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最近乐普医疗的论坛因为器械集采，又出现了了大范围唱空声音，我无意进行辩驳，思来想去，就把我做乐普的心路历程写出来供大家参考下，大家可以细细品味。
从集采后的大范围塌方，通过多维度分析确立的乐普的投资价值后，我先后写了很多篇关于乐普文章。
（11月18日 集采前的事前摸底分析 网页链接 ）
（从12月9日集采后的乐普价值分析 网页链接 ）
（到1月2日，19元的绝望呐喊 网页链接）1月2日除权前收盘价是19.02，除权前的最低价是18.03，除权后对应17.87元。
（到18年年报分析 网页链接 ）
（再到19年半年报解析 网页链接 ）
从乐普身上，我大致经历了几个阶段，事前配置仓位的摸底调查------ 事后分析意外情况的风险敞口大小 ----- 按照价值投资模型建仓、加仓、重仓、而后融资仓位All in-----按照预期进行财务跟踪，对比财报的吻合度----根据财务正反馈而确定的持续持股 等几个阶段。
从价值模型来说，11月18日的乐普和12月9日的乐普，基本面是没有变化的，变化的只是风险敞口的大小，人人都说逆行者最美，那说的是消妨员，我想肯定不是说的投资者，冯柳曾说，他等的是一个把聪明人都吓坏的机会，但其实，这种机会并不好把握，因为市场永远是对的，包括恐慌下的超跌他也是有效的，要不怎么说市场是由乌合之众组成的呢？其实这种情况下，没人是不恐慌的，包括我。
集采那种情况下，格局不明，前路崎岖，包括前期做的很多模型都已经没办法再用了，所以只能重新做模型进行风险敞口的测算，现在贴下集采后第二天测算的两大重要结论。

A 德展健康机构调研，目前阿乐主要销售渠道来自于临床,院外市场约占20%左右。可见，乐普还是占据着OTC领域，乐普说，按销售额计算，阿托4.45%，氯吡格雷10.%，药店的市占率阿托伐他汀市占率17-18%，医疗机构大概5%，OTC领域确实还有提升的空间。
综上所述，大致结论是，OTC领域乐普基本不受影响，因为乐普带销售成本价基本和德展健康不带销售成本价基本一致，只要走零售渠道，德展健康基本都会很难看，未来OTC，乐普依旧是霸主，并且有提升空间，放量增长肯定是不会有太大问题的。

B 对于信立泰⎧4+7⎫的激进，氯吡格雷11个城市乐普20%的量的份额，波立维40%，信立泰40%，信立泰这把拿下50%肯定是没问题的，乐普估计在4+7只能固守或者细微放量，对于公司氯吡格雷明年医院30%+增长，OTC70-80%的增长。氯吡格雷整体40-45的增长，我认为最多也就整体30%增长就算不错了，因为公司过于乐观导致战略失误，小份额可以走OTC扩大市场，但是氯吡格雷整体占有率不低，这个市场确实有些失误

结论A从19年半年报来看， 阿托伐他汀钙 实现营业收入64,731.84万元，同比增长78.79%。这跟12月份的预期是超级一致的。
结论B从19年半年报来看， 硫酸氢氯吡格雷 实现营业收入57,116.65万元，同比增长0.91%。
基本和预期相仿，但是跟自己原预期还是有一些差距，当然和乐普自己的说法就差的有点远了。
12月9日当取得了第一手的数据后，我很忐忑的开始进行了棋盘推演和K线走势的预判，当然结果大家看看当时的K线就知道了，感觉自己就是个那啥S，8。

