巴菲特合伙公司的投资策略选择与进化
展开
在前文格雷厄姆的基金经理生涯提到，格雷厄姆纽曼公司的优秀业绩和投资策略，截止1956年格雷厄姆退休，公司取得了年均21%的业绩，平均高于市场2.5%，1956年公司解散了。而对于1954-1956在格雷厄姆纽曼公司工作学的沃伦.巴菲特来说，故事才刚刚开始。
格雷厄姆在退休时推荐巴菲特作为他的接班人，但巴菲特不太喜欢纽约的环境，他决定回到故乡奥马哈。通过在哥伦比亚大学和格雷厄姆纽曼公司几年的学，工作，投资实践。他的投资技能突飞猛进，到1956年他已经拥有17.4万美元，而当时他们家庭一年的生活费只要1.2万美元（还生活的不错），依靠这笔钱，巴菲特很轻松能赚到生活费，还能资产增值，他甚至都打算退休了，他已经实现基本的财务自由了（完全依靠资产收入养活家庭）。
这时巴菲特有了更高的目标，就是要实现35岁百万富翁的目标。1956年巴菲特和亲戚朋友合伙在奥马哈成立了巴菲特合伙公司，最初募集资金只有10.5万美元，而这个公司的运作模式和投资策略和格雷厄姆纽曼如出一辙。而从实际业绩看，巴菲特合伙公司是远超格雷厄姆纽曼公司的，巴菲特合伙公司从1956-1969一共运作了13年，年均复合收益率为29.5%，远超同期大盘7.4%的收益率，超越幅度超过20%。具体业绩见
到底巴菲特是如何实现这个传奇的业绩的呢？我们要研究一下巴菲特合伙公司的投资策略选择：
最开始巴菲特主要采取的就是格雷厄姆的两种策略，一种是烟蒂股（净流动资产股），第二种是套利交易（各种套利，关联对冲等）。随着资金扩大，和市场变化后巴菲特开始参与大量相对低估股票和控制类公司投资，策略选择更加多样化，但还是在格雷策略范围之类，具体配置见下：
可以对比一下，巴菲特的投资策略和格雷厄姆基本类似，只是比例不太一样，这当然市场机会和个人性格，偏好相关。那巴菲特是怎么青出于蓝而胜于蓝的呢，实现远超格雷厄姆的业绩的呢？我们总结有以下几点：
第一：巴菲特第一个大的进化就是把格雷厄姆偏好的净流动资产股比例逐渐降低，增加了相对低估类公司的比例（低市盈率大公司如美国运通这些）。这种进化的表现就是从格雷厄姆非常偏好股票的净流动资产价值（烟蒂股），变成了强调公司的持续经营价值。选择价格较低，同时也很优质的大公司。用一句话来解释就是：价格合理（这个合理是要有基本的安全边际）的优秀公司优于价格非常便宜的一般公司。当然这个策略也属于格雷厄姆策略（低市盈率大公司），只是格雷厄姆基金较少采用。
第二：巴菲特第二个进化是从格雷厄姆高度分散投资的策略进化成相对集中投资的策略，格雷厄姆购买的股票多达100种，这种高度分散，虽然降低了风险，但也显然会买到很多收益很一般的股票，而收益很好的股票又由于仓位不足，对组合整体贡献有限。而巴菲特大幅降低了持仓数量，他重仓持有5-6只研究很深入的廉价，优质公司，另外还有少量其他股票仓位。在选股的定量，定性上下的功夫使得他的重仓股表现大部分是超越市场的，而且仓位足够对整体组合产生收益拉动。
第三：巴菲特在套利交易上与格雷厄姆不相上下，各种套利非常熟练。由于套利具有绝对收益收益性质，在他的投资组合中也占有非常高的比例，他还会采取适当的杠杆交易，（借款比例不超过净资产的25%）这样也会放大投资收益，大量参与套利是格雷厄姆和巴菲特的共同特点，也是他们长期获利，穿越牛熊的关键。
