没有做功课研究青松的化工资产，这里以青松股份发布减值公告将原有化工资产全额计提估值为零作为基础，来探讨一下市场对于青松股份的定价错误。

青松股份原有资产估值暂定为零，那么讨论的就只有诺斯贝尔化妆品这个并购而来的子公司应当享有的市场定价，我认为现有的57亿市值市场定价是严重错误的。

先说一下国内化妆品市场的发展趋势，国内的化妆品市场原本是乏善可陈的，国外品牌独大拿走行业绝大部分利润，国货老气过时，微商山寨作坊低劣产品横行。近年来情况发生了很大的改变，国产新兴品牌崛起，连锁美容院快速推进自有产品的替代，市场正在向分散化个性化多元化正规化的方向发展，网红经济的盛行更是给这一趋势加上了火箭助推器。

网红经济新媒体营销让市场下沉加深渗透，全新的渠道和营销方式创造了新的需求，对于熟悉新媒体营销方式有志于国货崛起的化妆品创业者来说，市场的门槛降低了，这个行业的淘金者将蜂拥而至。不同于市场乱象时期低质化竞争的微商前辈，新兴的创业者们需要制造方提供有技术含量（技术噱头）高品质安全可靠的产品，（为什么？不同于微商靠人脉传播每个终端用户忽悠到一次就行的模式，新的创业者必须要给客户提供有品质的产品因为网络是可以放大口碑的，一次负面就可以让所有投入化为流水），顺应产业发展的趋势，研发品控交期具有优势的规模化化妆品ODM企业应运而生。

给大家解释一下ODM是什么，ODM是英语Original Design Manufacturer的缩写，指原始设计制造商是被委托方，由品牌方委托制造商提供从研发、设计到生产、后期维护的全部服务，而由品牌方负责销售的生产方式。不同于简单提供代工的OEM企业，ODM企业给品牌方提供从研发、设计到生产、后期维护的全部服务，是产业链中核心价值创造者之一。

诺斯贝尔化妆品是中国化妆品ODM行业第一名的龙头企业。

我们大家最熟知的消费品行业ODM企业就是申洲国际，为品牌方提供研发设计生产一条龙服务，港股代码是 hk02313 ，大家可以搜索看一下他的年K线，空前绝后的大牛长牛，现在市值是1712亿，估值31倍，申洲国际早就脱离了快速发展期，现在市场给的估值是稳定慢速增长期的估值。

与申洲国际的服装行业比较，观察国货化妆品行业发展的趋势，品牌大量增加趋于分散弱势，需求更加个性化，产品毛利高，成本敏感性较低，对上游的技术研发品控交期依赖性更强，因此ODM龙头企业在化妆品产业价值创造的链条中地位更高。对比申洲国际，诺斯贝尔在产业链中将来会成为有更强话语权占据更大优势的上游企业。

好生意，好赛道，好企业。

再说一下网红经济，全球最有名的网红是卡戴珊家族的Kylie Jenner，依靠在Instagram上的1.51亿粉丝，同名美妆品牌Kylie Cosmetics销售额仅用一年半就达到4.2亿美元，改写了美妆业的商业规则，Kylie Jenner也因此超过Facebook创始人成为史上最年轻白手起家亿万富翁，资产或已突破10亿美元。Kylie Jenner的彩妆帝国只有七名全职和五名兼职员工，研发制造和包装外包给加利福尼亚州的化妆品ODM企业。

每一个网红最后都会卖自创品牌化妆品。

网红是一种随机的现象，不是能培养出来的，网红经济的核心价值在于网红，网红的价值集中于个人，网红层出不穷新陈代谢快（过气前创造自有品牌能延长生命力），相比起依附于随机产生网红不能创造核心价值处于产业链最低端的网红营销公司代理公司（机构正在疯抢这类公司），诺斯贝尔这样的化妆品ODM龙头企业才是最大化网红价值给网红经济赋能的公司，是最大的受益者之一。未来数以万计的网红活跃于我们所见的每一个终端，他们是淘金者，和其他路径的创业者一样，他们向最大最好的铲子公司寻求最坚固最锋利的铲子，诺斯贝尔就是这样的卖铲者。

以上讲了产业逻辑和产业发展趋势，最后讲一下诺斯贝尔的估值定价，实话说，我也不知道怎么定，下限我知道，上限我不知道。诺斯贝尔2020年承诺利润是3亿元（承诺利润有时候是为了方便交易对价，不一定准确，但是化妆品ODM蓬勃发展的态势确实清晰可见），这样一家顺着产业发展趋势应运而生，为化妆品国货崛起助推，给网红经济赋能，面临快速发展机遇的产业链核心价值企业，怎么估值，真不知道，肯定要比进入稳定期的申洲国际31倍PE要高，我也认为应该比珀莱雅的50倍PE高，一个是在红海搏杀不进则退的小品牌，一个是给产业赋能稳赚不赔的蓝海卖铲者，应该高多少我也不知道——这艘船，正在驶向比1712亿市值申洲国际更为广阔的星辰大海。

不对标鲁商发展、星期六、引力传媒、中广天择这些风口上的猪，从产业链地位竞争态势价值创造生意模式来说，没法比较，诺斯贝尔是一家给产业赋能的核心价值龙头企业。

从现在望向未来，流量无处不在，信息传播的渠道将会越来越分散、多元、个性化，新营销时代的革命正在发生，包括网红在内一切掌握信息传播渠道的个体最终都会去创立自有品牌，利润最大化，人性使然。化妆品是创立自有品牌的最好品类，不光是网红经济，是新营销时代的革命，这一切美好前景等待优秀的ODM公司为之赋能，提供从产品设计研发到生产包装的一条龙服务，诺斯贝尔，是你吗？