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有友食品2021-04-21 价值投资看人性 价值投资看人性
主要业务 公司主要业务为泡卤风味休闲食品的研发、生产和销售，经过多年业务发展已逐步形成以泡 椒凤爪等肉制品为主，豆干、花生、竹笋等非肉制品为辅的泡卤风味休闲食品系列，其中泡椒凤 爪为公司的主导产品。
（二）经营模式 1、采购模式 公司对生产经营所需原材料大都采用“以产定购”与安全库存相结合的采购模式，由采购供应部具体负责所有原材料的采购和供应商的遴选及评价事宜。其中，使用数量较大的主料（鸡爪、 火鸡翅、黄豆/豆胚、花生、竹笋等）、包装材料（袋、箱等）及关键辅料（如食品添加剂）等由 母公司统一采购，而对产品质量影响不大的低值易耗品等可由子公司下设的采购部门个别采购。此外，为拓宽采购来源，降低原料成本，公司于 2013 年 4月出资设立有友进出口公司负责开展国 外原料采购业务。有友进出口公司目前的业务规模较小，未来随着相关业务的发展，将有利于降 低公司的原料采购成本，提升公司盈利能力。
2、生产模式 公司所生产的泡卤风味休闲食品属于快速消费品，对产品的新鲜度和口味要求较高，公司目 前基本采用“以产能为基础，产销结合”的生产模式。在具体实施过程中，公司根据年度业绩目 标及产能情况制定年度生产计划，在年度生产计划框架下，计调中心根据有友销售公司制定的月 度销售计划、每周的经销商订单和配送计划以及促销、推广等活动安排相应的产品生产并及时发 货，使公司的库存商品维持在相对较低水平，在保证发出产品的新鲜度的同时避免库存积压。公 司的生产组织主要分为泡制（卤制）加工、包装、杀菌三个环节，其中对于水产品、蔬菜类食品 一般采用高温杀菌的方式，而对肉制食品（水产品除外）则通常采用辐照方式进行杀菌。
3、销售模式 为适应不断变化的市场形势、提高公司的整体盈利能力，公司于 2013 年 7 月成立全资子公司 有友销售公司专门从事产品的市场推广和渠道建设工作。目前公司采用以经销商为主（销售占比 达 95%以上），直销渠道为辅的销售模式。公司经销商覆盖的销售渠道主要包括现代零售渠道、 传统零售渠道和特殊渠道，公司产品在由经销商销售并配送至大型卖场、连锁超市、便利店、食 杂店等零售终端后，由消费者进行购买，形成完整的销售链条。公司目前的直销模式主要包括重 庆地区的商超渠道和电商平台渠道，是公司经销模式的有益补充。
4、从产品风味看，公司产品主要属于休闲食品中的细分行业泡卤休闲食品。近几年，随着我国国民经济发展和居民消费水平的提高，人们消费方式日益多元化、休闲化， 休闲食品俨然已经成为人们日常食品消费中的新宠，我国休闲食品产业进入不断改进和创新的发 展阶段。中国食品工业协会在其发布的《中国传统特色小品类休闲食品行业发展现状及趋势研究 （2014）》报告中对于全国休闲食品行业发展进行了预测：2015 年-2019 年，全国休闲食品行业 将继续保持较高速度的增长，增长率基本维持在 17%以上。泡卤制休闲食品是我国近年来发展较 快的一种休闲食品，在全国各地广受欢迎，而随着泡肉技术的不断完善和产品口味的日益多样化， 以泡椒凤爪为代表的泡肉类食品也正从其发源地川渝地区向全国市场蔓延，发展空间较大。
（1）品牌优势 公司自成立以来就高度重视品牌发展战略，坚持生产一流产品，塑造一流品牌的发展方针， 凭借优质的产品和完善的服务，赢得了消费者和市场的高度认可，产品覆盖了全国绝大多数省、 自治区和直辖市。作为泡凤爪领域的知名品牌，“有友及图”于 2012 年 4 月被国家工商总局商标 局认定为中国驰名商标，品牌形象深入人心，已经成为消费者信赖的“重庆美食名片”。
（2）质量优势 公司经过多年的发展建立了一整套严格的生产管理流程、质量管理体系、检测与测量控制程 序、采购控制程序以及合格供应商评定和控制程序，实现了每批原材料的全过程质量监控，同时 加强现场监督，对每批产品的生产过程实行全过程控制，加强了对生产现场的人员、机械设备、 环境等生产要素的有效管理，保持了生产场所良好的环境和秩序。公司先后通过了 ISO9001:2008 质量管理体系认证、ISO 22000:2005 食品安全管理体系认证和 HACCP 体系认证，获评“食品安全 示范单位”。
（3）渠道优势采购渠道方面：充足及高品质的原料供应是食品企业赖以生存和发展的重要保证。凭其良好 的信誉及明显的规模优势，公司在长期业务合作过程中，逐步与包括福建圣农发展股份有限公司、 山东凤祥实业有限公司等在内的一批大中型供应商建立了长期、稳定的战略合作关系，从而有效 保证公司能及时以合理成本获得充足的优质原料。销售渠道方面：经过多年的市场开拓，公司目 前已经建立了覆盖国内大中型城市的全国性销售网络。（4）技术优势 公司设有独立的研发中心，该中心被认定为 2015 年度重庆市企业技术中心。公司建立了较为 完善的产品研发流程及技术创新体系，从而能有效保证公司技术的先进性。公司成功将“肉制品 发酵、保鲜”等现代生物技术与传统的四川泡菜工艺相结合，并配以公司自主研发取得的秘方， 经过十多道工序，使公司产品具有了独特的产品口味和丰富的营养价值。
（5）成本控制优势 公司经过多年发展和实践，在精细化管理方面累积了一定的成功经验。采购环节上，公司根 据国内外市场供求信息以及对未来市场需求的预测，合理利用原料供应的淡旺季，有针对性的制 定采购计划，从而在与供应商的原料采购谈判中占据有利条件；生产上，公司严格控制加工环节 各项成本的发生，同时在加工过程中实行精细化生产组织模式，严格核算加工人员的产品出成率， 并给予相应奖惩；公司在管理上执行扁平化操作，高级管理人员亲自深入生产、销售环节，减少 了管理过程中信息反馈迟滞现象的出现，并且严格考核制度，分批次、分种类核算产品销售利润 从而细化考核相关人员。上述措施使得公司能有效控制成本支出，提高公司盈利水平。（6）区位优势 泡椒凤爪发源于成都平原，流行于川渝地区，具有很强的地方特色。目前国内共有规模不等 的生产企业 600 多家，其中近一半集中在川渝地区，较高的产业集中度为公司在原料采购及相关 生产配套等方面提供了极大便利。同时，公司所处的川渝地区是我国泡椒凤爪的最主要消费区域， 公司主营业务收入中约 60%来自西南地区，其较高的市场成熟度是保证公司业绩稳定增长的基础。此外，川渝地区作为国内泡凤爪产业的最大集群地和消费市场，具有天然的货物流通便利，能够 有效减少运输费用和时间成本，从而使公司较其它地区的泡椒凤爪生产企业具有明显的地理区位 优势。
公司主要产品为泡卤风味休闲食品，属于休闲食品行业中的一个细分产业。经过多年业务发 展，公司已逐步形成以泡椒凤爪等肉制品为主，带鱼、鱿鱼、竹笋、花生、豆干等非肉制品为辅 的泡卤风味休闲食品系列，其中主导产品“泡椒凤爪”以酸辣劲爽、骨里留香的特色风味给消费 者味蕾带来全新的体验，报告期内销售占比超 80%，在该细分市场具有较高的品牌知名度和市场 影响力，“有友及图”于 2012 年 4 月被国家工商行政管理总局商标局认定为中国驰名商标。公 司总部所在的川渝地区是泡椒凤爪的发源地和主要消费地，泡椒凤爪已成为当地旅游、馈赠、佐 餐的惯性选用食品，并已内化为当地美食消费文化的重要组成部分。而随着泡肉技术的不断完 善和产品口味的日益多样化，以泡椒凤爪为代表的泡肉类食品也正从其发源地川渝地区向全国市 场蔓延。近几年，随着我国国民经济发展和居民消费水平的提高，人们消费方式日益多元化、休闲化， 休闲食品俨然已经成为人们日常食品消费中的新宠，我国休闲食品产业进入不断改进和创新的发 展阶段，市场需求持续增加。泡卤休闲食品具有美味可口、营养健康、食用方便的特点，符合现 代消费需求，近年来其市场需求持续增长。特别是随着国民经济的持续高速发展，城乡差距、地 区差距逐步缩小，国内中小城市以及乡镇农村市场的消费者购买能力不断提高，使泡卤休闲食品 在消费区域上从目前以大城市消费为主，逐步拓展到中小城市以及广大农村。未来一段时期，在 大城市消费量平稳增长的前提下，泡卤休闲食品的消费区域将逐步延伸到中小城市及农村。从总体上看，在消费升级的趋势下，消费者对食品的消费从生存型消费加速向健康型、享受 型消费转变，从“吃饱、吃好”向“吃得安全，吃得健康”转变。因此，具有较高产品知名度和 良好市场信誉的品牌企业将进一步确立和扩大在行业内的优势竞争地位，规模效益将得以进一步 提高，利润水平将保持良性的发展态势。
公司始终秉承“做百年企业”的企业愿景，牢记“做一流好产品”的企业使命，致力于为广 大消费者提供味美质优、安全健康的休闲美食。着眼未来，公司将继续巩固和扩大主导产品的市 场占有率和行业地位，并重点发展各类新型泡卤风味休闲食品，加大品牌推广及营销网络建设， 强化公司产业链综合优势，提高公司核心竞争力，打造百年品牌，努力弘扬中华传统美食，创立 中国乃至世界名牌的远大目标。
1、食品质量安全控制风险 公司属食品制造业，主营业务为泡卤风味休闲食品的研发、生产和销售。民以食为天，国家 对食品安全高度重视，消费者对食品安全及维权意识也日益增强，食品安全已成为影响食品企业 能否持续、健康发展的最重要因素之一。虽然公司对原料及其他辅料采购严格把关，并遵照 ISO9001 质量管理体系、ISO 22000 食品安全管理体系、HACCP 体系及国家的相关产品标准进行生 产，同时针对各主要工序均制定了详细的工作标准，将影响产品质量的关键工序进行重点监控， 但如公司产品质量管控措施在具体实施过程中出现纰漏或因其他不可预计原因发生产品质量问题， 将会对公司品牌声誉及盈利水平产生较大不利影响。应对措施：
（1）公司将严格按照国家规定的相关产品标准组织生产，进一步建立更为完善的 符合公司实际情况的食品安全管控体系；
（2）继续加大在生产场所、工艺设施、人员培训、食品 安全控制等方面的投入，最大程度降低直至消除食品安全隐患。
2、产品结构较为单一的风险 公司主营业务为泡卤风味休闲食品的研发、生产和销售，主要产品包括泡椒凤爪、卤香火鸡 翅、豆制品、花生及竹笋等。经过多年发展公司目前已在泡椒凤爪市场具有一定的产品知名度和 品牌效应。公司泡椒凤爪实现的收入占公司主营业务收入的比例超 80%，对公司盈利能力具有重 大影响。公司泡椒凤爪的优势行业地位为公司在品牌、声誉、竞争力等方面带来了明显的规模效 应，但从公司长远发展考虑，这种较为单一的产品结构使公司面临一定的经营风险。应对措施：公司将在维持主导产品泡椒凤爪在细分市场占据领先地位的基础上，充分利用已 有的产品研发、行业经验等优势，努力开发出更多不同类型、口味的系列休闲食品，提升公司的 整体销售规模和盈利水平，增强抵御风险的能力。
3、市场竞争加剧的风险 据统计，我国生产泡椒凤爪等泡卤休闲食品的企业数量达 600 多家，其中有近一半的生产企 业集中在重庆和四川，河北、广西、湖南也有较多分布，产业集群效应明显，市场竞争较为充分。凭借良好的市场信誉、先进的生产工艺、有效的产品质量管控体系及完善的销售渠道，公司维持 了较高的盈利水平，但如果现有市场竞争者通过低价策略争夺市场份额或其他投资者基于对行业 的良好预期而新进入该行业，可能会加剧该行业的竞争，从而对公司盈利能力造成一定不利影响。应对措施：公司将通过进一步优化产品品质和售后服务、完善产品研发流程及技术创新体系、 严格控制成本支出、强化终端渗透能力等措施，确保公司产品在同类市场保持优势竞争地位。
4、原材料价格波动的风险 公司生产经营所需采购的原材料包括主料（鸡爪、黄豆/豆胚、花生、竹笋等）、包装材料（袋、 箱等）及辅料等。公司原材料占主营业务成本的比例约 80%，上述原材料价格的变动会对公司产 品成本构成重大影响。虽然公司可凭借自身的规模优势及在长期业务开展过程中所建立起的原材 料供应渠道优势，根据市场供求信息、未来市场需求及对价格变动趋势的预测，不断优化原材料 采购策略，以最大限度降低原材料价格变动对公司盈利所造成的不利影响，但公司原材料占比较 高的产品成本构成特点仍使公司面临一定由于原材料价格变动所引发的风险。
应对措施：（1）建立健全原材料价格与产品售价的联动机制；（2）与主要原材料供应商建 立更为稳定、长期的战略合作关系；（3）根据不同品种原材料的市场价格变化情况、备货周期等 因素，有计划地提前储备适当的原材料，以降低原材料价格波动带来的风险。
2021-04-22
价值投资看人性 价值投资看人性
主要业务 公司一直致力于面条的研发、生产与销售。近几年来，陆续增加了面粉、米粉等品类的生产、销售业务。
经营模式 1、采购模式：公司设立采购部，采用集中采购模式，负责统筹生产性物料、大宗设备及物资、基建工程的采购，以保障生产供应、持续降低成本。围绕公司年度经营计划及年度采购预算，建立统一规范的采购流程制度标准，通过与供应商签 订采购合同，实施采购作业和供应商管理。
生产模式：公司设立生产管理中心，负责生产过程的控制和管理。生产模式由多品种小批量柔性生产转变为集中规 模化生产，依据客户订单，通过品项匹配数据模型和订单分析模型安排生产工厂后统筹统配，以实现生产效益最大化。
销售模式：公司主要采用经销和直销两种销售模式。由于挂面市场属于“粮油调味品”行业中的细分市场，销售渠道 具有“点多、面广”的特点，公司以全国各地粮油、调味经销商为目标客户，维护及开发县、区、市级经销客户，在县、区、 市级经销客户覆盖与服务能力不足时，由公司协助经销商开发乡、镇级分销商。同时，公司建立全国KA部，与国际、国内 连锁卖场直接合作，直控终端售点，以此建立中高端品牌形象，从而加速传统中小超市、社区超市、粮油店、农贸市场、批 发市场产品动销。
（1）公司围绕管理层制定的目标，持续精耕市场，建立良好的品牌效应， 营业收入保持稳定增长；（2）报告期内公司南县生产基地搬迁，资产处置收益增加。
行业发展阶段、周期性特点及公司所处的行业地位 1、挂面行业主要呈现出以下几个发展特点和趋势：
（1）目前整个挂面产业仍处在转型期，市场集中度较低、区域发展 不平衡，但加快集中的趋势愈发明显，市场份额进一步向业内头部企业集聚；
（2）人们生活水平的提高和饮食健康的改变， 消费者对食品的方便性、营养化和安全性提出更高的要求，人口老龄化加剧，健康营养、功能保健食品的市场需求扩容，从 而为食品产业发展提供了更大的市场空间；
（3）全球食品产业高新技术的不断发展，推动食品消费从生存型消费加速向健 康型、享受型消费方向转变，食品消费市场将从保障供给转向个性化、功能化、时尚化的方向发展，并引导食品格局向多领 域、全链条、深层次、低能耗、全利用、高效益可持续方向前进。
2、作为传统健康主食的挂面，属于日常快速消费品，其消费具有较强的稳定性，没有明显的淡旺季特征。
3、根据中国商业联合会中华全国商业信息中心定期公布的《全国连锁店畅销商品月度监测表》，挂面产品的主要品牌 有“陈克明”、“金沙河”、“金龙鱼”、“博大”、“中裕”等。该项监测数据主要统计的是挂面品牌的超市综合权数市场占有率， 数据显示，“陈克明”品牌超市综合权数市场占有率稳居第一。
2021-04-23
价值投资看人性
价值投资看人性
猪肉价格波动对公司经营的风险 公司主营业务的主要原材料是猪肉，因此猪肉价格的变动会直接影响到公 司原料采购的成本。猪肉价格由于受猪的生长周期、存栏量、饲料价格 、市场 供求等多因素的影响，波动的幅度比较大，直接影响公司业务的盈利水平。但公司可以利用资金、进口、自有冷库等优势，在原料价格低时多采购，并存放在自有冷库里，或猪肉价格高时采购进口原料，从而减少猪肉价格对公司经营 的影响。
食品质量安全风险 随着国家对食品安全的日趋重视、消费者食品安全意识的加强以及权益保 护意识的增强，食品安全和质量控制已成为食品加工企业生产经营的重中之重。公司严格依照 ISO9001 质量管理体系、ISO22000 食品安全管理体系、ISO14001 环境管理体系及国家的相关标准执行，落实生产，在采购环节对选择供应商、 原材料、辅料制定了相应的标准并严格执行，在生产环节对每道工序均制定了详细的作业标准，建立跟踪监测与品质控制的体系，确保重要环节作为关键工 序和特殊工序进行重点监控，保障和保证产品的质量与品质。
特殊的资产结构引起的流动性风险 火腿是一种需要较长生产周期的发酵肉制品，从新鲜猪腿到最终产品整个 过程超过 10 个月以上的时间，在自然条件下可存放 3-5 年不会发生变质，且营 养成分会更加丰富。公司依据客户偏好将相当数量的火腿存放更长时间让其继 续发酵，以达到香气和味道更加浓郁、营养更加丰富的效果，通常存放发酵时 间越长的火腿价格也越高。例如酒店客户偏好购买存放 2－3 年的特级火腿，其 价格相对较高。欧式发酵火腿下架后尚需在窖藏库窖藏 36 个月以上，才能充分 发酵熟化，香气、营养和口感才能达到一流水准。火腿的这一生产特点决定了 存货在公司流动资产中所占的比例较大，存在特殊的资产结构引起的流动性风 险。
公司坚持稳步发展火腿产业，快速发展香肠、腊肉、酱肉、咸肉等特色肉制品，大力发展网络营销， 努力提升金字品牌价值，打造品牌消费品。
公司所从事的主要业务 本公司主营火腿及火腿系列产品、香肠、酱肉、腊肉、咸肉等特色纯肉制品。其中火腿是公司基础产品，市场占有率和 品牌知名度均为行业领先。报告期内，公司火腿业务稳步发展，香肠、腊肉、酱肉、咸肉等特色肉制品发展迅速，新味和、 公记等新品牌逐步推出，全面发力电商渠道，努力提升金字品牌价值，实现了线上线下齐头并进的局面。
公司经营模式 1．采购模式 公司生产原料如猪肉以西班牙、法国、德国、丹麦等国外进口为主，零星原料如初级农产品、包装物等采用集中采购与 分散采购相结合方式。食盐采购向国家专营盐业公司采购。
2．生产模式 公司火腿及肉制品生产实行以销定产，生产加工实现了机械化、自动化和智能化，不断提高生产效率，保证食品安全和 产品品质。
3．销售模式 公司除了用直营、经销商和电商平台的模式外，报告期内推出新品牌，全面推进社交电商、网红直播等新模式，扩大公 司火腿及肉制品的销售，最大化覆盖市场终端；销售货款主要采用先款后货的结算方式，有力保障公司的现金流以及防止坏 账的发生。
面对激烈的市场竞争环境和成本上涨压力，公司坚持稳步发展火腿产业，快速发展特色肉制品，大力发展网 络营销，努力提升金字品牌，打造品牌消费品的经营思路，坚持以好原料、好工艺做好产品、树好品牌，积极应对市场变化， 聚焦火腿、香肠、酱肉、腊肉、咸肉、植物肉等肉制品业务，坚定不移的做精品、做高附加值产品，不断提升管理水平，提 高公司盈利能力，带动了公司销售规模和利润的同步增长。
公司所处行业大类是肉制品加工行业，主营产品火腿属于肉制品行业的发酵肉制品子行业，香肠、腊肉、酱肉、咸 肉等属于特色肉制品行业。
发酵肉制品行业的发展阶段、周期性特点 发酵肉制品比普通的肉制品含有更丰富的氨基酸，人体更容易吸收，符合人们追求健康营养的消费需求。金华火腿是中 国传统风味肉制品，具有增香、提鲜、去腥的特有功能，风味独特，营养丰富，市场成熟；公司的特色产品巴玛发酵火腿， 是欧式发酵肉制品，发酵熟化，切片即食，是世界三大发酵美食之一。作为高端发酵肉制品，健康营养、食用方便，在欧洲 国家的市场总量庞大，而在我国则处于市场培育阶段，未来前景可期。整体来说，发酵肉制品没有明显的周期性。
特色肉制品行业的发展阶段、周期性特点香肠、腊肉、酱肉、咸肉等特色肉制品是我国历史传承的肉制品，具有纯肉制作、风味多样、营养丰富等优点，深受国 人喜爱。随着我国经济的持续发展，消费购买能力的增强，传统肉制品标准化生产技术的提升，包装的进步，互联网购物的 普及，物流配送的便捷发达，传统肉制品的独特风味和历史文化传承日益得到消费者认同和喜爱，对传统肉制品的需求和认 可也不断提升，市场前景乐观。特色肉制品生产周期短，消费群体广，食用方便，消费频次高，没有明显的周期性。
植物肉的发展阶段、周期性特点 植物肉产业目前刚刚在国内外兴起，随着人们生活水平的提高，健康意识、环保意识提升，具有高蛋白、零胆固醇、无 激素、无抗生素，营养成分可以按需组合等优点的植物肉产品会有广阔前景。植物肉产品生产周期短，健康、绿色、有科技 含量，且没有明显的周期性。
技术及工艺优势 公司主要从事发酵火腿及肉制品的研发、生产和销售。公司拥有国家发明专利（专利号为ZL 2004 1 0014841.4,专利名称 为“一种在控温控湿和封闭条件下生产低盐金华火腿的方法”）和（专利号为ZL 2008 1 0121847.X，专利名称为“一种火腿高 汤的制作工艺”），是《发酵肉制品》国际标准、《地理标志产品-金华火腿》国家标准、《中式香肠》国家标准主要起草单 位。与国家肉研中心合作的国家级科技项目《传统特色肉制品现代化加工关键技术及产业化》2020年1月荣获国家科技进步 二等奖。公司生产技术先进，装备自动化程度高，工艺优势明显。
质量及品牌优势 公司视产品质量为企业生命，在生产过程中的每一个环节都严格执行国家标准和食品安全卫生标准。公司通过了ISO9001 质量管理体系认证、ISO22000食品安全管理体系认证和ISO14001环境管理体系认证、绿色企业认证、清洁生产审核。公司 不断强化品牌建设，金字商标为“中国驰名商标”，巴玛火腿是国内发酵肉制品领先品牌，并推出新味和、公记等品牌，品牌 优势突出。
规模和渠道优势 公司经过二十多年的发展，成为业内生产规模最大的企业，具有领先的现代化厂房和生产设备。在渠道方面，公司形成 了覆盖全国的销售网络，餐饮、烘焙、商超、食品加工、团购、流通等线下渠道不断巩固，积极发展电子商务，拓展社交电 商、网红直播、内容电商、生鲜电商等网上营销渠道，线上销售占比不断提高，终端用户数量不断扩大，公司品牌影响力和 号召力持续增强。
行业洞察和把握机会优势 公司深耕肉制品行业多年，积累了遍布全球的供应渠道，对肉制品行业有深刻理解，凭着对肉类行业波动周期的把握， 公司利用规模优势，能精准把握市场动态机会。
2021-04-26
价值投资看人性 价值投资看人性
公司自设立以来，以“不断创新、引导市场、打造需求、创造流行”为经营理念，以“尊 重个人、成就客户、健康企业”为核心价值，致力于各类烘焙食品的研发、生产与销售。经过三 十余年行业内的深耕，旗下拥有蛋糕、月饼、水果及其他中西式糕点的四大产品系列，共计 100 多种产品类别。
公司主要产品：
1、元祖圆梦蛋糕系列有专款蛋糕，鲜奶蛋糕、慕思蛋糕、冰淇淋蛋糕、巧克力蛋糕，目标 市场主要是生日、婚庆、寿诞市场及休闲消费市场。
2、春节期间有年糕、兔元宵、坚果酥礼盒系列等。
3、元祖踏青季有草莓大福和艾草大福系列，含有多种口味。
4、元祖端午龙粽系列计有台湾风味肉粽、紫米八宝粽、菌菇粽、雪冰粽、雪龙粽、鳗鱼粽 及白玉粿粽等。
5、元祖中秋月饼礼盒系列有元祖雪月饼、苏式月饼、广式月饼、台式月饼等系列，目标市 场主要是中秋节日的伴手礼市场。
6、补冬季系列有核枣糕、芝麻糕、贵圆糕、猪肉脯等。
7、中西式糕点有台式纳福饼、凤梨酥、蛋黄酥、绿豆糕、核桃酥、蛋生报喜、小西点系列 等商品。
8、水果礼盒系列有台湾柚、台湾凤梨、台湾爱文芒果、新西兰苹果、新西兰樱桃等。水果 产品以礼盒形式包装，目标市场主要是伴手礼市场及日常消费。报告期内，除生产过往常规及节令产品外，新增了猪肉脯、三明治、藤椒牛肉粽等多种口味 产品。
报告期内，公司产品主要以境内市场销售为主，利用全国 600 多家连锁经营的线下实体店及 线上各大电子商务平台和外卖平台实现 B 端和 C 端多种类客户的销售覆盖。其中，线下实体店以 直营为主，加盟为辅，开展销售活动。自公司成立以来，一直致力于以“健康•好吃•有故事”的产品成就“元祖—使人与人之间的 联结更紧密”的使命。期许作为“精致礼品名家”的公司能够成为在以人为本的社会中，促进人 与人之间友好共处的重要桥梁之一。
公司经营模式 报告期内，公司采用“中央工厂+零售”的全链条运营模式，从原料采购、生产加工、包装物 流、市场营销、研发设计、终端零售等方面进行统一标准、统一管理、统一协调，环环紧扣，严 格把关消费者舌尖上的安全，为消费者提供中高档烘焙食品。公司建立供应链中心，整合计划、采购、仓储及物流的一体化管理。在采购方面，公司基于 全球范围内采购优质原料的原则，严格按照公司内部的检验流程筛选供应商，通过公平、公开的 招标方式，对主要原辅材料进行统一采购、集中管理，以严格管控产品质量、优化资金使用效能、 提升公司市场议价能力。公司在供应商的管理方面，采用 SRM 供应商资源管理体系，将线上寻源 体系、询报价体系一体化，将企业招投标公开透明化，优化外部供应商资源并进行供应商全生命 周期管理。生产模式 公司根据不同产品线特性，采取自主生产为主，OEM 供应为辅的生产加工模式。
（1） 自主生产 公司大部分产品系列均采用中央烘焙工厂统一生产，以确保产品品质的稳定性及安全性。公 司目前分别在上海、成都自设两家中央烘焙工厂，按照各门店及时的需求反馈及其物流距离，灵 活调节生产计划，由生产中心按计划生产并根据要求严格执行质量检测，确保市场供需平衡、产 品安全健康。
（2） OEM 生产 由于公司部分节令性产品的季节性较强，产品生产在市场周期中集中度较高，在经营策略优 化的基础上，公司将部分节令性产品采取 OEM 供应商生产加工模式。为了确保 OEM 厂商产品质量 符合公司及法律法规对食品安全的标准，公司严格执行 OEM 厂商管理制度，以贯彻公司 “健康• 好吃•有故事”的产品理念。公司的生产模式从自身业务特点出发，以产品为核心，建立职责分明、结构完善的内部生产 组织体系，负责产品生产的各个环节，并从流程与制度设计、供应商选择、打样、生产流程跟踪 以及产品质量检测等方面，对产品质量、生产进度和生产成本进行严格控制，秉承“保质、保量、 如期、合理成本”的方针，坚持以“提升产品品质、确保生产安全、合理控制成本、提高生产效 率、达成生产计划、以人为本建设团队”6 大核心竞争力，服务各分司，保证产销协调。营销模式 报告期内，公司对于终端零售的销售模式采用“线上线下一体化”的全渠道布局销售策略。线上方面，公司在 2001 年成立电子商务部，通过自建官网及微商城，并结合各大关键电商平 台的资源建立公司旗舰店自主经营，如天猫、京东等；公司还积极加入美团、饿了么等外卖平台， 为消费者提供“随时随地”、“想买就买”的消费场景。线下方面，坚持“直营为主，加盟为辅”的连锁经营模式，以标准化、精细化的门店管理制 度满足消费者线下门店体验需求。另外，公司建立庞大且稳定终端渠道以不断强化公司品牌的影 响力，扩大市场占有率。公司还设立营销部门，负责各子公司及加盟商的日常管理，有效的管理 各区域门店的经营情况。截至报告期末，公司在全国共开设 648 家门店，相比 2018 年末净增家17 家门店。为了解决消费者从线上或线下购买公司产品的“最后一公里”问题，公司严格挑选符合冷链 配送要求的快递物流供应商，为消费者提供“就近门店配送”或“快递配送”的宅配服务，以实 现“上午下单、下午送达”的承诺。除此之外，公司打通内部系统，为卡券客户提供了“一卡在 手，全国通提”的便利性。（三）行业发展现状与行业周期性特点 1、 行业发展现状 烘焙食品是以小麦等谷物粉料为基本原料，辅以油脂、乳品、蛋品、添加剂等，通过高温焙 烤过程而熟化的一大类食品，又称烘烤食品。虽然焙烤食品范围广泛，品种繁多，形态不一，风 味各异，但主要包括面包、蛋糕、月饼和其他点心糕点等四大类产品。根据国家统计局发布的《国 民经济行业分类》，公司属于“制造业”中的“食品制造业”其中“烘焙食品制造”的“糕点、 面包制造”子行业。从行业容量角度来说，我国的烘焙行业起步晚，但规模在不断扩大，市场处于快速成长的黄 金期。根据 Euromonitor 统计，2018 年全球烘焙行业规模，我国以 326.35 亿美元位居全球第二， 仅次于美国。同时，增长速度也领先于其他主要烘焙国家。2011-2017 年，我国烘焙食品消费额 的年复合增长率 11.9%，美国 2.2%，日本 0.11%。可以看出，我国烘焙行业起步较晚但已初具规 模，消费额增速明显高于其他主要烘焙国家。根据中投产业研究所出品的《2020-2024 年中国烘 焙行业市场投资分析及前景预测报告》数据显示，中国的烘焙行业还有很大的发展潜力。2018 年 烘焙行业的市场规模进一步扩大，国家统计局数据全国规模以上烘焙企业 1800 家，主营业收入 3800 亿元，同比增长 9%，利润 360 亿元。在烘焙食品中，面包和糕点的销售额合计占 60%左右。从消费趋势角度来说，随着饮食惯的改变，我国烘焙食品年人均烘焙产品消费量逐年上升。根据中国食品工业协会烘焙专业委员会统计数据显示，2018 年，我国烘焙食品忍俊消费量约 7.4 千克。
近几年，我国居民食品消费也呈现出健康、绿色、方便、美味和个性化发展的特点，而随着 国家公众营养计划的进一步深入，消费者更加注重膳食营养均衡，烘焙食品也从原来的高糖、高 脂肪、高热量向清淡、营养平衡的方向发展。未来，随着中国经济实力增强，人民收入不断提高， 消费能力提升，消费将倾向于对烘焙食品口味、质感的追求，品牌意识增强。烘焙食品行业准入 制度的设立以及法律法规体系的建立，使得行业进入门槛提高，品牌壁垒形成，行业进入门槛提 高，中高端市场成为竞争焦点。
2、 行业周期性特点 （1）季节性特征 烘焙食品中的蛋糕、面包类别属于日常消费品，没有显著性季节性特征。对于节令性产品而言，则存在明显的季节性特征。对于春节年糕、踏青艾草麻薯、端午粽子、 中秋月饼等快速消费品而言，由于其与时令节日的关系属于完全依附，导致节令性产品消费呈现 高度集中及规模迅速增长的季节性特征。其中，中秋月饼一般占烘焙企业销售收入比重较大，因 此大部分烘焙企业下半年的收入表现较上半年为佳。（2）周期性特征 烘焙食品行业依托大众刚性需求，作为防御性行业，一般不容易受到外围经济波动而影响， 年度市场需求大致稳定，一般烘焙食品消费与经济周期相关性不明显。
（四）公司市场定位 1、行业利润水平分析 在目前完全竞争的烘焙行业中，存在大量规模较小的烘焙店、小作坊起家的本土品牌及陆续进 入我国市场的外资企业成熟品牌；对于行业内较成熟的烘焙食品企业而言，一般因其自动化、规 模化的生产模式及连锁经营模式以塑造品牌口碑、获得消费者青睐。因此，较成熟的烘焙食品企 业能够有效地维持行业整体利润水平。
2021-04-27
价值投资看人性
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保龄宝是国内功能糖行业的领军企业，公司始终专注于酶工程、发酵工程等现代生物工 程技术，从事功能糖的研发、制造及方案服务，是可口可乐、百事可乐、伊利、蒙牛等著名 企业的战略合作伙伴，是全球重要的功能配料制造服务商。公司产品主要包括功能糖系列、 淀粉糖系列、糖醇系列、膳食纤维系列、医药原辅料系列、淀粉系列及益生元终端等，广泛 应用于健康食品、功能饮料、医药、无抗饲料等领域。公司的主要业务分为三大板块，
一是以功能糖、淀粉及淀粉糖、生物饲料等产品组成的 功能配料业务，主要服务于饮料、乳制品、焙烤食品领域，特种膳食及婴幼儿配方食品、保 健食品、医药、动物营养领域，提供健康功能方案服务；
二是以健康食品、特医食品、工业 终端品等组成的人类营养品业务，其中，保健食品、特医食品主要面向有健康消费需求的终 端消费者。
三是公司围绕现有产业链条开发的相关平台业务，包括产品检测服务平台、进出 口公司、供应链金融平台等。功能糖是天然存在于植物中的有效营养功能物质，功能糖包括功能性低聚糖、功能性膳 食纤维、功能性糖醇。这其中，功能性低聚糖是对人体健康具有一定改善效果的功能性糖类， 多是由2~10个单糖通过糖苷键连接形成直链或支链的低度聚合糖。功能糖不被人体消化吸收 而直接进入大肠内为双歧杆菌等有益菌所利用，促进有益菌增多，达到人体肠道微生态平衡， 缓解机体的炎症反应，保护肠道黏膜屏障，降低肠道黏膜渗透性，从而保护肠道的免疫机制， 同时使肠道重新建立肠道菌群平衡，维护肠道健康，减少内源性感染的发生率，促进人体健 康，提高免疫力。这种特性使得它们可以优先为双歧杆菌等有益菌所利用，是肠道有益菌的 增殖因子，也称益生元。功能性膳食纤维，是一种高分子的碳水化合物，由于其不能被人体所正常的消化吸收， 可减缓消化速度和最快速排泄胆固醇，可让血液中的血糖和胆固醇控制在最理想的水准之上， 还可以帮助糖尿病患者降低胰岛素和三酸甘油脂。功能性糖醇类物质不会引起体内胰岛素的显著增加，所以被许多需要甜味却又必须无糖 的食品所添加，而糖醇类物质本身的特性，比如益生元、低能量以及低血糖、胰岛素应答特 性等，对改善食品的健康品质，预防慢性疾病的发生发展都有着积极意义。保龄宝公司是目前国内市场上唯一的全品类功能糖产品制造服务商，拥有功能糖核心技 术及全产业链优势，提供全面的功能性低聚糖、功能性膳食纤维、功能性糖醇全品类健康产 品和服务。功能糖所具有的改善肠道、增强免疫力、促进吸收、抗龋齿、降血脂等功效，经 过公司多年的市场培育和发展，已经进入千家万户，为人类身体健康发挥着积极重要的作用。
研发创新优势 保龄宝公司是国家级高新技术企业，拥有国家级企业技术中心，国家糖工程技术研究分 中心，国家地方联合工程实验室。立足生物技术与生命科学，围绕营养与健康开展研发创新， 从靶点筛选切入，建立起集小试中试、孵化扩出、应用方案、检测认证、工业化一体的创新 体系，使基础研究、工程技术、应用方案实现高效链接。公司围绕需求实施精准供给，与客 户眼睛聚焦，为客户创造价值，建立科学、技术、产业相互促进的发展模式，带动公司健康 产业成长壮大，公司参与行业标准制订20余项，国际标准1项，掌握了行业的话语权，研发创 新能力居国内领先水平。
2、全产业链优势保龄宝公司是目前国内市场上唯一的全品类功能糖产品制造服务商，拥有功能糖系列产 品核心技术及全产业链优势，公司形成完整的淀粉—淀粉糖—功能糖—功能糖醇—医药原辅 料—益生元终端的高中低金字塔式产品结构，提供全面的功能性低聚糖、功能性膳食纤维、 功能性糖醇全品类健康产品和服务。
3、品牌与市场优势 公司多年来持续强化大客户营销与方案营销能力，紧跟国际国内产业发展趋势，量身定 制解决方案，服务产业转型，将客户关系从供销关系上升为战略合作伙伴关系，坚持与客户 的眼睛聚焦，与客户实施方案对接和协同创新，公司的市场开发能力和客户服务能力不断增 强。
