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上一篇名为《看上去很美的目标投》的文章发出来之后，我看到的留言评论几乎清一色都认为我在大肆批判目标投，我确实列举了很多目标投的不足之处，但我的本意并不是如大家所想的那样要去全盘否定目标投，正如我在文末的那段话中有写道：投资有目标绝对是个好事情，止盈对于定投而言也非常重要，我只是觉得真正的目标投不应该是这种可以随便乱设止盈目标的定投。
这段话包含有两层含义：
第一层含义是我认为任何投资都是要有目标的，事实上这也正是我写这个投资目标系列文章的初衷：因为重要，所以才写。
第二层含义是我认为投资目标之一的预期收益率，或者也可以称之为止盈目标的，这个是可以被合理预期的，但不是通过拍脑袋的方式。
就其中的第二点我正好有一些思考和研究，今天就拿出来给大家看看。

正式开始之前我先来做一些简单的约定：
1. 承接上一期目标投用的投资标的和投资方式，这一期我继续以沪深300指数为投资标的，以定投为投资方式来说明；
2. 用于回测的沪深300指数历史数据区间为从2002年1月4日开始至2019年10月31日；
3. 定投频率默认都是月定投，并且默认都是每月第一个交易日定额投一笔；
4. 定投收益率的算法用的是绝对收益而非内部收益率。
基于以上约定，我们先来看个定投沪深300指数两年的年化收益率实现概率图：

图中横轴代表的是定投沪深300指数两年之后的年化收益率大于某个收益率，纵轴代表的是概率，我把它称之为实现概率。
我猜还是有些小伙伴没看懂这个解释，所以我来举个具体的例子。
比如横轴找到YY 0%，对应纵轴的位置大概在50%到60%之间（确切的数字是54.11%），合起来的意思就是定投沪深300指数满两年的时候年化收益率大于0的概率是54.11%。
不知道大家看到这个概率有什么感觉，会不会有点失望：因为无脑随意选一时点开始定投沪深300指数两年之后的年化收益率为正的概率竟然还不到55%——可见定投也并不是那么无所不能的嘛！

当然这个不是本文讨论的重点，55%的实现概率也并非如我们所感知的那么低，并且我在实际使用这个实现概率做止盈参考的时候是反过来想的。
比如我以图中箭头所指的红点为例，纵轴显示其实现概率仅为20%，对应的两年期定投年化收益率大概在大于12%左右，也就是说，如果定投沪深300指数满两年的时候年化收益率超过12%的话，那么就可以考虑止盈了，因为历史数据显示，超过12%年化收益率的概率仅为20%啊。
基于这样的认知我们再来看这个图：

这是一个综合图，综合了定投满一年，定投满两年，定投满三年以及定投满五年这四种场景，以及他们各自所对应的实现概率情况。
这个图我很久以前就show给大家看过，并有一些显而易见的结论。
一个常规的结论是：定投时间越长，实现正收益率的概率越大。
不信可以看看YY 0%所对应的各个定投场景的实现概率，定投五年实现正收益率的概率为73.47%，远高于之前讲到的两年期实现正收益率的概率54.11%。
但同时，我们又能发现，定投时间越长，实现高收益率的概率一般会越小。
比如定投五年期的就不要奢望能出现超过40%以上的年化收益率了，历史上来看的概率为0，而最短时间的定投一年期的，年化收益率超过40%的概率依然能超过10%。
可见定投这个事情吧，你不能投的时间太短，但是也不能投的时间过长。
回到今天的话题，我还是以20%的实现概率为例（图中的金色箭头线所示），对应的年化收益率除了一年期的可以接近20%以外，两年期，三年期，五年期的年化收益率基本都在12%左右，而这个12%左右的年化收益率正是我给定投沪深300指数设定的止盈收益率。
完备起见，我再给大家看一下定投沪深300指数在满一年，满两年，满三年和满五年四种场景下的几个常规统计值：

