ETC的四朵金花： 002869 、 300552 、 300462 、 603068 [淘股吧]

政策背景：
具体来说，就是在车上安装OBU，插上智能卡，车辆通过装有RSU的ETC车道的时候就自动完成了交费。原来ETC交费需要专用账户，后来交通部放开了规定，可以绑定现有的银行账户和支付账户，免去了新开账户和充值的麻烦。ETC的优势不仅仅在于快速通行避免了拥堵，还在于其唯一性原则——“一车一卡一标签”，即每辆车都有唯一标识的OBU和智能卡。相对于微信和支付宝推出的吸引人眼球的无感支付，这就使ETC能够有效防止利用假牌、套牌、跟车等逃费行为。同时，ETC已经发展和推广了多年，经过了长期的磨合和改进，是现有最成熟的不停车收费技术。当然，无感支付对于以上问题的解决并不困难，但是需要考虑投入产出的问题。将传统车道改成ETC收费车道的投入不过数万，且国内大部分地区已经完成了改造，而如果要改成无感支付，投入将数倍于ETC，但通行速度却不会有显著的提升，这无疑将造成资源的白白浪费。这就是为什么，政府会一而再地出台政策和文件力推ETC：
（这里大致列举出国家大举力推ETC应用的过程，不仅仅是显示国家的重视，更重要的是体现出这种类型的技术在推广中需要经历漫长的过程，这正是ETC重要的行业壁垒之一）2010年，出台文件加速推广应用高速ETC；2011年，规范ETC技术标准和运营管理；2014年，规范ETC联网的技术标准和运营管理，加速推进ETC全国联网；2017年，发布《智慧交通让出行更便捷行动方案（2017-2020）》；2018年5月，国务院总理li*主持国务院常务会议，提出推动取消高速公路省界收费站；2018年9月，正式将山东、江苏作为试点省份；2018年12月，江苏、山东、重庆和四川率先在全国取消了15个高速公路省界收费站；2019年3月5日，国务院总理li*表示，两年内基本取消全国高速公路省界收费站；2019年5月21日，国务院办公厅印发了《深化收费公路制度改革取消高速公路省界收费站实施方案》，要求2019年底前省界高速公路入口车辆使用ETC比例达到90%以上。5月21日的一纸文件，令朝野震动，ETC确立了其在收费江湖的正统地位，不同行业的玩家纷纷跑步入场。根据交通部发布的数据，截止2018年底全国汽车保有量在2.4亿左右，其中小型载客汽车首次突破2亿辆。按照小型载客汽车的90%计算，到年底全国ETC用户数量将超过1.8亿

市场：

而截止到19年3月份，全国ETC用户总量还只有8072万。这意味着到2019年底，将增加1个亿的ETC用户。（最新通报是截止7月底，终于达到1亿，距离年底1.8亿还有5个月8000万需要突破）
金溢科技、万集科技、聚利科技(华铭拟收购)占有差不多80%的市场份额，没上市的有埃特斯、握奇、深圳成谷等
去年全年obu销量大概1800万左右，金溢500，万集290，聚利500万。金溢全部采用自产，产能在600万左右，万集采购零部件加组装，聚利科技采用了全部委托方式。（对应603068的2019年销售收入预计会增加5倍，利润是否同步？不是很确定）

是否会引入新的市场参与者：不可能也没法参与，一是行业要求资质审核不仅要通过交通运输部也要通过地方交通运输厅的审核，审核需要时间。二是就算有资质，因为市场格局已定并且对于明年OBU销量下滑的顾虑也不敢太过于激进扩展产能。（呈现强者恒强的原则）

金溢科技目前一直反馈是增加产能或者委托外面生产，另外就是加班加点，比如三班倒，可以参考金溢招收夜班员工16.5元/小时。（金溢科技预计佛山基地开工，每月累计供应1000万问题不大）而万集目前在快速扩张生产线，大概是3月份产能增加三倍。各个企业都在扩张产能上想尽办法，而且加工技术比较成熟，预计不会有太多的问题。
微信和支付宝的局限：线上发行后客户可以选择跨省份申请异地ETC设备，但这里面也存在几个问题：一是虽然可以享受全国5%的基本通行优惠，但如果地方出台的更多优惠无法参与，比如浙江好多地段针对浙A免费通行的政策。二是当地交通厅选择要求发行属地行业卡，发行机构也不敢大举发行。

业绩可参考：
根据300552的中报、002869的中报预告、 002373 的交流
002869一个月（6月）净利润5000万
千方科技交流中谈到，平均每个省增加30亿ETC相关业务工程，这是巨大的蛋糕，不是原来预计的才100亿市场。

政策导向激增后的未来的空间

最基本的观念，交通部倾力推进的ETC一定不是表面上仅仅提高高速行驶效率，这是交通部走出高速，实现智慧交通的第一步，这是交通部通过ETC打造自己金融帝国的第一步，这是交通部走出交通圈，互联互通的第一步，千万不要以普通市民心态去揣测他们的意图。

ETC只是开胃小菜，如果只算高速公路那点ETC公司股价还得打个五折。但是算上小区/商场等的停车系统，这个市场就大了数倍。如果再算上广告，这个应该是更精确的广告，譬如你进入了某商场的停车场，马上给你推送相关商场的广告。
ETC之后的市场很大，2亿有车族的应用场景政府已经搭建，这里会产生数个“世界级独角兽”，或许不是这些四朵金花，但是他们已经获得“第一桶金”，也在努力尝试后端市场。