4、高质量管理优势 公司已建立了完善的质量管理体系，在多年推进卓越绩效管理基础上，以全面预算管理 为基准，强化价值创造导向，把实现价值创造、提升价值创造能力作为实施各项决策和经营 管理的基础依据，提高资本使用效率，追求卓越发展质量，助推企业健康持续发展。
2021-04-28
价值投资看人性
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公司乳业板块由全资子公司皇氏集团（广西）乳业控股有限公司分管下属的皇氏集团华南乳品有限公司、云南皇氏来思尔乳业有限公司、云南皇氏来思尔智能化乳业有限公司、皇氏集团湖南优氏乳业有限公 司、皇氏集团遵义乳业有限公司等五家乳业子公司运营；信息业由浙江完美在线网络科技有限公司、浙江筑望科技有限公司、皇氏数智有限公司等三家子公司运营。公司的支柱产业是以水牛奶、酸奶、巴氏鲜奶为核心的特色乳品业务，公司乳品业务涵盖从种植到奶 牛养殖、乳品加工、销售服务的全产业链，产品系列包括以荷斯坦牛奶、水牛奶为主要原料的巴氏杀菌乳、 调制乳、灭菌乳、发酵乳和饮料等。公司属于区域性龙头企业，业务区域主要在西南地区，以广西、云南 为核心，逐步辐射至湖南、贵州、广东、四川等周边省市，采用直营、经销和分销相结合的销售模式，已 建立起覆盖经销商、商超、专卖店、奶点、配送上门及电商等全渠道的线上线下立体化营销网络。公司将 继续凭借稳定优质的奶源、智能工厂生产技术、差异化特色产品和健全的营销网络建设，通过产品创新、 服务创新和管理创新，构筑自身的差异化竞争策略和区域品牌影响力，为公司业绩的稳步增长提供有力保 障。公司信息业务现有短信、客服、电商、智能化等业务，服务于金融、互联网、通信业、电子商务、公 共事业、现代物流等多个行业。近年来，公司信息业务保持较快增长，客服台席数大幅提升，加上园区云 客服产业和智慧城市建设的深入开展，为公司信息业务的稳步提升奠定基础。同时，通过传统乳业与信息 化数据的资源共享及深入开发，充分利用信息业务长期积累下来的数据和技术为乳业赋能，进一步构筑与 消费者沟通与服务的桥梁，为皇氏产品走出西南、并逐步发展全国市场搭建有利平台。
核心竞争力分析 1、拥有完整的产业链，完善的营销网络平台。经过多年的发展，公司乳品板块业务包涵了以西南四省基地为主的牧草种植、荷斯坦奶牛及奶水牛养 殖、特色乳产品生产及销售的完整的产业链。在销售网络建设上，公司始终推行深度营销策略，公司营销 网络从城市渗透到乡镇市场，营销网络渠道包括经销商、商超及便利店、电商、鲜奶配送上门、专卖店、 企事业单位食堂、学校、自动售卖机等强有力的销售渠道，形成了完善的营销网络平台。
2、具有强大的研发能力。公司建有广西自治区内唯一的省级乳品技术研究中心和国家乳品加工技术研发分中心、云南省企业技 术研究中心；成立云南优质益生菌菌种资源库，这是云南来思尔自行建设的国内第一个乳制品企业自建菌种种质资源库；发起和参与制定了水牛奶的产品标准，产品工艺技术在国内保持领先水平；拥有多项发明 专利，公司水牛奶及酸奶研发技术位于国内同行前列。
3、区位竞争优势明显，核心产品表现突出。公司在进一步扩大原有四大核心基地市场产销规模的同时，加快湖南、贵州、四川、广东、海南等新 区域的市场扩张，乳业版图不断扩大，区位竞争优势大幅提升。同时，公司着力推广具有区域特色的乳制 品，水牛奶、酸奶、果奶等核心产品表现突出，公司品牌在中国西南片区享有盛名。“来思尔LESSON” 品牌被国家工商总局认定为“驰名商标”，来思尔乳业被中国乳制品工业协会评为“中国最具影响力品牌 企业”，公司研发的“人源益生菌功能发掘与发酵乳高效应用技术”荣获中国乳制品工业协会颁发的技术 发明奖一等奖，获颁香港优质“正”印认证证书。
4、通过数字化融合发展，形成自身的竞争优势。公司旗下子公司完美在线、筑望科技主要提供电子账单系统、短信服务和呼叫中心系统整体解决方案， 积累了银联数据、金融机构、电信运营商、物流企业、互联网企业及政府机构等多个行业的重要客户。近 年来公司积极推动乳业与信息两大核心业务的资源整合和业务协同，充分利用大数据、新媒体、新渠道， 在产品、客户等各项资源上的共享优势，实现信息的高效传递及与消费者的良好互动，实现客户转化，提 升为公司两大主业的发展相互赋能，形成企业自身的竞争优势。
公司将继续立足乳业核心业务，利用已有的品牌、渠道和科研技术优势，加强线上线下销售渠道建 设；继续打造产品竞争力和品牌影响力，贯彻落实“打造中国水牛奶第一品牌”、“做中国最好的酸奶”目 标的各项措施，加快云南、贵州两大智能工厂的建设，进一步巩固并提升公司在核心区域的行业地位，朝 “西南第一乳企”的战略目标迈进。同时，依托大数据技术，强化信息化建设及应用能力，实现数据推动 下的业务与管理创新，增强企业盈利能力。
作为服务于未来的战略性新兴产业，公司将加强信息业务领域的业务拓展，在保持原有业务稳定 增长的同时，以云计算、物联网、移动互联网、大数据等新一代信息技术及现代数字城市建设、富媒体通 讯业务发展为契机，提供新型行业信息化解决方案，培育新的利润增长点。
持续深化实施精细化管理举措，以投入产出效益最大化为生产管理理念，运用科学的管理方法和 手段，为企业降本增效。
可能面对的风险
1、产品质量风险 食品安全是食品企业最为关注的风险，为此，公司本着“追求卓越”的品质精神，持续改善、优化企 业的质量管理体系，确保产品质量与安全。
2、市场竞争加剧风险 近年来，乳业、软件和信息技术服务业在国家政策重点扶持及众多利好消息的出台等影响下，吸引了 社会各类资本进入，升级为资本和资源整合的综合竞争，行业竞争进一步加剧。针对行业竞争的升级，公 司独特的经营模式具备资源协同优势，且随着板块布局的日趋成熟和融合，协同效应将逐步凸显，从而能 有效提升公司核心竞争力。
3、业务范围扩大带来的管理风险 随着公司持续发展，业务规模不断扩大，公司的省外市场区域也逐渐扩大，由此将带来诸多管理风险。公司将强化公司治理，完善决策机制、建立有效的市场反应机制和风险防范机制，加强财务管理、内部审 计、风险管控的实施力度，贯彻落实公司的管理制度，以管理的规范化、标准化为公司持续健康的发展提 供可靠保障。
主要业务；公司主要从事乳制品制造业及畜牧业，主要营业收入来源于乳制品销售收入，营业利润主要来源于乳制品销售业务。
经营模式；公司拥有独立完整的奶牛养殖、乳制品研发、采购、生产和销售体系，公司根据自身情况、 市场规则和运作机制，独立开展经营。
1、牧场管理：公司拥有天澳牧业、沙湾天润、天润烽火台、天润建融牧业、天润北亭、芳草天润六家奶牛养殖企业，充分发挥天山北坡黄金奶源的优势，不断提升牧场管理水平，提高自有奶源比例，为公司提供优质可靠的原料奶。
2、采购模式：公司采购的主要原料包括原料奶和其他原材料两大类。公司根据自身经营战略需求，进行开发及考核供应商、价格核算、商务谈判、合同签订等。公司按年度预算、月采购需求计划，对采购申请、订单下达、入库、发票核销及付款申请等各个采购环节实施管控，为公司采购决策提供依据。
3、生产模式：公司乳制品生产主要通过下属子公司天润科技、沙湾盖瑞实施，新设立新疆天润唐王城乳品有限公司正在建设中。公司采用“以销定产”生产方式，销售公司根据年度预算和产品实际销售情况制定滚动的月度需求计划，由生产单位制定具体的生产计划和每天的生产进度 安排，将生产任务落实到责任人。
4、销售模式：公司下设销售公司，建立了广泛的营销网络和较为完善的售后服务体系。针对不同的区域客户与产品，公司分别采取直销模式和经销模式，直销模式通过公司自有营销队伍， 对快消品主渠道大型连锁商超进行直接销售；经销模式是在主要地区选择经销商，由经销商间接 地将公司产品销售给相应区域的终端客户。
（1）牧场与生产基地自然资源优越，具备较强的区位优势 新疆位于北纬 45 度附近，处于公认的黄金奶源带上。新疆拥有 8.6 亿亩优质草场，集中在天 山南北地区，有大量优良奶牛和全国最大的进口良种牛核心群，奶源品质在全国名列前茅。公司 牧场与生产基地位于草场资源丰富的地区，较长的日照时间及较大的昼夜温差使牧场具有了独特 的品性，这为公司奶源的品质提供了得天独厚的自然条件。同时，新疆是国家“一带一路”及西部大开发战略的重要区域，公司毗邻乌鲁木齐机场，周 边公路交通系统发达便捷，且树立了较为牢固的品牌效应，拥有着稳定的消费市场与消费群体， 为公司提供了良好的发展环境。
（2）稳定、安全的奶源基地 公司是农业产业化国家重点龙头企业，重视奶源基地建设，坚信对行业长期而言，得奶源者 得天下。公司原奶采购主要来自自有牧场和可控奶源，供应量与质量稳定，可以有效地保证公司 原料奶供应。公司共拥有分布在新疆昌吉、阿克苏、奎屯、沙湾、西山农场、芳草湖农场等地区 的 16 个牛场，奶牛总存栏数约 2.55 万头，同时对自有奶源基地进行技术升级改造，使其达到标 准化的养殖水平。公司拥有 5 个学生饮用奶奶源基地、乌鲁木齐市民生建设“哺育工程”合格奶 源基地。经过多年发展，公司坚持自有及可控奶源的经营战略，与公司的产品战略相辅相成，持 续提高公司生鲜乳自给率、提升奶源品质，确保奶源安全，进一步巩固了在区域乳制品市场的领 先地位。
（3）优秀的人才团队和精细化管理模式 经过近 20 余年的发展，公司培养了一大批行业内优秀人才，拥有一支与时俱进的管理团队和 一批资深的行业专家；同时为了更好开展科研创新工作，公司先后聘请多位国内专家进行指导与 合作。公司在疆内率先建立了先进、完善、专业的生产和设备管理制度，同时具有完整建设与运营 环保、智能、现代化牧场与生产车间的经验。公司经过多年发展，在牧场运营方面，掌握了奶牛规模化散栏饲养、自动化环境控制、数字化精准饲喂管理、粪污无害化处理等现代奶牛饲养先进 技术；在生产工厂管理方面，严格执行国家 ISO9001、HACCP22000 管理体系，并通过 FOSS 乳成分 分析仪、体细胞仪、沃特世液相等世界先进仪器，全程把控和监督生产的各个环节；同时公司采 用定制的 ERP 进行精细化管理，提升了管理效率，成功打造了全面覆盖生产、销售、供应、财务、 人力资源、办公自动化等各环节的 ERP 信息系统，提高了各项活动管理的精细化水平。以上因素使得公司牧场与生产管理、运营在疆内处于领先地位，同时为公司经营规模再迈上 新的台阶奠定了基础。
（4）扎实的行业技术储备与产品创新能力 公司是乳制品行业高新技术企业，重视技术研发和创新，将不断研发适应市场需要的新产品 作为保持公司核心竞争力的重要手段。坚持以市场为导向，以原始创新为主体，增强公司软实力。2019 年，公司先后推出苹果乂了、花颜巧遇、淘桃自由等口味各异的新产品，同时不断探索，储 备了批量新产品，以差异化优良口感、健康的理念、新颖的包装持续增强市场占有率。公司重视研发创新精神，将实验室建立到大学，长期同中国农业大学、新疆大学等高校开展 产学研合作，建立了博士后科研工作站、新疆发酵乳微生物菌种资源开发重点实验室、中德畜牧 业技术创新中心中德牛业发展合作项目等；公司自主研发的奶啤拥有国家专利，使用了独特采集 的菌种自然发酵；公司《优选新疆酵母菌株及其菌种制备技术与在特色发酵乳制品中应用》项目 获得 2018 年兵团第十二师科学技术进步奖二等奖，同时公司制定的牛初乳标准被提升为行业标准。目前获国家授权专利 29 项，其中发明专利 2项，公司的技术创新能力和创新成果在疆内起到领军 示范作用。
（5）全方位、高标准的产品质量控制 公司建立健全了行业内先进成熟的产品质量控制体系，从源头上确保原料奶质量，成立专门 的饲草料收购质量督导组，严格收购标准；深化牧场防疫工作，原料奶质量合格率 100%，牧业板 块所属牧场顺利通过国家级学生奶奶源基地验收；公司通过新的设备工艺，有效控制了原料奶的 菌落总数，并且优化乳制品加工工艺，提高设备利用率。公司坚持从牧场原奶端开始到消费终端的全程质量监控，并配有先进、齐全的检验检测设备， 拥有一批经验丰富的质检人员，充分保证了公司产品的优质质量。先后建立了 ISO9001 质量管理 体系、危害分析和关键控制点（HACCP）、食品安全管理体系（GB/T22000）和食品工业企业诚信 管理体系，顺利通过四大管理体系的认证工作与年度监督审核工作，并于 2016 年通过了国家乳制 品生产许可证（SC）换证审查工作。公司品牌和产品质量赢得了广大消费者的认可，牢固树立了 企业的绿色环保形象。
（6）良好的销售体系和客户基础 公司深耕乳业主业 20 余年，在以客户为中心、以市场为导向发展战略下，坚持产品、渠道、 市场差异化原则，整合优化营销系统。根据不同区域，确立了以乌鲁木齐市场为核心，以新疆为 基础的全国市场规划；强化经销商和营销团队两大队伍建设，在全国各地建立市场网络体系，结 合发展需求调整管理模式、激励模式及市场策略；同时线上迎合年轻人消费惯，借助网络平台 等新媒体力量实行全方位营销。为进一步加快市场布局，2018 年初公司成立了销售公司。未来公司还将继续加大疆外市场投 入，把新疆最好的产品不断输送到更多地方。公司在销售渠道布局方面，由过去的小区便利店、 水果店走向快消品主渠道大型连锁商超，目前多款产品已进驻广州大型连锁超市，如永旺、美思 佰乐和天虹等，以及华东地区和华北地区的全家、盒马鲜生、罗森等连锁超市，这为公司下游持 续稳定的需求带来了良好的保障。
1、创新驱动战略 公司把科技创新作为推动经济发展的引擎，以传统乳制品为基础，实现销量突破，提高市场 占有率；以产品创新为重点，坚持差异化原则，持续推进产品升级换代，调整、优化产品结构， 做好产品规划，打造继爱克林、奶啤之后第三款新品类，建立五大核心产品群，持续优化产品结 构，为市场发展提供动能和支撑。
2、质量安全战略 公司将贯彻落实《质量安全法》，增强全员质量安全红线意识、责任意识，以食品安全风险 管控为重点，建立奶源基地、产品生产、物流运输、销售市场四大环节食品安全全程品控制度和 质量标识制度，完善质量检测、监控和管理体系，建立产品质量追溯追责机制，建立奖罚机制， 落实责任追究，为企业做优做强做大、产业转型升级、经济稳步增长提供质量保障。
3、产业升级战略 公司以产业协同发展为基本思路，坚持产业联动、融合发展的原则，聚焦产销矛盾，以满足 市场需求为出发点和落脚点，引进新技术，运用新工艺，持续推进养殖业和乳品生产两大产业升 级改造，打破产能瓶颈，提升市场保障的能力，实现从田间--餐桌的有机转变，从绿色--健康的 无限循环。
4、市场聚焦战略 公司以提升营销能力为核心，深化体制机制改革，建强队伍，以南疆为重点，巩固和发展新 疆市场占有率；以内地市场为突破口，集中人财物资源，聚焦核心市场，打造优质、优势市场集 群，对万米深产品做优、对千米深产品做强、对百米深产品做大，拓展市场深度和宽度，纵向到 底，横向到边，打造天润多元化、差异化明星产品，增强市场竞争力和抗御风险的能力。
5、融合发展战略 公司把融合发展作为资源配置和资源整合的有效途径，重点在兵地融合、师域融合等领域寻 求新的发展道路，加强与国内外科研院校和企业的合作与交流，建立资源共享、优势互补、互利 共赢的新型机制，借船出海，借势发力，为实施走出去战略做好铺垫。做到种植养殖、乳品加工 和市场服务三大产业协调、融合发展。
6、产业扩张战略 公司注重“并购+投资”双轮驱动发展战略的实施，以资本市场为平台，发挥资本市场的融资 功能，加快培育孵化标的企业，聚焦产业，精准发力，实施资源整合，加快增长方式转变。
7、人才强企战略 公司以管理创新为基础，以兵团技术中心为平台，以特聘专家及其团队为骨干，以博士后工 作站为载体，以公司科技队伍为重点，通过“外引内培”引智聚力，建立一支具有较强创新能力 的科研队伍和骨干力量，以人才优势推进企业的发展。
8、文化兴企战略 不忘初心，牢记使命，打造一支执行力较强、干事创业、担当作为的管理团队，用具有天润 特色的企业文化，营造和谐、担当、向上、健康的发展环境和氛围。
9、数字智造战略 公司以阿米巴平台为路径，不断对牧场管控平台和工厂 MES 系统进行优化完善，打通产业链 信息连接，强化精细化管理，创新机制、流程，实现生产管理从自动化向数据化、智能化升级转 型，搭建产业升级、产品创新平台，借助“大数据”打造智能化工厂，从集成“制造”向创新型 “智造、创造”方向发展。
2021-04-30
价值投资看人性
价值投资看人性
公司自成立以来，一直致力于食品与调味品的研发、生产与销售，已形成以味精、鸡精为主 导，以其他调味品系列、小麦面粉系列、复合肥系列产品组合的绿色产品结构。公司的销售网络 遍布全国各地，在各省市均设有销售分公司，在地级以上城市均设有销售代表，在县一级大部分 地区都有销售网点，涉及的产品主要有味精、鸡精和其他调味料、面粉、挂面、面包糠及其他面 制品、大米、调味酱、食用油、淀粉、糖类物质等。公司生产所需主要原材料为玉米、小麦、淀粉等，其中玉米、小麦、淀粉消耗量较大，为主 要原材料。近年来，公司由于设备老化，人员负担较重，生产成本趋高，味精业务板块已向购买 半成品加工方向转变，半成品主要为麸酸和谷氨酸钠。公司鸡精、复合调味料、小麦面粉、面包 糠等产品基本保持全产业链生产模式。公司采取经销商为主，直销为辅的销售模式。公司产品主要面向终端消费市场大众消费者， 具有客户群体较为分散的特点，该消费群体的特点决定了公司产品主要通过经销商模式进行销售。
公司曾经是国务院确定的 520 家重点企业之一，曾被原农业部等 8 部委审定为全国第一批 151 家 span data-raw-text="" "="" data-textnode-index="1" data-index="471" class="character" style="margin: 0px; padding: 0px;" "农业产业化龙头企业 span data-raw-text="" "="" data-textnode-index="1" data-index="481" class="character" style="margin: 0px; padding: 0px;" "。在政策优惠和支持方面，公司拥有中原经济区和国家农业产业化产业政策优惠优势，在财税、项目资金倾斜等方面享有便利条件。一是品牌优势。2010 年 6 月，公司被原国家工商行政管理总局确定为国家商标战略实施示范 企业，是首批全国 41 家国家商标战略实施示范企业之一，是味精行业唯一入选企业，也是河南省 唯一一家商标战略实施示范企业。2008 年 12 月，公司荣获中共河南省委和河南省人民政府授予 的“河南省农业产业化优秀龙头企业”。2006 年，公司“莲花”品牌被商务部评为味精行业最具 市场竞争力的品牌，是最受消费者欢迎的品牌之一，公司多项味精产品连续多年被中国绿色食品 发展中心认定为“绿色食品”。公司莲花品牌先后被国家工商行政管理总局和河南省工商行政管 理局认定为“驰名商标”和“河南省著名商标”，先后荣获多项国际、国内质量大奖。二是市场优势。味精学名谷氨酸钠，属于氨基酸之一，通常是从小麦、玉米等粮食作物中经 发酵加工而成，被联合国粮农组织和世界卫生组织认定为安全食品。味精与食盐被称为食品行业 两大基础调味品，广泛运用于食品类工业企业、餐饮行业和居民家庭消费。调味品市场具有典型 的“小产品、大市场”特征。莲花健康的中小包装味精在终端市场仍居于主导地位，同时，拥有 国内最大的鸡精汤块出口基地。三是销售网络优势。经过多年发展，企业构建起了国内、国外两条销售网络。公司拥有成熟 稳定的调味食品销售渠道和较为完善的服务体系。四是技术优势。公司拥有国家级企业技术中心和博士后科研工作站等研发平台，在味精、鸡 精汤块及相关产品的生产和技术工艺领域积累了丰富经验，具有诸多国内领先的专有技术，很多 技术在同行业具有领先水平。公司是味精行业相关产品与技术标准的起草单位之一，先后荣获多 项国际、国内质量奖项。
本公司属于食品制造业，公司自成立以来，一直致力于食用调味品的研发、生产与销售，已 形成以味精、鸡精为主导，以调味品系列、植物蛋白系列和小麦面粉系列产品组合的绿色产品结 构。调味品系列主要包括“莲花”牌味精、“莲花”牌鸡精、“九品香”调味料等产品，植物蛋 白系列主要包括小麦谷朊粉产品，小麦面粉系列主要为“六月春”牌面粉。其中，味精为公司核 心产品。味精学名谷氨酸钠，是食品加工企业的基础调味品之一，在鸡精、酱油、耗油、酱菜等多种 调味品和食品加工中都是必用调味配料，这些领域均属于持续增长的消费领域，需求呈现出刚性 特征。自 1923 年吴蕴初先生创办上海天厨味精厂起至解放初期，全国味精生产厂家约 10 家左右。1950 年到 1980 年期间，全国味精生产厂家约有 80 多家。改革开放后，由于味精行业技术的进一 步发展成熟、以及味精行业低成本、大市场等低门槛进入特点，吸引了众多投资者的进入，国内 味精生产企业一度发展增加到 200 多家，产能最高峰达到 256 万吨/年。2000 年之后，迫于成本 和市场价格竞争的挤出效应，味精生产厂家逐渐减少至约 100 家。自 2007 年始，受国家环保政策 的控制，由于大部分味精企业缺乏完善的配套产业链，特别是缺乏环保设施，导致大量中小味精生产企业面临着环保、成本、资金等多重压力，竞争劣势日渐明显，先后迅速在行业整合中被迫 淘汰离场。至 2010 年，国内味精生产企业已锐减至不足 20 家，市场明显向具有较为完善产业链等大型 优势企业聚集，行业集中度得以明显提高，行业前十家产能占全国味精产能的 80%以上。截至 2014 年底，国内味精行业经过几轮行业整合，产能 5 万吨以下的味精生产企业已全部被淘汰出局，形 成高度集中的产业格局。截至 2017 年底，国内现有在产味精企业已不足 10 家，产能合计约为 236 万吨，规模均在 5 万吨以上，行业集中度极高。
国内味精需求领域主要为食品加工业、餐饮业和家庭消费，分别占比约为 50%、30%和 20%，与全球需求结构基本相近。味精在鸡精、酱油等多种调味品和食品加工中都是必用调味配料，这 些领域均属于持续增长的消费领域，需求相对刚性。目前国内味精行业在产企业合计已不足 10 家，味精行业目前已形成了品牌高度集中的产业格 局。公司作为国内在产味精生产商历史最悠久的企业，主要定位于餐饮业与家庭消费终端市场。多年来，莲花健康销售渠道覆盖全国，味精销量始终长期占据国内味精终端零售市场的主导地位。“莲花”品牌系国内终端零售市场全国性知名味精品牌，品牌知名度早已广为国内外消费者所认 知、熟悉和接受，其在国内终端零售市场的品牌知名度和影响力一直位居行业前列。同时，公司 产品远销欧洲、东南亚、中亚、非洲、俄罗斯等世界 70 多个国家和地区。公司主要竞争对手主要定位于食品工业领域，国内终端零售消费市场销量较少，其在餐饮业 和家庭消费终端市场的知名度和影响力较小。多年来，这种产业营销格局一直相对比较稳定。
2021-05-07
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公司受国内外经济环境波动和疫情突然爆发等外部环境不确定性因素 的影响、部分对外投资产生较大亏损的影响、大健康业务板块的业务未完全恢复和计 提部分资产减值准备等因素的影响，以及酒水快消品板块业务目前规模较小、尚未能 形成规模效益等原因，经营业绩继续处于下滑的状态，取得营业收入12,426.63万元， 同比下降 46.84%，归属于上市公司股东净利润-31,954.42 万元，同比下降 5,602.01%， 归属于上市公司股东净资产 206,909.14 万元，同比下降13.38%，总资产 220,617.10 万元，同比下降 8.41%。现将具体情况分析如下：
（一）大健康业务板块 公司开展了三普药业虫草参芪膏、虫草参芪口服液、利肺片、虫草五 味颗粒、健肾益肺颗粒、健肾益肺口服液等六个含冬虫夏草原料的药品上市许可持有 人、生产上述产品涉及的土地使用权、厂房设备等资产的收购工作。本次收购全部完 成后，公司增加了七条药品生产线、一条保健食品生产线，基本完成了涵盖保健食品、 药品等冬虫夏草高效利用产品的战略布局，为公司后续稳健、长远的发展打好了基础， 是公司实现长远战略发展规划目标的重要一步。公司该板块业务继续受经济下行、高端消费品市场持续疲软和冬虫夏 草行业政策依旧未明朗等因素的影响，处于发展缓慢的状态，与冬虫夏草有关的业务 取得营业收入 8,984.41 万元，同比下降 12.13%。
（二）快消品业务板块 报告期内，该板块受疫情影响较大，主要是公司为减轻疫情造成的影响，对原定 的生产经营计划进行了调整，暂时放缓了对线下渠道依赖性强的“凉露”系列酒产品、 “火露果汁凉茶”的渠道开拓工作。同时，公司也在这段时间内根据“凉露”系列酒 的市场反馈，对产品进行了调整和优化，将择机重新启动有关的营销工作。上述调整 有利于公司长远发展，但也给该板块的营业收入、利润带来一定的影响。公司于 2020 年 12 月面对目标客户，分别在北京、西安、西宁等地开展了“听花” 系列高端商务酒的前期品鉴、测试工作，根据消费者的反馈对酒体、口味等进行调整。待上述前期准备工作完成后，公司将在重点区域市场开始招商工作，大力开展“听花” 系列酒产品的品牌、渠道建设和消费者的培养、沟通工作，严把产品质量关，将产品 的各项特点和优势准确地传达给市场和消费者。报告期内，该板块业务尚未取得相匹配的规模效益，取得营业收入 1,687.26 万 元，同比下降 67.39%。除以上两大板块业务外， 公司继续调整营销策划、广告服务方面的业务 和对外投资业务，集中资源用于支持公司快消品板块业务的开拓和发展，同时对其他 新型营销模式开展研究。报告期内，公司营销策划和广告业务取得营业收入 1,509 万 元，同比下降 79.71%。公司部分对基金的投资，由于被投资基金在报告期内的项目投 资退出不及预期， 投资收益为-12,788.62 万元，同比下降 421.78%。
公司将继续发挥自身在创新方面的经验积累，根据公司对行业的认知和未来发展 趋势的判断，积极面对和把握消费升级和行业创新所带来的机遇和挑战，加强风险的 研判和把控，大力推进大健康板块和快消品板块的业务发展。1. 大健康板块业务 目前主要以冬虫夏草系列产品的经营为主， 该板块业务是公司传统的主营业务，公司一直专注于冬虫夏草资源合理开发、高 效利用的有关工作，开展了收购三普药业六种含冬虫夏草原料的药品许可 持有人和有关的土地使用权、厂房设备等资产等工作，公司冬虫夏草类产品的结构、 品种得到了进一步的丰富，为继续开展冬虫夏草在食品、保健食品及其他用品等方面 的应用研究和成果转化工作打下了坚实的基础。未来公司仍将在此基础上坚持冬虫夏 草类产品的创新研究、成果转换，把握发展机遇，提高公司的可持续发展能力。2. 快消品板块业务 该板块业务是公司新开拓的业务，主要以酒水快消品的销售为主， 快消品业务板块市场空间大、周期性波动小、市场创新机会多，与我公司具备的 优势具有较高的契合度，是我公司长远规划、着力打造成的支柱产业。未来公司一方 面将加强对白酒行业、市场发展趋势和消费者需求的深入研究，积极开展产品创新， 为消费者提供高预期的产品，另一方面积极寻求能大力推动和促进该板块发展的新型 运营模式，推进该业务板块的发展壮大。
未来公司将继续聚焦大健康和快消品两大板块，进一步优化内外部各项资源配置， 强化公司核心竞争力，保障公司的可持续发展，主要包括：1. 继续布局两大业务板块 公司以冬虫夏草类产品研发、生产和销售为代表的大健康业务板块，已初步完成了丰富产品结构、品类和储备的战略布局；在外部大环境方面，在国家层 面已经确立了“以促进健康为中心”的“大健康观”，提出通过“传承精华，守正创 新”大力促进我国中医药传承创新发展、推动中医药事业和中医药产业的高质量发展 的意见和要求，这些国家层面关于健康领域中长期战略规划，将大力推动我国包括冬 虫夏草在内的中药和保健品产业的发展。因此，公司将继续坚持布局大健康产业，充 分发挥自身优势，把握发展机遇，为未来发展打好基础。公司以酒水产品销售为主的快消品业务板块是公司新开拓不久的业务，虽然在报 告期内受到疫情较大的影响，但公司仍将坚持战略规划继续加强该板块业务的开拓、 布局和发展，计划在 3 到 5 年内将该板块打造成为公司的支柱业务。
保持对核心产品的持续研发和创新 善于创新是公司的优势之一，公司将牢记“抓创新就是抓发展，谋创新就是谋未 来”，持续保持对两大业务板块核心产品的创新性研发工作，通过创新丰富产品结构、 巩固和加强产品的品牌力、生命力，进而提升公司的竞争力和持续发展能力
积极探索新的营销模式，助力快消品业务板块的开拓发展 报告期内，公司已根据疫情情况对快消品业务板块的经营计划进行了调整，在 2020 年 12 月开始 “听花”系列高端商务酒的品鉴、测试工作，在相关准备工作完成 后，将首先在重点区域开展招商工作，并以此为基础与代理商密切协作，针对目标市 场和客户开展相关的营销工作，加强团队建设、不断探索新的营销模式，将产品“更 好喝，更健康”的优点有效传达到市场和消费者。
借助资本的力量做强做实两大业务板块 充分发挥资本市场的优势和公司自身资产负债率低的优势，在有效防控风险的前 提下，将产业经营和资本经营有效地结合，借助资本的力量做强做实两大业务板块。
5.加强内部控制制度的完善、执行和监督工作 结合外部环境的变化、行业和市场监管趋严的趋势和自身经营模式发生一定变化 的实际情况，公司将继续加强风险防控、行业分析研究等方面的工作，加强内控制度 的完善工作和对内控制度执行的监督工作，有效降低生产经营成本和提高安全生产和 产品质量水平，从整体上提升公司的辩风险、抗风险能力，保障公司重大决策的科学 性和各项生产经营活动的顺利开展。
2021-05-11
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主要业务、主要产品及其用途、经营模式、主要的业绩驱动因素等内容， 公司的主营产品白砂糖主要用于食品、医药、化学及生物工业。主要客户包括海天味业、加多宝、娃哈哈等需求量大、 信誉好的大型食品饮料企业和广西鼎华商业股份有限公司等大型糖的专业经销商。 公司机制糖产量为67.03万吨，其 中包括甘蔗产糖66.04万吨，加工糖0.99万吨。公司主营业务未发生重大变化，主要从事机制糖的生产与销售业务。公司所处行业为制糖行业。制糖行业具有 自己特有的生产特点，一般情况当年11月至次年4月为榨季生产期。公司主要原材料甘蔗来源于公司所属蔗区，包括南宁市 六城区、武鸣区、宾阳县、环江县等的甘蔗种植户。根据2019年2月24日广西发布《关于深化体制机制改革加快糖业高质量 发展的意见》文件要求，明确提出放开蔗价，从2019/2020榨季起全面推行订单农业，蔗农和糖厂双方签订订单合同，甘蔗 收购价格按自治区政府订单农业的要求走市场化的定价方式，充分尊重种植主体和制糖企业的自主权，由双方签订糖料蔗订 单合同，明确糖料蔗收购价格、收购范围等。鼓励糖料蔗收购按质论价。公司机制糖的销售主要采取直销和经销两种方式进行，公司糖的销售为现货交易，价格随行就市，采取顺价销 售方式，公司主要参考郑州白糖期货、南宁、柳州等主要食糖交易市场的现货价格、广西主要产糖集团的销售价格综合确定。
所属行业发展阶段、周期性特点以及公司地位。食糖既是人民生活的必需品，也是食品工业及下游产业的重要基础原料，与粮、棉、油等同属关系国计民生的大宗产 品。我国食糖消费量的增长速度近年超过生产量的增长速度，成为亚洲乃至世界消费增长潜力最大的食糖市场。中国是一个 人口大国，随着人民生活水平的不断提高、消费惯的转变和消费能力的提高，特别是农村食糖消费的增加，未来我国的食 糖消费存在着巨大的增长潜力。此外，我国食品工业、饮料业、饮食业等用糖行业的快速发展，也推动了我国食糖工业消费 的稳步上升。随着制糖行业逐步向优势地区集中和转移，我国的产糖省区数量逐渐减少。广西是我国最大的原料蔗和蔗糖生 产省份，糖料蔗种植面积、原料蔗和食糖产量均达到全国总量的60%左右。广西作为全国重点糖业生产基地，充分利用区位、 资源、政策优势，紧紧抓住产业发展的重大机遇，全力推动糖业快速发展。目前，甘蔗产业已成为广西农业生产的优势特色 产业，也成为广西经济的支柱和中国糖业的支柱。我国食糖生产整体上体现出“增产-降价-减产-涨价-增产”的周期性特点。食糖和糖料的产量会受到上年食糖价格的影 响，当上年食糖价格上升或是高企时，在高糖价的刺激下，蔗农会增加种植面积和资金投入，导致当年食糖产量大幅增加；与之相反，在上年食糖价格下降或处于低谷时，蔗农会减少投入甚至改种其他农作物，导致当年食糖产量下降并带来食糖价 格的回升。总体来看，受生活水平提高、饮食惯改变和食品工业快速发展等因素影响，未来中国的食糖消费还将具有较大的增 长空间。目前，公司食糖销售区域遍布全国各地，公司产品在广西的市场占有率为9.69%，与2018年的市场占有率相比基本 持平。全国的市场占有率为6%，比2018年的市场占有率5.77%提升了0.33个百分点。
公司成立以来一直致力于品牌的培育及推广，积极贯彻“质量兴企”、“品牌兴企”的指导思想，树立了创造中国名牌的目标，全面提升整体产品质量、管理水平和综合实力。公司目前拥有4个绿色食品（云鸥牌、明阳牌、古府牌、大明山牌白 砂糖），是广西第一家整体通过了全球食品安全倡议组织认可的FSSC22000食品安全体系认证，整体通过“绿色食品”认证的 制糖企业，是第一家满足可口可乐食品安全要求的糖业集团。至2019年止，公司的亚法白砂糖连续17年在全国糖业质量评比 中获得第一名，碳法白砂糖连续14年获得第一名，产品深受国内外高端食品和知名饮料企业青睐。
产品技术、研发优势 公司秉着“做优存量，做大增量，打造百亿南糖”的战略发展思路，实现做大制糖主业的目标，坚持自主创新 与引进国内外先进技术相结合，掌握了制糖、造纸、酒精生产及综合利用、污染治理等核心技术，拥有大量自主知识产权， 提升了企业核心竞争力。公司技术装备在国内居领先地位，拥有自治区级技术中心、研发中心和南宁市“人才小高地”、自治 区“广西博士后创新实践基地”等称号。公司于2000年6月成立了企业技术中心，下设甘蔗、制糖、造纸、环保四个研究所， 共有各类专业技术人员400多人，其中18人以上为国内同行知名技术带头人。技术中心成立以来，公司完成的重大技术创新 项目超过50项。