后面当K先走缓之后，我认为11月18日的乐普和12月9日的乐普，基本面是没有变化的，变化的只是风险敞口的大小，并且这个风险敞口是可控的，竟然还是一个带有正面性质的风险，然后我忐忑的按照按照价值投资模型建仓、加仓、重仓、而后融资仓位All in，成为了一名逆行者。
其实乐普的财务调查我做了很多，包括且不限于销售额，资本有息负债，现金流，市场销售格局，现金储备及净利润测算和资产负债表、商誉等。从18年初开始就有很多人在说商誉暴雷的问题，集采后又说财务会出现危机，现金流恶化，但其实我做了那么多调查后，发现这些风险都是可控的，我也在网上和很多人交流，但是交流的前提是股价的快速下跌，因为大多数人是只看股价不看这些的，所以我又成了一个S,8。后来我就不怎么说话了，跌了被说的更难堪，涨了我也没有那份心力了。
没办法 ，眼见为实，耳听为虚，况且我站在了大多数人的对立面，随着时间的推移，我也开始恐慌并一度认为自己错了，拖得时间越久，我这个逆行者也开始有了退缩。毕竟我已经融资All in，在某个上午，我蹭着大佬@深圳零存整取 的光，参加了乐普的19年战略研讨会，为了我这百十万的All in仓位，求得一丝心理安慰。



当然，在参会的过程中，在大佬的鼓励下，我发现事实并不像外界所描述的那样恶劣，一切都欣欣向荣，一切都在慢慢好转变得处处是机遇。公司状况，财务，销售格局，应对手段，包括对有息负债的态度，都重拾了我的信心。
而后的时间里，虽然我依旧被嘲笑，虽然股价又开始有创新低的趋势，但是我的研判，我依旧认为是无比正确的，我是对的，我依旧在逆风前行。
其实年中的时候，尽管年报一季报及半年报预告都不错，但是药品集采之后，网上众说纷纭的器材集采也开始成为打压乐普的另一项利器，尽管无财务背书落实，但是别人不相信你这就足够了。
而后半年报的披露，完全踩在了自己的预判上，最后三季报披露，财务完全好转，最最后，直到按照我预期一样完全拿下集采（因为测算过出场价，拿下集采完全易如反掌），直到这个时候我的心才放开了，心结也打开了，然后股价也开始矫正回升了，我从一个满身刺猬的小动物变成了一个温顺的猫咪，不在一点小事都歇斯底里，而是只有股价往上刺激之后，就像是双手抚摸一样才慵懒的喵叫一声，而后，我在大夏天就开始了冬眠直到今天。

从年初的18-20这个位置大范围重仓抄底，并且压上全部融资，一直拿到现在一股未减（中途按照趋势做过T，但是持股数量只增不减），收益不可谓不丰厚，一倍有余，这其中，我深刻的悟出来价值投资的意义，就是你能测算出来的才是价值投资，你算不出来的，你就尽量往成长股上靠，当你连成长股都靠不上的时候，你就看看有没有概念可蹭或者抓的，当连概念都没有的时候，这你就真该歇菜了。
价值投资，是预判和兑现预判的过程，医药讲逻辑，消费看格局，行业看增速，个股看质地（也就是财务）。对于论坛上很多意见，其实最后落实到质地和财务上，懂的人一笑而过，不懂得人，就成了狂风巨浪，不管外界刮什么风，最终都是要看财务的，你半年前就说他要撑不下去，商誉不行，集采不行，有息负债还不起，结果半年报，三季报财务好转，集采格局落地，现金流稳定，回购的股份发行可转债套现一个亿多，这就是预期差，也就是传说中高手过招的地方。我9月份的时候就预判乐普11月要发可转债，这些都是坚定持股的决心。

所以，最后我总结一句，唱空无所谓，只要能得以在财务上实现，这就是最大的预期，如果不能再财务上实现，唱空你敢做空吗？有的人连财务都看不懂，这样的唱空只是乐趣吗？毕竟影响短期的是情绪啊，筹码啊，大的市场走向，板块热度啊，影响长期的还是要看财务，基本面营收、利润啊，毕竟股价总是围绕这价值进行波动不是嘛？单凭猜测，是做不好股票的。
$乐普医疗(SZ300003)$ $恒瑞医药(SH 600276 )$ $长春高新(SZ 000661 )$
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