公司作为全球MIM零部件龙头厂商,在2022年MIM收入17亿元,对应全球MIM件约250亿元的市场规模市占率在7%左右,考虑到公司MIM件以手机应用为主,若结合手机在MIM应用5.6成估算,公司在消费电子领域MIM市占率在12%左右。当前作为MIM件重要应用下游折叠屏对于零部件精度、密度、强度要求高,这也导致在折叠屏的铰链中大量应用MIM件,折叠屏单根铰链的零部件成本超过100元,对于过往在手机领域的ASP仅10元,价值量上看超过10倍的增长。[淘股吧]
当前折叠屏不仅给投资者带来更好更大的屏幕使用体验,过往的厚度、重量、价格等痛点如今随着安卓厂商的纷纷布局和技术迭代得到很好的解决,最新的第三方咨询公司数据显示受访者有超过50%的人有意愿购买折叠屏,原本折叠屏用户继续使用折叠屏的比例在80%,我们判断未来折叠屏第一步是去替代全球近3-4亿部高端机需求,第二步是在折叠屏的价格下沉、性能优化以及消费者的教育完成后,折叠屏将可能是对传统直板机的全面替代。由此可见,折叠屏MIM件的市场远期看可能是超过几百亿的市场,而MIM厂商目前已经逐步出现切入铰链组装环节趋势,自身获取的ASP有望达到500左右,相当于传统手机MIM的50倍,市场天花板进一步打开。根据第三方预测数据,全球折叠屏手机出货量2025、2027有望分别突破0.5、1亿部,对应铰链组装市场约250、500亿元。精研科技折叠屏重点配套客户主要为小米、荣耀、OPPO、vivo等,小米已经进入组装环节一供地位,且明年开始其他客户组装环节同样有望切入,折叠屏相关收入未来将是非线性增长趋势。
消费电子另外一个创新趋势在于钛合金的使用,苹果、小米、荣耀在其产品上都已经看见了钛合金的应用,消费者感官和使用体验良好且对销量有明显刺激作用,我们判断钛合金将是消费电子领域重要的材料创新。伴随钛合金在消费电子应用兴起,当前钛合金大规模制造多以CNC加工为主,少量高端AppleWatch及荣耀折叠屏轴盖使用3D打印技术,但是从苹果及配套产业链的研发布局来看未来3D打印+钛合金是发展趋势,其高端手表钛合金表冠有望在明年落地批量3D打印技术,精研有望实现量产出货。未来若手表钛合金3D打印产品量产顺利的话苹果手机有望跟进,我们判断后续3D打印产业链有望复刻当年苹果主导而安卓跟随的CNC工艺在消费电子领域的快速渗透,如果按照当前钛合金中框的价格来看市场空间极大,精研科技作为拥有3D打印技术、大客户储备以及共用的烧结工艺的掌握者充分受益。
综上,精研科技作为身处折叠屏、3D打印两个大的产业趋势的玩家,未来面向的成长空间足够大,短期看单3季度业绩大幅改善,单季度净利率受益于自身经营管理的改善同比提高了5个pct,未来新业务的盈利能力更强,盈利水平有望维持高位,预计公司2023、2024年实现净利润2.52、3.81亿元,2024年PE不到17X被严重低估,我们认为公司合理市值在100亿以上,当前位置强烈推荐。 $精研科技(sz300709)$