质量管理优势 自2012年6月起，公司导入卓越绩效管理模式，不断提升企业质量管理水平和自主创新能力。公司建立了完整的质量管 理体系，制订了涵盖研发设计、加工、组装、调试等环节的一系列质量控制制度。2014年12月，公司被南宁市政府授予首届 “南宁市市长质量奖”，成为南宁市首家获此殊荣的制糖企业。同年，在全国2014质量之光活动中获得“质量标杆企业示范奖” 称号。公司已通过了ISO9001：2008质量管理体系认证、ISO2200：2005食品安全管理体系认证、FSSC22000食品安全体系 认证以及中国绿色食品认证。2019年9月，公司获得香港标准及检定中心出具的《香港优质“正”印认证》。
市场和客户优势 经过多年的市场培育和拓展，公司凭借领先的研发能力、创新的解决方案、过硬的产品质量，良好的品牌影响力，赢 得了用户的广泛认可，在自治区内外部市场均培育了一定数量的客户群，建立和维护了良好的客户关系。目前，公司食糖销 售区域遍布全国各地，公司主要客户包括海天味业、加多宝、娃哈哈等需求量大、信誉好的大型食品饮料企业和鼎华股份等 大型糖类专业经销商。
2021-05-12
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公司所从事的主要业务、主要产品、经营模式和主要的业绩驱动因素等未发生重大变化。公司主要从事速冻鱼肉制品与速冻肉制品和常温鱼肉制品和肉制品的生产和销售，速冻产品主要包括鱼丸、肉丸、芝士丸、龙虾球、鳕鱼豆 腐等，常温休闲产品包括蟹柳、鱼豆腐、速食关东煮等。
公司的采购模式：公司与供应商签订合同，通过采购订单进行采购。公司材料采购主要分大宗农产品（鱼糜、肉类、 淀粉等）、工业产品（纸箱、包装袋、五金配件、劳保用品等）、初级农副产品（新鲜海鱼等）等三大类。大宗农产品和工业产品是通过采购合同，公司与公司结算。初级农副产品的采购通过年度计划、订单管理、一对一结算的方式进行。公司的生产模式：公司以自有全自动或半自动生产设备对各种原辅材料进行加工，并通过速冻、包装、金属探测、冻 藏，制成各类速冻和常温鱼肉制品及肉制品。
公司的销售模式：公司销售模式以经销和直营商超为主，特通和电商为辅。经销模式通过经销商分销到终端再出售给 消费者，直营商超模式公司直接供货给以商超为主的零售终端出售给消费者。
公司所处行业的发展阶段及趋势 我国速冻食品行业近年来保持了较高速的增长，速冻食品因其便捷、营养的产品属性，符合消费者追求健康、安全的 消费理念。随着我国居民收入水平和城镇化率不断提高，生活节奏加快和消费惯的改变，冷链物流的快速发展，速冻食品 需求量预计仍将有广阔的发展空间。速冻鱼肉制品与速冻肉制品行业持续了多年的整合洗牌期，2019年在持续消费升级以及上游原材料大幅上涨的背景下， 行业两极分化格局进一步加剧，行业竞争的侧重点由整体规模的竞争进一步细化到差异化产品和市场的竞争。消费者更加注 重产品品质、品牌和性价比，中高端市场以及C端家庭消费市场的竞争激烈。在效率提升和消费者品牌意识增强的驱动下， 市场进一步向头部企业集中。总体来说，行业中长期向好趋势不变。原材料波动压力、消费升级趋势和消费 行为惯变迁，市场需求的增长，国家法规政策的支持和监管体系的健全，都将促进行业市场份额进一步向具备品牌、规模、 渠道、资金优势，以及内部管控能力和产品研发创新能力的综合实力强的行业领先企业集中，行业两极分化的竞争格局将进 一步加剧。
公司所处的行业地位 目前，速冻鱼肉制品和肉制品行业内企业众多，不同区域的消费者对产品偏好有差异，市场整体集中程度较低，公司 作为行业内首家上市企业，产能、产量、销售规模和市场份额位于行业前列。
核心竞争力分析
1、品牌优势 公司自成立以来，专注研发、生产和销售速冻鱼肉制品。公司“海欣”品牌创立于1903年，是速冻鱼肉制品行业首批“中 国名牌”、“中国驰名商标”；“鱼极”品牌是目前行业中最高端的产品品类代表，在业内享有较高品牌认可度。近年来通过公司线上媒体广告和线下推广活动，很好的扩大了公司品牌的受众群体，提高了公司品牌的知名度和美誉度，使公司在行业竞 争中占据有利地位。2、研发优势 公司研发能力强，新品成功率高，产品梯队丰富。公司一直致力于新品研发及口味提升，拥有行业内唯一的“国家鱼糜 制品研发分中心”，公司拥有一支专业的鱼糜制品研发团队，配备了行业领先的研发设备。近些年来，公司针对不同区域、 不同季节推出多款原创性单品，不但丰富了产品线、开拓了区域市场、提升淡季销售，也很好满足了消费者多元化和组合消 费需求，从而使得公司具备持续发展动力。
3、产品优势 公司产品系列覆盖中高端，尤其是近几年传统中端速冻鱼肉制品市场的同质低价竞争情况愈演愈烈，公司在高端产品 发力跳出中低端价格战的红海，走产品差异化竞争路线，为公司构筑新的利润增长点。此外公司在行业内率先推出常温休闲 即食系列，具备营养、健康、快捷的特点，符合电子商务消费潮流和消费结构的升级趋势，发展前景良好。
4、营销网络优势 公司一直注重营销网络的搭建和营销渠道的建设，公司在全国各重点城市设置7个全资销售子公司，23个办事处，终端 网点逾3万个，公司产品进入各大型连锁商超系统，包括沃尔玛、永辉、大润发、家乐福、华润万家、麦德龙等著名连锁超 市，社区便利店以及张亮、海底捞、杨国福等连锁客户，公司构筑了覆盖全国的营销网络，形成了顺畅的营销渠道通路，公 司拥有一支经验丰富的营销队伍，针对不同的渠道特点，开展营销推广活动，进行市场开发和业务拓展，快速提升公司产品 销售。
5、上市公司平台优势 公司是行业内第一家上市公司，拥有规范的运作、严格的内控制度和高效的融资渠道，更有利于吸引优秀的人才加盟 公司，更便利于公司通过并购等方式进行行业整合，促进产业链条搭建和产业规模扩大。
公司持续调整产品结构，以鱼极为代表的中高端战略品类销售占比进一步提高，产品吨销售单价达13,433.78 元，同比提高4.86%。通过协同叠加模式（OEM），快速推出具有潜力的新单品，丰富产品线，满足市场需求，全年推出的 虾滑、紫薯糯米球、芝士年糕等44个产品，实现收入8,464万元，同比增长68.51%，已逐渐成为公司重要的新品开发模式和 增收来源。通过信息化系统建设优化产销协调机制，缓解缺货、断货情形。采取该通过授权调整加快市场反应速度，同时在 外部客户管理方面通过调整费用投入结构和优化客户授信支持更有效满足客户需求。渠道方面公司继续采取横向拓宽和纵向 加深策略，取得良好效果。
公司将继续围绕海洋高值、低脂白色蛋白为代表的食品大消费品板块业务，继续围绕“夯实大海欣速冻鱼（肉）制品、 扩大鱼极为代表的中高端战略品类和培育海欣休闲常温鱼制品”，做大、做强主营业务；坚持以用户和消费者为中心，积极 通过产品开发、模式创新、资源整合和产业并购等方式，达成产品创新、品牌升级、品类多元、业务革新和产业拓展的目标， 进而构建公司新核心竞争力、形成新利润增长点，实现企业创新发展。
公司面对的风险因素
1、食品安全风险 食品安全问题始终是公司面临的巨大风险因素。为保证公司产品安全和品质，公司一直坚持“质量是企业生命”的经营 理念，公司将继续加强原材料采购、生产加工、运输分销、终端销售等整个链条的质量控制，贯彻执行HACCP认证，完善 产品溯源机制和应急预案机制，指定公司总经理每月召开食品安全工作会议，及时发现、及时解决，确保食品安全控制万无 一失。
2、原材料价格波动风险 公司生产所需的主要原材料鱼糜、肉类和淀粉等材料成本占营业成本的比例约80%，原材料价格的波动直接影响公司 的盈利能力。若原材料价格波动幅度过大，有可能造成公司盈利水平的大幅波动。为此公司采取积极的应对措施，通过收集 市场信息、开发新供应商、合理控制原材料库存、举行招投标以及战略采购的方式努力降低采购成本，缓解原材料价格波动 对公司盈利水平的影响。
3、投资并购风险 公司外延扩张的投资并购活动，具有周期长、流动性低等特点，且投资过程中将受宏观经济、行业周期、投资标的公 司经营管理等多种因素影响，存在面临投资失败及亏损的风险。为此公司将抱着审慎的态度，寻找符合公司战略规划，能够 实现产业协同效应的标的进行多方考察和论证，保证投资决策的科学性和合理性。
2021-05-13
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公司主要业务及产品包括：生猪屠宰，生产及销售冷却肉及冷冻肉、低温肉制品、酱卤肉制品、发酵肉制品及其他肉制品；蛋制品、速冻面米食品、速冻肉制品及其他速冻食品、糕点、其他食品；饮料（蛋白饮料、其他饮料）、调味料、食用动物油脂（食用猪油）、动物副产品、食品机械及配件。货物进出口业务。批发、零售钢材、五金工具、预包装食品兼散装 食品。面对消费逐步升级以及需求的多样化，公司积极寻求产品创新，不断提升产品竞争力。公司开发并推出了多种口味的香嘴烤肠、小包装火腿切片等低温肉制品；调理五花肉片、咔滋脆鸡排、黄金鸡柳、奥尔良琵琶腿等速冻调理食 品；飘香牛肉块、各种火锅牛排、嫩滑牛肉、椒香牛肉片、川香牛肉丝、雪花肥牛等牛肉类产品。此外，公司还根据餐饮客 户的需求，推出了一系列定制产品。
公司经营模式：公司实行统一的管理模式，对采购、营销、人力资源、财务等环节实行集中管理。通过供应链管理部进行统一招标采购， 提高采购效率，最大限度降低采购成本，保证原材料品质；公司实行以销定产模式，商品销售以公司直营、大客户、经销商、 专卖店及商超等方式为主，同时建立较为完善的冷链物流配送体系；管理结构方面，全公司经营管理由股份公司总部统一调 控，各子公司、事业部实行总经理负责制，在公司总部指导下相对独立地开展业务。
行业竞争格局和发展趋势 我国是世界肉类生产和消费大国，近些年肉类的生产和消费一直呈快速增长态势，2019年继续受“非洲猪瘟”影响，猪肉 产量下滑较严重，牛肉产量略有增长。国家统计局数据显示，2019年全年猪牛羊禽肉产量7649万吨，比上年下降10.2%。其 中，猪肉产量4255万吨，下降21.3%；牛肉产量667万吨，增长3.6%。年末生猪存栏31041万头，下降27.5%；生猪出栏54419 万头，下降21.6%。猪肉保持基本自给，规模化比重稳步提高，规模产户成为生猪养殖主体，规模企业屠宰量占比不断提升”。生猪 产业作为农业的重要组成部分，其发展不仅满足人们对猪肉及其产品的消费需求，还为农村经济发展、农村劳动力就业、带 动相关产业发展等作出重大贡献。为此，政府对于生猪产业长期保持大力政策倾斜，出台了一系列有利于引导标准化规模养 殖发展及支持农业产业化龙头企业发展壮大的政策。山东省作为全国新旧动能转换的首个示范区，省委省政府把发展现代高效农业放在突出位置。出台了《山东省新旧动能 转换现代高效农业专项规划（2018-2022年）》，坚持农业农村优先发展，深入推进农业供给侧结构性改革，巩固提升山东 农业优势，加快构建现代农业产业体系、生产体系、经营体系，积极探索产出高效、产品安全、资源节约、环境友好的路径 模式，引领全国农业农村现代化发展。到2022年，现代高效农业增加值力争达到1200亿元，占地区生产总值的1.2%。公司 将响应省委省政府的号召，继续坚持高效发展。随着中国肉类加工行业的发展和优秀企业逐步登陆资本市场以及在非洲猪瘟和新冠疫情影响的双重背景下，规模化、品 牌化势必成为行业发展趋势，必将给龙头企业提供更多的整合、发展空间，行业集中度将逐步得到提高。
品牌及销售渠道优势 公司作为国内首批农业产业化龙头企业，品牌影响力深厚。“得利斯”品牌被国家商务部认定为“中国最具市场竞争力品 牌”。公司一直以来积极引导大众消费潮流，不断进行产品升级，产品结构合理，主打产品优势明显。多年来，公司形成了 较强的知名度、市场影响力和品牌美誉度。通过商超、电商、农贸市场、餐饮等多种渠道覆盖市场，不仅保证了产品销售畅 通，更为积极应对市场环境变化提供了坚实基础。公司目前主要有六大类产品：低温肉制品、冷却肉、速冻调理类产品、发 酵食品、中式酱卤类产品、牛肉类产品。
生产及技术工艺优势 公司在国内首倡“冷却肉”消费潮流，引领大众消费惯。集安全、卫生、营养、美味于一体的“得利斯”冷却肉，生产工 艺处于国际先进水平，胴体即时冷却降温后脱酸排毒16-24小时，使产品品质得到保证。公司低温肉制品的生产工艺亦处于国内领先水平。根据我国消费者的饮食惯，不断进行研发改进与创新，逐步形成了 一整套独特先进的低温肉制品加工配方及工艺，使产品在营养、色泽上均达到最佳。2011年，公司引进意大利先进设备及工艺技术，精选优良猪种“莱芜黑”作为原料，经过12-36个月的自然发酵而培育出 的高端美食“帕珞斯”以及“萨拉米”、“库巴”等其他西式发酵类产品，更是得到了业界及消费者的高度认可。在引进国外优质牛肉的基础上，公司结合30多年食品生产经验和工艺，研发出适合国人口味的牛肉类系列产品。公司不断依靠技术创新，采取自行研制与引进相结合的方式改造生产工艺，不断加大对新技术、新品种的研发投入，形 成适应市场需求的技术创新体系和运行机制，在不断提升公司主营业务核心竞争力的同时不断延伸产业链，增强公司持续发 展及盈利能力。
区位及市场布局优势 公司本部所在地区为无规定动物疫病区，是国内最大的生猪养殖基地之一，出栏量在全国位居前列。子公司吉林得利斯位于东北地区的松辽平原，东北地区是新兴的生猪养殖区，该区域亦为无规定动物疫病区，且猪肉供应较充足。两公司的区 域布局保证了公司有充足稳定的生猪资源，从供给方面能有效支撑公司迅速扩大生产规模的战略规划。山东、北京、西安、 吉林四大基地，销售网络覆盖华东、华北、西北和东北等地区，区位优势明显，布局合理，具有巨大的市场容量与发展潜力。公司主要客户包括连锁超市、经销商、加盟店、大型肉制品生产企业、餐饮和机关单位等，是国内少数拥有多层次客户 群体、合理市场网络和完善冷链物流运输体系的公司之一。
质量管理优势 公司建立了严格合理的质量管理体系，ISO9001:2015质量体系认证、HACCP认证，为公司的产品质量提供了有力保证。公司被山东省人民政府授予“山东省管理示范企业”，被农业部授予“全国管理示范企业”，2012年公司更是获得了山东省“省 长质量奖”，是山东省唯一获此殊荣的食品企业。2016年1月份吉林得利斯获得了“吉林省质量奖”，长白山生态猪肉通过国家 质检总局生态原产地产品保护认证。公司拥有业内最先进检测设施和优秀的研发团队并取得多项发明专利。得利斯集团技术 中心为国家级技术中心，设有博士后工作站，为公司产品品质提供了保障。此外，公司承担国家“863”课题，率先在生猪屠 宰和肉制品加工过程中全程导入基于RFID技术的安全追溯管控体系，确保了产品从源头到终端所有环节的有效管控以及安 全性、可追溯性。
人才优势 公司主要生产管理人员在食品加工制造业均拥有二十年左右的从业经历，具丰富的生产管理、品质管理、产品开发等经 验，对于行业政策和未来发展趋势具有很好的把握和理解，对公司有清晰的战略定位。同时，公司坚持深化人才激励机制 改革，使公司的管理团队更加专业化、年轻化，为公司业务的长远发展提供了强有力的人才资源保障。
原材料价格波动的风险 生猪以及猪肉、牛肉、鸡肉等是公司的主要原材料。该部分原材料市场供应受诸多因素影响，市场的供求关系直接影响 产品的销售价格。生猪收购价格的波动会对公司产生重大影响。公司要进一步完善原料价格预测机制，适时调整库存量，合 理利用价格波动规律，实现毛利率最大化。
产品质量和食品安全风险 公司属于屠宰及肉类加工企业，是现代食品工业的重要组成部分。质量安全问题，是影响企业声誉、经营的重要课题。随着《十三五国家食品安全规划》等法律法规的出台，国家对食品行业的要求及关注程度越来越高，对企业生产的要求也越 来越严格。公司时刻紧绷食品安全这根弦，为保证产品品质，
公司一是恪守“质量是企业生命”的理念，严格按照国家规定的各项行 业标准进行生产；二是严把产品原料安全，提高生猪的检测力度，确保品质；三是执行HACCP认证、ISO14001认证和ISO9001 认证体系，实现严格的检验检疫；四是继续完善“利用RFID技术的食品安全管控追溯体系”，有效避免产品质量问题；五是 针对生猪疫情风险，公司借助集团公司畜牧科技平台，进一步扩大“公司+基地+农户”的生猪收购模式，通过在无规定动物疫 病区建立备案猪场与合作猪场的方式，带动农户发展标准化规模生产，加强疾病防控，增强对猪源品质的控制。
市场风险 随着大众消费升级，市场替代产品不断增多，同时经济下行，对市场开拓带来一定影响。公司产品属于快速消费品，对 保存环境要求严格，在经济落后或远离生产基地的区域，由于运输储存条件的限制，产品的推广面临一定困难；相关高端发 酵产品、牛肉产品是公司新兴发展领域，未来市场开拓存在一定的不确定性。公司将紧跟时代步伐，适时调整发展战略，以应对不断发展的市场变化。在原有产品基础上不断创新，将产品做细做精， 优化创新营销模式，深入推进重点客户战略合作，建立健全全流程的客户服务体系，不断提升客户服务水平和满意度，持续 提高市场影响力，提升市场占有率和盈利能力。
2021-05-14
价值投资看人性
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主要业务情况 公司主要从事食品添加剂、饲料添加剂、化学原料药、医药中间体的研发、生产和销售，产 品应用范围涵盖食品加工、饲料加工、医药制造等多个领域。近年来公司加大对产业布局和产品 结构的调整，公司通过并购重组，快速切入医药 CMO 行业，强化了公司医药中间体 的研发与生产服务的业务，目前公司主导产品为食品添加剂、化学原料药及医药中间体。
经营模式 公司主要是采用规模化生产模式，产品合理库存，以销定产，产销平衡。公司根据销售需求 计划或客户订单计划，制订年度、月度生产计划，各生产厂按照以销定产，以产促销的模式筹划 生产。公司生产过程中所使用的主要原燃材料为玉米淀粉和煤炭等，采购主要采用招标采购模式， 生产上使用的主要或关键性原材料直接向生产厂家采购，所需要燃料主要从贸易公司处采购。公司客户主要为食品、饲料和医药工业品市场的客户，公司以市场需求为导向，结合产品成本、 产品质量等多种因素确定产品价格， 采取直销的销售模式，由销售人员直接与客户沟通谈判，并 直接与客户签订协议。
行业情况 1、食品添加剂行业情况 食品添加剂是指用于改善食品品质、延长食品保存期、便于食品加工和增加食品营养成分的 一类化学合成或天然物质。它是为了改善食品色、香、味等品质，以及为防腐和加工工艺的需要 而加入食品中的。食品添加剂是食品工业中研发最活跃，发展和提高最快的内容之一，许多食品 添加剂在纯度和使用功效方面提高很快。由于食品具有较强的刚需特征，其波动程度显著低于宏观经济的振幅，近年来食品制造行业销售收入始终保持稳定增长。在稳定发展、消费者多元化需 求不断增加的有利条件下，下游基本需求稳固，食品添加剂行业进入一个稳定发展的阶段。公司食品添加剂的主要产品有：星湖牌食品添加剂系列—呈味核苷酸二钠（I 加 G）、肌苷酸 二钠（IMP）、果脯糖等产品。2019 年公司食品添加剂销售收入 6.62 亿元，同比增加 8.24%，占 营业收入的 63.06%，为公司目前主要产品类型。公司是国内最早研发、生产、销售核苷酸添加剂 产品，公司研发的呈味核苷酸二钠是国家级火炬计划项目，属填补国内空白的产品，曾获得国家 科技进步二等奖。公司在食品添加剂方面具有先发优势和技术优势，主要竞争对手为希杰（聊城） 生物科技有限公司、味之素（中国）有限公司、梅花生物科技集团股份有限公司等。
化学原料药及中间体行业情况 医药中间体是指在化学药物合成过程中制成的中间化学品，属精细化工产品。医药中间体的 上游行业是基础化学原料制造业，其下游行业是化学药品原料药及制剂制造业。其中，医药中间 体、化学药品原料药、化学药品制剂形成了化学药品制造业。化学原料药是化学药品制剂生产中 重要的原材料之一，原料药销售主要面向制剂生产企业。近年来，随着专利到期的专利药品品种 数量不断增多，仿制药的品种与数量也迅速上升，为原料药市场带来了巨大的市场机遇。公司化学原料药及中间体主要产品有：粤宝牌医药系列—肌苷、利巴韦林、脯氨酸、鸟苷、 腺苷、腺嘌呤、艾滋病药物中间体、丙肝药物中间体、糖尿病药物中间体、镇痛药物中间体、心 血管药物中间体、癌症病药物中间体等。2019 年公司化学原料药及中间体销售收入 3.80 亿元，同 比增加 63.48%，占营业收入的 36.23%。公司同时拥有生物发酵、生物化工和化学合成方面的核 心技术，在生化原料药、医药中间体方面具有技术优势和生产优势，公司的利巴韦林、脯氨酸、 肌苷、腺嘌呤在各自的细分市场的产销量位居前列。公司在化学原料药及中间体行业目前主要竞 争对手为济南明鑫制药有限公司、梅花生物科技集团股份有限公司、洛阳德胜生物科技股份有限 公司等。
公司拥有完备的生产体系和一系列以产业链形式开发的产品。建立了产品质量管理的长效机 制和全面质量管理体系，从原料控制、技术保障、生产过程控制、销售环节控制等各个环节加强 质量控制与保证。在原料药方面，公司建立并实施完善的 GMP 质量管理体系；医药 CMO 业务方面， 具有一系列在业内领先的生产工艺，使产品质量稳定，成本优势明显。在食品、食品添加剂和饲 料添加剂方面，公司依据相关法规和客户的要求建立适合公司的质量管理体系并通过了 ISO9001、 FSSC22000、KOSHER、HALAL、SEDEX 等体系认证。公司同时具备较强的科技成果转化能力和成熟 的经验，形成较强的新产品开发能力。公司凭借着良好的产品质量，确立了在行业内的声誉、品 质、技术等竞争优势。多产品生产使得公司在产、供、销及研发等方面获得较佳的规模经济效应 和产品协同效应优势，并依托规模优势、优质的服务及稳定的产品质量，在成熟的销售网络下拥 有了稳定的高质量客户群，包括在食品、饲料、医药等领域都已拥有成熟的工业客户，公司与国 内外大型企业建立起长期战略合作关系。
公司经营发展过程受到产业政策调整、食品质量安全、安全环保生产、原料供应及产品销售 价格波动等风险的影响，以及在实施产业优化升级改造战略及产能的战略转移过程中的项目建设风险。
1、持续密切关注国内外经济形势，认真分析国家宏观经济政策和产业政策，以市场为导向， 提高自主创新能力，抓住重点，加快产业升级和产品结构调整，加大战略投资和战略合作力度， 积极寻求利于公司资源优化整合和未来发展的优质资产，夯实公司稳健发展的根基。
2、持续推进公司内控建设和风险管理工作,进一步完善内控体系和公司规范运作体系，加强 内控制度的管理和落实，发挥内部控制在公司管理中的核心作用，提高管控力和执行力，杜绝“跑、 冒、滴、漏”现象，强力落实食品质量、安全环保风险防控措施和隐患治理，确保生产经营安全 稳定。
3、构建采购战略优化组合，发挥自身优势，开拓优质供应商，提高原（辅）料来源的稳定性、 可靠性和适用性。创新销售模式，不断加强市场价格监控和分析，统筹安排、优化资源，实现效 益最大化。
4、廉洁、高效、高标准抓好重点项目建设和管理，精打细算，控制投资，节约成本，确保项 目按质按期建成。
5、加强与久凌制药在管理、技术、经营等方面的融合，充分利用双方的优势与资源，发挥协 同效应以实现共同发展，保证其稳健的经营和持续的盈利能力，从而尽可能降低商誉减值风险。
2021-05-17
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公司自成立以来，一直专注于调味品的研发、生产和销售；自 2018 年开始通过 OEM 方式生 产大健康食品，使公司产品向多品类扩张。调味品类主要产品包括复合调味粉、天然提取物调味 料、香辛料、酱类、风味清汤等五大类 500 多个品种。大健康食品包括益生菌、营养补充剂、功 能性等固体饮料。
主要产品及用途 1） 调味品类：复合调味粉主要包括排骨味王调味料、大骨浓汤调味料、牛肉味调味料、鸡粉、炒粉料、海鲜调味料等产品；天然提取物调味料主要包括鲜菇素调味料、海鲜素调味料、 干贝素调味料、益鲜素调味料、主味素调味料、鲍鱼素调味料等产品；香辛料主要包括白胡椒 粉、五香粉等产品；酱类主要包括蚝油、辣椒酱、咖哩调味料及排骨酱等产品；风味清汤主要 包括清鸡汤、翅皇汤、鲍皇汤、白汤等产品。
2） 大健康食品类：益生菌固体饮料、营养补充剂固体饮料、功能性固体饮料 公司经营模式
1) 采购模式 采购方面，公司坚持以市场为导向，根据销售计划和生产计划及原材料库存情况、安全库存和经济采购量等因素，依据即时市场调查情况确定供应商，从而进行原辅材料的采购。对于主要原材料供应商，公司与其签订年度采购合同，对采购数量、金额和质量等进行约定， 以达到保质、保量、按时供货。公司设有专人跟踪主要原材料市场价格波动情况，在参考往年市 场价格情况下进行大宗采购从而降低采购成本。
2) 生产模式 调味品类：公司采取以销定产的生产模式。生产管理中心根据营销中心提供的月度销售计划， 并结合产品库存量制定月度生产计划，各生产车间根据生产计划安排生产，生产完毕经质量控制 部检验合格后办理入库。大健康食品类：本公司属下子公司通过 OEM 方式组织生产，严格按照国家有关法律法规组 织生产，从原辅材料、包装材料、生产制造到产成品全过程质量安全。
3) 销售模式 公司销售渠道以流通渠道为主，电商渠道、商超渠道、餐饮渠道、特通渠道和海外渠道为辅。公司流通渠道、餐饮渠道、海外渠道主要采取经销商代理制，对部分经销商采取分渠道、分品牌、 分品项操作。电商渠道以公司自营为主，少量授权经销商。公司主要客户为各地调味品、食品批 发商，采用买断式销售方式。经销商向公司购买产品后，自行组织人员进行销售，其主要销售对 象和场所包括超市、餐饮企业和农贸市场等。此外公司在特通渠道和部分餐饮渠道采用直销模式， 公司直销客户为食品加工企业和餐饮、酒店等。
调味品行业受益于消费升级、城镇化率提升以及餐饮业的持续发展保持7%以上自然增速。其次，从调味品全品类看目前行业CR5市场占有率约为20%，行业的集中度亟待提高。再次， 互联网对餐饮行业不断渗透，消费者的消费惯被动改造，外卖行业规模持续增长，餐饮连 锁化率不断提高，饮食惯的变迁催生了调味品子品类——复合调味料的高成长性。
公司采取了多种有效措施积极应对，通过有序推进调味品快销化、不断提高研发 水平、持续工艺改造、优化人力资源等措施，巩固了公司的综合实力和行业地位。
调味品行业受益于消费升级、城镇化率提升以及餐饮业的持续发展保持7%以上自然增速。其次，从调味品全品类看目前行业CR5市场占有率约为20%，行业的集中度亟待提高。再次， 互联网对餐饮行业不断渗透，消费者的消费惯被动改造，外卖行业规模持续增长，餐饮连 锁化率不断提高，饮食惯的变迁催生了调味品子品类——复合调味料的高成长性。
集中度还需不断提高 因为我国人民对于调味品有着比较大的地域差异，使得大部分调味品集中度相对偏低。调味 品行业虽然受益于消费升级、城镇化率提升以及餐饮业的持续发展保持 7%以上自然增速。但是， 从调味品全品类看目前行业 CR5 市场占有率约为 20%。从现有的数据分析，2018 年全国百强调味 品企业销售总额为 938.8 亿，占全行业营业收入不足 30%。2018 年我国调味品行业零售额 CR10 的行业集中度为 26.6%，CR5 为 20%。如若按照包括餐饮业及食品加工业的全行业口径来测算，则 行业集中度更低。未来行业集中度提升度空间非常大，调味品行业将由分散逐渐走向集中。饮食惯变迁催生高成长性 近十年来，我国餐饮行业受到限制三公消费影响，餐饮格局发生重大变化，高端餐饮失 速，但由于经济的稳健增长、居民可支配收入的持续提高，大众餐饮取而代之。随着消费者 对品牌、食品安全、食物及服务的质量愈发看重，餐饮行业连锁化率将进一步提高。预计， 自营连锁餐厅将以高于加盟连锁餐厅及独立运营餐厅的增速发展，预计2017年至2022年间， 这一复合增速将达11.4。而国内咨询机构亿欧则通过统计对比中国、日本、美国餐饮连锁企 业门店数量及营业额，认为我国餐饮行业的连锁化程度还远低于上述发达国际。餐饮经营模 式连锁化尤其以“中央厨房门店”的经营模式最为普遍。“中央厨房门店”的经营模式为复 合调味料企业，特别是具备研发能力、可以提供定制化调味料服务的企业创造了新的盈利增 长点。复合调味料企业可以根据餐饮企业的要求，为其定制适用于某款菜品烹饪的调味料， 不仅简化了厨师工作，更让餐饮企业的特色化、标准化以及规模化成为可能。互联网对餐饮行业不断渗透，消费者的消费惯被动改造，使得餐饮这一传统行业经历巨大 改变，大部分餐饮企业尤其是快餐餐饮企业均加入到外卖行列。快餐餐饮企业对标准化、快速化。
食品安全控制风险 食品安全愈发受到社会公众和监管机构的关注，虽然公司已经建立了一套严格、完善、科学 的评估与检验监督机制，并有效实施，同时主要供应商也均按公司要求建立了良好的质量控制体 系，但影响食品安全的因素较多，采购、运输、生产、储存、销售过程中均可能产生涉及食品安 全的随机因素。因此，公司仍然存在质量安全控制潜在风险。
原材料价格波动风险 公司原材料中，胡椒、花椒、茴香、姜黄等农产品以及白糖、味精、肉味香精、淀粉、I+G、 盐等比重较大。农产品价格受种植情况、天气状况及病虫害等因素影响较大，不同年份价格会有 一定的波动，此外市场操纵情况的存在对农产品价格也有一定的影响；如原材料价格上涨较大， 将有可能对产品毛利率水平带来一定影响。
行业景气度下降风险 调味品属于生产必须品，但受宏观经济不景气，高端餐饮下滑等因素的影响，大众消费品的 也有可能面临下滑的风险，但也有利于行业整合，产品结构调整。
不可抗力风险：自然灾害、战争以及突发性公共卫生事件可能会对公司的财产、人员造成损 害，并有可能影响公司的正常生产经营，此类不可抗力的发生可能还会给公司增加额外成本，从 而影响公司的盈利水平。
2021-05-18
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公司是一家专注于健康产业经营及提供一站式电子商务运营服务型企业。公司所从事的主要业务、主要产品 及其用途、经营模式、主要的业绩驱动因素等没有发生重大的变化。公司的健康食品经营集研发、生产和销售一体，以35年专注于食品研发和生产经营的深厚底蕴，致力于为消费者提供营 养均衡的高品质健康食品。主要产品包括黑芝麻糊、豆浆粉等冲调系列产品；即饮黑芝麻糊、黑黑轻脂饮品、黑芝麻牛奶等 饮料系列产品；富硒大米、黑芝麻硒片、五谷粗粮等养生系列产品；曲奇饼干、明胶软糖等休闲系列产品，形成了个性鲜明、 具有较强核心竞争力的产品品类组合。公司是国内糊类食品细分行业的龙头企业，以黑芝麻糊为代表的系列健康食品畅销全 国，确立了领先于国内同行的稳固的市场地位。公司通过精准营销数据平台、丰富的运营经验、优质高效的服务质量，以B2B、B2C、O2O、跨境电商等不同的有针对性的服 务模式，致力于为品牌客户提供一站式电子商务经营解决方案。
品牌优势。南方黑芝麻是中国糊类第一品牌，在市场上具有定价（调价）主动权，在渠道上具有进场、陈列的优 先权和推广的低成本议价（协商费用）权，在消费者选择上具有指名购买的优势。
公司形成完整的黑芝麻产业链经营。公司以做强做大黑芝麻产业为长期战略，聚焦于黑芝麻系列产品的研发、生 产和经营，并以黑芝麻的科研、种植、收储和产品研发为战略配套。多年积累下来，形成比较完整的黑芝麻产业链经营，占 据行业龙头地位，对于企业稳健经营和未来业务拓展提供良好的保障。
比较健全的销售渠道网络。公司销售网络遍布全国，无论在现代渠道还是传统渠道，市场覆盖率达到90%以上，在业内均处在领先水平，出口销售在中美贸易摩擦持续升级的不利背景下实现了销量比2018年增长。
产品力领先。南方黑芝麻糊以“一股浓香”赢得国人三十多年的厚爱，产品市场销量遥遥领先于其他品牌同类产品， 彰显了公司在产品力方面的领先优势。此外，罐装黑芝麻糊亦以“真材实料、风味独特”的卖点被消费者所喜爱，这也是公 司产品力领先的体现。
较强的研发能力。公司拥有省级食品技术研发中心、高素质的科研团队、先进的研发设施和完善的研发制度体系。同时，公司与多家权威科研、教学单位建立长期合作关系，与食品领域最高学府江南大学共同成立黑芝麻研究院，聘请中国 工程院院士、江南大学校长陈坚为公司首席科学家及黑芝麻研究院名誉院长，聘请中国食品科学技术学会理事长孟素荷为黑 芝麻研究院的技术顾问、江南大学食品科学与技术国家重点实验室主任金征宇教授为公司常驻客座教授及黑芝麻研究院专 家。通过内外部科研资源和技术力量的整合，公司在生产技术保障、产品品质提升和新产品研发创新等方面在同行业中具备 了较强的优势。
与时俱进的经营创新能力。公司注重对市场和消费者需求的研究，重视消费行为研究，公司聘请了多名战略、品 牌、市场和营销方面的专家，组成专家顾问团，定期召开市场和经营方面的研讨会，把握市场动态，围绕消费者新需求，制 订精准的经营策略。报告期推出南方黑芝麻糊礼盒产品、黑芝麻牛奶产品、黑芝麻丸养生产品，均是结合市场和消费者需求 而得出的研发成果。同时，针对互联网和电商的态势，公司培育合作“我是不白吃”卡通网红IP，开启网红带货的全新推广 方式。此外，公司也在其他“新零售、新业态、新模式”方面进行了大胆有益的探索尝试，对公司以往较为依赖传统渠道的 经营模式进行破局。
较强的采购议价能力。公司深化供应链改革，对外货比三家，对内合并采购订单，实行规模采购，提升公司的议 价能力。
在冲调食品行业，传统的经销、商超经营模式将面临很大挑战，也将改变人民消 费惯，食品企业只有在稳定原有的商业板图基础上，向“新零售、新业态、新模式”等方向快速转型才有更好出路。
在植物饮品行业，仍保持良好的发展势头但竞争极为激烈，行业巨头垄断的地位仍然明显，新品牌新产品在竞争中 异军突起难度极大，个性化的产品和避开强势品牌的正面竞争方可取得发展的生机。
粮食收储加工行业是传统的基础产业，也是国家稳定和市场保供的支撑行业，我国是世界上人口最多的国家，特别 是在非常时期保障国家粮食安全供给、使居民安居乐业是国家层面必定作出的重要安排。通过本次疫情，国家将进一步从国 家战略的高度对粮食安全和市场保供方面进行重构和规划，相应的重点企业将得到更大的扶持，由此将迎来更好的发展机会。
传统电商行业的发展正不断完善，网红直播带货等新的营销模式为传统电商业的发展注入了新活力。同时，在“互 联网+”的浪潮下，“社交+电子商务”凭借较强黏性、互动性、精准用户细分与巨大商业潜力以及较低营销、时间成本迅速 发展起来，社交电商等新兴零售市场规模正迅猛增长。
