模、行业、风格等为中国编制了诸多指数,譬如中国A股在岸大盘,中国A股价值、中国A股低波等等……

事实上,只要取得了交易所行情授权,在座的各位甚至可以自己编写指数,你可以按照自己的数学模型、规则乃至喜好去编制一套规则。比如我喜欢“中”字,然后把所有A股公司名中带“中”字的摘出来组成一只指数,这也是可以的!只不过走势好不好,有没有人买你账,这又是另一回事了。

这也是MSCI为什么厉害的原因:他既有实力去调研全球大多数国家或地区经济市场,为其编制出客观的总体或行业指数,也有水平去构筑科学的模型或因子来对一个市场中的股票进行优选,并获得相当不错的收益。

而说到MSCI中国可投资性较强的,地位较重要的宽基指数,一般就是MSCI中国全指(MSCI China all shares)、MSCI中国A股国际指数(MSCI China A International)、MSCI中国A股国际通指数(MSCI China A inclusion)以及MSCI中国A股指数(MSCI China A)这几个了,对标国内就像我们较为主流的沪深300中证500等指数。
那么这些宽基指数都选了哪些股呢?
简单来讲,按总市值排序,把所有与“中国”相关的个股覆盖累计自由流通市值85%的股票组合在一起,就是MSCI中国全指。值得注意的是,这里的“与中国相关”不仅包括A股B股,也囊括了H股海外中概股等,虽然有些兄弟姐妹远渡重洋,但毕竟还是中国的公司嘛。
而如果在这些里面单独取出仅在中国上市的A股成分,便成了MSCI中国A股国际指数;如果再再从中取出陆股通标的的(小摩在前面的文章中也全面介绍过陆股通了哟,不了解的请戳《MSCI大揭秘之一:扒一扒MSCI的前世今生》网页链接),就是MSCI中国A股指数(MSCI China A)了,如果再再再从中选取市值较大的,就叫做MSCI中国A股国际通指数(MSCI China A inclusion)。
其中MSCI中国A股指数(MSCI China A)对A股的覆盖面适当,成分股的数量也和沪深300、中证500等国内主流宽基较为接近,而且其成分股全是陆股通标的,很大程度上能代表外资的风向,因此小摩以MSCI中国A股指数(MSCI China A)为代表,来为大家再扒一扒MSCI到底是如何选股的。
图1:MSCI主流中国宽基关系


MSCI中国A股指数最新月报(11月29日)显示,该指数共有472只成分股,总市值1156206.39百万美元,平均PE14.81,PB1.83。

表2:MSCI中国A股基本面一览

来源:MSCI官网,数据截至2019.11.29


前十大成分股如下:

来源:MSCI官网,数据截至2019.11.29,以上个股不代表买卖建议。

是不是有种看懂英语(拼音)的赶脚~?没错,他们就是:贵州茅台中国平安招商银行五粮液长江电力兴业银行恒瑞医药浦发银行工商银行海康威视
最强重仓贵州茅台,持仓占比5.23%,前十一共占比21%,持股总市值达242.78百万美元。

那么MSCI又是如何选股的呢?
其实根据这前十大成分股就可见一斑,具体来说,有以下的6个因子:估值(要低)、公司规模(要大)、动量(要涨)、质量(要有健全的资产负债表)、利润(健康合理的现金流)、低波动/风险(要稳)。

具体的计算模型我们很难知道,但MSCI也给出了大方向让咱参考。

表4:MSCI中国A股选股因子贡献

来源:MSCI官网

左轴代表低配,右轴代表超配,可以看出,MSCI中国A股(柱状部分)更看重市值大、动量高、同时波动率和风险更低的公司股票。在这些逻辑方面,MSCI中国A股和主流的北上资金一样,主要的思路都是严控风险,以稳为主,偏爱大市值的公司,特征是长期持有,价值投资,一言蔽之:白马蓝筹,行业龙头。
为啥这么选?正如上文所说,国外机构一般有着更为成熟和先进的投资策略和理论,“风险控制”是他们最首要且最重要的因素;另一方面他们也认为,中国经济还有巨量的增长空间,各行各业的龙头其实并未到“天花板”,仍然有成长的空间,而这个过程中,拥有龙头的企业往往更具有竞争优势。

那么,MSCI投资的行业分布又是怎样的呢?
表5:MSCI中国A股成分股行业分布

来源:MSCI官网,数据截至11.26

按照全球行业标准分类(GICS)可以看出,MSCI中国A股主要集中在金融(26.36%)、日常消费、工业和信息技术四个行业。
金融——社会经济增长的“润滑剂”;日常消费——拉动GDP增长的重要推手;工业——基础设施和生产力的坚实基础;信息技术(包括第五名的生物医药)——未来科技发展方向;
可以看出,外资选择这四个行业,仍是站在中国高速发展这一“巨人肩膀”上的,他们认为,这是经济增长的大背景下,未来可能的价值成长行业和优秀赛道,这和北上资金的选择也是相对一致的。这也是为什么我们说,MSCI一定程度地代表了外资投资的风向。

最后,还有的淘友想问,MSCI跟国内主流的中证500、沪深300等宽基又有哪些不同和突出优势,实际投资中又会有哪些差异?这个话题,咱们留到下次再聊啦~!





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