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“十年如一”低估买入优质资产

转帖: 财经股市分析   2019-10-31 21:51 只看楼主(-1)    浏览/回复1448/0
       #十年如一#
淘股吧网发起“十年如一”征文主题,应征稿,写写投资中的十年如一,为此文。本文包括以下几个方面内容:什么策略可以十年如一;什么心态可以十年如一;什么行业可以十年如一;什么个股,我想十年如一。
一、什么策略可以十年如一
操作策略要可以十年如一,核心就是这种投资策略是可以复制的、可以持续的,并且最好是能够放之四海而皆准的。
投资本质上是一种概率的选择,是选择大概率能够对的事情,这个大概率可以用历史检验与证明,主要是说历史上的其它人执行的这种策略,有比较大的比率的人是可以成功的。能够不摸头石头过河,就不要摸着石头过河,这样可以节约试错成本,同时也可以节约时间。
在股票投资中,有各种各样的策略,比如价值投资策略、技术分析策略、操纵股价策略、内幕交易策略、量化策略、主题投资策略、事件驱动策略等等,不一而足。在自己的十几年的从业经验、投资经验中,自己也看过不少各类投资的书籍,包括国外的一些投资大师的传记;自己平时会做些研究,也接触过大量的投资者、大量的原来中投证券和中信证券总部、营业部的研究员、分析师等,以及不少的公募和私募基金经理等从业人员。在日常工作中,也会接触到各种各样的策略,对大部分策略都会有一些了解,平时也会有意地对各种策略进行思考,分析各种策略的优缺点和有效性。
在上述的这些投资策略里,个人深刻地认为,低估时买入优质资产的策略、或者说是价值投资策略的一种是可以复制的、行之有效的。
在很多种场合,包括一些面向券商朋友和投资者的场合,我曾多次开玩笑地举例说:为什么每年5月份,全世界有近5万人飞到奥马哈美国那个小镇去向巴菲特和芒格去朝圣?为什么我们没有听到那么多人去向索罗斯去朝圣?个人觉得最重要的原因是巴老的价值投资策略是可以复制的、是在中长期里放之四海而皆准的策略。而索罗斯是很厉害,但是其策略可能是不可复制的、或者说是别人学不来的。
这种策略的核心逻辑是买入非常优质的资产,因为市场虽然在短期内经常是无效的,但是中长期来看总是有效的。所谓的中长期的有效性是指,中长期来看,均值要回归,只要一家公司的业绩持续增长,并且这家公司在买入之初估值便宜、合理,或者不贵,那么,随着这些公司的利润不断增长,在市场情绪的阴晴圆缺转换中,价格会螺旋式上涨。
或者,就把所要买的这家公司当做一家非上市公众公司,如果以股东的角度,在不考虑也没有办法考虑估值重估的发生下,如果愿意买这家公司,就是愿意当这家非上市公司的股东,那就是去评判是否愿意长期当这家公司的股东。
其实,从长期来看,如果没有频繁的操作,二级市场股票价格上涨是趋同于这家公司的净资产的增长的。比如巴菲特老先生买了那么多年的银行、可口可乐等,其对这些股票的操作并不多,当然,由于其资金量特别大了后,也不可能频繁换手,基本上主要赚的是公司成长的钱。(关于这方面,涉及到买股票赚什么钱,什么钱最好赚,你能赚什么钱,在之前自己的专栏里有论述,欢迎感兴趣的去看一看投资股票赚什么钱?你能赚什么钱?哪种钱最好赚?