对整个食品行业而言，方便营养、具有提高个体免疫力的健康产品必将成为消费者的优先或最佳选择；在经营方式 上实现从传统渠道到各种新零售、新业态全方位覆盖才能在竞争中占得先机。
1、原材料波动风险。（1）随着美元及世界主要货币量化宽松政策的实施，资本的投机性及避险偏好将会导致社会资金 流向大宗商品面，从而导致国内外大宗商品价格出现剧烈波动。（2）公司的主要原料为农副产品，价格受种植面积、气候条 件、市场供求以及国际期货市场价格等因素的影响明显，如果原材料价格上涨较大将对公司盈利带来不利影响。
2、新产品新渠道经营风险。（1）公司陆续开发黑芝麻丸、黑芝麻牛奶、功能饮品等产品，新产品的经营能否实现预期 销售目标，存在一定不确定性；（2）作为公司产品的主销渠道的传统销售渠道正面临剧烈的变革，将面临较大的经营快速应 变压力和风险；（3）公司正积极探索新零售、新业态等新的营销模式，新渠道新模式仍处在探索阶段，经营的持续性、业绩 的实现性都将面临风险。公司专门研究和开辟了“新产品、新媒体、新渠道”的组合拓展来应对。
3、食品安全风险。一方面我国对食品安全日趋重视监管力度不断加强，另一方面消费者的食品安全意识以及权益保护 意识也日益增强，食品安全已成为本行业的第一大风险，消费者对于食品安全与清洁卫生的重视程 度在短期内迅速提升，对食品卫生及安全提出更高要求。 公司长期将食品质量安全作为最重要最核心的工作：一是严格执行国家食品安全相关法律法规，担负起向市场供给优 质安全食品的社会责任；二是强化原材料质量，从源头加强质量管控；三是加强生产管理，规范生产操作，落实质量责任；四是加强员工的操作技能与安全意识培训，防范不规范操作或食品安全意识淡薄造成的产品质量事故；五是通过技术改造和 技术进步不断提升产品质量保障水平；六是加强产品运输与储存管理，防止产品的二次污染。
4、财务风险。因疫情及外部环境影响，公司上下游企业之间的资金流动性预计将会面临较大挑战，将会影响公司 经营资金的流动。（2）公司在新的经营环境下，对资源的调配能力、对资金的管控水平将成为重要的风险因素。公司将加快销售回款回收、控制好库存来提高资金使用效率、拓宽融资渠道以保障经营资金需求，同时加强资产利用 率及资金管理确保现金流安全，减少资金占用降低财务费用，以此防范财务风险。
5、并购风险。公司根据发展战略，这几年并购了一些项目，并购项目能否与原有业务形成协同效应，前三至五年属于 并购整合磨合的关键时期，企业文化、管理方式的融合到位与否，将是影响到企业战略目标能否实现的关键，管控不到位则 容易引发并购风险。公司将采取如下措施防范风险：一是关注并购企业的经营及与公司发展战略的契合度，及时进行纠偏；二是关注并购 企业与公司现有产业的协同效应，及时进行资源的协同调配；三是逐步实现制度、文化的融合；四是对并购企业加大业绩提 升与创新激励和考核，不断调整与经营相适应的激励政策。
2021-05-20
价值投资看人性
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公司主要业务及产品 公司是一家集科研开发、生产、销售为一体的食品制造企业。公司在产品方面，坚持以 市场需求为导向，以科技进步为核心，不断推陈出新，目前已形成以鸡粉、鸡精为主导，鸡 汁、吉士粉、青芥辣酱、玉米粳、番茄酱等其他产品协同发展、共用营销渠道的战略布局。其中，主导产品鸡粉、鸡精是公司营业收入和利润的主要来源，其销售收入分 别占公司当期营业收入的 52.77%、21.89%。鸡粉、鸡精产品是以鸡肉、鸡骨架等原材料为基础，采用现代生物工程技术，利用酶工 程手段提取出富含多种氨基酸、多肽及呈味单核苷酸等动物提取物后，经一系列高新技术手 段加工制作而成的，该产品是传统调味品味精的升级产品，集鲜、香和营养于一体，适用于 腌肉、炒菜、炆煮肉类、火锅放汤及粥品等用途。
公司主要经营模式 （1）生产模式 在生产方面，公司生产部门根据营销管理中心提供的销售计划和市场销售预测信息，结合往年同期的实际生产情况、当前产品库存量、生产完成率以及产品生产标准等拟定月度生产计划，经中心负责人审核，总裁批准后，抄送给财务、物料、质检、采购、生产等相关部 门。为了抢占市场先机，快速响应市场需求，提高产品供应能力，丰富产品品种，降低公司 整体运营成本，公司充分利用行业资源和优势，形成自主生产和委托生产相结合的生产模式。自主生产模式下，公司使用自身拥有的厂房、生产设备、工人、技术工艺组织生产产品。委 托生产模式下，公司将自身研发或他方研发的产品委托给选定的合作厂家，合作厂家根据公 司标准要求进行生产，产品由公司负责销售。
采购模式 在采购方面，公司根据销售计划和生产计划统计需求量，采购部结合生产排期和库存情 况，合理制定月度和季度采购计划，保证生产供货正常又不积压库存。同时根据产品质量、交货期、价格、应变能力、交货期与价格的均衡、价格与批量的均衡以及地理位置等因素对 供应商进行综合评价，确定合格供应商名单，拟成订货合同交部门负责人审核，总裁批准后 执行采购。公司品控部严格控制采购流程，对采购过程进行全程质量监督，定期或不定期赴 供应商处巡检，加强对入库货物质量的审查和检验，将质量问题发生的可能性降至最低。
销售模式 根据市场新形势及行业消费特点，公司将销售目标市场集中在餐饮行业领域，采取了以 经销为主，其他销售模式为辅的混合销售模式。公司与具有销售渠道及多年销售经验的经销 商签订经销协议，在借助经销商成熟的销售渠道及终端网络的同时，协助经销商开发空白市 场，在与经销商下游客户达成进货意向后，将需求信息反馈给经销商，再由经销商自行完成 后续合同签订、物流配送和结算收款等工作。同时，公司直接与部分大型连锁餐饮企业、食 品制造企业等客户签订购销合同，利用自身研发优势为连锁餐饮企业开发定制产品，满足餐 饮企业对菜品标准化、特色化的追求。
质量控制优势 作为行业标准起草单位之一，公司高度重视产品质量，制定了贯穿材料入库、生产制程、 包装、仓储、运输、交付等各个环节的质量管理体系，有效地对公司产品质量进行全方位检 测和控制，取得了 CNAS（中国合格评定国家认可委员会）、IQNET(国际认证联盟)以及 IAF(国 际认可论坛)均认可的《质量管理体系认证证书》。同时，公司配备专业检测人员，引进原子 荧光检测仪、瑞士万通自动电位滴定仪等检测设备，与第三方检测机构建立合作关系，加强 对原辅料、成品的检验以及生产过程的监控，确保公司产品质量符合管理和市场需求。技术研发优势 公司坚持以市场需求为导向，积极推进技术创新，加强研发投入，引进研发人才，构建研发团队，设立技术研发中心，为公司新产品、新技术和新工艺的顺利运用提供坚实的技术 支撑，切实发挥技术创新在转型升级、调整产品结构、增强核心竞争力等方面的作用。公司“一步法风味鸡粉生产关键技术及产业化”荣获广东省科学技术进步奖三 等奖。公司“餐饮专供鸡精”、“港厨金装鸡粉”、“鸡汁粉”、“自立鸡精”等产品被认定为广东省 高新技术产品。公司被评为“广东省高新技术企业”、“广东省创新型企业”、“广东省食品生产 技术产学研示范基地”、“揭阳市知识产权保护重点企业”。
3、品牌优势 经过多年的经营与积累，公司及产品在消费者和经销商中树立了良好的商业信誉，产品 深得广大客户的信赖，公司曾荣获“全国质量检验稳定合格产品”、“中国调味品协会推荐产 品”、“最受欢迎的调味品企业”等荣誉称号，被评为“中国调味品企业 20 强单位”、“中国鸡精 行业十强单位”、“广东省农业龙头企业”，公司商标被认定为“中国驰名商标”、“广东省著名 商标”。
4、营销优势 根据未来发展战略，公司调整营销架构，健全考核激励机制，实行优胜劣汰，建立了优 秀的营销团队，增强了公司市场开发能力和服务能力。同时，公司不断强化渠道精耕，挖掘 市场潜力，丰富市场销售模式，对于不同发展阶段的区域市场采取针对性的营销策略，巩固 和提高了公司市场占有率，形成了多层次、覆盖广的市场营销网络，为公司的持续稳定发展 提供了良好的基础。
行业未来发展趋势 调味品是老百姓“衣食住行”中最基本的刚性需求，无明显的周期性，行业品种丰富，种 类繁多，需求旺盛，竞争激烈。近年来，随着国民经济的发展、城市化进程的提高，人们生 活水平不断提升，生活节奏加快，饮食结构与惯发生变化，人们开始注重产品的营养、健 康和便携，对调味品的需求愈加多样化和复杂化。消费的升级、餐饮的连锁化、自媒体的发 展和新零售的兴起，推动调味品行业不断改革创新，企业开始专注于产品升级和品牌塑造， 不再只是单一的扩产和渠道跑马圈地，企业之间的竞争由同质竞争和价格竞争逐步走向以品 牌、质量和营销等综合实力为基础的多层次竞争，规模化、品牌化的大型企业市场集中度将 不断提升。同时，行业专业化分工趋势将愈加明显，行业中将逐渐呈现出生产商、品牌商和 风味解决方案提供商等形式的企业定位格局，各司其职，各自发挥优势，互相合作协同，共 同发展。
2021-05-21
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桂发祥股份是专业从事传统特色及其他休闲食品的研发、生产和销售的中华老字号企业。公司的产品包括以十八街麻花 为代表的传统特色休闲食品，以及糕点、甘栗、果仁等其他休闲食品；主打产品为“桂发祥十八街”系列麻花，其制作技艺被 评为国家非物质文化遗产，是我国传统特色饮食文化的代表之一，以酥脆香甜、久放不绵等优点享誉国内外。在麻花细分市 场，公司无论在生产技术、生产规模和品牌影响力上都位于行业前列。公司在津、京等地设有56家直营店及1家食品主题综合商场，通过以直营店为主，经销商、商超及电子 商务等相结合的营销体系，产品行销全国；直营店是公司销售的重要组成部分，主要经营公司自有品牌产品和其他传统特色 休闲食品，其营业收入占比近70%。根据国家统计局公布的数据，2019年1-12月份社会消费品零售总额约为41.2万亿元，增 长8%；限额以上零售业单位中的超市、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别增长6.5%、1.4%、3.2%和1.5%，增速放缓。公司的零售业务主要为直营店和线上自营渠道两部分，公司直营店集中在天津区域，在该区 域相比其他食品类零售业态，公司直营店品牌影响力强，网点覆盖面较广，产品种类丰富，竞争优势突出。
品牌文化优势 公司作为商务部首批认定的“中华老字号”企业，品牌发展近百年，经几代人传承、创新，具有较高的品牌美誉度和良好 的市场形象；麻花是我国传统特色饮食文化的代表之一，公司主打产品“十八街麻花”是天津文化的象征和文化交流的代表产 品之一，其制作技艺入选国家非物质文化遗产名录，使公司在参与市场竞争时具有难以复制和替代的品牌文化优势。“桂发 祥十八街”是全国知名、消费者认可度高的品牌之一，品牌文化优势是公司竞争优势的综合体现。
渠道管控优势 经多年发展，公司已经形成以直营店为主，经销商、商超及电子商务等相结合，全方位覆盖市场的营销网络体系。在销售业绩保证、品牌知名度提升、增强市场话 语权方面起着相当重要的作用；依托品牌影响力及诚信经营，公司对经销商具有较强议价能力，与多数经销商结成了长期稳 定的业务合作关系，保证了产品在零售终端市场的有序销售；同时建立了自己的物流系统，使得营销网络体系更加高效紧密 地与生产基地对接；此外，公司已拥有一支经验丰富、勇于开拓、积极进取的营销队伍，具有较强的渠道管控能力，并建立 了一整套有效的渠道管理制度予以推广、复制。
食品质量控制优势 公司高度重视食品安全，有专业的品控检测技术队伍，在行业内较早地通过了ISO9001质量管理体系以及ISO22000食品 安全管理体系的认证。同时结合自身特点，在引入食品安全管理体系和风险评估管理的基础上，制定了一整套系统、严密的 质量控制保证措施，并切实地贯彻到产品生产和流通全部环节。
生产技术与规模优势 公司创新性地将传承百年的制作工艺与现代科技相结合，持续对工艺及设备进行优化升级，引入了国内领先的自动化麻 花生产线，采用电脑程控系统控制煎炸时间和煎炸温度，通过全自动油脂过滤系统、螺旋冷却系统、CIP清洗系统、食品在 线检测系统等先进设备，优化了生产工艺，在保持十八街麻花独特的酥脆香甜口感的同时，又显著提高了麻花品质的稳定性 和生产效率，保证产品质量、实现产品规模化生产。
研发优势 公司自成立以来非常重视新产品、新技术、新工艺的开发，拥有高水平的研发团队，目前在研发和产业化方面已经形成 了“研发一代、储存一代、经营一代”的良性循环，能够将研发的新产品较好地产业化，将研发优势转化为竞争优势。截至报 告期末共取得发明专利10项，通过配方和工艺的改良，将膳食纤维、降低血糖、调节糖代谢、壳聚糖、高优质蛋白等新食品 元素引入传统产品中，满足现代消费者的新需求，增强了产品的营养健康属性，为麻花细分行业的首创和先驱。
大力推动零售系统升级换代，从渠道端、营销端全面拥抱“新零售”。一是实现了线上线下多渠道协同发展，将线 上各大电商平台、APP入口、微信入口与线下自营店、体验店业务融合，全渠道统一会员，提升了消费者服务体验。二是实 现了对会员的进行深度分析，丰富了会员画像，利于公司深入开展数字化精准营销。三是实现了从前端零售、渠道营销到中 台业务规则设置，包括商品、订单、价格、促销、会员、要货、库存、结算等日常运营再到后台财务生产供应链的一体化， 显著提高了管理及运营效率。
搭建休闲新品全国销售体系，收购新品牌扩充麻花产品矩阵 （1）积极推进休闲新品上市，逐步搭建全国销售体系。以夹馅麻花、“战吧”蘸酱小麻花以及“一口香”三大系列休闲麻 花产品为主导，利用灵活的营销策略，积极开拓外埠市场。基于过硬的产品力和高效的营销拓展，公司的休闲麻花产品得到 了经销商的广泛好评，并率先进军北京市场，为下一步进军全国市场奠定了坚实基础。（2）为丰富麻花产品类别、巩固行业地位，公司收购了历史悠久的传统麻花企业王记麻花。王记麻花品牌创始人首创 的“剪子股麻花”为天津特色麻花之一，品牌知名度较高，主打清真系列，在麻花细分市场占据一定份额，具有一定市场价值。通过本次收购，公司将弥补清真麻花业务的空白，进一步扩充消费群体，麻花产品矩阵进一步扩大。3.重点培育糕点业务，推动品质效益双提升 为夯实糕点新支柱战略的实施基础，基于对糕点业务的评估和分析，公司加大糕点业务资金投入力度，有针对性地对现 有糕点车间进行了规模扩充和改造升级，投入购置先进设备，同时加强对糕点产品研发和工艺提升力度，采用新工艺、新技 术对传统糕点改良、优化。年内于直营渠道推出“现烤糕点”系列产品，以高品质、好味道、新特色赢得了良好的市场口碑；根据线上线下渠道特点，对产品包装改进升级，推出新品，配合渠道营销活动，取得较好的提升效果。4.迎合市场及消费趋势，积极调整募投项目布局 基于市场环境、消费需求的变化，结合公司战略布局和经营情况，积极调整募投项目的投资分配和建设内容，调整设备、 资源在麻花产品品类内的分配向休闲麻花倾斜，加大对直营店建设的投入以巩固核心优势，平衡产能释放和营销网络铺设的 节奏，以期实现更优项目效益，进一步提高公司持续盈利能力和核心竞争力。
公司的零售业务主要为直营店和线上自营渠道两部分，直营店是公司销售的重要组成部分，主要经营公司自有品牌产品 和其他传统特色休闲食品，其营业收入占比近70%；线上自营渠道包括天猫、京东商城、有赞等第三方平台的自营店铺，整 体收入占比较低。
挖掘麻花潜力，打造持续发展引擎 1.深度挖掘麻花产品特色，对麻花产品进行梳理定位，在天津及周边区域市场巩固特色精品龙头形象，抓住市场份额；通过品类丰富、研发推新、精品化、老字号创新等赋予传统优势产品新的生命力，加强老客户粘性、同时吸引扩充消费群体， 更大地释放传统麻花产品的潜力，成为贡献利润的持续动力。2.开发休闲麻花新品，匹配不同消费对象、消费场景打造风格鲜明的多样化产品系列，形成休闲产品矩阵，提升消费频 次，全面拓展消费群体；以休闲麻花为主在全国主要城市发展经销业务，因地制宜制定销售政策，重点开拓便利店、新零售 等零售新业态，依靠当地经销商快速渗入、打开外埠市场。
持续增厚糕点业务实力，提升销售份额 1.在秉承传统工艺的基础上，以市场需求为导向开发新产品。重点在健康化和口味创新上下功夫，通过配方和工艺改良， 丰富原料配置，不断推陈出新，研发生产符合现代人健康饮食惯和不同口味的多元化糕点产品。深度挖掘消费场景需求， 优化产品组合，设计主题突出、不同风格的差异化产品，以领先的产品力确保公司在京津冀区域的市场份额稳步提升。
借鉴麻花产品运营的成功经验，吸纳优秀人才、引进新技术、增加糕点研发投入，通过自产、OEM等多种形式提升产 能，依托老字号品牌效应和口碑背书，借助公司成熟的营销体系，集中力量将糕点业务做强做大。
直营开拓、外延整合，全力布局京津冀
1.发挥直营店核心优势，加大开店力度，结合“京津冀一体化”战略，重点在武清、宝坻、西青等区域增加直营店布点， 扩大销售网点覆盖面；尝试在京津冀域内通过业务合作、参股并购等方式整合产品、渠道、物流等资源，发挥协同效应、联 动效应，进一步扩大公司在京津冀市场的占有率。
2.根据店铺位置和辐射区域特点对直营店进行梳理定位、软硬件升级，增加“现制现售”功能区和产品文化体验区，将直 营店逐步打造成为数字化、智慧型、双线融合、体验感强、传统文化与时尚科技交融的老字号特色新零售门店，为消费者打 造传统特色及休闲食品一站式购物体验。同时，通过线上线下整合营销进一步激发直营店发展潜力，夯实直营店核心竞争力。
调整优化产业结构，加大力度外延发展 公司将根据战略目标定位，持续优化整体产业布局和结构，集中力量围绕主业发展壮大，力争通过投资并购扩大规模、 拓展新业务；充分利用老字号品牌文化吸引力、主营业务稳定发展等优势，挖掘、吸引优质标的，在产品、渠道、业务板块 等方面需求叠加和互补，为公司跨越发展增添新动力。（五）持续深化精益管理，助推公司提质增效 将精益管理推向深入，着力在健全绩效考核机制方面取得突破，合理分解战略目标，完善部门与岗位的绩效考核指标体 系，明确考核评价标准，健全考核管理流程，构建完整的分层绩效考核机制；继续加大贯彻全面预算管理的执行力度，进一 步落实部门预算考核，同时探索多种激励方式，做到目标明确、激励和约束到位，通过完善创新管理体制机制，助推公司各 项业务提质增效。
食品质量控制风险 食品安全是食品企业的生命线。如果公司产品质量管理工作出现纰漏或由于其他原因发生产品质量问题，不但会产生赔 偿风险，还可能影响公司的信誉和产品的销售；另外，如果国家或国际推行新的或更高的食品安全、食品质量检验标准，则 可能会增加公司的生产成本。
对此，公司有专业的品控检测技术队伍负责产品的质量控制工作，在行业内较早地通过了ISO9001、ISO22000的认证， 严格按照GMP、SSOP及HACCP标准的要求对研发、原料采购、生产、销售、包装及储运等每一个环节进行严格的质量控制， 始终保持公司的食品安全管理处于领先水平。
商标、商号等权利被侵害的风险 公司是中华老字号企业，“桂发祥十八街”具有较高知名度，假冒公司的商标、商号能为一些不法业者带来可观的利润。本公司的商标、商号存在一定程度的被仿制、冒用、盗用的侵权风险，此种违法行为若不能及时制止，则将会给公司声誉、 品牌形象及经济效益等诸多方面造成较大损害。对此公司一方面从自身角度加强自我保护、做好知识产权的保护；另一方面设有专人和部门，收集相关证据，通过政府 相关部门净化市场环境；第三，公司将继续增加直营店的布点、扩大市场覆盖面，是打击仿冒产品的最有效途径。
募集资金投资项目的风险 公司将募集资金主要用于空港经济区生产基地建设项目、营销网络建设项目，一方面虽然公司已对募投项目进行了充分 的可行性论证，但如果产业政策、市场环境、公司市场开拓能力等方面发生变化，将会影响募投项目预期收益的实现。另一 方面，随着募投项目的实施，公司的固定资产和无形资产规模相应增长，年折旧和摊销费用也相应增加，可能面临利润下滑 的风险。通过前期对项目的充分论证和分析，保证募集资金投资项目能够实现预期收益，可消化因新项目固定资产和无形资产投 资而增加的折旧和摊销费用，确保公司利润水平不会因此下降。同时，公司将实时根据市场环境的变化，调整项目实施策略 和市场营销策略，采用多种积极措施努力开拓市场，降低市场风险对公司造成的影响。
公司大部分直营店通过租赁房产经营，可能因不确定因素而面临一定的风险，如房 产租赁期限届满后，出租方大幅度提高房屋租赁价格或不再续约；房产可能面临拆迁、改建及周边规划发生变化等，致使对 该直营店的正常经营造成影响。公司将不断升级直营渠道功能与服务，并充分利用线上平台、外卖配送等方式，实现线上线下联动，最大限度减少疫情 等突发事件的不利影响；此外，公司与大部分租赁房产的业主签署了5年或5年以上的租赁合同，明确了双方的权利和义务， 并约定在同等条件下的优先续租权等，以保证经营的稳定性，同时积极开拓市场增加直营店的覆盖率。
相对依赖“单一市场”的风险 天津市场目前是本公司产品最重要的市场，近年来公司在天津市场实现的主营业务收入占比始终高于90%，如果天津区 域市场环境变化，且津外市场的开拓效果未达预期，将对本公司生产经营活动产生不利影响。公司将加大力度，积极开拓市场，一方面在京津冀区域增开直营店，利用品牌影响力将直营渠道优势扩展到周边；另 一方面发展电商平台业务，配合产品开发，增加线上消费人群，同时对全国市场进行先行先试；第三以休闲新品开发便利店、 新零售渠道，制定灵活、激励的经销政策，在全国主要城市设立销售网点，拓展营销网络覆盖面。
2021-05-25
价值投资看人性
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公司主要从事乳制品、乳饮料和饮料的研发、生产和销售以及配套的奶牛养殖、繁育和销售，属于食品制造业。公司主营业务未发生重大变化。目前，公司产品销售市场已从之前主要集中在豫鲁苏皖地区逐渐发展为全国市场。乳制品消费与经济发展水平以及居民 购买力存在较大的相关性，随着城镇和农村居民生活水平的显著提高，城镇和农村消费者对乳制品的需求将日益增加。未来， 公司将进一步加强品牌管理、严格把控产品质量，加强自身竞争优势，把握发展机遇，提高经营业绩。
主要产品及用途 公司主要产品包括常温灭菌乳、调制乳、含乳饮料、乳味饮品和低温巴氏奶、发酵乳等液态乳制品。公司生产的乳制品 属日常消费品，直接供消费者饮用。
主要经营模式 本公司拥有独立的采购、生产和销售体系，公司根据自身实力、宏观经济形势、市场变化，独立自主开展生产经营活动。
1、采购模式 公司成立了独立的奶源部和采购部，分别负责原料生鲜乳的采购，辅助材料、包装材料、耗材等的采购。奶源部（负责生鲜乳采购）根据公司确定的年度销售计划测算生鲜乳需求总量，制定自有养殖基地和自控养殖小区的经 营发展计划并测算自有自控供奶能力，不足部分向外部奶牛养殖合作社采购。采购部根据生产计划及公司安全库存制定采购 计划，主要有集中定点、长期战略合作等多种模式。
2、生产模式 对于常温乳制品，公司销售部门首先按周统计经销商购货需求，同时预估特定时期的销售变化，这样一方面可以平滑生 鲜乳采购，避免部分时段产品短缺或过剩，另一方面也可以满足节假日期间顾客对公司产品集中增加的需求。低温乳制品由 于保质期短，不易储存，公司完全按照以销定产的模式进行生产。3、销售模式 公司乳制品业务主要采用了经销商模式，通过经销商销售产品。
营销网络优势。公司始终坚持渠道下沉的营销策略，重点发展四线城市及以下市场，并适时推进三线市场，大力开发全国重点城市，及沿海城市。近年来随着国家一系列惠农政策的出台，农村居民的收入和消费水平大幅度提高，营养意识和膳食结构也逐步改善，乳制品消费在农村市场拥有巨大市场潜力。公司根据销售区域市场特点，结合自身优势，主要采用了“一县一商”的经销商模式。一县一商制、扁平化市场管理、农村渠道终端店营销体系和电商营销体系的建设确保了公司营销网络优势和公司健康发展。
综合饲养成本优势。作为乳制品行业的依托，畜牧业需要充足的饲草、饲料和饮用水等资源。商丘属黄淮海平原 农业区，和周边省份的24个地市为国家农业综合开发区，是国家重点粮食主产区。丰富的农产品资源为奶牛饲养提供了数量 充足、价格平稳的饲草饲料供应。
有效的食品安全控制。在奶源供应环节，公司完善的产业链和自有自控奶源从源头保障了乳制品安全；在辅助材 料环节，公司严格执行国家GB2760-2011食品添加剂使用标准并对辅助材料定期检验、存样，确保品质合格并可溯源；在生 产过程控制环节，公司严格按照ISO9001国际质量体系、国家乳制品良好卫生规范GB12693-2010和公司质量手册，对入库原材料、生产线卫生条件、在产品理化和感官指标等方面全程监控、全程记录，确保每批次产品质量和安全；在成品检验环节， 公司对成品进行逐批多项指标抽检、存样、记录；在终端销售环节，公司销售管理人员监督经销商将到期产品及时下架并销 毁，杜绝过期产品销售。
完整产业链优势。公司自设立以来，始终秉承奶源为先、质量为先的发展思路，通过“自有现代化奶牛养殖基地、 自控标准化奶牛养殖小区”的模式实现高比例自有自控奶源。公司目前拥有自有现代化奶牛养殖基地3个、自控标准化奶牛养 殖小区21个，形成了从奶牛繁育到乳制品加工、销售的较为完善的产业链。
运输成本优势。公司地处陇海、京九两条铁路大动脉交汇处、连霍和济广高速公路交汇处，紧邻310国道、105 国道和虞单亳公路，交通便利；同时公司乳制品业务绝大部分经销商分布在公司周边的400公里范围内的豫鲁苏皖地区，运 输半径短，可有效降低公司的运输成本、减少运输时间。
2021-05-26
价值投资看人性
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为进一步改善公司资产结构，整合优化资源，降低公司负担，推进业务转型，改善公司资产质量，增强公司的持续 发展能力和盈利能力，公司采取租赁方式盘活资产，将下属全资子公司中基红色番茄部分工厂及采收机设备对外进行租赁， 缓解资金压力及费用成本。
公司根据《中共新疆生产建设兵团委员会关于深化国资国企改革的实施意见》精神，落实“四个一批”的改革要求， 进一步深化企业改革，切实增强企业内在活力，增强市场竞争力。公司拟向实际控制人控制的常州市众壹创业投资合伙企业 （有限合伙）发行股票，募集资金主要投向常态化防疫专项—新疆应急医疗防疫物资生产基地建设项目。相关项目立项、环保审批等工作逐步推进落实，股票发行后公司业务拟向医药科技、健康科技领域内的技术研发，以及药品及医疗器械销售业务转型升级，旨在为公司创造新的利润增长点，提高主营业务盈利能力，提升公司核心竞争力。地缘和资源优势 新疆作为我国实施“一带一路”战略的核心区域，具有水土光热资源优势，是世界上最适合种植加工番茄的区域，目前已 成为世界番茄种植主产地之一。而兵团番茄种植面积占新疆番茄种植面积的近60%，公司作为兵团从事番茄制品生产销售的 农业产业化龙头企业具有一定的地缘和资源优势。
博士后科研工作站 2002年11月，公司被国家人事部正式批准设立“博士后科研工作站”，充分发挥博士后制度在科学技术研究、人才培养和 使用及人才流动等方面的优势，促进产、学、研结合，培养和造就适应公司发展需要的高级科技和管理人才，为公司引进和 培养高水平人才，提高公司的技术创新能力，推进公司的技术进步，加快科技成果转化为生产力。
质量控制体系 公司下属的番茄制品生产企业整体通过了国家质量认证中心ISO9001、HACCP、ISO14001等各项认证，公司生产的番 茄制品通过了欧洲食品组织BCS认证、美国汉斯公司考核认证、亨氏公司非转基因品种认证、犹太教认证和阿拉伯国家清真 食品认证。2004年10月，公司的企业技术中心通过国家级企业技术中心的评定；2005年3月，公司的“ChalkiS”牌番茄酱被国 家商务部列为“西部地区食品与土畜行业唯一重点培育和发展的出口名牌产品”；2005年，公司被评为全国农业产业化优秀重 点龙头企业；2008年被认定为国家农产品加工技术研发专业中心唯一的蔬菜加工专业分中心；2009年公司检测中心通过了中 国合格评定国家认可委员会（CNAS）的实验室认可。公司的“Chalkis”番茄制品得到国际广泛客商的认可，树立了较好的国 际品牌形象。
为适应公司未来战略发展及转型升级的需要，公司将下属全资子公司中基红色番茄部分工厂停机停产。“停 机停产、止血止损”，有利于公司进一步改善资产结构，整合优化资源，降低公司负担，推进业务转型，符合公司未来战略 发展及转型升级的需要。公司根据《中共新疆生产建设兵团委员会关于深化国资国企改革的实施意见》精神，落实“四个一批”的改革 要求，进一步深化企业改革，切实增强企业内在活力，增强市场竞争力和发展引领力，不断提高资产使用效率，实现国有资 产保值增值。为进一步改善公司资产结构，整合优化资源，降低公司负担，推进业务转型，改善公司资产质量，增强公司的 持续发展能力和盈利能力，公司继续对部分下属子公司股（产）权进行处置，为公司的转型升级创造有利条件。公司在有序推进国资国企改革期间，成立以党委书记为组长的分流安置领导小组，多次召开专题会议，研究 部署公司员工分流安置工作，及时协调解决员工分流安置中的重点、难点问题。依照已制订的多项“员工安置方案”，做到了 “程序、宣传、沟通、落实”四到位，依法依规，多措并举，继续推进完成阶段性员工分流安置工作。员工分流安置工作已有 效缓解了公司资金压力及费用成本。报告期内，为使上市公司经营管理更为市场化，促使上市公司持续健康发展，最终实现国有资产保值增值。经公司第一 大股东六师国资公司、第二大股东国恒投资公司和上海千琥公司，达成一致意向，由六师国资公司将其所拥有的中基健康 12.03%股东大会表决权授予上海千琥公司，国恒投资公司将其所拥有的中基健康12.97%股东大会表决权授予上海千琥公司， 由上海千琥公司行使在中基健康股东大会的表决权，并改组董事会着手开展上市公司经营运作。
（一）行业经营环境分析 1、中医药国家战略规划 （1）2016年2月国务院发布《中医药发展战略规划纲要（2016—2030年）》的通知，明确未来十五年我国中医药发展方 向和工作重点，促进中医药事业健康发展。主要内容如下：
①促进中药工业转型升级。推进中药工业数字化、网络化、智能化建设，加强技术集成和工艺创新，提升中药装备制造 水平，加速中药生产工艺、流程的标准化、现代化，提升中药工业知识产权运用能力，逐步形成大型中药企业集团和产业集 群。以中药现代化科技产业基地为依托，促进中药一二三产业融合发展。
②推进中药材规范化种植养殖。在制定中药材主产区种植区域规划。制定国家道地药材目录，加强道地药材良种繁育基 地和规范化种植养殖基地建设。大力发展中药材种植养殖专业合作社和合作联社，提高规模化、规范化水平。实施贫困地区 中药材产业推进行动，引导贫困户以多种方式参与中药材生产，推进精准扶贫。③明确要求构建现代中药材流通体系，建设一批道地药材标准化、集约化、规模化和可追溯的初加工与仓储物流中心。实施中药材质量保障工程，建立中药材生产流通全过程质量管理和质量追溯体系，加强第三方检测平台建设。
④推进中药材交易价格体系的建设。利用大数据加强中药材生产信息搜集、价格动态监测分析和预测预警。
⑤加强中医药科学研究。运用现代科学技术和传统中医药研究方法，推动重大新药创制。鼓励基于经典名方、医疗机构 中药制剂等的中药新药研发。
3、中医药行业发展现状 ①我国中药材行业产量平稳增长。随着政府大力支持中药材行业发展，出台多项产业政策促进行业发展，为中药材行业 创造了宽松的政策环境。我国中药材行业产量平稳增长，2010年我国中药材产量为323.3万吨。2011年我国中药材产量降至 305.5万吨。到了2016年我国中药材产量突破400万吨，达到400.2万吨。截止到2017年我国中药材产量达到了424.3万吨。 ②中草药种植面积继续扩大。随着我国中药材种植在改进栽培技术、引种驯化野生药材、引进国外中药材以及规范化生 产等方面都取得全面发展。2016年我国中草药种植面积为4768万亩，截止到2017年我国中草药种植面积达到了5045万亩，同 比增长5.81%。 ③我国中药材行业市场规模继续扩大。2010年中国中药材行业市场规模为232亿元。2012年中国中药材行业市场规模快 速增长至508亿元。到了2014年中国中药材行业市场规模达到600亿元。截止到2017年中国中药材行业市场规模达到了746亿 元。 ④中药材需求量不断增长。随着我国居民消费水平的提高，越来越多的人开始关注养生保健，由于中成药的特性，各类 中成药需求在不断增大。并且随着我国进入老龄年社会，我国的老龄人口逐渐的增长，这对中药的产业需求也会随之增长。 2009年中国中药材行业需求量为317.2万吨。2012年中国中药材行业需求量降至301.6万吨。2013年中国中药材行业需求量又 开始增长。到了2016年中国中药材行业需求量达到388.9万吨。截止到2017年中国中药材行业需求量突破400万吨。：
发展新疆道地中药材上下游产业链，健全符合国际需求的生产技术标准体系、等级评价制度，打造新疆 中医药产业知名品牌。2、生产计划：积极引进医药行业相关资源，招聘医药开发团队，实现医药研发能力，拓展医药销售渠道。
经营目标：持续盈利。
公司将充分利用资本市场的融资功能和重组效应，通过实现转型升级，增加抗风险能力，实现多业并举，更好发挥 稳定器、大熔炉、示范区的功能，为公司创造新的利润增长点，提高主营业务盈利能力，提升公司核心竞争力。
根据深化国企改革试点的总体要求，继续着力在完善现代企业制度、提高资本运行效率上下功夫，依法落实公司董 事会行使高管选聘、业绩考核、薪酬管理的职权，积极探索公司中长期激励机制和员工持股，为公司持续健康发展提供机制 和制度保障。
根据公司产业发展和市场化的要求，继续完善人才培训体系和人才引进机制，不断优化人才结构，着力提升公司管 理团队的管理水平和员工队伍整体素质，同时完善人才激励手段和绩效考核体系，为公司产业发展提供人才保障。
公司已成立上海中基医药科技有限公司、上海中基药业有限公司、新疆中基医药科技有限公司、新疆中基药业有限 公司等四家医药公司，上述公司主要从事医药科技、健康科技领域内的技术研发，以及药品及医疗器械销售业务。依托新疆 地区丰富的药用植物、动物资源优势，重点发展新疆道地中药材上下游产业链，健全符合国际需求的生产技术标准体系、等 级评价制度，推动对接全国各地中医药产业援疆战略，打造新疆中医药产业知名品牌.