第四：巴菲特还有一个进化就是控制类公司的投资上，格雷厄姆也参与了较多控制类公司收购，并通过控制烟蒂公司实现资产清算，而对优质股GEICO保险的投资更加突出，这笔交易实现非常高的收益。巴菲特合伙公司的资金规模后面远远超过格雷厄姆纽曼公司的总规模，也参与了大量控制权公司交易，巴菲特的控制权交易大多数来源烟蒂股，由于烟蒂股的破产清算价值高于市值，巴菲特不断低价买入，如果市场自己能够实现价值回归，那他就会直接卖掉，完成获利。如果价值回归迟迟不能实现，那他就会继续买入，直到入主董事会，拿到公司控制权，这时他就可以主动采取一些方式来实现价值，如资产清算，提高分红，业务整顿，管理改革等等，而这些使得他对于实业经营有了更透彻的了解，也为他后面打通实业和投资的通道开辟了道路。而伯克希尔就是这类交易的结果。
第五：巴菲特会在这几种资产上，根据市场机会进行动态平衡分配，这种分配使得它能够实现牛市跟上市场，熊市震荡市超越市场的投资目标见：穿越牛熊的“巴菲特”投资系统
总结：在主动投资的利润的三个来源上，资产配置（套利，低估股票，控制类），选股（定量加定性，和相对集中），择时（各种资产动态再平衡），巴菲特比格雷厄姆都有了进化，他是站在了巨人的肩上，青出于蓝而胜于蓝。巴菲特合伙公司的成功运作，已经是空前的，但让巴菲特成为世界首富的伯克希尔在巴菲特合伙公司基础上却又实现了更大的飞跃，这个飞跃以后我们会再找专题讲解，请与关注。
$中国平安(SH 601318 )$@今日话题 $招商银行(SH 600036 )$@@淘股吧达人秀@否极泰董宝珍$格力电器(SZ 000651 )$@sosme@云蒙
#十年如一#
@管我财 @Ricky @W安全边际 @银行ETF
格雷厄姆在退休时推荐巴菲特作为他的接班人，但巴菲特不太喜欢纽约的环境，他决定回到故乡奥马哈。通过在哥伦比亚大学和格雷厄姆纽曼公司几年的学，工作，投资实践。他的投资技能突飞猛进，到1956年他已经拥有17.4万美元，而当时他们家庭一年的生活费只要1.2万美元（还生活的不错），依靠这笔钱，巴菲特很轻松能赚到生活费，还能资产增值，他甚至都打算退休了，他已经实现基本的财务自由了（完全依靠资产收入养活家庭）。
这时巴菲特有了更高的目标，就是要实现35岁百万富翁的目标。1956年巴菲特和亲戚朋友合伙在奥马哈成立了巴菲特合伙公司，最初募集资金只有10.5万美元，而这个公司的运作模式和投资策略和格雷厄姆纽曼如出一辙。而从实际业绩看，巴菲特合伙公司是远超格雷厄姆纽曼公司的，巴菲特合伙公司从1956-1969一共运作了13年，年均复合收益率为29.5%，远超同期大盘7.4%的收益率，超越幅度超过20%。具体业绩见
到底巴菲特是如何实现这个传奇的业绩的呢？我们要研究一下巴菲特合伙公司的投资策略选择：
最开始巴菲特主要采取的就是格雷厄姆的两种策略，一种是烟蒂股（净流动资产股），第二种是套利交易（各种套利，关联对冲等）。随着资金扩大，和市场变化后巴菲特开始参与大量相对低估股票和控制类公司投资，策略选择更加多样化，但还是在格雷策略范围之类，具体配置见下：
可以对比一下，巴菲特的投资策略和格雷厄姆基本类似，只是比例不太一样，这当然市场机会和个人性格，偏好相关。那巴菲特是怎么青出于蓝而胜于蓝的呢，实现远超格雷厄姆的业绩的呢？我们总结有以下几点：