而市场上的不少策略,对于很多人来讲,不一定是可以复制、可以持续的。
比如,内幕交易与操纵股价的策略,在监管不严时,可以经常用来割韭菜,但是这两三年强监管后,这种策略有一些时候不灵了,甚至于有的时候有的人因此而被监管层查处,被刑拘、判刑等,这样的例子这两年已经很多了。
比如,技术分析策略,真正长时间投资收益做很好的人,大部分是偏基本面分析的、偏技术分析的毕竟比较少一些。因为技术分析是基于历史数据的分析,他并不能代表未来,技术分析的三大假设中的两个是趋势会继续、历史会重演。但是我们都知道,趋势不一定会继续,趋势总有反转的时候。历史有时会重演,但历史往往不是简单的重演。技术分析里的判断,比如金叉和股价上涨的关系,应该可以用数学的语言来表述:金叉是股票价格上涨的必要非充分条件。所谓必要条件是指:股票价格如果上涨了,回过头去看,一定是有金叉的。所谓的非充分条件是指,金叉了,股票价格不一定上涨。
在平时沟通中,包括在给券商路演时,有时会有客户问:你们私享基金在价值投资方面做的挺好的,那是不是不懂得技术分析。我和他们说:不是不懂技术分析,而是以技术分析来做为参考,但以基本面、估值为核心。比如,2017年11月20日之前,我司最大持仓是中国平安,大概有近四成的仓位,那年中国平安从33元涨到78元以后,在11月20日左右,连续多日日成交金额超过100亿,从技术分析的角度上来说,交易量过大,市场分歧加大了,我们减掉了很多的中国平安的仓位,将减掉的中国平安的仓位加到一些其它没有涨、估值还很便宜的白马股上。
主题投资策略与事件驱动策略,总体上来讲,其可长期有效的可能性也会比较小一些。比较上周五,新闻通稿说建议要大力推广区块链技术,在周末两天的时间里,很多人都非常亢奋,以为另一个雄安概念可能就要出现了,很多人在本周一周二奋不顾身地冲进去,结果一个星期过去后,发现,坟头草已经挺高了。



又比如量化投资,量化投资在这一两年曾经非常的流行,并且很多机构的规模也在短时间里面迅速增加非常多,在一些销售机构给客户介绍的时候,仿佛量化投资是低波动率的、包赚钱的一种策略。但是量化投资存在着两个主要的问题,一来是说量化投资核心和技术分析一样,是建立在对于过往交易数据的分析上,但如上面所说的,趋势会改变,所以,很多当时有效的量化的策略不一定以后就还会有效。比如说,2012年下半年到2014年上半年,当时有一种非常有效的量化的策略,就是左手做多大量的中小创股票,右手做空股指期货,通过做空股指期货来对冲掉大盘总体下跌的风险,也就是说其是赚中小票的阿尔法的钱。但是,到了2014年四季度的时候,当时中小票在跌,而大票及股指在涨,那段时间,有不少执行上述策略的策略被两面挨耳光,有的产品甚至触碰到0.80元的止损线。又比如,今年6月份以来,不少的量化的策略失效了。上周某一个券商朋友曾说,他们在9月初帮某一家量化公司发行的一个产品,到10月中旬,仅约40天时间,回撤了4个百分点,创下该机构量化策略以来的最大回撤。量化投资的另一个问题是其市场容量有的限性,很多策略其容易特别有限,比如几百万或三两千万还跑得挺好的,但是如果资金增大到几个亿规模后,会发现策略就跑不大动了,或者说该种策略的收益率就会下降。
很多事件,如果以观后镜的方式去统计分析看一看,其实也可以看得到一些规律。比如以前有时和客户说的:你去找100个10年前就在投资股票的,并且现在还在操作股票、且能够比较稳定地赚一些钱的,然后做一个统计,应该大概率会发现,总体上还是偏价值投资的人会比较多一些。另一个角度,也可以去分析分析中外长期做得比较好的公募基金、私募基金、共同基金,应该大概率也可以发现一个规律,在市场里长期活着的、并且还赚得不错的机构,大部分也是偏价值投资的。
投资本质上是去做大概率会对的事情,而低估时买入优质资产的价值投资的策略,大概率会是有效的。
二、什么心态可以十年如一
什么心态可以十年如一,也非常的重要。能够把一种策略做到十年如一,如果用一些话语来总结,应该是“知之为知之,不知为不知,是知也”。又或“心如止水”、又或“耐得住寂寞、经得起诱惑、守得住繁华。”
