9月26日猪股全体跌停，随后行业内公司开始分化，至11月4日的股价变化见下表。

天康上涨了84%，牧原上涨了52%，天邦上涨了49%，新希望上涨了44%，但正邦仅上涨了14%（唐人神、大北农也类似），这是为什么？
通常而言，周期股第一阶段看预期，即有多少能繁、未来能产出多少猪，啪啪啪计算预期利润，而此时由于行业增长逻辑无法伪证，行业内个股一般会呈普涨态势。但从3季度开始，猪价已涨至高位，市场开始向上市公司要利润了。三季度养猪利润见下表，股价涨幅的排名与头均利润的排名刚好一致。

三季度头均利润最高的是天康，直接刷新了资本市场对天康的认知，地理优势、疫苗等造就的确定性逻辑被重估，呈现了一波50%+的股价逼空走势。
三季度头均利润最低的是正邦（未统计唐人神、大北农等猪，已放弃跟踪），虽然有主产区在三季度主要疫区，及三季报中能繁、存货大幅提升等的信息支撑，但三季报前后的走势都极为不理想，说明当下市场对猪股只认利润。也可以认为，所有猪股未来都有机会的，只要确信未来会出利润。
猪企2020年预期利润，见下表（以35元均价计算）。给予牧原、新希望1.2倍估值溢价，温氏1.1倍估值溢价；天康完全成本给予14，是考虑到新疆售价比其他地方低1~2元，加到完全成本便于计算；新希望给予16.5，是考虑到虽然死淘率低，但明年有300万外购仔猪。

猪企2020年自繁对出栏预期的保障情况，见下表。通过能繁计算明年出栏，即年末能繁*PSY+年末后备*0.75*PSY*0.5，能繁产仔两轮，后备75%转能繁、产仔一轮，按市场观点给予牧原、天康PSY24，新希望、温氏PSY22，正邦、天邦PSY20。

从2020年预期利润及自繁情况来看，目前正邦是弹性最大的猪股，但三季度标杆企业天康826头均利润，而正邦才259头均利润，市场肯定不认可，当下猪价下应给资本市场呈现天康3000、正邦2000的头均利润，正邦才有大涨的理由。
目前猪股，牧原仓位第一、正邦第二、天康第三、新希望第四。虽然通过按计算器得出正邦的估值是最低的，但我近期并未加仓。一方面我明白研究只是概率、不是一定，对市场应保持敬畏，往往当下确信的东西在未来逻辑破灭后都会给出解释。另一方面我在等正邦确切的基本面拐点，不是我认为的拐点，而是市场认为的拐点，到时可能会少量加仓，毕竟仓位已经很大。
$牧原股份(SZ 002714 )$ $天康生物(SZ 002100 )$ $正邦科技(SZ 002157 )$