贵研铂业600459:主要客户分布在半导体芯片领域,另外国资改革正当时
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这个应该快了吧,过去两个多月了
一位熟悉国资系统的人士对第一财经记者表示,有色金属等能源是全国一盘棋,推动资源能源整合仅仅依靠地方一个省份难以完成,涉及到多方利益的博弈,还有环保方面的要求,地方动力不足阻力也大,但央企立足全国,资源配置的能力和效率、资本运作水平远高于地方,通过地方国企和央企联姻,由央企牵头推动能源整合,效率更高。与此同时,地方上也能获得更多的经济效益和社会效益,给地方注入活力。
钯金需求缺口继续扩大。由于南非地区受铂族金属一篮子价格拖累,供给增速基本持平2018年,俄罗斯地区最大钯金生产商Nornickel仅预期2019年有0-5%的增速,回收端厂商回收意愿基本与2018年持平,所以供给端整体增速有限。而需求端由于排放标准日趋严格,机动车催化剂领域需求有所增长,珠宝首饰、工业应用等其他领域需求基本平稳,我们预计钯金需求缺口在25.2吨,同比去年有所扩大,钯价将仍有上涨空间.
铂族催化剂未来应用前景广阔。目前各国都在发展氢燃料电池汽车。目前催化剂中铂族金属用量最少的是本田的Clarity,单车用量是12.9g铂族金属,相比柴油车现在的用量增加100%以上。根据海外咨询机构的预测,氢燃料电池汽车到2026年会率先突破100万辆,届时会推动铂族金属催化剂的应用。
公司业绩多点开花,持续受益国六新标准和氢燃料电池汽车推广。公司多项业务持续受益于国六新标准和氢燃料电池汽车推广:1、近半年钯金价格屡创新高,公司贵金属回收项目中含有2.5吨的钯,1.4吨的铂,公司业绩有望受到提振;2.新排放标准的提升,会带来单车铂族金属用量的提升,在公司产能不变的情况下,能带来公,司收入上的提升,进而推动业绩增长。3、氢燃料电池汽车前景广阔,公司在燃料电池催化剂提前布局,未来有望受益。
盈利预测及投资建议:预计公司2019-2021年归母净利分别为1.97、2.37.2.87亿元;EPS分别为0.45、0.54、0.66元,以2019年6月25日股价对应P/E为43.9X、36.5X、30.1X,给予增持评级。
投资要点:
⚫ 环保要求推动公司业务增长:中国机动车尾气排放的标准将由国五 升级为国六,贵研铂业生产的机动车催化净化器一直处于国内顶 尖,且公司以贵金属产业为主,能较好满足净化器中所需贵金属, 有效降低成本,预计该产品产销量均会有所增长,其 11.57%的毛利 率或可给公司带来不小的收益。
⚫ 贵金属资源循环利用越发重要:我国铂族金属比较匮乏,2017年底 我国铂族金属探明储量为 365.3 吨,仅占世界储量的 0.5%左右,所 以我国的铂主要依靠进口和回收来满足需求。随着原生贵金属矿产 资源的不断开采,高品位资源严重匮乏,矿产金、银、铂族金属生 产加工成本不断上升,贵金属二次资源越来越成为重要的贵金属原 料供应来源。
⚫ 燃料电池产业方兴未艾:燃料电池是目前最节能环保的发电技术, 也是最受社会看好的,兼有国家政策支持,燃料电池汽车商业化已 处于起步阶段。贵研铂业目前产品不涉及燃料电池催化剂,研发仍 然处于实验室阶段,但其拥有的贵金属产业链使其在原材料上有着 得天独厚的优势。
⚫ 盈利预测与投资建议:预计贵研铂业 19-21 年归母净利润为 1.83 亿、2.09 亿和 2.72 亿元,对应收盘价 18.77 元的 PE 分别为 44.93、 39.38 和 30.17 倍,首次给予“增持”评级。