可能面临的风险 在国家政策鼓励医药企业创新发展的背景下，企业也要参与激烈的市场竞争。同时，企业药品研发需要较多的研发投入 以提高综合竞争力，但药品研发具有周期长、环节多、结果具有不确定性特点，新药的开发从研制、临床试验报批到投产的 周期长、环节多，易受不可控因素的影响，具有很大的不确定性，存在新产品开发和药品审批风险，并可能会对公司经营计划和经营目标的推进造成一定的影响。
2021-05-27
价值投资看人性
价值投资看人性
公司主要经营业务制糖、仓储。近年来，由于原糖受限，公司采取与其他制 糖企业合作的方式加工原糖，并做部分贸易糖。
公司所处行业情况、特点及行业定位 公司上市之初一直是以甜菜为原料进行食糖加工企业，是甜菜制糖企业第一家上 市公司。2008 年全球性金融危机暴发，并伴随着大量进口糖的涌入及甜菜收购量逐年下降等多种原因影响，全国糖价持续低迷，多家制糖企业关停，涉及多个产糖省，国 内食糖产业供需关系严重失衡，导致产品价格及销量一直处于低位水平。面对不利的 经济环境，2011 年底公司决定利用现有优势，积极调整产业结构，停止甜菜糖生产， 以加工精炼糖（原糖）为主。原糖加工业务由于量小、利润微薄。
做大做强主业，实现糖业健康稳定可持续发展 内蒙古耕地资源丰富，拥有未来中国甜菜糖发展最为稀缺的资源——优质、高糖的甜菜种植 区域。目前土地种植一改过去农户单一作业的形式，土地连片，作业机械化率有的已达 80%，发展潜力巨大。目前我公司启动生产甜菜糖依然具有显著优势。企业自身有上市公司优秀的管理团队，有 62 年食糖加工经验和实力；伊利、蒙牛以及可口可乐等国内、外大客户、大企业与我们是非常好的 的合作伙伴;便利的交通、驰名商标的品牌、与旗县区政府良好的合作基础，特别是目前内蒙古甜 菜种植技术的突飞猛进，以及内蒙古预计出台甜菜种植直接补贴政策，都为我们发展甜菜糖产业 提供了便利条件。公司将根据市场及国内国际糖价变化情况适时启动甜菜糖生产。
发展物流业，做强做大储备库业务 充分利用包头市“十二五”规划确定东兴地区（华资实业所在地）“依托公路、铁路、机场 等交通优势，建立大型物流企业，规划建设现代综合仓储中心、有效降低物流成本，积极推动区 域性物流中心，配送中心和交通信息、流通平台的发展”目标为契机，以公司现有的区位和交通 优势，积极推进项目用地，发展物流业，做强做大储备库业务。
寻求新项目，实现多元化经营模式 面对公司主营业务困乏及同行业间竞争日益激烈的态势，公司亟需在控制风险的基础上不断 创新经营模式，寻求多元化发展，增加公司新的利润增长点。
实业经营方面，未来公司将优化管理结构，根据市场行情的发展变化，实施灵活的经营计划， 立足于炼糖加工并同时向物流、国储库拓展，以内涵式扩大再生产为主，利用现有厂房、人才和生产技术优势，通过补充和完善现有生产线，强化设备功能，优化流程，使生产技术水平跃上一 个新的台阶，业务流程更趋合理，花色品种更趋多样。
内部管理计划 以实际经营中的问题为导向，推进落实精细化管理工作。加强制度建设和人才队伍建设，夯 实内部管理基础；深化企业文化及品牌建设，提升公司竞争软实力；根据企业内部控制体系要求， 进一步完善公司内部管理机制，优化项目管理体系，增强对各项目的目标管理和过程管控。
食糖价格波动的风险
（1）我国食糖市场具有明显的周期波动规律，自 1992 年国家放开食糖市场后已经发行过数 次周期性波动，产生严重的供求危机，经历了数次价格大幅波动。食糖价格波动太大，会导致公 司经营业绩不稳定，对公司的经营业绩产生较大的影响。
（2）原糖采购量不足的风险 原糖呈浅棕色，是国际贸易中最主要的食糖产品。公司以原糖作为食糖精加工的原料使用。由于原糖采购量受国家宏观调控，致使公司由于原料采购量不足，不能形成规模化生产，而影响 主营业务收入。
2、储备物流业可能面对的风险
(1）、竞争风险：改革开放以来，打破了计划经济时期的国有运输企业独家经营物流运输业 务的格局，各种经济成分的参与带来了物流业务经营主体的多元化。各种经营主体为了争取最大 的经济利益，在物流运输的价格、争夺、场地使用等方面的竞争非常激烈，给物流园区今后的经 营带来难以预料的风险。另外随着国外物流企业大量进入中国，带来先进物流理念的同时也加剧 国内的物流企业的竞争。
(2）、资金风险：由于该项目投资大，回报期长，因此经济效益与项目的融资成本密切相关， 项目建设及运营初期的财务回报可能达不到期望效果，短期内给建设和经营带来困难。
(3）、运作风险：该项目的定位是高起点、信息化、高服务质量。但是，项目的运营要与社 会的大环境相适应，要与政府部门相互协调配合，才能取得较好的效益，运作策略失误可能会出 现与实际需求脱钩的风险。
ST天宝
2021-05-28
价值投资看人性
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公司属于农副食品加工业，主营业务主要由水产品加工、农产品加工、冰淇淋制造、药品销售和仓储构成，其中水产品 加工、农产品加工、冰淇淋制造是公司目前的核心业务。
水产品加工业务 公司自2004年开始加工生产（冻）鱼片，公司主营业务拓展为以水产品（主要为真鳕鱼、鳕鱼、黄金鲽鱼、红鱼等（冻） 鱼片以及鳕蟹、红蟹、王蟹等蟹类产品）加工出口为主的农副产品加工、销售，其中水产品加工已成为公司主要业务收入和 利润来源。公司水产品加工业务目前全部采用进料加工的经营模式，产品生产采用工厂化生产模式，进料加工由公司根据国 际市场供需情况和长期客户的购买意向直接从海洋捕捞公司或鱼类供应商处购买原材料，根据客户订单进行生产和销售。产 品市场主要为欧盟、美国及加拿大、日本等国家或地区。公司的日本子公司北大贸易株式会社、美国的子公司麒麟国际有限公司（KIRIN INTER NATI ONAL,INC）的建立及麒 麟国际参股美国IQQ公司，均在一定程度上为公司拥有优质的原材料资源提供保障，保证部分原材料的采购及降低财务费用， 同时也为公司在国际市场上发掘更多潜在客户提供有效渠道，进一步扩大公司在日本、美国的业务。公司根据国际市场需求及贸易环境的变化，在维护原有客户基础上，积极开发其他国家和地区的潜在客户资 源，同时抓住国内消费升级的变化趋势，努力开拓国内市场，目前该业务尚处于市场开拓期。
农产品加工业务 公司农产品业务属于农产品加工行业下的蔬菜、水果和坚果加工行业，主要分为两部分：一是利用气调库进行水果蔬菜 的反季节销售业务；二是传统的农产品加工及出口业务。公司气调库项目属于果蔬低温贮藏保鲜，能够降低果蔬产品腐烂损失，提高农业资源的利用率，增加农产品的附加值， 是我国目前农业产业结构调整中重点发展的产业，发展前景广阔。公司从国内及国际市场上采购当地优质的水果，利用气调 库储存，并在国内外市场进行反季节销售，业务发展态势良好，成为公司新的利润增长点。传统的农产品加工及出口业务的品种主要是白芸豆、奶花芸豆、黑豆等，一直保持“公司+基地+农户”的经营模式，具体 模式为公司农产品加工业务以基地（公司已经和多家农场进行合作）为依托，以农户提供原料为基础，全面实行“种植、收 购、加工、销售”流程。公司根据国内、国际市场形势及公司政策调整，公司大幅减少本项业务。公司根据市场需求的变化，调整水果销售种类。
冰淇淋业务 公司以大豆植物蛋白冰淇淋作为主导产品，主打“绿色、健康、营养”理念，同时也针对国内市场的特点开发了传统的动 物蛋白冰淇淋以适应不同消费群体的需求。公司冰淇淋产品中的大豆植物蛋白冰淇淋紧紧抓住国际冰淇淋市场的发展趋势，是国内同类产品唯一实现出口的产品， 凭借优良品质和先发优势，成为公司利润的稳定增长点。同时公司立足于东北这一全国最大的冷饮市场，满足国内对于中低 端动物蛋白冰淇淋的需要，初期扩张到河北、山东等北方市场，近年来又扩张到山西、陕西、江苏、安徽、河南、甘肃、宁 夏、青海及浙江等地区。报告期内，由于公司资金流动性持续紧张影响，华家新建冰淇淋加工项目尚未正式投产，因而公司冰淇淋产能产量有 所减少。
公司是集绿色农副产品研究、开发、生产、加工、销售、服务为一体，具有客户资源、加工模式、成本管理、安全质量、 规模、产业政策扶持、技术装备、区位等核心竞争优势。
（1）客户资源优势 作为出口为主的加工型企业，客户资源是衡量公司竞争优势的最重要指标。近年来，本公司依靠自身的实力积累了相当数量的优质客户资源，部分客户实力雄厚，拥有全球各主要地区的销售网络。公司也将建立科学的客户信用评价系统，谨慎筛选优质客户。公司不仅保持了与优质客户多年来的合作关系，同时也针对新 兴市场开发了新的客户。由于本公司产品质量符合各个进口国家食品安全卫生标准，信用程度良好，近年来一直获得客户的 支持与信赖。另外，经过近几年的市场培育，目前冰淇淋国内市场客户也保持稳定，对消化未来增加产能提供了一定的保障。
（2）技术设备和工艺优势 本公司加工设备大部分由国外购进，属国内领先水平。机器设备成新率很高，设备保养良好，运行状态稳定。良好的装备水平，保证了公司产品加工的产品质量。自成立以来， 本公司坚持“定位国际标准，创自有技术”的研发方针，通过自主研发，研制出了具有独立知识产权的“大豆植物蛋白冰淇淋 生产新工艺”技术，并取得了发明专利。上述因素形成了本公司的技术装备优势。公司管理优良，工艺突出，保持了较高的 成品率。气调设备及分选设备全部为进口设备，是目前国际上最为先进的设备。同时公司也根据设备运行，与国外专家一起设计、 总结了一套适合本地水果储藏的专有技术。水产品四期项目，公司引进世界上最先进的自动化设备。将在一定程度上增加公司的竞争力，同时也可解决目前国内人 工上涨及用工难问题。冰淇淋二期项目及华家新建项目，其主要设备也都引自国外，采用世界最为先进的加工及储藏设备。新产品研发方面，本公司建立了以研发中心为主体，由企划部、生产部、质检部共同组成的完善的研究开发体系。华家新建物流库（冷库）项目部分已取得海关认证的保税仓库注册登记证书，为公司保税仓储业务提供了保障。
目前市场上行业壁垒已逐步变更为更多的技术法规、技术标准、质量认证（合格评定）、检验程序和检验手续、 计量单位、包装、标志标签、条码等技术壁垒。这也将成为出口型企业生存的关键。先进的工艺和管理，使得公司先后通过了欧盟水产卫生注册、美国FDA认证、HACCP质量体系验证、ISO9001：2000 质量管理体系认证、英国BRC标准认证、韩国水产注册、MSC认证，是国内为数不多的几乎备齐了所有向主要高壁垒国家 出口加工水产品“通行证”的企业之一。同时公司也通过了ETI（Ethical Trading Initiative）即英国道德贸易行动联盟基本守则，为保护劳动者权益提供了保障。成为ETI会员也为公司产品出口世界各地进一步提供了保障。
得天独厚的地理位置，海路运输十分方便。
进料加工外销模式优势 国内水产品加工企业以来料加工和一般贸易形式居多，来料加工毛利率低于进料加工；一般贸易形式因其原料产地为国 内，容易出现质量问题和受贸易制裁的影响。公司采用进料加工的模式，不仅可通过成本优势获取加工环节利润，还能通过 控制采购原料成本，提供产品销售价格方式，获得更高的利润空间，具有进料加工外销模式优势。
成本管理优势 在采购上，公司密切跟踪海外市场供求信息，与供应商进行原料采购谈判，并根据对市场需求进行预测，合理利用原料 供应的淡旺季，有针对性的制定采购鱼类品种和数量，保证原料采购价格优势；在生产中，严格控制加工环节成本发生，同 时在加工过程中实行精细化生产组织模式，严格核算加工人员的产品出成率，并给予奖惩。在管理上，执行扁平化管理，高 级管理人员亲自深入生产、销售环节，减少了管理过程中信息反馈迟滞现象的出现，并且严格考核制度，分批次、分种类核 算产品销售利润从而精细化考核相关人员。上述措施使公司毛利率水平高于同行业，形成成本管理优势。
（一）大健康产业 以玉米芯、玉米为原料，采用现代生物工程技术生产功能糖、淀粉及淀粉糖等产品，并循环利用功能糖生产中产生的玉 米芯废渣生产第2代燃料乙醇等新能源产品。按照原料来源及工艺流程可将公司现有产品分为三大类别：（1）以玉米芯为原 料；第一步，利用玉米芯秸秆中的半纤维素成分，通过现代生化技术制备低聚木糖、木糖、木糖醇、阿拉伯糖等功能糖产品；第二步，利用功能糖生产中产生的玉米芯废渣，采用先进的酶解技术进一步制造第2代燃料乙醇（纤维素乙醇）等新能源产 品；第三步，对生产纤维素乙醇后的玉米芯废渣进行第三次开发，提取其中的木质素成分，生产新型绿色高分子材料木质素。（2）以玉米为原料，生产玉米淀粉，或进一步加工生产结晶葡萄糖、高麦芽糖浆等淀粉糖产品。（3）以玉米秸杆为原料， 公司致力进行生物质综合利用。
（二）互联网产业 （1）新媒体：以直播为基石，以新媒体为核心业务，以职业电竞为延伸方向、以电商为未来重点。在直播、短视频领 域已打造数位千万级达人，数十位百万级达人、营销账号。拥有完善的运营思路及大量粉丝。（2）数字发行：以移动运营 商为核心渠道，专注于数字内容发行，产品线主要包括手机游戏、文字阅读、动漫、短信、IVR等产品的发行推广和运营维 护等。
（一） 产业优势 公司坚持“从芯做起，全株利用”，致力于玉米全株开发，发展绿色低碳的循环经济产业，实现了对玉米芯“吃干榨净” 式的综合利用，低聚木糖、木糖、木糖醇、纤维素乙醇、木质素的联动生产，降低了公司各产品在运输、生产和研发上的成 本，彰显了绿色、低碳的环保优势和产品多元化优势。功能糖健康产业、纤维乙醇新能源产业和木质素新材料产业，符合国 家“十三五”期间积极倡导的战略性新兴产业政策，形成了独特的循环经济发展模式。
（二） 环保优势 公司的核心产品是以玉米芯、秸杆等农林废弃物为原料的低聚木糖、木糖醇，并以功能糖生产过程中产生的玉米芯废渣 为原料生产第2代燃料乙醇、木质素等高分子材料，产品均以农作物废弃物或工业废渣为原料，“不与人畜争粮、不与粮林争 地”，均具有绿色、低碳的环保优势，符合行业的发展趋势，得到了国家政策的大力支持。
（三） 地域优势 公司隶属于“中国功能糖城”禹城，地理位置及产业集群使公司具有不可复制的地域优势。公司位于山东西北部，周边的 河北、河南均属于玉米主产区，由于低聚木糖、木糖、木糖醇、糠醛等众多产品的企业在此聚集，随着各企业的产量增长， 玉米芯废渣产量必然增加，可以为公司提供充足的低成本原料，能够满足公司功能糖、纤维素乙醇产品未来产能扩张的需要。
（四） 市场优势 公司积极拓展国内外市场,产品远销欧、亚、非和北美四大洲，与众多世界500强国际供应体系建立合作，并与国内外知 名企业建立了稳定的客户关系,形成了高端的市场渠道和销售网络,在欧美建立了销售平台，形成了较好的市场优势。
（五） 政策优势 公司的纤维素乙醇、功能糖、木质素等产品及生态农业等均具有低碳、绿色、环保、健康的优势，符合国家产业政策和 环保政策，得到国家大力政策扶持的新兴产业和高新技术产业。
（六）品牌优势 公司始终坚持“科技领先、名牌战略”，传播“源于自然，开启健康”的品牌理念。低聚木糖作为公司的核心产品，公司在 低聚木糖的品牌建设上投入大量资源，凭借产品的高品质，公司已成为中国低聚木糖产品的标杆型企业，“龙力”商标被国家 工商总局认定为中国驰名商标，龙力牌低聚木糖被国家公众营养与发展中心推荐为营养健康倡导产品。
（七）研发及技术优势 公司设有省级企业技术中心、山东省功能糖工程研究中心、国家功能性糖类公共实验室、国家糖工程技术研究中心分中 心等研发机构，先后承担国家科技攻关计划，财政部非粮引导奖励资金项目，国家发改委高技术产业化专项，国家科技支撑 计划，协助完成国家“863计划”；主持起草了《淀粉含量测定方法》和《醋饮》国家标准，《低聚木糖》行业标准，参与起 草了《饲料添加剂低聚木糖》国家标准。
1.营养健康产业：①“健康中国”国家战略：《“健康中国2030”规划纲要》等一系列政策推动健康产业向好发展。②亚健 康人群增多：随着人们生活水平的提高和生活节奏的加快，亚健康及肥胖、便秘、三高等人群不断增多，推动健康产业发展。③老龄化加快：中国老龄化的人口数量快速增长，推动健康产业发展。④政策监管：随着环保和食品安全监管力度的不断加 大，推动产业向规模化、规范化企业集中，有利于公司健康产业发展。
2.新能源产业：①政策推动行业发展：2017年，国家发改委联合15部委发布通知：到2020年，全国范围内将基本实现车 用乙醇汽油全覆盖。到2025年，力争纤维素乙醇实现规模化生产。②市场缺口大：中国能源研究会预计2020年，国内汽油用 量约为1.3亿吨。按照10%的添加比例计算，燃料乙醇的需求量约为1300万吨。目前燃料乙醇年产能不足300万吨，市场存在 1000万吨左右的供应缺口。
3.新材料产业：①政策支持：国家已发布纲领性文件《中国制造2025》、 指导性文件《中国制造 2025》重点领域技术 路线图、《新材料产业发展指南》等，把新材料列入战略性新兴产业，大力支持。②市场需求：近年来，环保可降解、可再 生的高性能新型材料呈现快速发展态势，以农林废弃物为原料生产的生物质新材料得到快速发展。
（二）公司发展战略及指导思想 公司依托现有产业基础，立足于市场，借助于“政产学研用”多层次合作，深入挖潜玉米全株产业链及上下游重点领域， 创新技术、丰富产品，形成研发一代、生产一代、储备一代的技术布局，推动企业在营养健康、新能源、新材料、互联网四 大产业上可持续发展。以稳定经营、特色经营为主线，以营销突破为切入点，对内深入开展精益管理和降本增效工作，提升功能糖产品特别是 低聚木糖产品竞争力；对外大力开拓市场，全面提升经营业绩，吸引战略投资者、合作者，推动企业解困。
2021-06-01
股市理性投资
价值投资看人性
最近这段时间一直在关注食品饮料这块，既然各大公司都已完结！那总得需要总结 ，对于在食品饮料这块的个股其实各有千秋，毕竟主营业务不一样，那么导致的市场占有率和比重都会截然不同，但整体都是从市场反映出来的，所以核心还是看市场的，毕竟群众的眼睛是雪亮的，所以选择好的公司和时间做朋友，选择不好的公司，时间就是敌人！不管是从市场的占有率，或者从市场的份额来讲，都有自己的独特的优势，但我想说的是，树大好乘凉，所以核心东西是看其操作风格如何？那么对于我自己都是以稳为主，所以几乎都是会选择行业的佼佼者持股，当然都会选择在最低的一个价格去操作的，不会出现在这个最高的一个价格去买的，所以对于在食品饮料的，可以选择；海天味业，伊利股份，安琪酵母，涪陵榨菜，汤臣倍健，洽洽食品等，当然其他的安井食品，绝味食品都行，只是前者是我很看好的啊，所以选择选择相应的标的去操作，那么对于牛奶这块的伊利其实不用我过多的去说这样的公司，其实大家都已经很明白了，对于市场行业来说也是独树一帜，和蒙牛有待一拼，但蒙牛在港上市，所以暂且不考虑！那么对于牛奶制品这块的佼佼者，这点在所有的市场都是可见，虽然市场有很多的竞争者但是行业的佼佼者一般是不会去动摇的，毕竟现在别人一直在做这样的事情！对于海天味业其实做这样的很多的，比如这个千千 恒顺等但是论市场的份额来说海天的优势绝对比其他的强很多，安琪酵母这块就不用去说了，本来对于食品这块的销量都很不错的，毕竟目前做的也只有上市的，其他关于做糖这块的就没多大的优势存在的啊，所以其他的两只个股就不再一一列举了，核心是选择自己熟悉的这样去操作才会走的更加的长久那么对于在各大公司的财务这块，请记住只是我们一小部分的事情，不是大的方面，都是辅助参考的，所以选择个股是要选择全盘考虑操作的！
2021-06-02
价值投资看人性
价值投资看人性
公司所从属的主要业务包括品牌服装、地产开发和投资业务。公司对发展战略作出重大调整，未来将进一步聚焦服装主业的发展，除战略性投资和继续履行投资承诺外，公司将不再开展非主业领域的财务性股权投资，并择机处置既有财务 性股权投资项目。
行业情况 1、品牌服装 (1)从需求看，终端消费增速持续放缓，国内市场进入存量竞争时代 2019 年，国内生产总值增长 6.1%，社会消费品零售总额名义增长 8.0%，增速较上年同期分别回落 0.4 个百分点、1 个百分点。作为可选消费品类之一，品牌服饰行业销售端受宏观经济和消费环境变化影响较大：2019 年，我国限额以上单位的服装鞋帽和针纺织品销售额同比增速仅 2.9%，较上年同期大幅放缓；人均衣着消费支出同比增长 3.8%，较上年同期回落 0.3 个百分点，低于人均消费支出增速 4.8 个百分点；从线下 50 家大型零售企业月度销售同比增幅看，2018 年第二季度后，服装类表现弱于消费品整体。
在宏观经济和终端消费波动不大的情况下，需求端延续筑底态势，国内市场已进入存量竞争时代。
(2)从行业看，消费升级和产业升级仍然具有中期向好的趋势 纵观近 20 年的发展，品牌服饰行业已经从粗放式增长发展到精细化管理阶段，产品为王的核心理念也在向用户为王转变。精准服务消费需求，是服装企业突破发展瓶颈的契机。而目前顾客的消费惯使得渠道红利呈集中趋势，2019 年穿类商品线上零售额同比增长 15.4%，远远高于线下增速，但获客成本的增长和流量红利的见顶趋势，使得服装企业纷纷转向线上线下协同发展的 新零售模式，线下基础扎实的品牌企业更具优势。 另一方面，90 后年轻消费群体逐渐崛起，更追捧产品设计感以彰显个性。对企业而言，需要更加注重品牌调性的打造，一是突破同质化，通过更具设计感和个性化的产品打动消费者，二是通过多元化的品牌营销，传递品牌文化，加深消费者的认同感。
2019 年，房地产政策基调保持稳定，全国商品房销售额平稳增长，千亿军团持续扩容，行业 集中度加速提升。雅戈尔是区域开发商，主要业务位于宁波、苏州区域，其中：2019 年宁波市五区商品住宅成交面积 532.01 万平方米，同比下降 11%；成交均价 25,207 元/ 平方米，同比上涨 9%；住宅类用地成交金额 815.92 亿元，同比上涨 73%，平均溢价率 25%。2019 年苏州市区商品住宅成交面积 601.44 万平方米，同比上涨 16%；成交均价 25,202 元/ 平方米，同比上涨 11%；住宅类用地成交金额 1,022.25 亿元，同比上涨 48%，平均溢价率 15%。
品牌服装的核心竞争力 1、公司坚持创新驱动，不断巩固男装行业龙头地位 公司是国内男装行业的龙头企业，注重与国际时尚的接轨，坚持新材料、新面料、新工艺、 新品牌和新服务的创新，在生产技术及工艺的研发、产品设计等方面持续进行资源投入，建立了完整的产品研发和技术创新体系。公司通过小型垂直产业链的运作模式，积极应用新材料、新技术和新理念，不断强化以 DP、抗皱、汉麻、水洗等功能性产品为核心的系列化开发和技术升级， 确保了产品品质，进一步巩固了公司的行业龙头地位。此外，公司掌握了完整的产业链，上游已延伸至棉纱种植及研发领域，有针对性地强化了在纺织原料、服装面料和辅料等产业链上游的掌控能力。在供应体系方面，公司已形成了“自产+ 代工”的供应体系，与代工厂在设计、生产方面形成了深度合作，确保了公司的弹性供货能力。
2、公司拥有丰富的产品结构，已形成多产品、多品牌战略协同的业务格局 公司目前已经形成了以 YOUNGOR、Hart Schaffner Marx、MAYOR 为代表的多元化品牌发展战略，搭建了横跨中高端、高端定制及汉麻类的多品种、多档次、系列化的产品结构体系，并探索推出童装产品，给客户提供更完善的全品类体验。YOUNGOR，雅戈尔男装主导品牌。40 年来，力臻于服饰品质和功能创新，结合雅戈尔集团产业链与全球合作伙伴的顶尖纺织工艺以及创新材料科技，加上国内外设计团队在时尚品味的深耕， 确立了 YOUNGOR 品牌服饰在中国男装领域的重要地位。产品品类从著名的 DP 免熨衬衫出发、将高 科技与重质量的特色涵盖至西服、裤子等全品类产品。以经济社会发展过程中的主流形象，满足精英商务男士穿着需求，围绕着生活设计出全方位的时尚产品，打造正气、健康且不乏优雅的个 人形象标准。MAYOR，雅戈尔旗下高端男装品牌，定位于“卓越管理者的卓越品牌”，致力为全球政商精英 提供精致、典雅、内敛的高品位男装，引领中国领袖人群的时尚文化。MAYOR 始终坚持“专注为本，极致为魂”的品牌理念，践行“集人类精华，织世间极品”的产品 追求，精选 ZEGNA、CERRUTI 1881、LORO PIANA、ALBINI、ALUMO 等 5 家全球顶级面料，传承百年 红帮裁缝精湛工艺，提供“成衣、改制、定制”的时尚私橱顾问服务。
Hart Schaffner Marx（哈特马克斯），雅戈尔旗下高端户外品牌。品牌创建于 1887 年，雅 戈尔于 2007 将其纳入品牌阵营，并于 2014 年完成了对其品牌在中国地区商标权的收购。品牌延续百年传统，重塑高端欧美休闲，致力于为有品鉴力的社会精英提供品质男装，彰显其内涵品味。汉麻世家（HANP）是以天然大麻纤维为主原料的生活方式品牌；有着“天然纤维之王”的大麻自带抗菌除螨，吸湿排汗等强大功能属性，为人们树立健康屏障；崇尚“健康、品质”的产品 理念，赋予“亲自然，低碳生活”的独特价值，追求人类与自然持续发展。产品涉及袜类、内穿、 床品、卫浴四大类，天然材质舒适亲肤，享受美好的穿着体验，守护健康的最优选择。
YOUNGOR LADY，雅戈尔旗下女装品牌。取意自然、环保、高品质，寓意着为职业女性带来舒 适美好的生活。品牌以天然材质的棉、麻、羊毛、羊绒和高品质化纤为面料出发点，一切表达以简约、知性、和谐的美学追求，得体的裁剪、精湛的工艺和独特的色彩哲学传递着现代都市女性 对美好生活的诉求。
直营渠道优势明显，亦为互联网时代的 O2O 转型奠定坚实的基础 公司构建了覆盖全国且规模庞大的营销网络体系，涵盖自营专卖店、购物中心、商场网店、 特许加盟、奥莱、团购等六大线下渠道。此外，公司稳步推进电商业务，积极探索微商城分销、 直播等营销模式，线上渠道不仅直接为公司贡献销售收入，还起到了品牌宣传与引流的作用。公司直营渠道的销售收入占比 90%左右，具备良好的 O2O 基础。
地产开发 1、在区域市场具有较好的品牌影响力 公司房产业务定位于稳健进取的区域龙头，在宁波、苏州等区域市场开发了多个臻品楼盘， 具有较好的区域市场品牌影响力。2、高效的运营管理优势 公司具备高效的运营管理能力，在产品设计上，根据市场情况，进行准确定位；在工程进度的管控上，公司合理安排项目前期各项工作，快速实现开工，并通过一整套严格有效的生产管理 系统和完善的业务流程，严格控制主要生产节点，缩短项目开发周期。
3、丰富的管理经验优势 房地产开发项目的运作实质上是多种资源的整合过程，管理团队的经营水平是房地产企业的 核心竞争能力之一。公司管理团队均有十余年的房地产开发运营及管理经验，深刻理解行业特点， 能够保证公司持续快速稳定发展。
4、积极探索转型业务的发展模式 为了保持地产业务的可持续发展，公司目前也在巩固提升现有地产开发业务的同时，积极探 索新兴关联产业的开发及盈利模式。
行业发展及公司经营风险 终端需求仍然偏弱，品牌竞争的冲击、要素成本的上涨、新商业模式的迭代，都可能对公司 的经营策略以至经营业绩造成影响。房地产业务的周期性波动，也会对盈利能力的稳定性产生影响。为此，雅戈尔将稳健推进转型升级，运用新技术，践行新模式，探索新业态，以改革增动力， 用创新促增长，为社会提供优质的服务，为企业增加核心竞争力。
人才风险 公司在转型过程中，可能面临专业人才、复合型人才流失或储备不足的情形，从而对业务拓 展或经营绩效产生不利影响。为此，公司将坚持“人才与事业共长”的发展理念，不断完善人才培养体系，加大人才引进 和培育力度，创新激励机制，为员工创造卓越幸福感，推动企业可持续发展。
2021-06-03
价值投资看人性
森马服饰创建于2002年，是一家以虚拟经营为特色，以休闲服饰、儿童服饰为主导产品的企业集团，旗下拥有以森马品 牌为代表的成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰两大品牌集群。森马品牌创立于1996年，定位以休闲服饰为主 的大众日常生活方式品牌，为以18-35岁为核心的大众消费者提供有品质、有颜值、充满亲和力的服饰及生活所需的产品和 服务。巴拉巴拉品牌于2002年创立，倡导专业、时尚、活力，面向0-14岁儿童消费群体，产品定位在中等收入小康之家。经过多年的发展，中国服饰行业已从外延扩张式为主的快速发展阶段步入内生式为主的优化发展阶段，增速相对放缓， 相较其他国家和地区仍具有明显的竞争优势：伴随着人民收入的增长，中国服饰消费保持持续增长，中国正在成为全球最大、 增长最快、最具增长潜力的服饰消费市场；服饰行业的优胜劣汰现象进一步显现，大众化业务集中化，中高端业务细分化更 加明显；消费升级和消费细分的特征更加突出，消费需求的变化加快，场景式消费特征日益突出，消费者的消费意愿、消费 形态、消费方式都不断发生着变化，消费者在基于生活方式、文化层面的价值需求越来越强烈；服饰行业各细分市场洗牌加 剧，已经从机会导向变成能力导向，从渠道驱动变成产品驱动，从追求速度变成追求质量。随着生活方式的变化及互联网的 发展，具有综合消费体验的购物中心正在成为线下零售重要渠道，线上零售及消费占比也不断提升，线上线下相互融合的零 售运营模式成为服饰企业的必然选择；国际品牌在中国市场的发展正在从一线城市向二三线城市下沉，本土品牌面临中国消 费持续增长的发展机遇，也面临消费快速变化、零售渠道变迁、互联网消费崛起、全球化竞争加剧等挑战。公司拥有的两个主要品牌分处于两个不同细分市场，森马品牌所处的休闲服饰行业适用的着装场景丰富，在服饰市场中 占据半壁江山。根据机构估算，2019年中国休闲服装市场规模约为8000-10000亿元，同比增长约4%。巴拉巴拉品牌所处的童 装行业处景气发展阶段，增速较高。根据机构统计及预测数据，2019年中国童装市场规模达到2391.47亿元，2014-2019年复 合增长率为13.48%。到2024年，中国童装市场规模将突破4000亿元。经过多年的努力，森马品牌已位居本土休闲装品牌龙头地位，巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势，连续多年国内市场 份额第一。随着消费市场的进一步扩大以及资源向优势企业集中，森马品牌和巴拉巴拉品牌在现有竞争优势的基础上，将迎 来进一步的发展机遇。世界经济仍处在深度调整期，国内经济稳中有进，下行压力有所加大。行业发展仍处 于重要的战略机遇期，环境更趋复杂，服装行业发展呈现出结构调整步伐加快、产品升级力度加大、制造品牌素质提升、终 端市场品牌影响力提高、智能制造持续推进等特点。公司坚持“小河有水大河满”的企业经营哲学，继续弘扬以“和谐共赢” 为核心价值观的企业文化，按照公司战略发展规划，继续坚持服饰主业，通过一系列内外部改革措施，着力提升公司核心竞 争力，实现公司全面健康发展。
品牌影响力 公司拥有两个主要品牌，即大众休闲装品牌“森马”和中等价位的“巴拉巴拉”童装品牌，通过长期投入和精心培育， 森马品牌与巴拉巴拉品牌已成为休闲服饰及童装行业的领先品牌。森马品牌市场占有率、品牌知名度在国内休闲服市场名列 前茅，巴拉巴拉品牌在品牌知名度、市场占有率、渠道规模等多项指标遥遥领先其他品牌，在国内童装市场位居第一。
成功的多品牌运作平台及经验 经过多年的积累，公司对行业和市场需求充分认知，根据休闲服饰和儿童服饰两大细分市场的特点和目标消费者的需求， 以品牌经营为核心，以事业部制的形式独立运营森马休闲服饰和巴拉巴拉儿童服饰两大品牌，分别为两大细分市场的供需各 方构建了具有差异化特征的业务平台，有效整合了两大细分行业产业链上下游的资源，实现了生产商与渠道商的高效整合， 使得两大细分行业中的设计、生产和渠道拥有者都能够通过公司的业务平台迅速渗透至市场和目标消费者。
以和谐共赢为核心的资源整合能力 以“小河有水大河满”的经营思想为核心的和谐共赢理念是森马企业的核心价值观，也是森马企业持续发展的源泉。公司以和谐共赢理念将企业、股东、员工、消费者及社会紧密相连，共同成长，以“小河有水大河满”的经营思想整合供应商、 代理商以及设计研发、品牌传播等多方面国内外资源，建立了一套与自身经营模式相适应的贯穿设计、生产、物流、销售及 品牌传播等各个业务环节的合作体系，保证了以生产外包、整合资源为核心的轻资产高效益运营模式的成功实施。
广泛深入的全渠道营销网络布局 经过多年年的努力，公司已形成线上线下相结合的全渠道零售格局。公司森马休闲装和巴拉巴拉童装两大品牌服饰业务 成功布局中国一二三四线市场，不仅为现有品牌经营提供重要保证，也为未来多品类、多品牌业务的发展提供良好基础。公 司下属电子商务公司，成功在国内知名电子商务平台建立了线上销售渠道，电商业务收入连续多年快速增长。
财务稳健 截至报告期末，公司货币资金及理财金额达45.92亿元，现金储备充足；资产负债率低，负债多为经营性负债，资产质 量较高，稳健的财务状况有利于公司未来持续发展，以及以投资、合作等方式推进多品牌发展战略的实施。
在儿童业务板块，公司自去年全资收购了欧洲领先的中高端童装集团——KIDILIZ集团后，已成功将旗下CATI MINI 和 Absorba两大品牌引入中国市场，相继在重点城市和天猫平台开设旗舰店铺。在公司成人服饰中高端品牌方面，公司取得了国际知名高端时尚女装品牌juicy couture大中华区业务的授权，本次授 权补充了森马在高端潮流时尚女装类目的布局，完善了森马精品类目的品牌矩阵以及森马在大中华区中高端渠道的布局 。
公司杭州电商产业园建成投入使用，为电商事业部后续持续规模化发展奠定良好的基础设施。同期，毗邻上 海森马一期产业园的上海二期产业园建成并投入使用，满足了公司日益扩大的办公和运营需求。随着公司物流大平台的规划 实施，公司将原有的物流架构调整为TOB和TOC的两大物流园区集成运作模式。目前，公司形成了温州、上海、杭州三个产业 园，温州和嘉兴两大物流园的新格局。
休闲服饰业务 1、聚焦新青年，提升品牌影响力 公司与知名咨询公司合作，开展广泛的市场调研，深入研究消费者的生活场景与服装诉求，挖掘消费者的生活向往，聚焦95后的生活方式和多种生活场景延展创造营销话题。启动种子店铺计划，建立理想店铺模型，推进概念店、体验店的打造 升级，延长消费者在店逗留时间。持续增加品牌投入，升级品牌会员服务系统，持续开展品牌会员日，森马粉丝节等一系列 增加会员复购与会员粘性的营销活动。强化产品科技和原创设计，提升产品竞争力 公司继续加强设计研发投入，深化核心战略品类开发及改革，聚焦爆品，强化科技面料，针对消费者的需求及痛点，优 化面料、版型以及工艺细节，打造森马基因单品。研发核心面料“森柔棉”，面料亲肤透气柔软，贯穿运用于一年四季的主 打单品中。公司强化品牌露出和门店推广落地，打造森马王牌产品，特有IP印记。继续加大设计师合作胶囊系列产品比例，与梅花、 tyakasha塔卡沙等品牌联名推出合作限量产品系列，与知名设计师李登廷合作新春贺岁系列，在门店设立产品试穿体验，拍 照合影打卡专区，带来不错的话题反响。
升级数据分析系统，推动智慧门店项目上线，在全国重点门店增设客流计数器，试点RFID项目，增加移动收银设备。优 化超级导购平台，开展一系列在线课程培训，提升门店的数字化程度，优化门店运营管理细节。与知名咨询公司合作，开展 柔性供应链改造项目试点，从企划源头到商品研发、订货、生产、上市零售到供应链调整，进行全链条业务优化改革，调整 试点项目组织，实现拉式补货，精准根据零售及消费需求变化调整供应链的生产安排。真正做到按照消费者需求提供商品与 服务，提高畅销款货品可得率，降低滞销款库存率，实现商品的有效运营，加快商品流转效率。
主力品牌成立数字零售中心，加快新零售布局，推动门店在线。年内已完成小程序商城搭建，所有核心零售商金牌门店 均已上线小程序，完成千店千面和分仓发货试点尝试，不断优化线上购物体验，会员营销转化闭环。
海澜之家成立于 1997 年，是一家主要从事品牌管理、供应链管理、营销网络管理的大型消费 品牌运营平台公司。公司旗下拥有包括男装、女装、童装、职业装及生活家居等 品牌，主要品牌及产品的具体情况如下：为 20-45 岁的男性提供时尚的设计和优质的产品，产品划分为商务、时尚、休闲三个系列，主要 包括 T 恤、衬衫、裤子、西装、茄克衫等类别，丰富的商品能够满足男性在着装方面的几乎全部 需求。海澜之家品牌定位快速消费品、生活必需品，倡导“高品位、中价位”的营销理念，以优质 的产品、丰富的款式、大众的价格、贴心的服务迅速占领市场，“海澜之家——男人的衣柜”， 已经被大众消费群所追捧。
2、圣凯诺（SANCANAL） 圣凯诺创立于上世纪 90 年代，定位于职业装团体定制，采用传统的自主生产经营模式为金融、 电力、电信、邮政、政府机构及其他企事业单位提供量身定制的商务职业装，产品涵盖了男女式 西服、西裤、马甲、裙子、衬衫、茄克、大衣、风衣等全品类服饰，尤其以“精品西服”、“精品免烫衬衫”、“成衣免烫衬衫”等为代表的拳头产品，广受客户欢迎。二十余年来，圣凯诺始终专注于团体定制的品质与荣耀，兼容并蓄了诸多国际品牌的设计神 韵，在意大利版型风格的基础上，结合国人体型特点进行了重新设计，秉承简洁雅致、内涵稳重 的风格，以精良严谨的制作工艺，淬炼出圣凯诺独特的产品价值。
3、海澜优选生活馆（HEILAN HOME ） 海澜优选生活馆是公司旗下的全新生活方式类家居品牌，专注国民优质生活精选的一站式家 居产品集合店，为消费者提供涵盖办公用品、化妆用品、餐桌用品、厨房用品、床上用品、护理 用品、旅行用品、生活用品、服装类和家具用品十大优选商品系列产品。海澜优选生活馆拥有近 4000 种的商品种类，遍及服装、生活杂货以及时尚家居三大领域，旨在将高品质兼具高性价比的 美学装置渗透到现代人日常生活所需的方方面面。海澜优选生活馆依靠海澜之家强大的供应链管理优势和超过十五年丰富的零售管理经验，让 “优选优价”这个消费者理应享受的权益，成为可以呈现给消费者的实在利益。
4，OVV 品牌创立于 2017 年，以职场女性生活场景为设计出发点，用天然优质面料、考究的立 体剪裁工艺、简约风格设计为现代都市女性提供不费力、高性价比的高级成衣，打破沉闷的职场 穿着。OVV 产品分为 NEW CLASSIC 新经典系列、SMART CASUAL 精致休闲系列、V ACAT ION &EVENT 度假派对系列三大系列。OVV 严选羊绒、纯羊毛精纺、真丝等优质面料，配合剪裁与 设计，从时尚潮流中借鉴趣味的元素，让每件单品都成为当季的用心之作。
5、黑鲸（HLA JEANS） 黑鲸是公司旗下专为都市新青年打造的快时尚男女装品牌，创立于 2017 年。秉承公司的服装 全品类研发设计与供应链管理能力，黑鲸能够为都市青年提供兼具设计感与性价比的时尚服饰产 品，涵盖运动、街头、联名等系列的多元商品。年轻人对于服饰追求品质也期待性价比，追求百搭也期待设计感。针对年轻人的消费痛点， 黑鲸提出“我不是基本款，件件都有料”的产品定位。面向 18-35 岁的泛 90 后城市新青年，给他 们提供设计感与性价比完美平衡的超出期待的服装穿着体验。黑鲸作为充满趣味性与创意灵感的 年轻品牌，乐于与年轻人热衷的艺术、动漫、综艺、电竞等展开合作，与年轻人一起共创潮流生 活方式。
6，男生女生（HEY LADS） 男生女生是公司于 2018 年通过对其增资实现控股的童装品牌，目标群体为 6 个月至 16 岁的 孩子，定位高品质高性价比，倡导“买得起的时尚、超值的产品”，打造一站式全品类儿童时尚、 休闲服饰品牌。产品风格主要有棉麻、时尚休闲、经典校园风、韩风淑女、户外运动等十二大系 列，涵盖了服饰、鞋子、家居服、帽子、书包、袜子、内裤、围巾、手套、头饰等全品类的产品。