这个图不仅能让大家看到定投沪深300指数在四个场景下的平均收益率（平均值和中位值），还能让大家看到定投沪深300指数在各场景下的上限（曾经取得过的最大年化收益率）和下限（曾经经历过的最大年化亏损）。
本来写到这里基本就算回答好了今天的问题，不过不知道大家有没有注意到，上面所有的回测都是基于无脑定投的，作为有脑一族我们显然还可以做的更好。
比如我们引入常规的估值来看下。

上图中的蓝色线代表的是沪深300指数的估值概率分位值，数据参考对照右边轴。这里的估值用的是市盈率（PE TTM），数据取自2005年4月8日至2019年10月31日。
以事后诸葛亮的眼光来看，我画了五个大箭头，分别代表了沪深300指数历史上的五轮定投（第五轮还没有结束）。
定投起点用的是低于趋势线开始定投，这点哪怕明知是事后诸葛亮目前质疑的人不多，所以我就不细说了；
关键还是定投卖点的选择，图中因为可以事后诸葛亮作弊，所以箭头当然可以画到最高点卖出，但是我估计连感性人都知道这卖在最高点的可能性是微乎其微的，我自然也从不奢望能卖在最高点。
但是我们不是有估值可以参考么，以最近的第三轮和第四轮定投为例，我们是不是可以考虑在估值概率分位高于60%的时候准备止盈呢？这一点我想大多数人现在都应该能理解了：低估值买，高估值卖，能不赚钱乎？
放一个完整的基于估值的定投规则：对于沪深300指数而言，估值概率分位低于40%的时候只管投，估值概率分位高于60%的时候准备止盈，估值概率分位介于40%和60%之间的不许动，不买也不卖。
我顺便肉眼目测了一下，估值概率分位低于40%的时点和指数低于趋势线的时点基本是一致的，我想这可能就是为啥没人质疑我用趋势线选定投起点的原因，双重肯定，更加确定。
以上都在讲常规的基于估值概率分位的定投。
一个大胆的想法：如果我把今天讲的概率止盈和估值定投结合一下又会迸发出什么火花呢？

火花可以产生于定投止盈的时候，在估值概率分位高于60%的时候，可以同时引入实现概率止盈，双重确认之后再准备止盈：不求止盈在最高点，但求止盈在最高点附近。
所以对于沪深300的定投而言，其规则又可以优化为：
1. 估值概率分位低于40%或者指数低于趋势线的时候的时候开始定投以及持续定投；
2. 估值概率分位介于40%和60%之间的，不买也不卖。
3. 估值概率分位高于60%的时候，并且年化收益率又高于12%的，可以准备止盈：继续涨继续持有，开始跌选择高点止损来止盈。
顺便回测了第三轮和第四轮的定投，以最高点回撤5%为例，前者能止盈在最高点2015年6月9日附近的2015年6月16日，定投45期，年化收益率20.68%；后者能止盈在最高点2018年1月24日附近的2018年2月6日，定投25期，年化收益率9.08%。

而目前这轮开始于2018年6月1日的定投，因为期间估值概率分位也没有超过50%，所以还不用止盈；又因为目前估值概率分位依然处于40%以下，所以可以继续正常定投。
讲到这里照例要给一些风险提示：
这套方法我认为是适合大部分宽基指数的定投的，只是不同指数的有效性会不同。
沪深300因为指数的历史数据比较多（样本点多），其止盈概率的可信度就比较高；同时沪深300的估值用市盈率这个指标又是比较有效的并且数据样本点也比较多（经历好几轮牛熊），所以用估值概率分位作参考的有效性也会比较高。
这也是为什么我愿意把这个指数单独拿出来给大家作定投参考的原因。

投资的本质是概率的游戏，我做的所有事情大概就是帮大家提升一些做对决策的概率，比如今天讲的就是提升止盈（卖）成功的概率，顺便讲了定投时点（买）成功的概率，在大数定理的保佑之下，我们就能在无形之中提升整体投资成功的概率。
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