又一家优秀的公司来了~
展开
前言
*坚持原创，记录投资路上的点点滴滴，所思所想，每天都花上一些时间把思考记录成文字，希望大家多多鼓励。
每天阅读一点点，每天记录一点点。
********
昨天晚些时候，中国证监会公布了《京沪高铁首次公开发行股票招股说明书》。
对于这种优秀的标的，我们当然要好好的看一看他的招股说明书了。我按照顺序把这本近500页的招股书要点给大家提炼出来。
********
1、分红承诺
其实很多大型国企都有分红承诺，比如中国石油。
京沪高铁在招股书的第19页承诺：
公司每年以现金形式分配的利润（包括年度分配和半年度分配）为该年度归属于公司股东净利润的50%。
也就是说，京沪高铁每年都会拿出净利润的50%用于分红，分红的确定性将有助于京沪高铁取得更高的估值。
********
2、购电成本
电力是铁路运输行业的主要能源。报告期内，京沪高铁电力采购金额分别为
30.2亿元、28.6亿元、27亿元、21.6万元，占营业成本比例分别为19.92%、17.96%、16.54%、18.23%。
全文中的报告期是指：2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-9月。
报告期内公司的电力采购单价有所降低。但未来如果电力价格大幅上涨，则仍可能导致公司毛利率和经营业绩下滑。
********
3、委托管理模式
截至 2019 年9 月30 日，京沪高铁总资产规模为18,707,965.86 万元，员工人数67 人（含借调人员），人均管理资产规模279,223.37 万元。
没错，京沪高铁公司名下的员工只有67个人。
因为京沪高速铁路的运输组织管理、运输设施设备管理、运输移动设备管理、运输安全生产管理、铁路用地管理等委托京沪高速铁路沿线的北京局集团、济南局集团、上海局集团管理，将牵引供电和电力设施维护委托中铁电气化局集团进行管理。
********
4、净利润
报告期内净利润分别为79亿、90.5亿、102.5亿和95.2亿。
2018年全年是102.5亿，今年前三季度的净利润是95.2亿，也就是说全年的话，净利润可能会在120亿以上，所以粗略的25倍市盈率估值，大概率也会达到3000亿以上的。
********
5、经营净现金流
京沪高铁是典型的现金牛，和长江电力是一样一样的。
过去来看，每年的现金流都在140亿上下，今年大概率会突破160亿。
********
6、募资规模和用途
本次公开发行股票不超过755,662.14 万股，占发行后总股本的比例不超过15%，所募集的资金在扣除发行费用后拟全部用于收购京福安徽公司65.0759%股权，收购对价为500.00 亿元，收购对价与募集资金的差额通过自筹资金解决。
京沪高铁自身的成长性应该不算很好的，因为这1318公里的高铁线路的客流量每年大概率就是保持稳定的个位数增长，票价也是高度管控的，不可能说提就提，所以未来也主要是靠收购获得更高的成长性。
********
7、5%以上的股东
这是发行前的，新股发行完毕以后，股份数量不会变化，但是占比会大概乘以一个0.85，比如平安资管发行后数量上还是49亿股，但是持有的11.44%的股权比例会变成9.73%。
********
8、平安持股的出资构成
也就是说平安持有的49亿股中，真正属于平安的只有39.375%，也就是19.3亿股左右。
********
9、高铁对航空的影响
2011 年以来，由于高速铁路的快速发展，铁路运输旅客周转量占比由2011年31.02%提高至2018 年41.34%。同时，民用航空旅客周转量占比由2011年14.64%提高至2018 年31.31%，公路旅客周转量占比明显下滑，由2011年54.09%下滑至2018 年27.12%。
其实受伤的不是航空业，而是公路客运。。。
********
10、委托管理服务价格
其实京沪高铁只有铁路是自己的，其他都是付费使用的，不买动车，不养人，运输能力保障也是付费用。尽量的减少了低效资产，提高了回报率。
********
11、主营业务收入
京沪高铁主要有两个主营业务，一个是旅客运输，坐车的旅客要给钱，另外一个是路网服务，收过路费，其他的动车要用京沪高铁的路网，要收钱。各占一半的样子。
京沪高铁的旅客服务就是这两个方向直达的高铁。
本线的发送人次2018年增长了大约1.86%。
2018年收入311.6亿，取得净利润102.5亿，净利润率高达32.9%，很高。
茅台2018年收入772亿，净利润352亿，大概是45.6%，虽然逊色一点，但京沪高铁的盈利能力已经很惊人了，绝对算得上国铁集团下面的最优质资产，妥妥的A股核心资产。
另外一家A股上市公司大秦铁路2018年收入是783亿，净利润只有145.4亿，净利润率不过18.57%，盈利能力逊色很多。
********
12、平安投资京沪高铁的回报
根据京沪高铁披露的招股书，平安资管合计持有发行前股份的11.44%。
平安资管当年出资63亿元，占到了其中的39.375%。
按照京沪高铁的盈利水平，二级市场估值会达到3500亿元左右，以此计算平安持有股份的市值大概价值为3500×0.1144×0.85×0.39375=134亿元（0.85是发行新股会稀释持股比例）。
这笔股份是2008年年初投资的，2016年收回分红1.91亿（股息率3.03%），2017年收回分红2.91亿（股息率4.62%），2018年收回分红4.61亿（股息率7.3%），2019年收回分红1.52亿（仅对三季度利润进行了分配）。
所以平安持有的12年时间，总回报率大约130%，对于成本极其低廉（平安保险的负债成本约2.5%/年）的保险资金来说，这样的回报已经很不错了。
其实，平安以后也不太可能卖掉这部分持股，每年获得稳定的股息就可以了。
********
收~