7、英氏（YEEHOO） 英氏是公司 2017 年入股，并于 2019 年实现控股的童装品牌。旗下自有品牌“YeeHoo 英氏” 自 1995 年创立以来，始终专注 0-3 岁婴幼儿生活必用品，并延伸至 6 岁成长所需。定位高端高品 质，秉承“纯、柔、净、美”的产品哲学，产品线主要覆盖婴童内衣、外出服、童床、床品、车 椅、鞋帽袜、洗护等全品类，为中国家庭及孩子享受高品质生活方式提供衣、食、住、行、伴等 方面的解决方案。
产经营模式外，其余品牌均采用连锁经营模式。1、公司的连锁经营模式 公司采用“平台+品牌”的连锁经营模式：公司层面为各品牌统一提供仓储管理、数据信息化系统管理、品牌宣传管理、财务结算管理 等综合管理服务，打造品牌运营共享平台。各零售品牌相对独立运作，并根据各自发展定位与策略分别实施商品规划设计、采购销售、 门店拓展及品牌营销等品牌经营。
仓储及物流管理 公司在江苏省江阴市建立了总部物流园区，配备了先进的物流仓储设备及 SAP 信息系统，负责对所有货品的统一收发和存储。公司的 SAP 信息系统将门店销售、物流园区存储、供应商的生产等信息进行有效连接，实现智能化入库、存储、配货、拣选、发货，不仅提高了公司对库存的 管控和产品的周转，还能对缺货进行预测，为上游供应商提供足够的数据支撑，从而带动整个产 业链的高效运营。
品牌宣传管理 公司建立了专门的品牌营销管理部门，通过整合行业传播资源，结合各品牌的发展愿景以及 市场推广需求，进行品牌传播策略的拟定、执行和监督，通过与优质媒介的长期合作与沟通，获 取更多的传播资源，实现对各品牌的合理分配，促进各品牌营销价值最大化。财务结算管理 公司对各品牌门店进行数据化、系统化、规范化的结算管理，根据各品牌门店的结算业务要 求，制定和完善各品牌门店的结算管理制度和操作流程，通过信息系统为公司、品牌加盟商做好 财务结算管理和服务，保障各品牌结算业务的及时性、准确性、规范性，对各品牌业务的运营形 成有效支撑。
公司各零售品牌的研发设计均围绕品牌定位及消费者需求展开，产品设计特点是以市场为导 向，通过设计理念和考核机制两方面保证产品的设计能满足消费者需求。海澜之家品牌在设计流 程中，主要负责最关键的开发提案和最终选型环节，非核心的打样等工作由供应商的设计团队负 责；其他零售品牌则以自主研发为主，供应商仅负责加工生产环节。
朗姿股份2021-06-07 价值投资看人性 价值投资看人性
公司时尚女装业务特点及品牌 公司通过“自主创立”、“代理运营”、“品牌收购”三种模式在中高端女装市场进行多品牌布局。目前在运营的自主女装品 牌共3个，他们分别是 LANC Y FROM 25、 LIME FLARE、liaalancy，其主要通过自己设计、生产或委托加工、销售的方式来 运营；代理运营的女装品牌共3个，他们分别是MOJO S.PHINE、JIGOTT、FABIANA FILIPPI，其主要通过品牌代理授权的方式进行国内市场的运营；公司通过收购的方式获得的知名中高端女装品牌m.tsubomi，该品牌始创于1998年，具有独特品味、设计感以及实用性, 呈现优雅、含蓄和自然风格的品牌，深得现代都市女性的喜爱。公司系列女装品牌，分别 通过差异化的产品定位及设计风格，一方面满足女性客户多层次、差别化的个性需求，如追求自我、强调品质、充满活力等；另一方面满足她们不同年龄段的表达诉求，如成熟女装、中淑女装等。公司主要女装品牌的定位和特点如下：LANCY FROM25/ liaalancy/ the lancy LANCY FROM25（朗姿），成立于2000年，朗姿集团旗下、国内高端时尚女装品牌。针对25-55岁的事业有成、追求自 我体现的都市成熟女性，向其提供完整的多场景穿用的服装系列，如根据都市成熟女性不同的工作和生活场景，分别围绕“永 恒朗姿”、“时尚朗姿”、“日常朗姿” 三大主题，相应开发以商务装、日常装以及少量礼服为主的不同风格产品。经过多年沉 淀,，LANCY FROM25 凝萃时装精华，于2013年推出专为25-45岁高端女性量身打造的高级日常系列 liaalancy（俪雅）, 在 2018年又推出更加亲民、更易打理、更高性价比的 the lancy，构成 "Luxury, Life & Love/奢侈、生活与爱的3Ls" 朗姿三淑品 牌形象。朗姿品牌连续多年在全国重点大型零售企业中位于高端女装品牌前五名。LIME FLARE（莱茵福莱尔）女装，成立于2006年，目标客户为25-45岁希望展现个性、追求时尚生活方式的都市白领 女性。该品牌以知性、优雅、商务、通勤的都市风格气质表达“高品质的时尚生活方式＆态度”。LIME FLARE的设计师准确 把握每季度的流行动向，并以精选的面料、修身的板型、考究的细节，为不同着装场合倾心打造自信时尚、精致、优雅、高 品位的LIME女性形象，产品包括知性女性、高端系列、活力针织、时尚都市、商务通勤等五大莱茵风格线。
MOJO S.PHINE MOJO.S.PHINE（莫佐，也称卓可），源自于韩国的轻奢时尚女装品牌，于2003年被公司引入国内，是韩国著名时装公 司株式会社大贤对公司在中国的独家授权品牌，该品牌定位于20—45岁，清新柔美，精致细腻，崇尚完美与自信的都市白领 女性。MOJO.S.PHINE女装拥有韩国顶尖设计团队，以优雅、时尚、精致、格调为设计理念，塑造感性且具挑战思想的新时 代女性形象。该品牌秉承了韩国女装精致优雅的风格特质，巧妙融合多风格元素以崭新手法重新诠释经典时尚的含义，产品 以多种风格融合及混搭表达高级优雅和个性独我的极致魅力，引领高端成衣女装市场。
JIGOTT JIGOTT（吉高特），源自于韩国的轻奢时尚女装品牌，系韩国第一大服装集团 BABA FASHION旗下的高端品牌，于2003 年被公司引入国内。该品牌定位于25—50岁，目标客户为追求纯粹、高级感、初始风格，并能够展示女人浪漫主义情怀的女 性。JIGOTT以优雅为基调，又保持着对新鲜事物的热爱，展现出都市女性性感与浪漫的格调，产品由韩国顶尖设计师团队 打造，融合国际潮流元素，引用精湛的3D立体剪裁，彰显女性线条美感，演绎极致的女性魅力。
m.tsubomi m.tsubomi（子苞米），发源于日本的高端女装品牌，1998年3月进入中国，2019年被朗姿集团收购。该品牌以其简约、 净素的品牌形象迅速得到了业界与市场的认可和关注， 在二十多年的发展历史中，m.tsubomi力争全方位体现日本风格的国 际化女装表现力。该品牌定位于30岁－45岁，具有时尚审美与新生活方式好奇心，追求用简单、纯粹，注重品质的高知女性， m.tsubomi品牌主张单纯的日常、以纯粹的心态与世界相处，以具有品味的设计感以及实用性，呈现优雅、含蓄和自然的风 格，与高知女性的需求相吻合。m.tsubomi产品分为 “日常系列”、“通勤系列”、“风格系列” 三大主题。
女装行业发展情况及公司所处行业地位 公司所处的中高端成熟女装行业具有竞争企业众多、市场集中度低的产业特征。女装品牌的市场定位除了针对年龄层次 的不同外，职业、收入、受教育程度、爱好、品味等也是品牌拥有者在选定目标顾客时需要重点考虑的因素，所以中高端女 装公司一般都选择多品牌发展的方式。随着消费观念的不断升级，我国女装消费者对产品的时尚性、个性化表达和服务体验 都有了更高的要求，这也使得国内中高端女装的消费需求逐步释放。公司采用多品牌的方式运营女装，各女装品牌之间有明 显的风格划分，实现了公司服装品牌在国内的较高品牌知名度和市场占有率，其中朗姿品牌近70%的终端店铺在所在商场或 Mall店销售额排名前五，具有一定的行业领先地位。
医疗美容业务 1、公司医疗美容业务特点及品牌 公司于2016年正式进军医疗美容服务业务，通过外延式扩张和内涵式增长的成长方式，公司已拥有13 家医疗美容机构，主要分布在成都、西安、重庆、深圳、长沙等地区，旗下主要运营“米兰柏羽”、“晶肤医美”和“高一生”三 大国内医美品牌。朗姿医美以成为国内医美行业领军企业为目标，以品质、安全和领先的医疗技术和优质服务为宗旨，始终 坚持医疗本质，致力于研究行业前端的医疗技术。通过近几年的运营，公司在成都、西安两大西部核心城市初步形成了“1+N” 的产业布局，即在特定区域构建一家或多家大型整形医院加若干家小型连锁门诊/诊所的医疗美容机构体系。朗姿医美旗下 品牌的定位和特点如下：米兰柏羽 米兰柏羽，国内高端综合性医美品牌，创立于2005年。米兰柏羽参照JCI标准（全球公认的最高医疗服务标准）对医疗 机构进行管理和运营，以最规范严苛的标准进行流程设计和服务追踪，以顾客的需求和安全为核心，以顾客全方位、全触点 的感受为考量，提供高品质的医疗美容解决方案和差异化的价值体验，目前在成都、西安和深圳各拥有一家米兰柏羽整形医 院，其中成都米兰柏羽的塑美空间近10000平方米，已获中国整形美容行业5A级美容医院权威认证，其经营规模和品牌知名 度及技术实力居国内领先。米兰柏羽未来将逐步成为：中国医美行业健康发展标杆、施行医教研一体的国际医美机构。
晶肤医美 晶肤医美，中国“医学年轻化”连锁品牌，创立于2011年。主打激光与微整形类医疗美容服务，拥有国际化医学美容专业 团队，专业化医疗美容器械设备，个性化定制美容方案，规范化的高品质服务，致力于运用医疗美容技术与产品，满足客户 年轻化塑形需求，实现“晶肤医美，让爱年轻”的品牌理念。目前，晶肤医美已成功打入成都、西安、长沙、重庆四地市场， 建立了涵盖产品、服务、运营及人才培养的标准化体系，在“医学年轻化”这个前沿细分市场中具有强有力的竞争优势。
高一生医美 高一生医美，专业技术行业领先的高端医美品牌，创立于1991年。高一生医疗美容医院，是一家集美容外科、美容皮肤 科、美容中医科、美容牙科、微整形五大医美中心为一体的专业医疗美容机构，是西安地区经营规模和品牌知名度及技术实 力最强的医美机构之一，其拥有全球高端医疗仪器，并与美国、韩国等建立医生定向交流机制，致力于推进中国与世界医学 美容技术的发展。医院精心打造8000平米酒店式塑美空间，拥有国际层流净化手术室6间，执行来自德国设计营造的全智能 服务流程，并拥有强大的专家团队、高端仪器设备、个性化的服务、立足国际的整形理念。
医疗美容行业发展情况及公司所处行业地位 近年来，伴随着城乡居民可支配收入逐年增长，消费水平不断提高，消费者对美丽经济的消费意愿与消费能力逐步增强。根据Frost & Sullivan的预测，预计私立医疗美容服务市场将于2022年达到2,612亿元。以医疗美容为核心的“颜值经济”获得了 跨越式的发展，市场前景广阔。国家及相关部委、地方城市高度重视健康产业发展，积极鼓励社会力量参与包括医疗美容在 内的健康产业发展，提出了医疗美容服务行业发展的目标和方向，制定了促进医疗美容专科规范发展的相应措施，有利于医 疗美容服务行业健康规范发展。公司旗下三大医美品牌分别专注于不同的领域，并已在各自区域市场内具有较高的品牌知名 度和市场占有率。未来，公司仍将进一步整合各方资源，以加强旗下三大医美品牌的区域竞争力为主要战略方向，实现对先 进医美技术、高端医美品牌和标准化经营能力等核心资源与竞争力的积累，通过医美品牌在全国的推广和连锁化后迅速占领 市场，并努力以较快的速度成为国内医美行业第一集团军。
绿色婴童业务 1、公司绿色婴童业务特点及品牌 2014年，公司成为品牌历史约40年的韩国知名童装上市公司阿卡邦的第一大股东，将时尚的触角由中高端女装拓展到婴 幼服装及用品。阿卡邦针在韩语中意为“小孩的房间”（아가방），其产品对0-4岁婴幼儿的服装、用品、护肤品、玩具等 孩童成长用品领域进行了全面覆盖，旗下拥有Agabang、ETTOI、Putto、Designskin、Dear Baby等一系列自有品牌，并代理 运营Maternity孕妇装品牌。阿卡邦旗下主要婴童品牌的定位和特点如下：Agabang Agabang（阿卡邦）创立于1979年，年龄定位为0-4岁，韩国国民品牌，创立以来全方位提供产前所需用品以及0-4岁儿 童服饰和用品。Agabang系韩国正统童装品牌，主要体现舒适、休闲与法式浪漫风，其产品结合亚洲与世界的时尚潮流元素， 不局限于特定的设计风格，超越时代与文化，让宝宝与大自然亲密接触，体现古典与现代的完美风格。清淡的色彩与大众的 风格相结合，感受宝宝的可爱与天真，搭配鲜明的原色，体现前沿的时尚风格，已成为韩国明星妈妈的新宠。
ETTOI ETTOI（爱多）创立于2002年，韩国轻奢童装品牌，年龄定位为0-4岁，该品牌定位高端、体现着英伦式精致、优雅风， 将英式正统风格以摩登的方式进行诠释，旨在将宝宝打造成想象中的minime。
Putto Putto（贝嘟嘟）系阿卡邦旗下婴童洗护类品牌，该品牌产品以天然植物精华萃取物制成，分为0-3岁使用的秘密系列、 3-6岁使用的森林系列、宝宝家庭使用的家庭洗涤系列。该品牌产品拥有韩国国家专利，被誉为韩国“国宝级”高端儿童洗护/ 洗涤用品，并被韩国产科医院广泛推荐使用。Design skin Design skin系以“安全、环保、趣味”为理念的儿童创意家居品牌，年龄定位为0-4岁，其产品设计原理是以宝宝的安全为 出发点，全方位呵护宝宝的健康和安全，该品牌的儿童爬行垫、儿童沙发类产品具有极强的趣味性和设计感，给孩子无限的 创意空间，激发孩子的好奇心，是游戏创意地垫及儿童沙发中的优秀品牌。
婴童行业发展情况及公司所处行业地位 我国的童装市场中，高端童装主要由国际品牌主导，国内品牌主要集中在中低端，由于国内自主品牌发展的时间较短， 目前整体市场的集中度较低，竞争较为激烈，知名自主品牌较少。阿卡邦经过近四十年的持续运营，在韩国构筑了优秀的品 牌认知度和最大的流通网络，连续多年取得韩国企业效率协会“第一知名度品牌”、“第一童装企业”等荣誉，在韩国民众中深 入人心，被誉为韩国婴童用品的国民品牌，该品牌在东亚也具有一定的市场和影响力，但在国内仍处于品牌推广阶段，行业 影响力较小。
打造围绕泛时尚的多业务协同发展 未来，公司将继续依托丰厚的女装时尚品牌优势、业已建立的时尚品牌方阵及覆盖广阔的优质线下营销网络和客户资源， 扎实落地以“线上线下互通”为翼、“板块轮动协同”为舵的产业演进战术思路，在时尚浪潮翻涌前行的大时代背景下，稳步打 造出时尚女装、时尚医美、绿色婴童等业务板块的“线上线下流量互通、多维时尚资源共享、全球多地产业联动”的泛时尚产 业互联生态圈。
2021-06-11
价值投资看人性
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公司目前主要从事职业装、职业鞋靴、皮革皮鞋、纺织印染、防护装具等产品的研发、生产 和销售，开展以国内、国际贸易为主的商贸物流业务，拓展以际华园项目为主的商务服务业务。根据公司聚焦主业、突出实业的战略规划和各业务板块对公司收入、利润的贡献程度，职业装、 职业鞋靴、皮革皮鞋、纺织印染、防护装具业务是公司目前的核心业务，商贸物流业务是公司提 升综合实力的有力补充，际华园业务是公司探索转型升级的重要发展方向。1.职业装 公司下属 12 家全资子公司从事职业装的研发、生产和销售，共有 150 余条职业装生产线，主 要产品包括军服类、行业制服类、职业工装、品牌服装及特种功能性服装和配套产品。职业装及 各类服装年生产能力 4253 万套件；各类服饰年生产能力 2047 万件；各类帽子、手套年生产能力 1172 万件。
2.职业鞋靴 公司下属 4 家全资子公司和 1 家意大利控股公司、1 家香港控股公司从事职业鞋靴的研发、 生产和销售，拥有 43 条职业鞋靴生产线，主要产品包括军用胶鞋、普通劳动胶鞋、防护功能性胶 鞋和橡胶大底等。各类职业鞋靴年生产能力 7437 万双；各类橡胶件年生产能力 4000 吨；各类大底年生产能力 300 万双；橡胶年生产能力 5 万吨。
3.皮革皮鞋 公司下属 4 家全资子公司和 1 家意大利控股公司从事皮革皮鞋的研发、生产和销售，拥有 24 条皮鞋生产线，主要产品包括皮鞋、皮革、毛皮、服装革、两用毛革及其制品，以及供应部分奢 侈品牌专用皮革。各类皮鞋年生产能力 1277 万双。
4.纺织印染 公司下属 6 家全资子公司和 1 家意大利控股公司从事纺织印染产品的研发、生产和销售，主 要产品包括棉纱、棉布、棉线、针织面料、针织成衣、服饰产品、染色布、帆布等。各类纱线年 生产能力 24456 吨；坯布年生产能力 9187 万米；印染色布年生产能力 7278 万米；针织面料年生产 能力 9288 吨；家纺制品年生产能力 681 万件。
5.防护装具公司防护装具板块主要从事功能性防护制品及装具、环保滤材、高碳铬铁合金等产品的研发、 生产和销售，下属 6 家全资子公司从事相关业务。（1）防护制品 主要产品包括防弹衣、头盔、防弹护具及其他功能器件等，年生产能力 358 万件。（2）功能性装具 主要产品包括帐篷、携行具等。帐篷年生产能力 1.4 万顶，携行具年生产能力 360 万件。（3）环保滤材 主要产品包括 PPS、P84 PTFE 复合、N OMEX 、ZMS 系列、玻璃纤维滤料等 6 大类产品。各类 滤材年生产能力 183 万米。（4）高碳铬铁合金 主要产品包括高碳铬铁合金，年生产能力 10 万吨。
6.商贸物流业务 公司开展围绕主要业务产业链上下游的国内贸易和以军需品出口为主的国际贸易。国内贸易 主要围绕产业链上下游开展，一方面可以较好把控相关原材料质量和价格，另一方面可以保障公 司主要产品所需的原料供应安全，更好的满足公司产品生产和销售的需求，提高公司在相关产业 链的影响力和控制力。公司所属的新兴际华国际贸易有限公司具有军需品出口资质，主要从事服 装、鞋靴、面料、装具等产品的贸易业务。
7.商务服务业务 际华园项目是公司探索转型升级的重要发展方向之一，项目定位于商业服务、运动休闲体验、 城市郊区度假服务提供商，商业业态主要包括时尚购物、室内极限运动、特色酒店和餐饮娱乐等。截至目前，公司已经开始布局重庆、长春、西安、扬中、咸宁、清远等 6 个际华园项目。其中， 重庆际华园项目的室内运动休闲中心场馆、室内滑雪馆正在运营；长春际华园项目一期运动中心 预计在今年投入运营；其他项目正处于规划建设阶段。
（二）主要业务的经营模式 针对不同的产品（服务），公司主要的经营模式分为产品销售的“B2B”(面对集团客户)、商贸 物流和商业服务三种模式。1.“B2B”模式 公司职业装、职业鞋靴、皮革皮鞋、纺织印染、防护装具等产品销售业务主要面对集团客户 销售，产品主要分为军品市场和民品市场。集团客户一般采用公开招标的方式确定合格供应商。公司采取统一营销模式，由市场部、军品部分别负责民品、军品市场的统筹工作，所属企业利用 其自身优势开拓相对优势市场。在获得市场需求信息后，公司运用“际华设计+际华制造+际华服务” 的优势争取市场订单。公司设有系统工程中心作为研发创新平台负责统筹研发创新工作，各企业 负责具体产品的工艺设计。产品的主要原材料由公司采购中心组织统一进行集中招标采购，通过 比质比价提高原材料供应效率。产品基本由公司所属企业自行生产制造，通过公司自主开发的“生 产组织模块化和加工工艺模板化”（双模化）统一工艺流程控制，保证产品品质。公司为集团客户 提供职业服饰的系统解决方案，并通过售前、售中、售后服务，打造“研-产-供-销-运”联动体系。“B2B” 市场的盈利模式在于通过高效服务和综合实力不断赢得市场订单，通过合理设计、科学管理不断 降低成本，从而获得收入与成本之间的增值收益。
2.商贸物流模式 公司商贸物流业务主要包括围绕主要业务产业链上下游的国内贸易和以军需品出口为主的国 际贸易。国内贸易主要通过与上游供应商和下游客户分别签订采购和销售合同，通过采购、物流 和销售获得收入与成本之间的增值收益。军需品进出口贸易业务，主要通过国际军需品招标获得 外军军需品采购订单，将生产委托公司所属企业，获得收入与成本之间的增值收益。3.商业服务模式 际华园项目主要提供商务服务业务，业态主要包括时尚购物、室内极限运动、特色酒店和餐 饮娱乐等。际华园的部分购物、室内运动、酒店和餐饮娱乐等业态先面向各品牌商或商户进行招 商，公司向其收取租金或销售额扣点作为收入；部分业态属于公司自营，直接面向消费者收取门 票或者通过出售商品（服务）作为收入；除上述收入外，际华园还有部分物业、宣传、管理等收 入。
（一）领先的行业市场地位 公司是中国军队、武警部队军需品采购的核心供应商，是中国最强最大的军需品、职业装、 职业鞋靴研发和生产基地，是国家统一着装部门和单位以及其他职业装着装行业的主要生产供应 商，拥有军需品出口资质，具有全产品系列、全战区覆盖、全过程服务的综合保障能力。（二）强大生产制造能力 公司生产制造和规模优势突出，拥有年产职业装及各类服装 4,253 万套件，各类服饰 2,047 万 件，各类帽子、手套 1,172 万件，各类职业鞋靴 7,437 万双，各类橡胶件 4,000 吨，各类橡胶大底 300 万双，各类皮鞋 1,277 万双，各类纱线 24,456 吨，坯布 9,187 万米，印染色布 7,278 万米，针织 面料 9,288 吨，家纺制品 681 万件的生产能力。在应急防护方面，公司 2020 年实现医用防护服日 产量最高达 14 万套，累计生产医用防护服超过 450 万套，医用防护服产能在国内居于领先地位。
（三）良好的研发创新能力 公司 2019 年以研究总院“科创中心”为基础，成立了“际华集团股份有限公司系统工程中心”分公 司。“系统工程中心”作为公司整合集团内部和外部科研资源的平台，专注组织开展集团内跨专业领 域设计研发项目和重大科技创新项目。“系统工程中心”为公司整合内外部科研资源，集中力量开展 核心关键技术研发，提升整体创新能力提供了组织保证。公司共有 2 家国家级企业技术中心分中心，1 家国家级工业设计中心，1 个博士后科研工作站， 20 家省级企业技术中心，1 家省级企业研究开发中心，8 家省级工程技术研究中心，1 家省级工程 研究中心，5 家省级工业设计中心，2 个省级重点实验室，2 家省级产业研究院，2 个院士专家工 作站，3 个协会技术中心，形成了良好的创新基础。
（四）良好的产业协同能力 公司拥有原材料（棉花、橡胶、特种纤维、毛皮）、纺织、印染、制衣、制鞋、服饰等从研 发设计、生产制造到销售在内的全产业链，各产业之间达到了一定的产、供、销协同。公司所属 企业遍布全国 23 个省、自治区和直辖市，能有效覆盖全国各地市场需求，渠道优势明显。公司各 业务板块实现统一研发、统一采购、统一销售，在产品研发、原料供应、生产组织和销售渠道方 面具有良好产业协同能力。
（五）突出的品牌影响力 际华集团品牌是 2019 年度亚洲品牌 500 强。公司是中国军队、武警部队军需品采购的核心供 应商，际华品牌在国内军需品市场具有极强的影响力，在国际军需品市场也享有盛誉。依托在军 需品市场的影响力和产品品质，公司在民用职业服饰市场的影响力也在不断提升，市场份额不断 扩大。
（六）优秀的组织管理能力 公司部分企业具有超过百年的生产历史，各企业均有成熟稳定的管理团队和核心员工团队， 经验丰富，技术精湛。各企业生产组织科学高效，延续传统军需企业作风，具有较强的成本控制 能力和生产保障能力。通过持续推进精益管理和装备升级，不断提升管理能力和生产水平。
（七）可持续发展能力 除了公司传统主业所具有的优势，公司所属企业遍布全国 23 个省、自治区、直辖市，自有土 地资源丰富，根据地方政府城市规划和所属企业发展需求，逐步开展具有高附加值的城市土地资 源的综合开发利用，不仅有效释放存量资源，还可以为企业转型升级提供资金支撑。1.宏观经济形势预判 目前我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，结构性、体制性、 周期性问题相互交织，“三期叠加”影响持续深化，经济下行压力加大。当前世界经济增长持续放缓， 仍处在国际金融危机后的深度调整期，世界大变局加速演变的特征更趋明显，全球动荡源和风险 点显著增多。特别是年初以来的新冠肺炎疫情，对我国经济社会的发展造成了一定的影响，但这 种影响是短期的、可控的。在企业逐步复工复产、疫情逐渐好转的态势下，我国经济会逐渐走上 平稳发展的轨道。中国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变。
2.纺织服装行业的整体发展趋势 纺织服装业是我国传统优势产业之一，在国民经济中处于重要地位。同时纺织服装行业也是 典型的竞争性与劳动密集型产业，行业集中度低，市场竞争激烈。中国纺织行业发展面临的国内外风险挑战明显增多，全行业持 续加快推动转型升级，努力克服下行风险压力，综合景气度及生产情况大体平稳。但在内外市场 需求放缓、贸易环境更趋复杂、综合成本持续提升等多重压力下，企业投资增长动力偏弱，效益 水平下滑，主要经济运行指标均呈现放缓态势。2020 年行业发展压力增大，但积极因素仍然存在。2020 年中国纺织行业面临的外部形势将更趋复杂严峻。全球经济风险点增多的复杂局面与国内结 构性、周期性问题相互交织，成本上涨、竞争加剧等常态化压力仍存。年初突如其来的新冠肺炎 疫情不仅给纺织企业造成直接经济损失，也将使企业在疫情结束后一段时间内面临外贸订单流失 及国际竞争加剧的情况。但从积极因素来看，中国宏观经济长期向好的基础不会改变。国内宏观 经济政策将更加着重稳增长、防风险，并将完善中小民营企业政策环境放在更重要位置。针对新 冠肺炎疫情的影响，国家已开始出台各种扶持政策，帮助企业逐步缓解经营压力。强化核心竞争力、高科技智能化、品牌提升化将是未来发展趋势的关键词。未来，打造可以 引领市场的具有核心竞争力的产品，在市场中站稳根基是首要任务；高科技面料和智能服装具有 广阔的市场潜力和客户需求，应加大研发力度，培育新一批高科技产品，顺应市场的更高需求；未来纺织服装行业将坚持品牌化发展道路，在大力培育产品品牌的同时，更加重要的是建立区域 品牌、市场品牌、产品品牌三位一体的品牌发展体系，积极融入到市场品牌建设中，这既是最大 化发挥品牌效应与价值的需要，也是充分满足广大人民群众美好生活的需要。持续提升先进制造 水平、提升纺织服装产品开发能力，以科技为支撑、绿色为导向，提升产出与供给质量，激发国 内市场潜力。.公司主营业务的市场竞争分析
（1）军警保障市场 一是国内军警市场。*二是国际军警市场，目前世界局势风云突变，地区冲突不断加剧，局部战争不可避免，打击 恐怖主义进入常态。因此国际军警后勤保障物资需求供给将逐步增大。近年来，军品贸易交易量 持续居高不下。其中一个重要的原因是亚太中东与非洲地区安全形势严峻，军品进口占据全球的 主要份额。全球军品贸易在呈现军工强国垄断供给，发展中国家特别是亚太国家主导需求，未来 中国军品贸易出口也会面临一系列挑战。国际安全形势错综复杂，军品输入国局势变化多端，给 军品出口国带来政治风险。随着科学技术的发展，发展中国家为了维护国家安全，愈发重视本国 军事工业的发展，对中国出口军品提出了更高要求。非洲是军需品的传统市场，也是中国军需品 的第一大市场，客户集中在苏丹、安哥拉、刚果（金）、利比亚、坦桑尼亚、南非等国。中东是 中国的第二大市场，目标客户集中在沙特、也门、伊拉克、约旦、阿联酋等国。南美洲的巴西、 阿根廷、智利、秘鲁等国家，在中国采购量逐年增加。随着世界经济发展、地区安全形势变化、 中国产业升级和结构调整，中国技术水平会不断提升，会吸引欧美发达国家从中国采购军需品。
（2）行配工装市场 行配市场客户指经国家批准的统一着装单位，包括公安部（含移民边防）、应急管理部（含 消防和森警及安全执法）、检察院、法院、司法部、国家安全部、国家监察委、国家市场管理监 督总局、国家税务总局、住建部、自然资源部（含黄金和国家海洋局）、农业农村部（渔政局）、 交通部（含海事局）、海关总署、生态环境部等，涉及产品包括服装、鞋靴、服饰和装备等。该 类市场换装属于刚性需求，市场容量巨大且稳定，采购以公开招标为主，是多数企业重点关注的 市场，相应的市场竞争也十分激烈。企业工装市场目前重点针对的是以央企为代表大中型企业，央企客户主要包括国资委管理的 中央企业，以及中国铁路、中国邮政、银行保险类等大型企业。央企在国家经济建设中占有重要 地位，在各自行业占据领先位置，同时着装人数众多，市场容量巨大。
（3）应急防护市场 应急防护市场包括功能性防护工装，指用于保护作业场所、产品或环境，免受人类带来的污 染和危害的服装和用于保护作业人员免受伤害或危害，有着某种防护功能的服装。根据防护功能 可分为：阻燃服、酸碱类化学品防护服、防静电服、焊接防护服、防油服、防水服、带电作业屏 蔽服、X 射线防护服、微波辐射防护服、森林防火服等等。
（4）个人消费市场 国内消费市场的增加和消费的增长给制造业带来了机遇同时也面临着挑战。在新消费时代， 消费者的个性化需求升级，消费方式、产品形态和供需关系发生重大变革。随着人们收入的提高 和中产阶级的快速崛起，社会消费的惯和观念在近些年得到重塑。人们不再热衷于“排浪式消费”， 而是逐渐过渡到“私人订制”。在技术发展和消费升级推动下，当前的零售业处于跨越转型升级的重 大窗口期。新兴业态保持快速增长的同时，传统零售业企业积极拓展销售渠道，继续保持较快增 长态势。在大数据、人工智能和移动互联网等新技术推动以及日益完善的物流配送体系支撑下， 超市、专业店等传统零售业态与电商平台深度融合，不断涌现出更注重消费者体验的新业态。未 来零售行业面临的发展趋势朝向经营数字化、物流智能化、渠道一体化和门店智能化发展。
2021-06-15
价值投资看人性 价值投资看人性
公司聚焦以床上用品为主的家用纺织品业务（集研发、设计、生产、销售于一体），通过百货、品牌旗舰店、社区专卖店、购物中心、平台电商、直营电商、B2B、礼品团购等线上、线下各销 售渠道，以覆盖高端市场（廊湾、莱克星顿、内野）、中高端市场（罗莱、罗莱儿童）和大众消费市场 （LOVO）的多品牌产品，满足不同类型的消费需求，同时不断探索“大家纺小家居”的家居生活馆模 式。除公司2017年收购的家居品牌莱克星顿的销售市场主要在美国以外，公司其他品牌产品的销售均以国内市场为主。
业务模式 公司采取自主品牌经营模式与品牌代理销售模式，以自有品牌经营为主。公司拥有多个自主品牌， 具备品牌运作、产品设计开发、供应链管理和营销网络管理的综合能力，通过自主生产、委外生产、定制生产三者相互结合的模式进行产品的设计和生产，以直营、加盟或两者相结合及线上、线下全渠道覆 盖的模式进行产品的销售。公司同时也代理多个国际知名品牌，进一步丰富产品系列，以满足消费者更 加多元化的需求。
公司进一步聚焦家纺，以床上用品为主的家纺产品是公司营业收入的主要来源。随着国民经济稳中有进，国家减税降费、完善促进消费体制机制、加快城镇老旧小区改造等政策 措施进一步落实，居民消费潜力也得到一定释放。一方面，在消费升级影响下，品牌家纺以其高品质的 家纺产品和服务更加受到中高端消费者的青睐。另一方面，公司多品牌多层次市场覆盖策略更加能够满 足各圈层消费群体的差异化消费惯。
优秀的文化、机制和人才 公司致力于打造以“文化、机制和人才”为要素的核心竞争力。文化：加强 “让人们享受健康、舒适、美的家居生活”的公司使命的宣传，强化“以客户为中心、以奋 斗者为本、持续对标创新、坚持艰苦奋斗”的文化价值观，通过《罗莱基本法》及流程制度落地，提升文 化凝聚力。机制：通过优化激励方案和实施股权激励，完善员工自我驱动机制，通过持续的组织能力诊断和建 设，提升组织能力。人才：加大家纺、家居领域的高素质专业人才培养和引进力度，关注内部员工的成长，打造人才生 态。
良好的品牌知名度和美誉度 公司采用多品牌运作策略，以满足消费者多元化个性需求和对高品质生活方式的追求，具有良好的 品牌知名度和美誉度。目前公司品牌覆盖高端市场（廊湾、莱克星顿、内野）、中高端市场（罗莱、罗 莱儿童）和大众消费市场（LOVO）。罗莱床上用品连续14年（2005-2018）市场综合占有率第一位（中 国商业联合会/中华全国商业信息中心2019年颁） 品牌是公司发展的核心，公司将持续大力开展品牌建设，针对不同品牌制定相 应策略，以驱动渠道布局，加强与消费者的有效沟通，不断提升品牌资产和价值。
机遇：
1、城镇化的持续推进给行业带来发展机会，公司存在向城镇下沉的发展空间；2、居民消费升级，一、二线城市消费人群从大众品牌向高端品牌的升级，以及消费频次的提升，从 炫耀型消费向日常消费过度；低线城市从无品牌到品牌化的升级；品质的提升，消费者更加注重舒适 度、体验感等，公司在中高端品牌的布局迎合了市场需求；挑战：
1、及时把握消费者的喜好变化，快速调整产品开发和供应是公司向零售转型存在的挑战；
2、公司在不断成长过程中，为突破目前业务规模的数量级及应对业务多样性的需求，公司面临零售 管理、渠道管理、商品管理、计划运营等一系列精细化管理能力提升方面的挑战。
公司中长期发展战略 1、公司发展战略 使命：让人们享受健康、舒适、美的家居生活。愿景：成为全球家居行业领先者，做受人尊敬的百年企业。核心价值观：以客户为中心、以奋斗者为本，持续对标创新，坚持艰苦奋斗。
持续加强品牌建设 持续建设以罗莱为主品牌的强势竞争力，巩固其在中国家纺领先品牌的市场地位。并且坚持品牌建 设初心,不断提升罗莱在消费者心中的品牌忠诚度。从品牌推广到营销落地，360度与消费者形成沟通闭 环链路，通过精准的消费者洞察，将品牌价值观层层渗透在与消费者的多维度沟通中，进一步帮助品牌 在细分市场中巩固领导地位。
强化商品力 构建消费者洞察体系，通过“罗粉”计划的打造，及时掌握消费者需求，提升商品企划能力。与国际趋 势公司合作，构建趋势驱动的研发体系，打造商品的“年轻化、国际化”。上线“PLM”，驱动设计在线化， 提升研发效率。罗莱研究院与国内科研机构合作，在材料、人体工程等领域深度研究，打造产品创新能 力，引领消费需求。
提升零售管理能力。
通过数字化能力的提升，实时获取终端商品动销数据，调整门店商品配置，提升商品效率。及时了解 终端营运数据，利用信息化技术，展开针对性的终端培训，提升一线人员的业务技能。强化“私享家”项目 的终端渗透，完善服务标准，建设服务流程，提升品牌价值。积极推进七代形象的全面覆盖，打造终端 场景化能力，营造终端舒适度，提升消费者满意度。
积极开拓新的业务模式 以消费者为核心，各品牌全渠道数据整合，打造品牌私域流量池，通过数据收集及处理，赋能零售终 端。搭建新媒体推广矩阵，落实达人培养体系提高品宣能力。完善会员体系，实现线上、线下会员权 益、数据互通，将会员权益、信息、服务在线化，通过线上线下互动，给消费者更便捷的购物体验。
推动供应链数字化 持续推动供应链数字化变革，通过PLM产品管理、ERP运营管理、DRP分销系统管理、SRM供应商管 理、MES智能制造、WMS物流平台等运营系统，不断提升公司在新品研发、渠道运营、采购降本、智能 制造、敏捷物流等方面的数字化管理能力，为打造可视化、数字化的智慧供应链奠定坚实基础。
优化组织架构，提升组织能力 公司对原有的事业部制组织架构进行优化，建立起以线下销售和电商运营为核心的前台、以品牌和 商品为核心的中台、以供应链和职能团队为功能支持的后台。此次组织变革实现了渠道资源、客户资 源、营销资源的充分共享，提升资源使用与服务协同效率，提升了组织响应客户需求与市场变化的敏捷 性。同时，公司组建了社群营销团队，在直播营销、小程序营销、社群营销等方面快速取得突破，组织 能力持续提升。
2021-06-16
价值投资看人性
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品牌优势 本公司紧密地围绕Metersbonwe、ME&CITY、Moomoo、ME&CITY KIDS、CH‘IN祺这五大品牌的定位、价值与个性，通过产 品设计、产品陈列、店铺设计、广告投放、签约代言和各类营销活动塑造品牌特性，借助目标消费群体所关注的国内外各类 公众、时尚事件，进行高频率、多层次的整合营销活动，不断提升五大品牌的品牌形象，Metersbonwe品牌不仅在市场调研 结果中名列前茅，也同时获得了国内及国际各类权威机构的认可，并于2006年3月获得了国家商标局颁发的“中国驰名商标” 称号。同时，本公司实现Metersbonwe品牌升级裂变，全面向风格化及品质化推进。
产品设计开发优势 公司的设计团队多年来始终坚持国际化与本土化相结合，以自主培养设计师为主的原则组建设计团队。设计团队自建 设伊始一直保持了很好的稳定性，设计人员年龄结构分布均匀，使得设计团队在保持年轻活力的同时也令国际化资深设计师 经验得到了有效传承。公司产品设计的最大特点在于保持了感性与理性的平衡，不仅从国际、国内的流行时尚情况、对自有 品牌定位、国内不同区域消费者对服装款式的不同需求、竞争对手的产品设计和过往公司各类产品的销售情况出发，也综合 考虑了供应链下游各加盟商所处的各地市场和其店铺情况的独特性，以及对供应链上游供应商的生产成本控制的要求。
营销网络优势 （1）营销网络布局优势 本公司直营店与加盟店营销网络遍布全国，其中直营店在公司营销网络布局战略中发挥着重要的作用。公司通过在重 点一线城市建立销售子公司并开设直营店的方式，有效地提升品牌的影响力和知名度，并能够更加深入的推动管理创新和品 牌升级，从而对一线城市周边和二、三线市场产生有力的辐射作用。公司品牌和产品形象的提升吸引了更多优质加盟商的加 入，使得公司可以借助加盟商的人力、物力和财力进行迅速的市场拓展与渗透。通过在直营店和加盟店数量和销售面积上的 合理配比，满足市场消费者的差异化需求的同时达到了提升销售业绩与拓展销售渠道的有效平衡；通过直营店和加盟店在时 间和空间上的战略性布局，覆盖了全国大部分重点省市，并在某些地区占据了市场主导地位，为未来进一步扩大市场份额打 下了坚实的基础。
营销网络管理能力优势 借助多年来营销网络建设和管理经验，公司已发展出一套针对由直营店和加盟店所组成的混合营销网络的成熟管理方 法，有力地支持了公司营销网络的拓展与维护。在终端管理方面，直营和加盟渠道开始全面实施的终端形象升级、店铺管理 标准化、精细化、促销管理精细化已经取得了显著成效。通过店铺形象升级、新渠道的开发、标准店铺模块化管理、授权店 经理负责制等举措，店铺更时尚精致，店铺运作与消费者需求紧密结合。在加盟商管理方面，公司在店铺开设、日常运营、 信息系统运用、销售培训、信用支持、物流运输等方面给予加盟商全方位的支持，着力培育有潜力的加盟商，全力激发加盟 商的网络拓展热情，注重长期战略伙伴关系的建立。公司通过覆盖所有直营和加盟店铺的信息管理系统及时获取并分析销售 终端的情况，形成了公司优秀的营销网络管理能力。
供应链管理能力优势 经过近年努力，公司始终不断探索并建立一条能充分适应国内休闲服装业情况以及公司业务现状与未来发展方向的供 应链和相应的供应链管理方法，构筑起强大的供应链管理能力。公司的供应链基本实现了商务流、信息流、物流和资金流的 结合与同步，不断把国际化管理的标准引入到我们供应链管理中去，加快整合供应链资源，建立从源头到终端一致性、标准 化的管理体系。通过对直营和加盟店的差异化管理，以及各方在硬件和软件上的标准化，正逐步构建起一条能适应休闲服装 零售业特征的，具备对客户需求快速反应的敏捷型供应链。
信息管理系统优势 一直以来，本公司的信息化战略与企业的发展保持着高度的融合，信息技术的运用以及信息化战略的制定与执行均与 公司的业务深度结合。公司持续对信息系统进行投入和改进，紧密围绕公司核心业务，优化和完善公司在全国的营销网络；同时改进公司信息管理系统，对日益增长的业务起到有效支持和推进作用。公司目前使用的同时具备标准化和针对供应链各方差异化的信息管理系统，建立在休闲服装零售业整条供应链的基础 之上，在数据库和软件应用底层完全整合；大幅度提升了公司的运营效率，增强了持续发展能力，核心竞争力亦获得到进一 步提高。
