TCL中环：出货盈利行业领先，硅片龙头地位稳固
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事件： $TCL中环(sz002129)$ 发布2023年半年报，2023H1公司实现收入348.98亿元，同比增长10.09%；归母净利45.36亿元，同比增长55.5%；其中，2023Q2实现收入172.79亿元，同比下降5.74%，环比下降1.93%；归母净利22.83亿元，同比增长42.13%，环比增长1.34%。
1、2023Q2，公司硅片出货量约27-28GW，环比提升约10%；组件出货1.5-2GW；原材料大幅下跌，终端需求观望导致出货环比提升不明显；盈利方面：Q2硅片单瓦净利6-7分/W（考虑减值后）；Q2原材料价格下降幅度超100元/kg，产业链价格波动，盈利表现受一定影响，但整体制造端优势仍保持。
2、财务数据方面，2023H1计提存货跌价11.93亿元，其中Q2约13.21亿元，主要为产业链快速降价所致。2023H1对联营企业和合营企业的投资收益3.82亿元，主要为新疆协鑫硅料收益以及MAXEON股权收益。公司管理水平良好，2023Q2期间费用率为5.61%，环比降低3.84pct，其中管理费用率、财务费用率分别降低0.25pct、0.75pct至1.3%、0.9%。
3、展望后续，H1产业链价格呈闪电形波动，H2产业链价格稳定后有望回归正常水平，需求进一步释放，公司技术、制造等竞争力将进一步释放；产业链价格见底并展现一定回升趋势、N型电池产能H2进一步放量，预期刺激需求放量。公司Q1、Q2实现了硅片市占第一的水平，仍维持23年出货量130GW指引不变。此外，硅片中东硅片布局有望落地，股权激励进一步提升凝聚力。
4、我们预计公司2023年、2024年对应净利润分别为100亿元、124亿元，对应PE为10倍、8倍。
声明：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
1、2023Q2，公司硅片出货量约27-28GW，环比提升约10%；组件出货1.5-2GW；原材料大幅下跌，终端需求观望导致出货环比提升不明显；盈利方面：Q2硅片单瓦净利6-7分/W（考虑减值后）；Q2原材料价格下降幅度超100元/kg，产业链价格波动，盈利表现受一定影响，但整体制造端优势仍保持。
2、财务数据方面，2023H1计提存货跌价11.93亿元，其中Q2约13.21亿元，主要为产业链快速降价所致。2023H1对联营企业和合营企业的投资收益3.82亿元，主要为新疆协鑫硅料收益以及MAXEON股权收益。公司管理水平良好，2023Q2期间费用率为5.61%，环比降低3.84pct，其中管理费用率、财务费用率分别降低0.25pct、0.75pct至1.3%、0.9%。
3、展望后续，H1产业链价格呈闪电形波动，H2产业链价格稳定后有望回归正常水平，需求进一步释放，公司技术、制造等竞争力将进一步释放；产业链价格见底并展现一定回升趋势、N型电池产能H2进一步放量，预期刺激需求放量。公司Q1、Q2实现了硅片市占第一的水平，仍维持23年出货量130GW指引不变。此外，硅片中东硅片布局有望落地，股权激励进一步提升凝聚力。
4、我们预计公司2023年、2024年对应净利润分别为100亿元、124亿元，对应PE为10倍、8倍。
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