*坚持原创，记录投资路上的点点滴滴，所思所想，每天都花上一些时间把思考记录成文字，希望大家多多鼓励。
每天阅读一点点，每天记录一点点。
********
昨天晚些时候，中国证监会公布了《京沪高铁首次公开发行股票招股说明书》。
对于这种优秀的标的，我们当然要好好的看一看他的招股说明书了。我按照顺序把这本近500页的招股书要点给大家提炼出来。
********
1、分红承诺
其实很多大型国企都有分红承诺，比如中国石油。
京沪高铁在招股书的第19页承诺：
公司每年以现金形式分配的利润（包括年度分配和半年度分配）为该年度归属于公司股东净利润的50%。
也就是说，京沪高铁每年都会拿出净利润的50%用于分红，分红的确定性将有助于京沪高铁取得更高的估值。
********
2、购电成本
电力是铁路运输行业的主要能源。报告期内，京沪高铁电力采购金额分别为
30.2亿元、28.6亿元、27亿元、21.6万元，占营业成本比例分别为19.92%、17.96%、16.54%、18.23%。
全文中的报告期是指：2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-9月。
报告期内公司的电力采购单价有所降低。但未来如果电力价格大幅上涨，则仍可能导致公司毛利率和经营业绩下滑。
********
3、委托管理模式
截至 2019 年9 月30 日，京沪高铁总资产规模为18,707,965.86 万元，员工人数67 人（含借调人员），人均管理资产规模279,223.37 万元。
没错，京沪高铁公司名下的员工只有67个人。
因为京沪高速铁路的运输组织管理、运输设施设备管理、运输移动设备管理、运输安全生产管理、铁路用地管理等委托京沪高速铁路沿线的北京局集团、济南局集团、上海局集团管理，将牵引供电和电力设施维护委托中铁电气化局集团进行管理。
********
4、净利润
报告期内净利润分别为79亿、90.5亿、102.5亿和95.2亿。
2018年全年是102.5亿，今年前三季度的净利润是95.2亿，也就是说全年的话，净利润可能会在120亿以上，所以粗略的25倍市盈率估值，大概率也会达到3000亿以上的。
********
5、经营净现金流
京沪高铁是典型的现金牛，和长江电力是一样一样的。
过去来看，每年的现金流都在140亿上下，今年大概率会突破160亿。
********
6、募资规模和用途
本次公开发行股票不超过755,662.14 万股，占发行后总股本的比例不超过15%，所募集的资金在扣除发行费用后拟全部用于收购京福安徽公司65.0759%股权，收购对价为500.00 亿元，收购对价与募集资金的差额通过自筹资金解决。
京沪高铁自身的成长性应该不算很好的，因为这1318公里的高铁线路的客流量每年大概率就是保持稳定的个位数增长，票价也是高度管控的，不可能说提就提，所以未来也主要是靠收购获得更高的成长性。
********
7、5%以上的股东
这是发行前的，新股发行完毕以后，股份数量不会变化，但是占比会大概乘以一个0.85，比如平安资管发行后数量上还是49亿股，但是持有的11.44%的股权比例会变成9.73%。
********
8、平安持股的出资构成
也就是说平安持有的49亿股中，真正属于平安的只有39.375%，也就是19.3亿股左右。
********
9、高铁对航空的影响
2011 年以来，由于高速铁路的快速发展，铁路运输旅客周转量占比由2011年31.02%提高至2018 年41.34%。同时，民用航空旅客周转量占比由2011年14.64%提高至2018 年31.31%，公路旅客周转量占比明显下滑，由2011年54.09%下滑至2018 年27.12%。
其实受伤的不是航空业，而是公路客运。。。
********
10、委托管理服务价格
其实京沪高铁只有铁路是自己的，其他都是付费使用的，不买动车，不养人，运输能力保障也是付费用。尽量的减少了低效资产，提高了回报率。
********
11、主营业务收入
京沪高铁主要有两个主营业务，一个是旅客运输，坐车的旅客要给钱，另外一个是路网服务，收过路费，其他的动车要用京沪高铁的路网，要收钱。各占一半的样子。
京沪高铁的旅客服务就是这两个方向直达的高铁。
本线的发送人次2018年增长了大约1.86%。
2018年收入311.6亿，取得净利润102.5亿，净利润率高达32.9%，很高。
茅台2018年收入772亿，净利润352亿，大概是45.6%，虽然逊色一点，但京沪高铁的盈利能力已经很惊人了，绝对算得上国铁集团下面的最优质资产，妥妥的A股核心资产。
另外一家A股上市公司大秦铁路2018年收入是783亿，净利润只有145.4亿，净利润率不过18.57%，盈利能力逊色很多。
********
12、平安投资京沪高铁的回报
根据京沪高铁披露的招股书，平安资管合计持有发行前股份的11.44%。
平安资管当年出资63亿元，占到了其中的39.375%。
按照京沪高铁的盈利水平，二级市场估值会达到3500亿元左右，以此计算平安持有股份的市值大概价值为3500×0.1144×0.85×0.39375=134亿元（0.85是发行新股会稀释持股比例）。
这笔股份是2008年年初投资的，2016年收回分红1.91亿（股息率3.03%），2017年收回分红2.91亿（股息率4.62%），2018年收回分红4.61亿（股息率7.3%），2019年收回分红1.52亿（仅对三季度利润进行了分配）。
所以平安持有的12年时间，总回报率大约130%，对于成本极其低廉（平安保险的负债成本约2.5%/年）的保险资金来说，这样的回报已经很不错了。
其实，平安以后也不太可能卖掉这部分持股，每年获得稳定的股息就可以了。
********
收~
话题与分类：
主题股票：
主题概念：
声明：遵守相关法律法规，所发内容承担法律责任，倡导理性交流，远离非法证券活动，共建和谐交流环境！