第一：巴菲特第一个大的进化就是把格雷厄姆偏好的净流动资产股比例逐渐降低，增加了相对低估类公司的比例（低市盈率大公司如美国运通这些）。这种进化的表现就是从格雷厄姆非常偏好股票的净流动资产价值（烟蒂股），变成了强调公司的持续经营价值。选择价格较低，同时也很优质的大公司。用一句话来解释就是：价格合理（这个合理是要有基本的安全边际）的优秀公司优于价格非常便宜的一般公司。当然这个策略也属于格雷厄姆策略（低市盈率大公司），只是格雷厄姆基金较少采用。
第二：巴菲特第二个进化是从格雷厄姆高度分散投资的策略进化成相对集中投资的策略，格雷厄姆购买的股票多达100种，这种高度分散，虽然降低了风险，但也显然会买到很多收益很一般的股票，而收益很好的股票又由于仓位不足，对组合整体贡献有限。而巴菲特大幅降低了持仓数量，他重仓持有5-6只研究很深入的廉价，优质公司，另外还有少量其他股票仓位。在选股的定量，定性上下的功夫使得他的重仓股表现大部分是超越市场的，而且仓位足够对整体组合产生收益拉动。
第三：巴菲特在套利交易上与格雷厄姆不相上下，各种套利非常熟练。由于套利具有绝对收益收益性质，在他的投资组合中也占有非常高的比例，他还会采取适当的杠杆交易，（借款比例不超过净资产的25%）这样也会放大投资收益，大量参与套利是格雷厄姆和巴菲特的共同特点，也是他们长期获利，穿越牛熊的关键。
第四：巴菲特还有一个进化就是控制类公司的投资上，格雷厄姆也参与了较多控制类公司收购，并通过控制烟蒂公司实现资产清算，而对优质股GEICO保险的投资更加突出，这笔交易实现非常高的收益。巴菲特合伙公司的资金规模后面远远超过格雷厄姆纽曼公司的总规模，也参与了大量控制权公司交易，巴菲特的控制权交易大多数来源烟蒂股，由于烟蒂股的破产清算价值高于市值，巴菲特不断低价买入，如果市场自己能够实现价值回归，那他就会直接卖掉，完成获利。如果价值回归迟迟不能实现，那他就会继续买入，直到入主董事会，拿到公司控制权，这时他就可以主动采取一些方式来实现价值，如资产清算，提高分红，业务整顿，管理改革等等，而这些使得他对于实业经营有了更透彻的了解，也为他后面打通实业和投资的通道开辟了道路。而伯克希尔就是这类交易的结果。
第五：巴菲特会在这几种资产上，根据市场机会进行动态平衡分配，这种分配使得它能够实现牛市跟上市场，熊市震荡市超越市场的投资目标见：穿越牛熊的“巴菲特”投资系统
总结：在主动投资的利润的三个来源上，资产配置（套利，低估股票，控制类），选股（定量加定性，和相对集中），择时（各种资产动态再平衡），巴菲特比格雷厄姆都有了进化，他是站在了巨人的肩上，青出于蓝而胜于蓝。巴菲特合伙公司的成功运作，已经是空前的，但让巴菲特成为世界首富的伯克希尔在巴菲特合伙公司基础上却又实现了更大的飞跃，这个飞跃以后我们会再找专题讲解，请与关注。
$中国平安(SH 601318 )$@今日话题 $招商银行(SH 600036 )$@@淘股吧达人秀@否极泰董宝珍$格力电器(SZ 000651 )$@sosme@云蒙
#十年如一#
@管我财 @Ricky @W安全边际 @银行ETF
关联的话题与分类
声明：遵守相关法律法规，所发内容承担法律责任，倡导理性交流，远离非法证券活动，共建和谐交流环境！
