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今天市场继续反弹走势，我们重点关注的医美、CXO，尤其是CXO迎来了比较强势的反弹，这点还是我们之前说的，在市场流动性充沛的背景下，资金阶段性调整结束后，还是会首先回到成长性好的方向。

之前有朋友说我提示减仓的时候没有非常明确地给出大家指示，在此我想做一个解释。

首先，减仓这种操作对我来说，一定是小仓位的操作，大仓位肯定是长期持有（这里的大小仓位是以单只标的持仓而言），这是我们做长期投资的基础，所以，虽然我说要减仓，其实只是阶段性地规避高估值带来的脆弱性，或者把这部分资金投入到性价比更好的方向上去；

其次，我们认为市场是不可预测的，我们的减仓操作只是根据我们自己的心理价位做出的操作决定，这个位置不适合买入，或者说适合减仓，但是，市场是否完全依照我们的操作去发展，我们不去判断，也无法判断；

最后，我并非没有明确提示减仓，大家回头去翻文章，有心的朋友应该都知道前段时间大多数成长股我是拒绝买入、甚至是鼓励减仓的状态，我认为这位朋友说的不明确还是在于减仓的态度，是清仓、半仓还是小仓位，但我相信，长期关注的我的朋友应该知道，我指的是小仓位。

其实现在这个市场是非常微妙的，大家如果不对很多公司的估值水平有深刻把握的话可能是很难感知贵贱的，我在昨天的文章《杀出了一些机会！》以恒瑞为例，指出现在机会稍微多一些了，就是从性价比的角度去看，当前一些公司的估值有了更好的支撑。

其实今天成长股的反弹带动，有一部分是爱美客的功劳。

昨晚爱美客公布了半年报，财报显示，爱美客H1实现营收6.33亿元，同比增长161.87%；实现净利润4.25亿元，同比增长188.86%。

这份半年报是我最近看这么多成长股里面最好的，环比同比增速都无懈可击，并且营收、利润均创了单季度新高，其他成长股今年2季度多多少少显露出一些成长疲态，只有爱美客跟打鸡血了一样。

按这个半年报去推测的话，今年利润10个亿应该问题不大，当前市值1270亿，对应127倍的估值水平，这个估值消化还是非常迅猛的，前端时间估值都在250倍以上。



其实，以爱美客这类超高增速的公司（30%以上），120倍目前来说基本就是估值下限了，120倍对于CXO这类比较标准的成长型公司30%左右的增速，算是目前合理偏高的水平。

我们也可以来看下几家CXO龙头的估值，以我个人估算的今年扣非利润为准：

药明康德 扣非45亿 PE 85倍；
康龙化成 扣非12.5亿 PE 125倍；
凯莱英 扣非8.3亿 PE 106倍；
昭衍新药 扣非3.3亿 PE 163倍；

从这个估值来看，我们发现，市场给临床前的估值还是偏高的，这里面康龙化成是药物发现，昭衍新药是临床前，都属于前期研究阶段。

在我们的二季度业绩研究中发现了什么问题呢？就是临床前失速的问题，去年因为疫情，临床前的景气度被拔高，现在基本是回落至正常状态，但是，我们看到估值是收缩并未完全体现出来，所以，类似这样的标的，未来表现大概率会低于预期的，我们肯定会选择规避。

而CXO的龙头药明康德，现在估值回落到了85倍，而其Q2业绩相对来说算是这几家里面上乘的，所以，药明康德我们认为性价比就更突出一些，因为在此估值基础上，其业绩达标，甚至超标的可能性更高。

但是，药明康德现在也面临着别的困扰，比如恒瑞的暂时失速，这将导致药明康德成为创新药一哥，一个很讽刺的事实，一家靠做外包的公司，市值竟然比最好的创新药企更大，那么反问？创新药企都起不来，你一个做外包的凭什么？

同样，CXO龙头的估值受到压制，也会使得CXO板块整体估值受到压制，所以，现在CXO的问题其实挺复杂的，我说这些也是想告诉大家我们对性价比思考的不同层面来自于哪。

我对于当前抱团成长股的整体看法依旧是，虽然这轮回调给出了一些上车机会，但是需要我们非常精心地挑选性价比更好的方向，从大的方向来说，抱团成长股目前的整体性价比不是特别高，当然好的赛道还是会更好地吸引资金，但是收益预期需要适当调低。

好了，今天就说这么多，记得关注、点赞，下课！

以下为市场评估表！