“知之为知之,不知为不知,是知也”。这句话是孔子说的,关于这句话,现代汉语有不同的翻译,个人比较认同的翻译是:知道自己知道什么,同时也知道什么是自己不知道的。孔子也说过“四十不惑”,这两句话结合国外投资里的专业术语,应该就是所谓的“能力圈”的问题,“能力边际”的问题。也就是说,知道自己能够做什么,知道自己能够赚什么钱,知道自己能够看懂哪一些公司和行业。孔子说四十不惑,自己曾进行过分析,包括看了很多国内外的一些投资大师的传记,也深有体现,发现大部分的投资大师开始定型、出名一般都是在40岁左右,这方面如果结合人的成长历程来看,应该是有严格的道理的。因为,一个人如果在二三十岁时,往往是血气方刚、心高气傲的,甚至是不可一世的。一个人,比如从大学毕业后工作过十几年后,个人也在社会上受过比较多的磨练后,应该会逐渐认识到自己好像并不是像原来想象中的那种无所不能,并且自己对于内心的把控度也会高很多,这个时候,应该就是可以做到更好的把握自己的操作交易,从而能够“心如止水”,“耐得住寂寞、经得起诱惑、守得住繁华”。就像本周一,自己在朋友圈写了一段打油诗,关于区块链的“周五周六集体嗨,大家都想割韭菜,事出突然很奇怪,周天有人想明白。有人问我买不买,没有买卖没伤害。”






也就是说,心态很重要。能够对一些诱惑心如止水,赚自己能赚的钱、赚自己该赚的钱,不该自己赚的钱不眼红。
三、什么行业可以十年如一
能够十年如一的行业,普遍的应该是一些至少在可以预见的时间里,这个行业都还会存在,当然,由于现在科技变化比较快,所以,有一些行业不一定是长久能存在的行业,比如以前的BB机、传呼机,或者照相机。
有一些行业,其和人们的生活高度相关,比如金融、消费、地产、公用事业、医疗等行业,应该是大概率可以长时间存在的行业。所以,我们这几年看到,像中国平安、招商银行、贵州茅台、上海机场格力电器等走得很好。
很多人很喜欢买一些高科技的公司,希望通过高科技公司可以大赚一把。包括在平时的与客户及渠道的路演中,客户经常会问:5G你们买了吗?各种高科技你们买了吗?我都回答:到目前为止,都没有买。有的时候客户会问,那不是很浪费吗?很可惜吗?错过了一大波的机会。我回答:还好啦,赚自己看得懂的钱,把自己心态放平和一些就好,我们只想每三年左右帮客户资产赚一倍。另外,咱们看看国际上的一些投资大师,就像巴菲特吧,他老人家这几十年以来,在美国这几十年科技日新月异,但是其重点买的公司是消费股和金融股,特别是金融股。基本没有买科技股,苹果公司,巴菲特老先生也是这几年、在苹果已经长得很大后才买,要说这时买的苹果公司,可能更多的是按消费股来看待的。
能够十年如一的行业,这些行业的资产的生命周期很长,这些资产可以比较长久地存在,发生公司倒闭等毁灭性风险的可能性不大,这些资产每年有比较稳定的、较高的净资产收益率ROE水平,较高的分红率等等。当然,这些资产的特点还包括,最好产品不用一直地更新换代的,能够一招鲜吃遍天的最好。
四、什么个股,我想十年如一
在上述介绍里,金融、消费、地产、公用事业、医疗等行业的一些公司,是可以十年如一的。比如我们私享基金从创始人股东2008年买中国平安到现在已整整十一年的时间,无时无刻都持有中国平安,包括在2015年5月初股灾前、左侧4500点左右,是有减掉了较多的仓位,但也没有完全空仓,那时也持有不少的中国平安。
中国平安,是一家伟大的公司,已经持有了十一年的时间,如果再持有十年,应该也是可以的。因为,金融是一个看不到天花板的行业,是一个大概率十年后还发展得很好的行业。
愿意十年如一的个股,除了满足上述的行业的要求之外,一般还要求这家公司是这个行业里的伟大的公司,这家公司执行现代企业管理制度,有优秀的有远见的股东,有优秀的管理团队,过往表现优异,最好是行业前三名的龙头公司;
除了中国平安之外,还有哪一些公司是想十年如一的呢?比如地产行业的万科A、保利;建筑行业里的龙头中国建筑、机场行业里的上海机场、白云机场、港股里的首都机场;消费股里的茅台、伊利;比如家电行业里的格力、美的;比如基础设施里的长江电力;比如中药里的云南白药片仔癀;比如科技公司里的巨头阿里、腾讯等等。这些公司都是非常优质的资产,大概率都能够长期地存续下去,并且持续不断地为股东创造价格。这些公司很多也是这两三年外资特别喜欢买的公司。欧美的现在,在大部分行业与情况下,是我们以后的未来,所以,以欧美的现在配置看我们以后的未来,应该大概率也会对。(之前写了一篇文章,讲述外资买入逻辑:明晟指数、斗地主、与外资抬轿策略)
投资就是买资产!坚持价值投资,“十年如一”低估买入优质资产,与优秀公司共同成长。
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