物流系统优势 公司目前拥有8大区域物流中心：上海、温州、沈阳、东莞、西安、成都、天津和武汉，主要负责所辖区域内货物的存 放和配送，形成运行高效的三级配送体系：从工厂运送至区域物流中心，然后分拣配送至分公司仓库，最后配送至各店铺。上海六灶物流中心日均可达到50万件服饰产品的物流处理能力，提高了交叉转运的运作能力，实摘果拣选模式和播种拣 选模式的兼容转换，大幅度的提升了供应链物流的快速流通能力和效率，有效支持了企业的战略发展。
较强的风险管控能力 公司深刻认识到风险管控对于企业长远发展的重要意义，并能针对经营过程中面临的各种风险采取相应的应对措施， 体现了较强的风险管控能力。公司针对可能的财务风险，一直保持稳健谨慎的财务策略，努力提升资产质量、丰富融资渠道，在银行间市场及合作的商业银行均建立良好的信誉。经营风险方面，公司针对注重时尚活力的年轻消费者群体以大众化的价格不断挖掘该细分市场的不同需求。目前 Metersbonwe、ME&CITY、Moomoo、ME&CITY KIDS、CH‘IN祺品牌清晰的市场定位使公司从产品开发、设计到生产、销售都紧 紧围绕目标消费群的需求。同时，针对服装行业经营业绩季节性波动的风险，公司主动采取了稳健经营的策略，采取深度款 挖掘、精选畅销款式以及有效降低服饰成本等方式降低经营风险，并根据南北方温差情况适度灵活调配货品的货量供应及上 市节奏。管理风险方面，对于直营体系，由各自分属的销售子公司负责管理。为充分发挥直营店在提升公司形象和支持市场拓 展战略方面的作用，公司针对直营店制定了全方位的管理体系；对于加盟渠道，针对加盟建立与直营一样的高效管理团队， 在充分借鉴直营管理经验的基础上，帮助加盟商与直营一样持续提高管理能力，实现可持续的发展。
2021-06-17
价值投资看人性
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地素时尚股份有限公司，2002 年创立于中国上海，是一家多品牌运作的时尚集团。自成立以来，公司围绕中高端品牌定位，分别创立“DAZZLE”、“DIAMOND DAZZLE”、“d’zzit”和“RAZZLE”四个知名服装品牌，形成对时装领域多维度、 深层次的渗透。公司通过强大的设计研发、丰富的产品组合、敏捷的供应链管理、策 略性的营销网络布局、精准的品牌定位、全方位的品牌推广及优质客户群的培育积累， 在中国时尚行业中树立了良好的品牌形象。DAZZLE，至情至性，热爱生活。在独特的设计和细腻的质感间寻求平衡，
设计研发模式 公司按照最新的时装潮流分析、市场状况、销售数据以及消费者反馈设计及开发新产品。管理层每季开始前举行会议，分析经销商以及会员在零售终端提供的信息， 讨论世界最新时装潮流、客户喜好及需求变化，以决定下一季将推出的产品系列、产 品设计数目、价格区间、上市波段等要素。公司注重产品面料的质量，尝试使用多种 天然原料及多种新科技面料、材质。公司每年在新面料研发上投入大量资源进行相关 试验，以保持各个品牌的鲜明个性。除此之外，公司还与部分优质供货商建立了良好 的合作关系，共同合作开发产品所用的新型面料和设计图样，并享有该等新型面料和 设计图样的独家使用权。
采购模式 公司采购的类别主要包括面料、辅料和成衣，商品部根据每季经销商订货情况及 直营店铺的销售预测为基础制定销售计划。生产部（主要负责外协订单的跟单工作） 根据销售计划、面辅料和成衣交货周期制定相应的生产计划，并下达相应的采购指令。生产部专员根据下达的采购指令，确认采购的品种、数量和交货时间后，在综合考虑 成本、交期、供应商特点后选择最具竞争力的供应商签订该次采购协议。公司供应链 管理中心下的品控部制定了严格的采购流程控制、过程中跟踪和质量验收标准，有效 保证了原材料和成衣的质量。
生产模式 公司采取部分委托加工和完全委托加工相结合的生产模式。公司以最大程度地降 低公司的运营成本，并将主要精力专注于附加值更高的环节。公司的外协生产方式包 括部分委托加工模式和完全委托加工两种模式。根据不同模式的特点，公司综合考量产品品类、款式特点、交货时间、面辅料工艺、供应商能力等各方面因素，选择最合 适的生产模式组织生产。
公司两种生产模式的具体情况如下：
（1）部分委托加工模式 在部分委托加工模式下，公司与供应商签署《部分委托生产协议》，公司负责从 产品设计研发到面辅料开发和采购的环节，供应商负责根据公司要求完成指定产品的 加工生产。公司向供应商提供款式图或参照样、面里料及辅料，指导监督其按要求完 成加工，支付其委托加工费，公司验收合格入库后对外销售。目前公司自有品牌均有 部分产品通过部分委托加工模式生产。
（2）完全委托加工模式 在完全委托加工模式下，公司与完全委托加工商签署《完全委托生产协议》，公 司负责从产品设计研发到面辅料开发的环节，向完全委托加工商提供自主设计的服装 样板、样衣和工艺要求，完全委托加工商根据公司的指示采购特定的面里料及辅料， 按照公司的要求组织生产，公司在成衣验收合格入库后对外销售。一般来说，完全委 托加工模式更适合面辅料损耗较高或者需要相对专业的生产工序产品，例如牛仔、皮 衣、皮草、配饰等。目前公司的自有品牌均有较大比例的产品通过完全委托加工模式 生产。
公司目前主要采用直营、经销和电商相结合的销售模式。其中：直营模式下，公司目前主要通过百货商场店、购物中心店等渠道以零售方式向客 户销售产品。经销模式下，公司与经销商签订合同，由公司将产品销售给经销商，再由其通过 销售终端以零售方式向客户销售公司的产品。公司营销中心下的直营零售管理部负责直营销售网络的管理，特许经销部负责经 销商的管理。公司这种直营和经销并举的销售网络是公司业务发展壮大的重要因素。凭借公司强大的零售网络，公司能够在全国主要城市和地区接触广大的客户群，确保 产品的销售效率。除以直营和经销为主的销售模式外，公司还在天猫、唯品会、网易考拉、小红书 等电商平台上销售。
公司专注于设计研发、品牌推广、终端销售等品牌女装产业链上附加值较高的核 心业务环节，同时将生产、配送等附加值相对较低的环节外包于专业供应商，从而形 成专注、高效、轻资产的业务模式。公司的这种业务模式一方面可以充分降低资本投 入，尤其是生产领域大量的固定资产投入和劳动力投入；另一方面通过该业务模式， 公司形成了以品牌、设计、供应链管理以及营销网络为核心的竞争力。公司的这种高效的轻资产业务模式和管理能力有利于发挥公司在设计研发、品牌 推广以及营销网络方面的比较优势，形成公司资金、产品、信息的高效周转和良性循 环。同时，公司的这种业务模式突破了传统服装企业以制造加工为核心的业务模式， 通过致力于产品设计、品牌推广及终端营销等高附加值环节，为公司带来了较高的毛 利率和净利率水平。凭借公司在业务模式上的独特优势，公司得以实现较快的成长和 较高的资本回报率。
内生外延式打造时尚集团 公司现有四大核心品牌已经在业内享有一定的知名度和市场份额，公司未来将继 续以提升市场份额、单店收入、目标达成率等作为核心考核指标，不断加强市场推广 力度以提升品牌美誉度，优化终端店铺的形象和购物环境，加强会员管理，同时，公 司考虑延伸品类设计，提升品牌附加值，并围绕大时尚概念，尝试引入新的品牌和业 务，多品牌协同发展，立志为更多人提供美好的生活，成就更美好的自己。
坚守创新和品质 DNA，打造品牌力 公司最引以为豪的便是强大的设计研发能力。设计是时尚品牌的灵魂，因此，公 司将始终严格挑选、优化设计师团队，并注重全方位设计人才的培养，强调设计师与 公司共同成长，令品牌基因深入设计师骨髓。公司也将持续加大对产品研发的投入， 用研究的心态、匠人的精神不断提升产品的工艺、功能、设计感，以独特的设计创意、 内涵故事打动人心，让遇到我们的每一个人都变得更加美好。
建立信息化多渠道营销体系 公司将借助信息管理系统和互联网工具，将信息化的解决方案覆盖更多的业务领 域和流程，提高公司整体运营管理效率，并深度挖掘不同渠道消费行为数据，进行系 统分析，促进公司渠道营销体系的线上和线下融合，构建多渠道的营销网络，资源共 享，给客户带来更好的全方位消费体验。
全域数字化运营 公司规划通过智能设备、云计算等新技术，将会员数字化、门店数字化、商品数 字化、多渠道交易链路数字化，并通过人、货、场的匹配形成交易闭环，打造丰富、 多元化的零售场景，驱动业务数据的全域运营和洞察，升级消费者体验，提升运营效 率。运用采集的数据，打通数据价值链，构建智能业务分析场景，实现会员精细化管 理，商品一体化管理，构建公司数据决策体系。
推动可持续的时尚环保进程作为“可持续发展”理念的支持者，公司将进一步推动可持续的时尚环保进程，投 入更多精力关注“负责任的消费和生产”与“性别平等”，在不同发展时期、不同环 境状况下时刻关注社会发展，落实可持续发展战略，致力于成为“爱创造一切”和有 社会责任担当的时尚集团，让更多人拥有美好和可持续的未来蓝图。
2021-06-18
价值投资看人性
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公司已发展成为国内户外用品行业中的领军企业，专业从事探路者（TOREAD）、Discovery Expedition 及Toreadkids等多品牌户外用品的研发设计、运营管理及销售，通过品牌建设推广、“专业、科技、时尚”的产品研发设计、 持续优化的线上线下营销网络、高效的供应链整合与管理，为广大消费者提供性能可靠、外观时尚的各品类户外用品，产品 已覆盖目前国内户外生活的主要领域。面对经济下行、消费低迷、市场竞争激烈等不利因素，公司聚焦资源夯实促进户外用品主业的稳健发展，持续深度挖掘国内外户外运动市场的发展空间，主动优化业务结构，加强投后管理，逐步退出利润率较低的旅行服务业务及相关投资项目，并提升前期投资项目与户外主业的协同效应，为户外主业转化能量。
公司所属行业的发展阶段及行业地位 公司所处的户外用品行业是以引领健活方式为内核的新兴朝阳产业，根据中国纺织品商业协会户外用品分会 （COCA）发布的报告，中国户外用品行业自20世纪末兴起，在经历过10余年的井喷式成长后，2013年开始行业增速逐渐放 缓，2015年至今增速显著减缓进入夯实调整期。同时，COCA预计随着大众运动的升级转化、徒步健身步道、露营地等基础 设施建设逐步增加、2022年北京冬奥会的临近等，国内户外行业的调整期即将结束，行业有望逐步进入新一轮的健康、稳定增长期。以进一步促进户外、体育相关行业的发展，同时受益于相关政府政策的支持，国内徒步健身步道、 骑行大道、露营地等基础设施建设也在逐步增加完善，这均为国内户外用品行业的未来发展奠定了良好基础。公司是国内户外用品行业中首家创业板上市公司及行业领军企业，自1999年1月创立以来一直深耕户外用品市场，专业 从事户外用品的研发设计、运营和销售。目前公司主要产品已覆盖户外生活的各个领域，包括户外服装、鞋、背包、帐篷、 睡袋、登山装备等上百个品种。公司持续重视产品研发设计，所研发的极地仿生科技平台相关科技处于市场先进水平，以取之自然，用之自然作为仿生灵感，汲取自然生物在形态、结构、特质、功能等各种优异的进化特征，并结合材料和产品的功 能诉求进行研发与创新，已累计获得60项专利及相关科技成果，多项科技已成功落地应用于公司各类产品之中。
公司将继续巩固在国内户外用品行业中领先的地位，保障日常经营管理工作的有序 进行，并强化线上营销，综合利用微信小程序、抖音等新营销工具，及与天猫等第三方平台的资源合作，加强直播营销等多 种方式触达消费者，促进线上业务发展。公司也在产品、营销、品牌等多个方面进行细致规划，快速进行了防护型渔夫帽、 非医用防护服等防疫类产品的研发及生产供应，并突出公司TiEF PRO-X2冲锋衣面料中TPE膜材的功能特性（据专业机构检 测，TPE膜材不仅能起到防水透湿功能，还具有阻隔病毒的功能），强化公司冲锋衣、皮肤风衣等核心产品品类的科技优势， 进行了相关产品的捐赠及扩大生产供应，在积极努力为国家抗击此次疫情做出更多贡献的同时，通过一系列综合举措为疫情 过后的恢复性消费需求提前做好充分准备。公司也将继续加大对户外用品主业品牌建设推广、线上线下渠道优化、产品研发、 供应链管理等方面的投入力度，进一步提升公司在户外用品行业中的竞争力。户外用品行业品牌之间的竞争目前不仅是依赖某一方面的优势，而已是全产业链效率的综合比拼，公司作为国内户外用 品行业中的领军企业，已在品牌建设、营销管理、产品研发、供应链管理、职业团队建设等方面建立了领先的综合核心竞争 力，作为上市公司拥有良好的资本运营平台。
公司继续加大产品研发投入，持续提升研发设计创新能力与产品科技性能, 根据户外探险家（探路者品牌户外 产品线）、户外旅行家（探路者品牌旅行产品系列）、户外艺术家（Discovery Expedition品牌）、小探（探路者品牌童装） 四个主要产品系列的不同定位和应用场景，继续深度挖掘目标客户的细分需求，加强与法国、美国等外部国际化设计人才、 机构的资源合作，引入各类目达人、关键意见领袖KOL参与产品研发过程，强化不同系列产品功能属性和设计风格的差异 化研发，并结合对零售端用户消费、当季流行趋势及色彩匹配等数据的挖掘分析，持续完善公司产品中类结构，提高产品研发的精准度和畅销度；同时，经过了在北京华熙 LIVE ·五棵松旗舰店半年多的新产品试点及分析准备后，公司发布了探路者品牌旗下“TOREAD X行者”子品牌，定位全新的城市机能户外，注重于将户外科技 城市化，在专业的科技面料中融入技能设计美学，通过时尚与性能的结合，致力于打造新一代青年人的穿着风尚标。公司持续加强核心面料、科技、工艺的研发突破，不断沉淀提升产品的核心竞争力，以“专业”为基础，“科技”为背书，“时 尚”为突破，持续打造符合品牌定位、满足场景功能需求、蕴含品牌精神及户外文化的极致匠品。以取之自然，用之自然作为仿生 灵感，汲取自然生物在形态、结构、特质、功能等各种优异的进化特征，结合材料和产品的功能诉求进行研发与创新，进一 步提升产品的科技属性及产品的竞争力，在以往年度的研发积累基础上，新研发了TiEF CHAMELEON智能光变科技（可根 据紫外线强度智能变色，增强相关产品的科技性能和时尚度）等科技，并完成TiEF PRO 防水透湿环保科技、TiEF GUARD 三 防科技、TiEF SKIN 防晒科技、TiEF DRY 单向导湿科技、TIEF DOWN 拒水羽绒科技、TiEF WARM 蓄热保暖科技、TiEF FRESH 清新科技等十余项科技的创新或性能提升。公司相关最新产品也得到了业界专业机构的广泛认可，屡获行业大奖，如公司TiEF行者裤和TiEF滑雪服荣获2019德国ISPO全球设计大奖银奖；探路者光变防晒皮肤衣荣获 OUTSTANDING OUTDOOR 2019全球杰出户外产品金奖；探路者TiEF 科技面料荣获ISPO T EXTR ENDS 2021“ ISPO功能性纺织品流行趋势大奖评选”6项大奖；2020年初公司再次摘得ISPO功能性 纺织品流行趋势大奖（ISPO Textrends）的Best Product（最佳产品）、TOP Ten(十佳产品)和Selection（精选产品）等5大奖 项，相关产品凭借出众的性能和时尚的设计，赢得全球专业评审的广泛青睐。
2021-06-21
价值投资看人性
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公司主营羊绒、羊毛、亚麻及其混纺类纺织品的生产及销售。主要产品以天然动、植物纤维为主要原材料，制成品涵盖 纱线、面料、成衣、服饰等针织及梭织产品，包括各类精纺、粗纺纺织品。公司自设立以来主营业务未发生重大变化。公司所处行业具有周期性、季节性、区域性和资金密集性特点，兼具劳动密集型和技术密集型的特征，属资源依托型 产业。公司原有采购、生产、销售模式为：采购模式：根据客户订单情况，综合当年原料市场行情、各产区产量和品质情况，以及库存情况，拟定收购计划，采购 至少满足当年订单所需的原材料，同时结合生产情况进行动态管理。生产模式：自行生产为主，委外为辅，各生产单元、车间依照生产计划组织实施生产，结合库存、销售及实际生产情况 合理调整生产计划，统一调度，根据不同产品特性制定生产工艺，满足客户需求。销售模式：主要包括外销和内销两种模式。根据与外销客户签订的合同、订单，组织代工生产、交货、自营出口；内销 主要针对国内客户代工所需产品；公司自有品牌“菲洛索菲”、“思诺芙德”采用向代理经销商供货、直营店经营、网上销售等 方式，直接面对终端顾客。近年来，经济下行压力增大，羊绒业内需不旺、出口不畅、成本上升、利润下降，公司产品的销售毛利率降低；加之公 司前期固定资产投资较大、债务负担处于较高水平导致产品成本增加，流动资金持续紧张。2018年，公司前期累积的债务问 题爆发，债权人纷纷起诉，资金链几近断裂，流动资金严重不足；原料成本上升，储备不足，导致部分订单无法执行，流失 优衣库等大客户，公司生产经营陷于困境。为维持工厂运转，公司被迫调整经营模式，在原有的采购-生产-销售的经营模式 的基础上增加来料加工业务，使经营业绩和利润进一步下降。
虽然公司具有全产业链及产品结构优势、拥有先进的装备、良好的技术优势、加工集成优势及技术人才优势 等核心竞争力，但受困于公司债务负担过重、流动资金短缺、流失优质客户、经营模式由原有的采购-生产-销售的经营模式 增加来料加工业务等问题，这些核心竞争力尚不能完全发挥作用。公司实施了破产重整，公司体内生产厂房、设备全部剥离，业务单元保留东方羊绒、江阴绒耀两个贸易型公 司，成为一家为羊绒纺织产业提供供应链服务的轻资产运营上市公司。公司在羊绒纺织行业深耕多年，在上游原绒供应、下 游成品销售以及羊绒贸易方面形成了竞争优势。公司主要从以下方面开展业务：一是基于保留的东方羊绒、江阴绒耀两个贸 易型公司，利用公司原有优质终端客户，进行羊绒等制品的贸易业务。业务模式主要采取对外直接贸易（FOB）为主和来料 加工（CMT）为辅相结合的模式。对生产基地位于境外的客户订单，业务开展主体为东方羊绒；对于生产基地位于境内的 客户订单，业务开展主体为江阴绒耀，两个业务单元相互配合，能够满足相关客户的订单需求。二是在羊绒供应链服务业务 方面，为羊绒企业提供包括上游原绒供应、下游成品销售等供应链服务，其中：上游原绒供应方面，公司将凭借本次重整引 入战略投资者的资金并意向通过与第三方合营合资等方式,协助本地羊绒企业规模化采购原料、形成成本优势；下游成品销 售方面，公司将依托于多年以来形成的英国、意大利、美国、日本、柬埔寨等较为完整的国际销售网络和营销体系，联通羊 绒企业相关需求。
2021-06-22
价值投资看人性
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公司业务分为纺织业务、化工业务及热电业务三大板块。纺织业务主要产品包括各类棉制品、印染布、涤棉布、色织布等的生产与销售及布匹染整、 印花，棉纺纱加工。公司致力于为客户提供全系列、多品种、质量可靠的产品与服务。化工业务控股子公司江阴济化新材料有限公司主要从事 PBT 工程塑料的研发、生产与销售， 以 PBT 工程塑料为原料生产的产品广泛应用于各类家电、电子产品及汽车塑料零部件。热电业务主要产品为电力和蒸汽。控股子公司江阴新源热电有限公司多年来从事热电联产， 生产的电力及蒸汽主要提供于周边的企业生产经营使用。公司经营模式
1、采购模式：公司以预测销售和客户订单为基础，制定滚动的生产计划，再根据生产计划制 定原辅材料的采购计划。公司制定了采购循环相关的内部控制制度，对采购计划、采购作业、存 货流转、仓储等采购业务流程中的重要环节进行全面监控和管理。
2、生产模式：公司的纺织印染业务和 PBT 工程塑料业务主要采取“以销定产”的生产与销售 模式，根据销售订单情况制定生产情况并组织实施，同时，根据行业特性以及主要客户群体较为 稳定的特点，对常规产品进行适量的提前备货。新源公司从事热电联产多年，将煤炭等一次能源加工转换为电、蒸汽等产品通过电网、热力管网等销售给周边企业，满足自身及周边企业生产所 需。
3、销售模式：公司通过参加展销会、市场调研、相关行业研究与期刊等多种途径了解客户的 需求和期望，确定不同客户在产品质量、价格、交货周期、服务质量等方面的个性化要求与期望， 有针对性地进行客户开发和维护。公司主要以自有产品向客户直接销售，也接受客户订单，根据 客户要求生产相应产品。公司和客户签订协议，约定供需数量、规格等，具体根据客户下达的订 单安排发货和结算。
行业情况说明 纺织板块：纺织工业是我国国民经济的传统支柱产业和重要的民生产业，也是具有传统国际 竞争优势的产业之一。全行业持续加 快推动转型升级，努力克服下行风险压力，综合景气度及生产情况大体平稳。但在内外市场需求 放缓、贸易环境更趋复杂、综合成本持续提升等多重压力下，企业投资增长动力偏弱，效益水平 下滑，主要经济运行指标均呈现放缓态势。全球经济风险点增多的复杂局面与国内结构性、周期性问题相互交织，成本上涨、竞争加剧等常 态化压力仍存。
化工板块：公司化工行业的主要产品 PBT 工程塑料，细分领域-改性塑料行业，是塑料加工工 业的子行业，改性塑料行业是典型的技术进步和消费升级受益行业，得益于全球汽车、家电电动 工具等产业加速向中国转移，我国已逐渐成为这些领域的制造业大国，从而推动了国内改性塑料 行业的发展；公司产品 PBT 塑料凭借其在改性塑料领域内多年积累的研发和生产经验以及对行业 和产品的深刻理解，与下游客户建立了长期、良好的合作关系。热电板块：公司热电板块为热电联产。目前，随着工业园区经济发展，热力电力需求不断增 加，热电联产相对稳步发展，总装机容量不断增长。通过一系列节能减排措施,公司“热电联产” 在未来仍存在着一定的发展空间。
原材料价格波动风险 公司生产所用的主要原材料为棉花、坯布、煤炭等。棉花是生产坯布和纱线的主要原料，近 年来，由于世界气候情况改变、国家政策变化以及商品市场的大幅波动，棉花价格出现了大幅波 动针对这一风险。公司热电业务的原材料主要为燃煤，煤炭作为基础性资源产品，受国民经济周 期性波动的影响较大，价格波动的周期性较明显。棉花及煤炭价格的大幅波动，将影响公司的盈 利能力，公司的经营业绩面临波动的风险。应对策略：公司将注重技术研发与创新，积极加快技术改造和产品研发的投入，开发技术含 量和附加值更高的产品，通过加强精细化管理、集中采购等方式以降低成本，努力降低主要原材 料价格波动对公司盈利能力的影响。
2、汇率变动风险 公司受汇率的影响主要体现在产品销售和原材料的采购两个方面。公司积极拓展海外市场， 国外销售营业额占一定比例。近年来人民币兑美元汇率波动加大；同时受国际市场诸多因素影响， 汇率变动走向不确定性加强。公司将面临因汇率波动而产生的汇兑损失的风险。同时公司部分原 材料从国外进口，主要以美元结算。如果人民币兑美元贬值，公司以美元进口原材料的成本将上 升。应对策略：公司将深入研究国际经济形势发展趋势，密切关注投资相关国家的经济发展和外 汇走向，结合日常外汇收支预测，制订严格的管理和风控制度，谨慎选择和利用各类金融工具， 弱化和降低外汇汇率波动对公司业绩的负面影响。
3、环境保护风险 公司主营业务中的印染业务及子公司新源公司的热电联产在生产过程中会产生一定量的“三 废”，随着我国生态文明建设提升到国家战略层面，环保法律法规和环境治理要求更加严格，环 保压力与日俱增，“蓝天保卫战”对环保达标排放、节能减排提出了更高要求，需要公司在环保 运维管理上打提前量，有更高的标准和追求。应对策略：公司将密切关注政策变化，加强对政策的解读与分析，遵守环保法规、贯彻污染 预防，重视履行环境保护的社会责任。
2021-06-23
价值投资看人性
价值投资看人性
本公司作为国内领先的色纺纱生产企业之一，主营业务为色纺纱的研发、生产和销售。深耕 色纺纱行业 30 余年，公司形成以自制生产为主、委托外协加工为辅，通过特有的“小批量、多品 种、快速反应”经营模式，致力于向客户提供全系列、多品种、质量可靠的以纯棉品种为主的色 纺纱线。与传统纺纱“先纺纱、再染色”不同，色纺纱采用“先散纤维染色、后混色纺纱”的加工方 法，在纺纱工序前将所用纤维原料进行染色或原液着色，再把两种及两种以上不同颜色或不同性 能的的纤维经过充分混合后纺织而成的、具有独特混色效果的纱线，同时具有较高的技术含量和 加工附加值，且在节能、减排、环保方面具有明显优势。由于各种纤维收缩性或上色性的差异， 在色纺纱织成布后的整理加工中，会使布面呈现出色彩丰富、色泽柔和、立体感强的风格，提高 了布面产品的附加值，可用于制作中高档面料。目前，越南百隆产能逐步释放，受下游客户产品配套需求，越南百隆亦生产部分坯纱。相较 于色纺纱，坯纱工艺简单，无需染色处理，毛利率也相对较低。
1、色纺纱主要生产环节分为染色和纺纱两部分，主要流程如下：①染色工艺流程
b.漂白或染色：对原棉进行漂白或染色加工。
c.脱水工序：对漂白或染色加工后的棉饼进行脱水处理。
d.烘干工序：使用热蒸汽对染色棉进行烘干处理，使得白棉或色棉产品的回潮率达到相关标准。
e.打包工序：使用液压打包机将松散的纤维压缩并捆扎成一定密度和规格的包装物，以提高贮存 或运输的容积效率。
f.色棉成品：白棉或色棉成品包，经质检确认色光、色牢度、可纺性和回潮率等各项指标均符合 相关标准后，即可发往纺厂。
②纺纱工艺流程：
a.配棉工序：将各种颜色的色棉根据客户的要求按不同比例进行配棉，将色棉开松混合均匀；经 打包工序打包，然后进行前纺加工。
b.清花工序：将打包好的混合色棉开包后，经过抓棉机、开棉机、清棉机、成卷机等设备，使色 棉充分开松、混合、梳理，并将不能成纱的短绒、杂质进行清除，并加工成棉卷，完成清花工序。
c.梳棉工序：将通过清花工序后的棉卷进一步开松、梳理、清除短绒、杂质、棉结后成为普梳条。
d.精梳工序：将普梳条在并条机、条卷机进行二次合并加工，然后通过精梳机的精细梳理进一步 清除棉条中短绒、棉结和杂质，提高产品的质量和档次。
e.并条工序：将精梳条/普梳条并合放入并条机，以改善条子长片段不匀率，用反复并合的方法进 一步实现单纤维的混合，保证条子的色棉成分均匀，稳定成纱质量并将棉条有规则的圈放在棉条 筒内。
f.粗纱工序：通过粗纱机牵伸将棉条抽长拉细，并使纤维进一步伸直平行，卷绕成形将加捻后的 粗纱卷绕在筒管上，制成一定形状和大小的卷装，以便储存、搬运和适应细纱机上的喂入。
g.细纱工序：将粗纱均匀地拉长拉细，达到后续工序需要的特数（支数）；将牵伸后的粗纱加上 适当的捻度，增强纤维之间的抱合力，使成纱具有一定的强力、弹性和光泽；将拉长加捻后的纱 条，按照成形要求卷绕在筒管上，做成管纱状的细纱。
h.络筒工序：将小卷装的细纱穗在落筒机上加工卷绕成一定规格的纱筒，并切除纱线中的各种疵 点，便于包装和运输。
i.色纺纱成品。
2、原材料采购 原材料约占公司营业成本的 70%，其中以棉花占比最高。近年来，根据国内、国外产能布局 情况，形成了国内以购买国产棉、进口棉为主，并适时以期货棉作为棉花现货市场采购的补充；越南工厂以采购国际市场棉花为主。
3、生产模式 公司主要采用以销定产的生产模式，同时在产品销售淡季进行一定比例的库存生产。
4、销售模式 公司主要采取品牌直销的销售模式。公司始终重视与品牌运营商（洋行）的交流、推广和营 销。公司在深圳、香港设有推广部，通过参加国内外行业展会，进行品牌推广及宣传；通过拜访推介会等方式推介公司产品，挖掘新客户资源；对现有品牌客户定期拜访，获取市场信息并推介 公司新产品；同时针对重点客户建立产品合作开发关系，通过自身强大的新品研发能力，增强与 客户的粘合度，促进销售。
市场竞争风险 纺织行业作为我国传统支柱行业，传统纺织行业内企业间竞争较为激烈。色纺行业作为纺织 行业的细分领域，在技术有别于传统纺织行业，起点较高，具有一定的行业准入门槛。本公司一 直定位于中高档色纺纱的生产和销售，在技术水平、生产质量、生产规模和经济效益等方面均在 国内色纺行业中位于前列，具有较高的市场占有率，但不排除未来有更多的传统纺织行业公司转 型进入利润水平更高的色纺行业，届时公司的经营将面临较大的竞争风险。
3、原材料、能源及劳动力成本波动影响公司盈利能力的风险 本公司生产成本主要包括棉花、能源和人工等。近年来，由于世界气候情况改变、国家政策变化以及商品市场的大幅波动，棉花 价格出现了大幅波动。当前公司在境内外同时进行棉花采购，棉花价格的大幅波动将给公司带来 一定的经营风险。 此外，国内水、电价格均呈一定上涨趋势；纺织企业劳动力成本持续上升；一线操作人工短 缺，招工难等问题日益突出。如果未来原材料、能源及劳动力等生产成本出现明显上涨，而公司 产品价格无法及时相应调整，有可能对公司经营情况造成影响。
4、外汇政策风险 本公司生产原材料棉花部分为从国际市场采购、纺织产品部分以直接或间接方式出口海外， 此外境外子公司存在外币货币性资产和负债的净敞口，汇率的波动对本公司经营和资产负债状况 也会造成一定影响。 近年来人民币汇率波动加大；同时受国际市场诸多因素影响，汇率变动走向不确定性加强。 未来人民币汇率和的波动将对公司生产成本及产品出口的获利能力产生一定影响。越南百隆的美 元货币性资产和负债的净敞口较大，受越南盾对美元汇率的波动影响，其汇兑净损益也存在不确 定风险。
5、境外经营风险 随着海外业务不断推进，公司海外资产规模不断扩大。境外子公司的发展有助于进一步加强本 公司的境外生产及销售业务，但由于境外子公司所在国家和地区在法律环境、经济政策、市场形 势以及文化、语言、俗等方面与中国的差异，也会为本公司的管理带来一定的难度和风险。如 上述境外国家和地区经济形势变化及相关经济政策发生变动，亦可能对本公司经营情况产生不利 影响。
九牧王
2021-06-25
价值投资看人性
价值投资看人性
九牧王是中国商务休闲男装品牌的领先企业、国内男裤行业的龙头企业。公司主要从事男士 商务休闲品牌服饰的生产和销售，公司实行多品牌发展战略，通过自主经营、直接投资培育和收 购兼并等方式打造“精工质量平台”、“时尚品质平台”和“潮流时尚平台”三大服装平台。
精工质量平台：以“九牧王”品牌为主，同时积极培育新品牌“VIGANO”。“九牧王”品牌自推出以来，一直专注于为男士提供商务休闲男装，品牌定位为精致、优雅、 时尚，目标消费者为 35-45 岁中高收入男士。“九牧王”品牌产品划分为黑标（经典、精致、时 尚）、灰标（时尚、流行、精致）两个风格，主要产品包括男裤、茄克、衬衫、T 恤和西装等。根据中华全国商业信息中心对全国重点大型零售企业、商业集团的统计数据，截至 2018 年，“九 牧王”品牌男裤市场综合占有率连续十九年位列国内男裤市场第一，为中国男裤市场的领跑者。九牧王品牌也得到了国内权威机构和媒体的认可，先后获得“中国最受消费者欢迎的休闲装 品牌”、“中国十大最具影响力品牌”、“中国服装行业年度十佳品牌”、“2011 亚洲品牌年度 总评榜-中国品牌 100 强”、“中国创造精工时尚奖”等多项荣誉。、时尚品质平台：以 ZIOZIA”为核心品牌。公司于 2018 年通过增资的方式取得韩国 ZIOZIA 品牌在中国区（包括香港、澳门、台湾）的 经营权。该品牌创立于 1995 年，产品风格为高品质时尚男装，致力于为消费者提供修身时尚的高 质量男士服装，主要目标客户群为 80 及 90 后年轻男性消费者，主要产品包括西装、衬衫及时尚 通勤休闲装。“ZIOZIA”品牌进入中国市场后，凭借简单时髦的产品风格、时尚的版型及高性价 比受到了国内消费者的欢迎。
潮流时尚平台：以 FUN 品牌为核心品牌，旗下包含 BeenTrill、Garfield by fun、Snoopy 等多个联名系列，未来将持续以联名品牌形式推动潮流时尚平台的发展。FUN 品牌秉承“乐趣、创意、跨界”的品牌 DNA，坚持从视觉形象、服饰产品到图像设计等方 面进行深度创意，将时装天桥的灵感融入到美式街头风格中，创造出独挡一面的作品。FUN 品牌 将持续提升供应链快速反应能力、多产品线设计开发能力和全渠道运营管理能力等核心能力，稳 步提升盈利水平。
公司经营模式 公司主要采用以自制生产为主、委托加工生产为辅，直营与加盟相结合的销售模式，生产和 销售九牧王品牌的服饰产品。公司的主营业务简要流程如下所示：
公司目前的委托加工生产模式可以细分为两类：一是完全委托加工生产模式，即公司委托加工生产的产品的面料采购及成品生产均由受托加工生 产厂商按公司要求完成；二是部分委托加工生产模式，即公司提供委托加工生产所需的面辅料， 而成品的生产由受托加工生产厂商完成。销售方面，公司主要采用直营和加盟相结合的销售模式，网上销售作为补充。直营模式是指 在国内重点的一、二级城市及经济发展好市场潜力大的三级城市，由公司与百货商场合作设立直 营商场专柜或者设立九牧王品牌专卖店，直营模式下商场专柜或专卖店人员均由公司派出，并接 受公司统一管理运营，经营收益与风险均由公司承担；加盟模式是指在特定地域、特定时间内， 公司授予加盟商九牧王品牌服装的经营权，双方签订经销合同约定双方的权利义务，加盟商在店 内只能销售九牧王品牌的服装。线上销售，主要销售渠道为天猫、京东、唯品会、苏宁易购、有 货等第三方平台，随着移动互联网的普及，公司通过微信小程序开设了九牧王微商场线上销售平 台，公司正加紧完善全渠道布局和新媒体营销方式。
九牧王品牌自推出以来，一直专注于为男士提供商务休闲男装，专业地为消费者提供高品质 的产品和消费体验，不断改善产品及服务品质，“男裤专家”、“专业好品质”成为九牧王的核 心价值及品牌象征。公司秉承专业积淀，紧随服装流行趋势，在不断收集、研究消费者人体曲线数据的基础上， 注重细节，针对不同的消费群体，设计出不同的款式和版型，使消费者穿着舒适。在生产工艺上， 本公司将西裤生产工艺细化为约108道工序，将茄克细化为约90道工序，以进行专业标准化生产，并在生产的关键环节设置专职检验员对产品进行检验，进行有效的品质管理。在用料上，公司原 材料均选用行业内优质的面辅料，从源头上保证公司的产品品质，公司的裤类产品可有效避免裤 兜张开，内衬外露，拉链部分突出，重要部位线条脱落等尴尬现象。公司选用杜克普、兄弟等国 内外先进的生产设备，并结合工艺要求进行技术改良，形成了具有自身特点的生产工艺。在服务 方面，公司设立了客户免费投诉热线，并在各地设有售后服务机构，对出现的质量问题及时跟踪 处理，一方面保证消费者的利益，另一方面了解消费者的需求和公司产品质量状况，持续提高质 量管理水平。
强大的品牌影响力 公司自成立伊始便紧紧围绕九牧王品牌的定位、核心价值与特性，通过产品设计、销售终端 形象、广告宣传、男裤文化节及西服文化节等各种营销活动，不断提高九牧王品牌的知名度、美 誉度及忠诚度。公司通过 “优雅绅士评选”、“绅仕节”等活动，提升了精工、优雅的品牌形象；2017 年提出新绅仕主义，确定了“担当、品位、成就、修养、乐趣”的品牌核心价值观，倡导新 绅仕生活方式；借助体育营销、事件营销、明星穿戴等方式全方位推广“新绅仕”形象；通过企 业家专访、“工匠”典范赞助、九牧王“10 年筑梦”公益项目等，塑造“工匠”艺术典范的社会 形象和社会责任形象。同时，公司依靠“专业好品质”的产品赢得了消费者的良好口碑，进一步 提高了九牧王品牌的美誉度，累积了一大批忠实的消费者。目前，九牧王品牌作为中国最具影响 力、最受欢迎的行业领先男装品牌之一，强大的品牌影响力成为公司销售持续增长的主要驱动力。
2021-06-28
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公司主要业务和产品 公司秉承“轻时尚男装”理念，以“红豆男装”品牌服装为优势，形成了红豆男装连锁专卖 及红豆职业装定制两大主营业务。红豆男装连锁专卖业务，为中高端男性消费者提供商务正装、 休闲、运动等风格的优质时尚服饰产品，满足其在不同场合的一站式着装需求。目前主要销售区 域为全国二三线城市，在核心城市积极开设智慧门店，依托数字化建设提升用户体验。红豆职业 装业务，主要为客户量身定制各类中高档职业装，及个性化的轻定制服务。
2、经营模式 （1）连锁专卖模式 按销售渠道划分，红豆男装连锁专卖分为线下销售和线上销售。线下销售采取直营与加盟联营相结合方式，且以加盟联营为主。直营门店由公司所属，公司 直接经营管理。加盟联营门店，加盟商提供稳定的经营场所和完善的物业保障，拥有门店经营权；为保证统一的运营管理模式和品牌形象，加盟商委托公司负责运营管理；公司拥有商品的所有权， 加盟商不承担存货滞销风险。商品实现销售后，加盟商按照销售额约定的比例扣除，并定期与公 司进行结算。加盟联营模式整合了公司、供应商、加盟商等各类社会优质资源，充分发挥各方优 势，共赢发展。具体为：公司负责品牌、供应链和门店运营管理；供应商负责提供优质平价、物 超所值的产品；加盟商负责发挥社会资源优势，提升品牌区域认知度。
线上销售采取自建平台及入驻第三方平台相结合方式。公司自建了垂直电商平台红豆商城， 入驻了天猫、京东、唯品会、苏宁、小程序商城等第三方主流开放平台，积极推进直播带货等形 式来展示产品、传达品牌价值，实现与消费者良好的互动效果。此外，通过智慧红豆项目建设，公司实现了全渠道营销，建立了覆盖线下门店和线上各平台 的全渠道营销网络体系，多触点触达客户。连锁专卖模式的产品主要采取代销方式。公司整合内外部研发资源，联合供应商协同开发产 品，按照国家和纺织行业质量标准和工艺要求对生产过程进行跟踪、管控，根据产品实际销售数 量与供应商结算。
职业装定制模式 红豆职业装定制业务主要以客户团体定制为主。根据客户行业特点，组建专业量体团队，运 用信息化手段不断提升服务质量，提供全方位的产品设计、生产、配送及售后等系列配套服务， 服务能力达到国家 GB/T27922-2011《商品售后服务评价体系》五星级。红豆职业装定制业务以自主生产为主。公司根据客户要求以及国家和纺织行业质量标准和工 艺要求，组织相应面辅料进行生产。
当前行业面临的新形势包括：①品牌建设达到新高度。行业的品牌意识、设计能 力、创意水平大幅提升，在数量、质量、内容等方面实现了跨越式发展，优秀的消费品牌开始登 上国际舞台。行业品牌建设突飞猛进，在树立文化自信和提高中国时尚话语权中发挥着越来越重 要的作用，国潮成为中国时尚产业转型升级的主要风口。②技术应用不断进步。信息技术、数字 技术等新技术的应用，使得“两化”深度融合步伐加快。从消费者感知、交互，到柔性化、智能 化为特征，乃至管理、服务、营销整个价值链条的变革，体系化的创新优势为行业发展提供了重 要的动力杠杆。③产业本质全面回归。在经历快速发展之后，“十三五”期间产业本质逐步回归， 我国服装企业全面重新审视消费者价值，以消费者为中心，注重产品开发、注重设计创意，尤其 注重产业链的协同发展。
品牌优势 公司使用的“红豆”商标，是 1997 年国家工商行政管理局认定的首批中国驰名商标。“红豆” 被评为中国十大最具文化价值品牌，荣获中国服装行业最高殊荣--成就大奖。报告期内，“红豆” 入选央视大国品牌“新中国成立 70 周年 70 品牌”。品牌自创建以来，坚持以打造中国第一文化 品牌为己任，从产品、服务、传播等多维度构建以“情”文化为核心的品牌体系。
进一步培育品牌优势，获得“全国产品和服务质量诚信示范企业”、“全国售后服务行业十佳 单位”、“全国服装行业质量领先品牌”、“中国职业装十大领军企业”等荣誉。渠道优势 在零售行业的发展和创新变革下，公司积极建立全渠道营销体系。线下，连锁专卖门店覆盖 全国二、三线城市，实现对品牌、店铺的标准化管理，吸引中高端消费客群。同时推进渠道纵向 延伸，与消费去中心化、小镇青年消费崛起的趋势相契合。线上，与第三方主流电商平台的深度 合作外，公司已完成了全渠道系统上线，建立了战情、商品、运营、会员的数据分析模型提升后 台服务能力，让电商触角延展、渠道下沉有了后端支撑。