券商目前点评：

根据我们对采招网数据统计,OBU的中标价格范围基本为80-100元/个,与公司半年报提到车载标签的价格出现了稳中有升的趋势一致,由此验证OBU的销售正处于卖方市场,下半年毛利率提升是大概率事件。


华创证券对300552的点评： 投资建议:当前ETC建设进入高峰阶段,市场上OBU和RSU的销售价格大幅超出我们此前预期,同时生产规模效应也料将逐渐显现。因此,我们上调公司2019-2021年归母净利润预测至1.9亿、2.2亿、2.6亿元(原预测为0.80亿、1.04亿、1.32亿元),对应PE分别为17倍、15倍、12倍,参考同行业可比公司平均估值,综合给予公司19年30倍PE,上调目标价至52.8元,维持“强推”评级。

国信证券对002869的点评： 1)信联支付是山东高速的ETC发卡及运营主体,转型深度布局ETC后市场,以ETC为切入点发展处ETC+物流、ETC+加油、ETC+金融等ETC车后服务业务。公司拟通过参与信联支付增资扩股项目,借助信联支付在ETC发行及第三发支付领域的优势,巩固公司在ETC设备市场的领先地位,同时,公司将积极推动与信联支付多领域协同深度合作,实现客户资源及渠道共享,进一步拓展ETC的应用场景(ETC后市场)及公司的业务领域,充分把握撤销省际收费站带来的ETC市场机遇,助力公司的持续发展和盈利能力的提升。2)在ETC快速普及的背景下,ETC支付的应用场景有望向停车场、路内停车、加油站、停车场、汽车美容等⎧汽车消费⎫场景延伸。其中,停车场场景最具确定性,打开百亿成长空间。公司2013年开始深度布局停车场场景,与北京ETC供应商速通公司合作在鸟巢、水立方等完成项目上线,目前公司已有500+家停车场应用案例。公司提供RSU设备、二次清分平台、安装集成等产品和服务,2018年已形成规模化收入,布局与案例领先于其他竞争对手。3)受益于近两年政策红利,ETC市场景气度快速提高,有望为公司带来显著的业绩增量,为公司带来充足的资金资源。此次拟增资入股事项或拉开了公司投资并购增强ETC综合竞争力的序幕,公司有望内生+外延协同发展,拓展业务边界与规模,通过并购团队或者公司的方式,加快公司从设备到集成再到管控平台解决方案的转型升级。继续维持此前盈利预测,预计2019-2021年归母净利润5.06/3.06/3.73亿元,同比增速2237/-39/22%;摊薄EPS=4.30/2.60/3.17元,当前股价对应PE=11/19/15x,维持“增持”评级。

300462和603068竟然无券商点评报告


结论：
比较了一下历史上业绩大牛股 603799 （华友钴业）和 600516 （方大炭素），前者从2016.4起步20元涨到2018年3月135元，跨时间2年，业绩高峰2018年4月，其后2018年半年报给予最后的高业绩（市盈率高峰60倍）。600516从2017年4月9元起步，2017年9月39元到顶，其后几次反弹，业绩2018年2月（20倍市盈率），2018年业绩继续维持（股价下滑较慢）。初步预测以002869为龙头的ETC行情，将在2019年底达到相对峰值，2020年年中达到最高峰，股价应该能够在2020年3-4月见顶，到底给予多少估值就看市场的热度了。如果20倍市盈率，002869也许可以到达150元，如果更高就是市场的热度和参与ETC后部场景应用来支撑。一切拭目以待。同期的猪肉涨价还在路上，所有业绩徒增都是赶上了时代和时机，至于未来的发展还是走一步看一步。不论是002869，还是300552、还是300462，也许还有603068，都是目前市场的宠儿，谁最后能够成为这个市场后续发展的最后王者，只有未来1-2年看企业的转型或者是眼光了。但是我确定的是，当2亿汽车保有量都装有etc后，这个巨大的新的市场已经产生，而且从002869和3005552布局参与山东信联来说，这是领先的一部。至于未来还将如何发展，支付宝和微信还会更加指出明确的方向，作为第一步的前端市场，002869、300552、300462、603068已经赚取了第一桶金，后来的追赶者，一定会开辟更加广阔的市场发展空间。这一次，政府的强制性推广，起到行业迅速发展的最重要一环节。相信在这个神奇的国度，一切ZZ任务一定会成功完成，一个新的市场平台已经搭建。

002869 2019年业绩保守预估4.5元，超预期6元以上，100亿市值只是第一小目标（当之无愧的市场龙头）
300552 2019业绩保守估计2元，超预期3元以上，70亿市值是目标
300462 业绩无法预估，看整合时间推进，参照002869的市值目标，给予70亿市值目标，价格45元以上
603068 业绩只有看中报了，100元价格8月28日前一定到（处于ETC的顶端，基本垄断全部芯片，次新溢价）

另：周末重大消息，开放两融标的，以及取消“爆仓”限制，前几天增加券商的融资资金。增加赌博筹码，注入上万亿流动性
对于ETC这个趋势向上，业绩明确的是“火上浇油”，谁也不会去增加趋势下跌的90%股票，只会选择这个市场的低估品种