随着10月21日的华泰证券A放量暴跌，GDR的折价缩小到了1%，套利也算是告一段落。平常一天就5亿成交量的华泰证券A，被套利的GDR一天砸了近50亿，最后也都被承接住了，不得不佩服A股市场的流动性。


从结局来看，这次套利的收益一般，最早我是6月18日发现的这个机会，研究一天后6月19日开始买入，20日写了文章，这一批建仓的GDR算上汇率涨幅（这段时间汇率差不多涨了3个多点）后大概有十几个点的收益。之后由于折价率一直都在20%以上，到期时间也只有两三个月了，又加了几次仓，就当理财买了，当时不太信3个月难道20%以上的折价率还吃不到？结果后几次加仓的部分最后只赚了个汇率的钱。





下图是GDR相对于华泰证券A的折价率，最大时的近40%的折价到最后的不到1%折价，说明了套利是可行的。看到jsl上有人说融到了华泰A的券，但我当时问过华泰证券，华泰自己都融不到自己的券，只有其他大型券商的券可以借，当时觉得其他券商关联性差一点，就没借选择了裸套。策略应该没问题，虽然结果不太好。从6月14日开始算，券商板块基本没怎么动，我不太信区区总量100亿的GDR解禁还能影响整个券商板块的涨跌。如果解禁期是3个月，9月17日可以转股的话，券商板块的涨幅也有17%，那么裸套GDR也会有不错的收益。




有趣的是进入转换期后仅3天，华泰证券就发布公布，GDR存续数量不足50%，当时兴致冲冲发了GDR，到了最后仅仅成为了被套利的工具。





第一例华泰证券当时还是有不少人选择观望的。因为GDR是新鲜事物，没有过去的经验可以借鉴；不太相信市场会存在4个月时间封闭40%折价的机会；具体转换的规则不清楚，是否可以无限制兑换。虽然GDR是新鲜事物，但类比作已经很成熟的ADR，就可以得到答案了。

由于第一例在转换期前有不确定性的担忧，但转股期当天的折价率基本消除，已经证明了GDR套利的可行性。未来的太保以及国投电力，预计不会有这么大的折价了。





以上整理了华泰证券从开始披露GDR到正式上市的时间表，从2018年9月25日的董事会决议通过后开始，到最后的2019年6月17日正式上市，总历时约9个月，可能有一定第一例时间较长的因素。

目前国投电力已经在2019年的10月30日得到了证监会及英国金融市场管理局的批准，下一步的披露就接近上市了；太保才刚走完第一步，将在11月8日举行临时股东大会，预计还有较长时间。
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