深见股市：宁德时代-龙头份额持续提升，业绩符合预期！
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投资要点：
事件：公司发布 2019 年上半年业绩预告，实现归母净利润 20-22.77 亿元，同比增长 120% - 150%，扣除非经常损益归母净利润 17.43–19.52 亿元，同 比增长 150%-180%；业绩高增长符合预期。
1、受益动力电池产销高增，业绩大幅增长：
1）行业层面，2019Q1 补贴沿用 2018 年政策，以及 2019Q2 处于政策过渡期，行业抢装效应凸显，下游新能源汽车 销量同比高增带来对动力电池需求提升。2）公司层面，持续加强费用管控，费用占收入的比例降低。
2、上半年份额持续提升至 46%：
1）据真锂研究，2019 年 1-6 月行业动力电池装 机 30Gwh，同比增长 94.29%；其中 2019 年上半年，CATL 年动力电池装机 13.7Gwh（占比 46%），2019Q1\2019Q2 分别装机 5.37GWh\7.93Gwh；分车型看 结构优化，主要以乘用车三元电池为主，1-6 月 CATL 下游乘用车\客车\专用 车分别装机 9.75\3.39\0.156Gwh；2）从公司单季度业绩看，2019Q2 归母净 利润 9.53 亿-12.3 亿(2019Q1 为 10.47 亿)；扣非净利润 8.24～10.36 亿 (2019Q1 为 9.157 亿)。公司 2019Q2 净利润环比增长较为稳定，我们判断 2019Q1 确认收入的动力电池出货量预计（可能有 2018 年 12 月部分结转到 2019Q1 确认）与 2019Q2 相当（大概在 7-8Gwh）。
3、实施股权激励，激发内生增长动力。
公司拟向 3838 名中层管理人员及核心骨 干员工授予 1900 万股限制性股票，占总股本的 0.87%，价格为每股 35.67 元。股 权 激 励 业 绩 考 核 标 准 为 2019-2023 年 营 业 收 入 分 别 不 低 于 320/350/390/430/470 亿元（复合增速 10%左右），考核标准相对容易完成，有利于稳定团队，激发内生增长动力。
4、扩大欧洲投资，全球产能扩稳步推进：
公司拟对欧洲生产研发基地项目投资 增加至不超 18 亿欧元（原 2.4 亿欧元）。1）预计欧洲生产基地产能扩张规模 提升或将达 25Gwh（海外投资单 Gwh 设备额较高或达 4 亿，加上厂房等预计 达约 5.5 亿），在不考虑欧洲扩产下，我们预计 2020 年，CATL 产能有望达到 64Gwh（含合资厂，合计约 100GWh)，预计加上欧洲产能 CATL 规划产能或将 位居全球第一。其欧洲产能大幅扩张，反映出海外市场需求提升及公司动力 电池产品竞争力，同时也将有助于 CATL 与德国一线车企如大众 MEB 平台、戴 姆勒等车企更深层次地合作，加速渗透到海外供应链。
总结：公司作为全球锂电池龙头，管理层卓识远见，产业链布局前瞻，凭借强大和领先的研发团队保持技术领先，有望凭借优质产品性能+成本优势 在全球动力锂电市场占领重要份额。我们预计公司 2019-2021 年实现净利润 46.6/57.8/69.7 亿元，对应估值分别为 35/28/23 倍 PE。
事件：公司发布 2019 年上半年业绩预告，实现归母净利润 20-22.77 亿元，同比增长 120% - 150%，扣除非经常损益归母净利润 17.43–19.52 亿元，同 比增长 150%-180%；业绩高增长符合预期。
1、受益动力电池产销高增，业绩大幅增长：
1）行业层面，2019Q1 补贴沿用 2018 年政策，以及 2019Q2 处于政策过渡期，行业抢装效应凸显，下游新能源汽车 销量同比高增带来对动力电池需求提升。2）公司层面，持续加强费用管控，费用占收入的比例降低。
2、上半年份额持续提升至 46%：
1）据真锂研究，2019 年 1-6 月行业动力电池装 机 30Gwh，同比增长 94.29%；其中 2019 年上半年，CATL 年动力电池装机 13.7Gwh（占比 46%），2019Q1\2019Q2 分别装机 5.37GWh\7.93Gwh；分车型看 结构优化，主要以乘用车三元电池为主，1-6 月 CATL 下游乘用车\客车\专用 车分别装机 9.75\3.39\0.156Gwh；2）从公司单季度业绩看，2019Q2 归母净 利润 9.53 亿-12.3 亿(2019Q1 为 10.47 亿)；扣非净利润 8.24～10.36 亿 (2019Q1 为 9.157 亿)。公司 2019Q2 净利润环比增长较为稳定，我们判断 2019Q1 确认收入的动力电池出货量预计（可能有 2018 年 12 月部分结转到 2019Q1 确认）与 2019Q2 相当（大概在 7-8Gwh）。
3、实施股权激励，激发内生增长动力。
公司拟向 3838 名中层管理人员及核心骨 干员工授予 1900 万股限制性股票，占总股本的 0.87%，价格为每股 35.67 元。股 权 激 励 业 绩 考 核 标 准 为 2019-2023 年 营 业 收 入 分 别 不 低 于 320/350/390/430/470 亿元（复合增速 10%左右），考核标准相对容易完成，有利于稳定团队，激发内生增长动力。
4、扩大欧洲投资，全球产能扩稳步推进：
公司拟对欧洲生产研发基地项目投资 增加至不超 18 亿欧元（原 2.4 亿欧元）。1）预计欧洲生产基地产能扩张规模 提升或将达 25Gwh（海外投资单 Gwh 设备额较高或达 4 亿，加上厂房等预计 达约 5.5 亿），在不考虑欧洲扩产下，我们预计 2020 年，CATL 产能有望达到 64Gwh（含合资厂，合计约 100GWh)，预计加上欧洲产能 CATL 规划产能或将 位居全球第一。其欧洲产能大幅扩张，反映出海外市场需求提升及公司动力 电池产品竞争力，同时也将有助于 CATL 与德国一线车企如大众 MEB 平台、戴 姆勒等车企更深层次地合作，加速渗透到海外供应链。
总结：公司作为全球锂电池龙头，管理层卓识远见，产业链布局前瞻，凭借强大和领先的研发团队保持技术领先，有望凭借优质产品性能+成本优势 在全球动力锂电市场占领重要份额。我们预计公司 2019-2021 年实现净利润 46.6/57.8/69.7 亿元，对应估值分别为 35/28/23 倍 PE。
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