定位优势 公司扎根于对中国主流生活方式与流行趋势的研究，以“轻时尚男装”为品牌定位，主张高 性价比的消费态度。通过大量市场调研，公司明确了以经典商务、商务休闲人群为主的核心消费 人群，以经典商务、运动休闲为主的产品风格。近年，公司不断加强门店形象及产品建设，在保障产品品质的基础上，满足消费者优质平价、便捷服务的需求，进而培养品牌认知度和满意度。
研发优势 公司坚持自主研发与定向开发相结合的研发方式。 公司联合意大利设计师 Fabio Del Bianco 推出“登峰系列鹅绒服”、跨界热点 IP 开发“速度与激情”等系列产品，并与专业 院校、国内外著名面料商等进行研究合作及面料开发，形成了与国际相结合的研发体系。近年来， 公司主要推出了“轻鹅绒”、“3D 高弹裤”等匠心产品，以科技与时尚感增强品牌溢价能力，推 动企业创新发展。
信息系统优势 公司加大信息化建设，打造以零售业务为主导的全价值链信息系统。2018 年公司已上线 SAP 系统与全渠道中台，初步实现了业财一体及全渠道打通。报告期内，公司继续加大信息化投入， 前端上线全渠道会员系统，打通线上线下全渠道会员，通过对会员标签、会员行为等分析实现精 准化营销；在供应链端上线供应商协同 SRM 系统，实现了供应商准入电子化、生产进度可视化、 产品质检在线化，使整条供应链可视化，提高供应链协同效率；同时公司上线了办公行政 OA 系统，
2021-06-29
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公司主要业务；报喜鸟控股成立于2001年，主营业务为品牌服装的研发、生产和销售，在温州永嘉、上海松江、安徽合肥建立了三大生 产基地，产品品类涵盖西服、西裤、衬衫、夹克、羊毛衫、休闲裤等全品类男士服饰。公司实施“一主一副、一纵一横”的发 展战略，服装主业上坚持多品牌，目前拥有或代理的品牌包含报喜鸟、HAZZYS（哈吉斯）、Camicissima（恺米切）、lafuma （乐飞叶）、东博利尼、云翼智能、宝鸟等，各品牌产品能满足中高端男士不同场合下的着装需求。
公司经营模式 1、采购模式 公司采购的类别主要包括面料、辅料（里布、衬布、拉链、纽扣等）、外购件（衬衣、风衣、皮带等贴牌产品）。公司严格执行《采购控制程序》、《供应商评估办法》、《供应商分类管理办法》、《外协品采购管理规定》等相关制度， 向列入战略供应商目录或合格供应商目录的面、辅料生产商和外购件供应商进行采购。
2、生产模式 公司主营业务为品牌服装的生产、研发和销售，在温州永嘉、上海松江、安徽合肥建立了三大生产基地，主导产品西服、 衬衫以自制生产为主，拥有西服产能130万套，衬衫产能70万件，其他品类主要采用委外加工方式进行生产，包括衬衫、T 恤、夹克、羊毛衫等。公司建立了报喜鸟大规模个性化智能定制系统，按照消费者的个性化订单，通过智能化数据分析和信 息整合，生成订单信息指令，驱动智能工厂进行大规模的个性化制造，实现服装定制的最高生产目标——“个性化缝制不降 低品质、单件流不降低效率”，保障了公司全品类私人定制业务的顺利实施。
3、销售模式 公司运营品牌分为零售品牌和团购品牌，零售品牌如报喜鸟、HAZZYS（哈吉斯）、Camicissima（恺米切）、LAFUMA （乐飞叶）等实行线上线下相互融合的全渠道营销，线下销售主要为加盟和直营相结合的销售模式，通过开设品牌专卖店、 商场专柜/专厅进行品牌服装零售；线上销售主要通过同第三方平台如天猫、京东、唯品会等主流电商平台进行合作，开设官方旗舰店实现线上线下同款同价，并尝试推进微商城小程序“凤凰尚品”的运营。团购品牌和团购业务如职业装品牌宝鸟、 校服品牌衣俪特、公司各品牌定制业务，通过招投标、市场开拓等形式获取客户订单，根据客户订单需求进行自主生产或委 外加工。加盟商客户方面，公司原则上要求其先付款再发货，对部分加盟商根据其以往汇款信用、经营情况给予一定的信用 账期，并收取一定的资金占用费（风险金）。商场合作方面，根据合同约定，在收到商场的结算清单结算货款，一般都在次 月回笼上个月销售款。团购业务方面，根据合同约定收取一定的预收款，按合同约定的交货日期交付货品后收取货款，并以 一定尾款作为保证金，待质保期满，收取尾款。
行业情况说明与公司所处的行业地位 根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订）及中国证监会公布的上市公司行业分类结果，公司所 属的行业为“纺织服装、服饰业”。根据国家统计局数据显示，电商渠道销售额进一步提升。 国内经济平稳发展，终端零售消费有所增长。公司所处的服装零售业整体景气度依然较弱，虽然随着居民可 支配收入的提升，消费升级的趋势不会改变，但消费者消费心理更为成熟，消费者的消费观念和惯正在被不断重塑和快速 变化。随着城镇化和互联网的快速发展，直播、短视频等新媒体的迅速崛起，渠道流量已从传统百货和街边店向购物中心转 化、从线下向线上转化、从传统的电商平台向新媒体分流，服装行业必须结合自身的品牌定位快速进行渠道创新，才能满足 消费者的消费需求，并吸引年轻的消费客群。服装消费既要满足消费者高性价比的需求，又要满足其个性化、多元化的需求， 服装行业必须坚持“以满足客户需求”为核心进行产品创新、渠道创新和文化创新，加强精细化管理，提升单店业绩，通过全 渠道营销，满足消费者更多元的消费需求，才能提升品牌市场竞争力。报喜鸟品牌作为全国知名服装品牌，在市场上具有较高的知名度、美誉度和忠诚度，曾荣获“中国驰名商标”、“中国名 牌产品”、多项博览会奖项、“中国服装协会推荐品牌”、“代理品牌哈吉斯（HAZZYS）作为全国知 名休闲品牌，具有较高知名度、美誉度和忠诚度，在中高端英伦休闲风格细分市场处于领先地位。自有品牌宝鸟为国内知名 职业装团购品牌，曾被中国服装协会评为“中国职业装十大领军企业”，
2021-07-07
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主要业务情况 ；
（1）服装辅料业务 公司专业从事各类中高档服饰辅料产品的研发、生产与销售，主营钮扣、拉链、金属制品等产品，可广泛应用于服装、鞋帽、箱包、家纺、户外及体育用品。公司产品目前主要用 于国内外各类中高档品牌服装，系纺织服装行业的配套行业。公司经营采取以单定产的方式， 产品通过销售分公司、办事处等分支机构以及一些综合性的贸易公司直接或间接销售给全球 的品牌服装厂家和服装加工厂。
（2）卫星导航业务 控股子公司中捷时代专业从事高端军用卫星导航产品的研发、生产和技术服务，产品包括北斗卫星导航系统的各类导航终端设备以及核心部件（卫星导航接收机、天线、抗干扰处 理器等），主要应用于无线通信导航系统、机场防卫卫星定位系统、制导雷达、预警机、无人机、空地导弹、制导炸弹及民用导航等领域。中捷时代通过直销的方式为军方、大型军工 企业集团下属企业及科研院所定向承制各类卫星导航产品及无线通信导航系统。公司主要业务及其经营模式均未发生变化。
行业发展状况
（1）服装辅料作为纺织服装的配套产品，服装辅料具有品类丰富、体积小、单价低等特点，为非标准 化产品，季节性、时尚性特征明显，主要依托服装企业集群分布；规模企业较少，经营较为分散，集中度偏低，市场竞争激烈。但随着居民生活水平的提高和消费观念的改变，对中高档品牌服装的需求不断加大，产品品质好、品牌美誉度高、规模和研发实力强的服装辅料企 业将获得更多的市场机遇，市场竞争优势也较为明显。
（2）卫星导航 北斗卫星导航系统（“BDS”）是中国自行研制的全球卫星定位与通信系统，应用领域 按照使用主体分为军用市场、行业市场和消费市场，其中军用市场和行业市场的专业性最强、进入壁垒最高，而消费市场的发展空间最大、竞争程度也最激烈。北斗导航系统在逐步技术 升级，未来占领高端卫星导航业务市场，需要具有战略眼光，构建高层次专业人才队伍，加 强前沿核心技术和产品研发投入。
3、行业地位 （1）服装辅料 公司作为国内服装辅料行业的龙头企业，在国内外建有五大工业基地，现已形成年产钮 扣100多亿粒、拉链5亿多米的生产能力，是国内综合规模最大、品类最齐全的服装辅料企业；现建有省级企业研究院、CNAS实验室、博士后工作站；是中国日用杂品工业协会钮扣分会副 会长单位，中国五金制品协会拉链分会副理事长单位，中国上市公司协会监事单位，中国钮 扣、拉链行业标准的主要起草单位，主编、参编了11项国家和行业标准。同时，旗下“SAB” 品牌在业内享有盛誉，是中国服装辅料的领军品牌，也是全球众多知名服装品牌的战略合作 伙伴。
（2）卫星导航 中捷时代一直专注于北斗卫星导航技术在国防领域的应用，在高灵敏度军码快速捕获、 抗大功率快时变干扰、高动态稳定跟踪等方面有技术优势和产品优势。伴随北斗导航系统的 技术升级，还需要大力引进高层次专业人才队伍，加强前沿核心技术和产品研发投入，以适 应未来的市场需求。
经过三十多年的发展，公司业已成为国内服饰辅料行业的领军企业，在研发与技术、智 造与规模、营销与服务、品质与品牌、企业文化与管理团队等方面形成了较强的综合竞争优 势。
1、研发与技术优势。公司坚守“传承服饰文化，提升时尚品味”的使命，坚持“时尚 设计”理念，在《VIEF国际纺织品流行趋势》持续解码辅料流行风向；700多位研发人员， 依据服装品牌的风格以及流行趋势为客户“量身定制”一体化辅料解决方案。公司在服装辅料的研发与生产方面积累了丰富的工艺技术诀窍，现建有省级企业研究 院、CNAS实验室、博士后工作站，主编、参编了11项国家和行业标准，拥有国内外专利529 项，为时尚设计与批量生产提供了强大的技术支持。多层级、专业化的研发模式能够满足不 同客户的个性化需求。
2、智造与规模优势。公司以智慧工厂为目标，全面实现生产标准化、设备智能化、管 理数据化，智造水平全球领先。同时公司在国内外建有五大生产基地，现拥有年产钮扣100 多亿粒、拉链5亿多米的生产能力，成为国内规模最大、品种最齐全的服装辅料企业，能够 为客户提供高效快捷的生产服务。
3、营销与服务优势。国内市场，公司以服装集散地所在的重点省市为中心，设立了50 多家销售子、分公司和办事处。国际市场，公司以香港为平台，各海外办事处为基点，构建 了辐射全球五十多个国家和地区的国际化营销和服务体系。完善的营销网络和强大的客户保 障体系为全球客户提供高效、优质的一站式（全程）服务，贴身的专家式服务和高效的重点 客户保障体系，有效促进公司与市场的良性互动，不断提升客户的满意度和忠诚度。
4、品质与品牌优势。公司以成为全球知名的服饰辅料专业供应商为愿景，坚持“专业、 领先、超越”的品牌核心理念，紧盯品质持续精进，持续赋能产品，提升品牌价值；旗下“SAB” 品牌在业内享有盛誉，成为ADIDAS、NIKE、ARMANI等全球众多知名服装品牌的战略合作伙伴。
5、企业文化与管理团队优势。“可持续发展”的核心价值观，“稳中求进”的经营理念， 四十多年的文化沉淀，锤炼了一支经营管理经验丰富的优秀团队，管理团队勤勉务实。
2021-07-08
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公司专注于做优质出行消费品，主要经营业务为休闲包袋、旅行箱、商务包袋、服饰及相关配件等出行产品的研发、设计、生产和销售。公司致力于让用户出行更美好，围绕优质出行场景，为用户提供完整 的出行产品解决方案。公司基于对传统行业及互联网模式的深度理解，为用户提供出行相关的生活消费品， 并将高科技融入其中，改善人们的出行装备和体验，同时利用强大的供应链能力，保证产品不仅好看、好 用，而且价格合适。开润股份是耐克、迪卡侬、戴尔等诸多世界知名品牌的长期合作伙伴，通过智能自动化、精益管理等 方式持续改善生产效率，进一步巩固在行业内的地位和竞争壁垒。同时，公司围绕自有品牌“90”分，打造 极致产品嫁接各类渠道、垂直社区、新媒体等精准流量，将产品开发能力汇集于品牌并迅速放量，快速实 现战略升级。凭借强大的产品力，“90分”品牌及旗下多款产品获得了德国红点、德国IF工业设计大奖，并 荣获“上海品牌”认证。目前公司正在围绕企业愿景和发展战略，在做好产品和服务的基础上，拓展并优化 客户结构，强化品牌宣传，提升自有品牌的知名度及美誉度，精细化运营各个渠道，并积极探索新的渠道 资源，进一步增强用户体验，丰富出行生活场景品牌内涵。 公司不断巩固核心竞争优势，优化客户结构， 推进各项战略的实施，业务规模和盈利水平持续提升。市场推动因素 自2017年起，国务院将每年5月10日定为“中国品牌日”，旨在提高自主品牌知名度和影响力。随着国民 消费水平和民族自信的日益提升，国内迎来新一轮的消费升级和国潮热，消费者从刚性生活需求向非刚性 生活需求逐步转变，从物质型消费向服务型消费转变，新中产消费阶级强势崛起，越来越多的国产品牌受 到国内外消费者的青睐，新生代消费群体在品牌观上更加自信、从容、不囿于传统，更加喜欢追求品质、 体验，无需通过国际大牌来标榜自己，消费者对国货的价值认同和信心显著增强，这与公司自有品牌“90 分”的产品理念高度契合，从而为公司品牌的塑造、开拓奠定了良好的基础。另一方面，人们开始追求健 康的生活方式，这带来旅游出行领域的消费快速增长，推动公司出行装备产品销量的快速增长。
管理及研发设计创新推动因素 公司所处行业为劳动密集型行业，市场为完全竞争的市场，在激烈的市场竞争环境下，公司通过不断 推动管理创新，提高管理效率和水平。公司大力推动精益化生产管理模式及阿米巴自组织模式创新，使公 司成本和管理效率均得到改善。此外，公司重视研发创新，不断引进优秀研发人才，推动产品研发设计创新，同时加强与原材料供应商的合作，共同研发致力于将科技融入产品，提升产品科技附加值。报告期内公司从事的主要业务、主要产品及其用途、经营模式、主要的业绩驱动因素等未发生重大变 化。公司所处的出行消费品领域是一个海量的市场。公司目前主要产品为休闲包袋、旅行箱、商务包袋、 服饰及相关配件等，主要用途是为人们进行商务出行及外出游玩、运动、旅行等活动提供功能齐全、造型 美观的出行装备。随着人均可支配收入的增长，消费者对于生活质量的要求也会提高，消费理念也会发生 改变，对产品的功能、实用和美观等个性化特点的追求促进出行装备升级的需求。在旅游出行方面，行业 发展在一定程度上受到旅游业景气度影响。随着人们生活水平的提高，人们对出行的需求增长，旅游业得 到迅速发展，根据文化和旅游部政府门户网站数据，
我国整体出行装备市场在居民消费观念改变 及国家政策鼓励的双重驱动下，具有较大的增长空间。公司是一家围绕优质出行场景，给用户提供完整产品解决方案的公司，目前以旅行箱和包袋为核心产 品，并逐渐延展到服饰、配件、各类出行周边等其他出行装备。经过多年发展，公司已拥有优秀的研发设 计、产品开发、供应链整合能力，突出的精益生产制造能力，精准有效的市场推广能力，全球化的销售运 营能力和电商渠道销售运营能力。
公司的核心竞争优势主要体现在以下方面：
1、团队及管理优势 公司创始团队来自联想集团、惠普等知名IT企业，同时还引进了多名箱包行业资深优秀人才、世界500 强企业人才，以及互联网行业、消费品行业、零售行业的优秀人才，打造出一支跨界团队。公司将IT管理 理念、互联网公司的理念融合运用到箱包制造及运营中，消费品行业、零售行业、箱包制造业、IT行业与 互联网等行业跨界团队多年共同经营，行业经验有效融合，将来自IT、互联网行业高效、迅速、灵活的反 应能力和跨界思维较好地应用到箱包制造业。公司产品开发和供应链团队优势突出，在公司产品品类快速扩充的情况下，对主要产品品类的研发设 计、原材料、配件、工艺等精益求精，贯彻公司做高品质好产品的理念；公司的营销队伍具有良好的国际 沟通能力、丰富的专业知识和国际营销经验，熟悉国际市场行情变化，并与优质全球品牌客户保持有效沟 通合作；与此同时，公司还不断引进具备互联网基因的营销人才，他们具备较强的互联网营销能力，推动 公司业务全渠道扩张和产品推广。
2、设计及研发优势 公司自成立之初即重视自身设计能力，设有专门的设计部门。公司通过多年的培养实践，打造了一支 专业的设计师队伍。由于国内高等院校箱包产品设计专业较少，公司招聘了一批海外背景的专业设计师， 同时，从国内知名设计专业院校招聘了一批服装设计及工业设计专业优秀毕业生，将其培养成为具有丰富 实践经验的专业箱包产品设计师。此外，公司定期组织设计团队参加全球设计展，注重设计人员的进修深 造与业务交流，进一步提升公司产品设计优势。同时，公司高度重视研发，坚持产品自主开发，开发了一系列具有较强功能性与科技属性的产品，并 不断加大资金投入用于持续、专业的市场调研、流行趋势调研、原物料工艺调研以及国内外展会调研。公 司设有研发设计中心，旨在通过技术创新，将科技属性融入传统产品，利用具备功能与科技属性的原材料 及制造工艺与技术，着力解决用户痛点，在出行消费品领域积累了一定的研发优势。
3、突出的供应链管理和精益管理优势公司拥有行业内科技属性突出的供应链体系，公司产品的核心原材料、核心配件等均来自国际知名供 应商，优质资源的整合为高品质产品的生产奠定基础。公司重视供应商管理，选择价值观契合的优质供应 商，与科思创（原德国拜耳）、杜邦、日本东丽、YKK、Segway等知名供应商建立了稳定深度的合作关系， 形成了稳定优质的供应商资源和供应链管理能力。公司在行业内率先采用精益管理模式。精益管理是指充分授权给组织内员工，建立系统性的机制、不 断消除经营过程中的一系列浪费，使经营过程中无用、多余的东西被精简，使经营系统能很快适应用户需 求的不断变化，最终达到最好结果的一种管理方式。公司通过精益管理，投入较少的人力、较少的设备、较短的时间和较小的场地创造出尽可能多的价值， 实现产品质量更高，成本更低，交货期更短，灵活性强，团队协作性高。
4、多元化的渠道优势 公司在营销方面建立了多元化的销售渠道，其中，国内线上渠道方面，深化与小米、天猫、京东等国 内主流电商平台、垂直平台的持续合作，开拓了社交化电商渠道；国内线下渠道方面，保持和小米线下体 验店的深度合作，并进一步拓展团购、KA（重点客户）、百货等其它线下渠道；海外渠道方面，公司初 步组建了强有力的团队，一方面通过与小米海外渠道的深度合作积极布局，另一方面通过其它线上线下渠 道、海外合作渠道、代理商等方式积极推进海外渠道布局。整体而言，公司已初步建立突出的多元化渠道 资源优势。
5、自有品牌优势 通过多年在研发、设计、供应链管理及对市场潮流快速把握方面的积累，公司抓住互联网和消费升级 的巨大市场机遇，定位于将科技创新融入生活消费品，为更多用户提供高品质、高性价比和高科技的箱包 鞋服及周边配件等出行消费品，成功打造了“90分”自有品牌。公司自有品牌业务于2015年起步后快速增长，呈现出高速发展势头，，并于2018年 被授予“上海品牌”称号。随着公司进一步加大对自有品牌的渠道拓展、研发以及市场推广力度，自有品牌 业务持续快速发展，这将为公司综合实力的持续提升提供保障。
6、优质品牌客户资源优势 世界知名品牌公司如耐克、迪卡侬、戴尔、惠普、华硕等，在选择供应商时，均有严格的资质认定标 准，不仅对供应商生产规模、生产流程、品质管理、研发设计、全球业务支持和售后服务能力等有明确要 求，同时对其生产安全、环保措施等亦有严格标准。该等严苛的认证条件，一方面将部分不符合条件的中 小型箱包生产企业排除在外；另一方面，因认证流程复杂、认证成本较高，故一经认证合格，客户便不会 轻易更换供应商。公司已通过耐克、迪卡侬、戴尔、惠普、华硕等世界知名品牌公司的认证，并与该等优质品牌客户建 立起了稳定的合作关系。
7、服务全球客户的经验与能力优势 公司具备多年服务全球性客户的经验与能力。全球客户内部运营体系较复杂，其职能总部门分散于世 界各地，公司具备与客户全球各职能部门进项高效沟通、交流的能力，且深谙客户运营体系，可以满足客 户复杂业务模式下的各项需求。与国际其他箱包产品企业相比，公司拥有规模化的生产基地与专业版房， 可以快速设计打样，并灵活弹性地安排订单生产，能为客户提供快速、优质、高性价比产品服务。公司产品销往客户指定的多个国家，公司能针对不同地区消费者对产品的偏好需求，进行充分市场调 研、产品设计、开发，并提供售后服务。
2021-07-12
价值投资看人性
价值投资看人性
主要业务及产品 作为中国男装品牌的领先企业之一，公司主要从事“七匹狼”品牌男装及针纺类产品的 设计、生产和销售，主要产品包括衬衫、西服、裤装、茄克衫、针织衫以及男士内衣、内裤、 袜子及其它针纺产品等。近年来，公司以“自己孵化+投资并购”模式积极开拓新品牌，截至 目前，除了主标“七匹狼”产品以外，公司旗下品牌还包括 “16N”、“Wolf Totem”(狼图 腾)，以及国际轻奢品牌“Karl Lagerfeld”。
主要经营模式 公司为“七匹狼”品牌运营商，通过直营和加盟网络在全国各地销售七匹狼品牌服装服 饰。并依据消费者需求变化，结合时尚潮流及终端反馈设计组织上游进行七匹狼服装的生产。公司通过“订货会”提前向经销商反馈新一季的产品，并结合经销商的订货反馈最终向上游 确定订单生产。近年来，为了满足产品丰满度以及公司对于产品的引导性，公司也逐步采用 “直发代销”模式，绕过订货会由公司直接下单生产并配发终端进行销售。
行业情况 经过多年的经济发展，我国居民人均可支配收入不断增长，消费水平和认知也不断提升， 由此也促进服装行业不断提升精细化管理水平。从需求端来看，随着消费者收入的提升，逐 步从大众消费阶段，向品牌消费阶段演变，消费者更加注重品质和个性化需求，在消费升级 趋势下同时伴随着消费分级。从供给端来看服装行业普遍意识到精细化管理的重要性并逐步 从粗放的批发经营向精细化零售行业过渡，正向以消费者为导向的业务模式转型，在品牌运 营、产品设计、渠道布局、供应链管理等方面都进行调整与变革。为满足消费者多元化需求， 全渠道已经成为行业标配，数字化赋能零售全产业链。在此背景下，服装行业各公司也根据自身特点逐步明确发展方向。整体而言，对于国内 服装企业来说，一种是考虑平价定位的性价比服装，这类公司往往沿着现有品牌不断扩大产 品品类，深挖产品系列，将单品牌打造成相应的“国民基础款”；另一种则是走中档轻奢路 线，通过价值观召唤其追随者，受单品牌规模的限制，这类服装公司在稳固自有品牌后，往往会朝“多品牌”发展。
行业地位 “七匹狼”为中国驰名商标，作为率先登陆中小板的上市公司，公司为闽派男装的代表 企业，拥有广泛的知名度和良好的美誉度。公司从事的主要业务、主要产品及其用途、经营模式、主要的业绩驱动因素 等未发生重大变化。
品牌优势 公司专注于男装行业，作为中国近三十年的男装品牌，公司积累了广泛的客户基础和深 厚的品牌影响力，这是七匹狼的核心优势。渠道建设优势 经过多年努力，公司拥有覆盖全国的终端网络系统，并在渠道中沉淀了一批优秀的富含 经验的零售人才。同时，公司积极布局线上渠道，主动拥抱新零售创新工具，不断加强线上 线下融合，形成线上线下相结合的全渠道零售格局，不断强化渠道优势，提升渠道效率。供应链管理能力优势 在与供应商多年合作发展的过程中，公司沉淀了一批高效稳定的合作伙伴并建立成熟的 供应商评价体系和管理办法。为匹配公司深耕新零售转型的战略，公司也不断强化供应链管 理效率的提升，整合供应商资源，通过数字化建设柔性快反供应链，在不断提升产品品质与 管理效率的同时，有效降低成本。
宏观经济的波动、新业态的兴起、流行风潮的变迁无一不影响消费市场的变化，给服装 企业带来新的机遇，同时也带来新的挑战。无论外部环境如何变化，管理层将继续发挥狼性 奋斗精神，深化改革，再塑新我。
机遇 线上线下的零售体系在发生新的变革，基于社群和熟人营销的新手段带来了零售运营效 率的巨大提升，精准营销为品牌的产品开发以及客户忠诚度的培养创造了很好的条件。这些 有利于头部品牌的战略优化和转型。公司可以顺势而为，乘机加快推进网络技术带来的全域 营销变革，构建新零售体系。
挑战 宏观环境的不确定可能带来消费能力的下降由此给服装消费带来更大的负面影响的外部环境也给未来的运营和调整带来更大的压力。
未来发展战略 公司结合外部消费环境变化和内部商业模式调整情况，制定了长期和中期的发展战略：长期发展战略：优化公司在服装品牌塑造、零售管理、产品设计研发、渠道建设及供应 链管理方面的运作能力，深化公司产业投资能力，打造集服装行业以及相关的时尚产业、零 售消费产业为一体的时尚产业集团。中期发展战略：持续推进“七匹狼”商业模式改革，不断调整优化新零售形势下公司的 具体经营方略，建立以“消费者需求”为导向的供应机制，深入维护品牌美誉度，通过渠道、 产品、供应链重塑，推动销售收入稳步提升；另一方面，着力整合时尚消费行业的优秀资源， 搭建时尚消费投资平台，通过投资参与新的发展机会，不断提升公司竞争力，巩固市场地位。
2021-07-13
价值投资看人性 价值投资看人性
公司主要从事品牌服饰运营、供应链管理、品牌管理等业务，着力构建一个服务时尚生活 产业上下游企业的综合服务体系，将公司打造成为中国具备领先优势的时尚生活产业综合服务提供商。在品牌服饰运营方面，主要从事“潮流前线”品牌服饰的设计与销售业务，“潮流前线”品牌服饰的 消费者定位为16-35周岁的年轻人，价格定位为平价的快时尚，市场定位为国内三、四线市场。公司通过直 营与特许加盟相结合的模式在全国建立销售渠道，在国内三、四线市场建立了领先的竞争优势。在供应链管理方面，以全资子公司东莞市搜于特供应链管理有限公司（以下简称“供应链管理公司”） 作为运作平台，在全国各纺织服装产业集群地区分别与各合作伙伴投资设立供应链管理子公司，汇聚本区 域的供应链资源和市场资源，利用公司多年来在集中采购、设计研发、生产管理以及仓储配送等方面的经 验和优势，为时尚产业品牌商、制造商等客户提供高效、低成本的供应链管理服务，在全国构建一个覆盖 范围广、供应能力强的时尚产业供应链管理服务体系。公司在广东东莞、增城、佛山，湖北荆 门，江苏吴江、南通，浙江绍兴，福建厦门等地共有12家供应链管理子公司从事相关业务。在品牌管理方面，以全资子公司东莞市搜于特品牌管理有限公司（以下简称“品牌管理公司”）作为 运作平台，在全国服饰消费市场发达地区投资设立多家品牌管理子公司，汇聚本区域具有丰富市场资源和 营销能力的合作伙伴，利用公司多年来在店铺管理、商品陈列、品牌推广、人员培训以及O2O营销等品牌 管理方面的经验和优势，为时尚生活产业的品牌企业开展品牌代理经销业务，在全国构建一个高效、完善 的时尚产业品牌管理服务体系。公司在江西南昌、广东东莞、湖北武汉共有4家品牌管理子公 司开展相关业务。
主抓产业高端环节、经营模式先进 公司一直以来主抓设计研发、品牌推广和销售渠道建设等服装产业高端环节，将生产、物流等低端环 节外包，打造出高性价比的潮流服饰品牌，符合现代社会化大生产产业分工的发展趋势；通过直营和特许 加盟相结合的模式在全国建立销售渠道，在国内三、四线市场建立了领先的竞争优势。
品牌定位鲜明、推广策略全面 公司品牌服饰的消费者定位为16-35周岁的年轻人，价格定位为平价的快时尚，市场定位为国内三、四 线市场。经过多年的积累，公司以品牌建设和产品设计为核心，构建了庞大的供应链体系和营销网络体系， 实现了品牌服饰运营业务的快速发展。
优秀的研发设计能力 公司始终坚持自主创新、研发先行的策略，以满足消费者的多样性、差异化需求为出发点，通过大力 引进和内部培养，建立了一支高水平的研发设计团队。公司的设计研发在准确把握流行趋势、深刻洞察目 标消费人群的着装惯和着装需求等方面走在业界的前列。
丰富的营销网络建设及管理经验 公司具有丰富的营销网络建设及管理经验，经过多年摸索和积累，建立了包括店铺选址、店铺装修、 货品陈列、店员培训、客户订货、货品配送、督导跟踪等在内的一套标准化、流程化管理方法；同时通过 ERP系统的建设和完善，公司可及时掌握各地区、各门店、各产品的销售信息，不断调整营销策略。标准 化、流程化的专卖店管理能力为公司营销网络的拓展奠定了坚实的基础。
供应链管理业务方面
（1）区位与资源优势 公司地处我国主要服装产业集群地之一的珠三角，该地区拥有涵盖面辅料生产、配饰及成衣加工、物 流配送、服饰集散市场在内的完整服装产业链，具有强大的服装和配饰生产能力、专业化的成衣生产厂商和成熟的物流配送体系；同时，公司作为品牌服饰运营商，有丰富的产业上下游资源，与原材料供应商、 生产厂家、经销商等建立了稳定的合作关系。公司利用区位产业集群优势和资源优势，立足于整合服装产 业链，构建和谐的产业合作关系，通过资源整合，实现供应链规模效益。
（2）主导地位优势 供应链管理行业对资本、技术、知识要求均较高，尤其服装产业链长，集中度低，与客户建立长期战 略合作关系较难。公司作为品牌服饰运营商，以产业链主导者地位开展供应链整合业务有着天然优势：一 方面，品牌服饰运营商对上下游环节具备较强的管控能力，在实施供应链整合的过程中拥有一定的谈判议 价能力；另一方面，品牌服饰运营商面向终端消费者开展营销活动，具备丰富的市场运作经验。不仅更了 解顾客的需求、喜好，也掌握了大量的销售渠道资源。这样的经验和资源保证了品牌服饰运营商所提供的 供应链服务的专业性和质量。
（3）平台优势 公司作为上市公司，致力于成为中国具备领先优势的时尚生活产业综合服务供应商。在供应链管理业 务方面，依托公司自身的产业优势，在全国范围内汇集供应链资源，构建一个覆盖范围广、供应能力强且 具有很大灵活性的时尚产业供应链服务体系，目前在广东东莞、增城、佛山，湖北荆门、江苏吴江、南通， 浙江绍兴，福建厦门等全国纺织服装集群地设立了12家供应链管理子公司开展相关业务，业务发展迅速， 在行业形成了领先的优势。
（4）供应链资源整合管理能力优势 品牌服饰运营对供应链管理的能力要求较高。公司在纺织服装产业链深耕十几年，在原材料采购、设 计研发、生产管理以及仓储配送等供应链管理方面有着丰富的经验和较强的管理能力。在此基础上，公司 将自身供应链资源整合管理能力进行延伸，将自身的经验复制到其他有需求的企业，为其他商家客户提供 集中采购、设计研发、采购规划等供应链管理服务，通过有效资源配置，降低采购成本，提升经营效益。
2021-08-12
股市理性投资 价值投资看人性
首先了解一下大盘，对于最近的趋势，依然是处于一个结构性行情 ，但在我看来，还是会持续很久的，且不说后面有大跌大涨的可能，但结构性行情在以后绝对是100%都会这样去走的！所以手中的个股依然还是选择少动多看！
了解大盘之后还是了解板块，
白酒消费依然是核心的，不管是回调还是上涨或者下跌，可以做一些配置的，但是也要适当的留意当下的政策，毕竟对于白酒板块的现在涨的太高了，众说纷纭，但依然是靠供求关系去决定市场的好坏，否则那就放弃吧！
对于医美这块，很多人想必之前已经是尝到了之前的红利，但我想说的是，以后的趋势也会这样 ，所以不妨也可以配置一点，当然医药这点是肯定的，对于在医药行业的龙头的恒瑞，那就不多说了，对于在分销系统不错的上药等等，可以加以去关注操作！
对于商超板块，其实对于上半年至今，真心是不堪一击，就连商超的龙头永辉也是跌的不像样，一般的投资者早就拿不住，割肉跑了！更不要说其他的商超，如什么红旗或华联之类的，那就还是选择龙头吧，当然对于电商这块，的确对他们也是打击的太严重，但是不管怎么样，我们总得给别人些时间去恢复，如何崛起吧！
对于猪肉板块的话，牧原，温氏，新希望，等养猪的，对于现在的猪价下跌，上市公司的利润也不会好到那里去，所以都是可以选择关注的板块，不要轻易去动，否则底中底，到最后就会很尴尬和无奈的，所以还是等企稳的时候享受后面的红利吧！
对于在纺织板块，其实表现的都不是很好的，且不说大的环境如何，从消费板块就可以看出，最近的纺织业也表现的不佳，所以很多都是等出来的，
那对于在新能源这块的话，最近也是一度炒作了几点，但不管怎么样，整体的趋势就是这样，从外需到内需，双管齐下，这样才会走得更加稳定，所以最近的新能源也是正常不过了，
那对于在地产板块的话，那没法说，昨天的地产板块，也是有些个股一度涨停！当然肯定是和最近的政策有关，但这样也是一种地产转型，所以要按耐住自己的性子，否则到最后就会很无语！
其实对于这些板块中，最近的新能源回调都是上车的机会，但也要去结合当下的市场发展前景，否则就不进！
好了投资这条路很难，但是也很简单，唯一的是要自己能够驾驭自己的心！否则到最后就会离开A股市场！
2021-08-24
价值投资看人性
价值投资看人性
日播时尚主营业务为精品服装的创意设计、工艺技术研发及生产销售，专注于中高端时尚女 装领域。我们贴近消费者，了解当代女性内心中对美的强烈需求，分析各个人群对美的不同诠释， 挖掘美的内在哲学，通过我们的创意设计优势，来向客户传递我们对美的理解。我们期望为客户 提供真正满足其内心渴望的有价值的产品、服务及生活观。公司以“让时尚创意成为生活”为使 命，致力于成为消费者时尚生活方式解决方案及价值观的提供者。公司现有五个品牌——“broadcast 播”、“CRZ”、“MUCHELL”、“broadcute 播”和“PERSONAL POINT”。上述品牌在设计风格、品牌定位和目标客户方面迥异，服务于不同人群，从多种维度去 阐释新时尚的生活方式。
“broadcast 播”是公司第一大品牌，创立于 1999 年，取意于诗歌总集《诗经》中：“播厥 百谷，实函斯活”之句，隐喻希望、传播、播种之意，是中国第一代真正意义上原创性的都市女 装品牌之一。成立至今，都市中成长型女性的处世价值始终是品牌美学的对焦之处。我们正在经历的时代，无参照系可言。无论称之为后信息、后都市，还是后人类时代，这都 是一个亟待回到原点，重新探索我们与周遭环境真实关系的关键性时刻。适逢品牌生长的新阶段，
“broadcast 播”将有选择地把注意力拉回到身体，以此为探索我们内外世界与各种关系的路径， 以游戏的心态去发现、感受、重生。触摸真实的需求，体验有质感的关系，允许生命本来的样子， 在都市中，鲜活闪耀。
“CRZ”是公司旗下时装潮牌，创立于 2007 年，品牌定位潮趣美学，面向 22-35 岁的千禧一 代，打造创新性的着装体验。通过创新的廓形、精致的剪裁以及色彩搭配和面料重构，实现多场 景自由穿梭搭配，将街头运动风与女性时装风混搭融合，塑造高颜值“时装潮牌”风格，用“潮 趣美学”重新定义千禧一代都市女性美
。“MUCHELL”目澈是公司年轻品牌，创立于 2018 年。创立以来，一直将设计与创意作为品牌 的重要核心价值，更是为满足追求纯净、简约、舒适的年轻都市女性审美与穿衣需求而生的设计 师品牌。目澈，寓意“目光澄澈、内心纯净”，引导自我精神的表达，是她对于生活灵感和品味 的个性体现。
“broadcute 播”是公司旗下童装品牌，创立于 2018 年。品牌面向 3-12 岁热爱自然和动物， 以细腻感性和善良头脑向周围传播积极能量的“kids”。“broadcute 播”将当代和时尚相融合， 在颜色、设计和印花中表现设计师的层次感，使用高质量的版型和材质，以干净、舒适、高级的 外形获得父母和孩子们的青睐，传达爱心、善心、童心的品牌核心精神。
“PERSONAL POINT”品牌面向一群意志坚定，具有内省精神，真诚表达个人观点的年轻女性。她们在当下拒绝苟且，用诗意照亮远方，以一股文艺而坚定的力量为时尚写下注脚，品牌采用解 构、拼接、碰撞、反对称等艺术创意手法展示客户内心中那股坚韧执着。
公司始终秉持“让时尚创意成为生活”的使命感打造创意设计竞争优势。公司产品设计由各 品牌设计研发部具体负责，各品牌设计研发部独立进行设计，现有“broadcast 播”、 “CRZ”、 “MUCHELL”和“broadcute 播”品牌设计研发部均位于上海。公司设计研发的主要工作流程如下：
2、采购模式 公司采用自主采购的模式，采购类别主要包括面辅料、成衣产品及配饰，由各品牌的采购部 门负责。公司采购部门通过持续的市场调研，选择、评审、考核供应商，建立完善的原材料及成 衣供应商档案体系，并以严格的第三方检测及自我检验的方式，确保所采购面辅料及成衣的品质 能够符合生产经营需求。
3、生产模式 公司目前生产采用“外协生产为主、自制生产为辅”的生产模式，其中外协生产包括定制生 产和委托加工两种模式。在自制生产模式下，公司设计研发团队自主设计、打样，自行采购面辅 料，利用自有设备组织工人生产。子公司日播至美拥有定位“精品、精益”的双精工厂，既具备 生产精品的技术能力，采用“工单生产模式”又具备精益按需供应能力。子公司日播智尚位于江 西于都，正着手实施“智能制造研发产业园项目”，项目完成后将提升公司产品竞争力及自产产 品比例，保障供应链稳定与快速响应。
4、全渠道销售模式公司实行直营、联销、经销、天猫等第三方电商旗舰店、移动数字客服店、直播店等形式相 结合的全渠道销售模式。公司的全网全渠道战略致力于为客户提供“任何产品，任何时间，任何 地点的全天候服务”，从而最大化用户价值和提升用户体验。
5、多品牌经营发展模式 上市以来，公司创立“MUCHELL”、“broadcute 播”2 个新品牌，与原有“broadcast 播”、 “CRZ”、“PERSONAL POINT”品牌协同发展，形成了风格迥异、差异化定位的品牌矩阵，逐步建 立起多品牌集团化的经营模式。
首先对于整体的市场，我们不用去质疑以后如何去走，走牛是大趋势的，其次就是在整体的一个大环境中，我们都知道都很多的都在实施，但具体是如何？现在还依然在落地中，所以需要过程的，其实从之前的5g到现在，虽然有时候炒作，个股都会出现很大的涨幅，但我想说的是很多的人都几乎追到了高点，或者半山腰，所以大部分按耐不住都走了，所以现在一个风口出来，几乎很多的也是这样的情形，所以现在市场就是这样的情况！两市分化才是最好的，当然两市量价齐升这个就是核心的东西，现阶段还是需要这样来走！
对于在医疗这块的，我们都知道最近的带量采购，对于很多的公司也是有很大的影响的，且不说最近的一个贫富差距缩小，那么最主要是看公司的份额如何，否则到最后依然会很难堪的，所以现在阶段的我也是老生常谈的东西都是多看少动，否则一动到最后来个涨停那就很尴尬的，所以市场核心的要点是要自己耐得住性子的！
对于猪肉这块，最近也是一路跌，这不得不说，让很多的人都按耐住的，所以A股市场其实不难的！最近的板块依然还是选择之前有色，军工板块来操作的！#医药##食品##军工##股票#
我们把周期给拉长来看，最近的军工，新能源有点不及预期了，但是元素周期表的东西，可谓是风生水起，但我想表达的是，现阶段的对于很多的权重股的夭折，可以不妨选择去关注，
早盘环保板块高开；永清环保涨停，能不能一进二，还是看市场热点，毕竟从之前的新能源电池这块也是直接搞到了风口，所以看看会不会继续封单涨停，
基建板块拉伸，那么对于在基础设施，对于今年上半年的一些产品，其实可以说是大打折扣了，没有之前的耀眼，山东路桥才上涨6.85个百分点，更不要说这个基建设施的海螺水泥，
水泥板块活跃，尖峰集团涨停，不过对于基建来讲，这两个板块几乎都是你我相互影响，不过对于在下半年的情况来看的话，其实还是会有触底反弹的效果！
军工板块异动，这板块我就不说了，之前文中老说的忽略！
钢铁板块反弹，新港股份， 包钢分别涨停。但是包钢的底部盘整的时间很久的，所以一般的投资者都不会玩这样的股，很难熬的，所以几乎这样的涨停板块，也只能是放量上涨才会去跟的，
银行板块反弹，对于金融两大马车的银行，没啥可说的，银行，券商，保险 一般都是护盘的动作，所以你想看到他高涨，几乎很难的，要是吃银行的分红这块其实还可以，但是券商都知道是周期性的行业，所以不建议作为长期持有的标的，那对于保险这块可以持有。
所以今天的整体行情就是如此，但是还有我之前提及的板块没有拉升或者上涨的趋势，所以不妨做潜伏！#军工##食品##股票##基建##猪肉#