钢厂IDC必然性：经济转型背景下的土地资源价值重估



我们认为钢铁IDC并不是炒作，而有很强的时代背景，是历史的必然。而且钢厂IDC具备的天然优势，非常容易理解。

首先，很多钢厂早有做钢铁的信息化业务。宝钢的宝信软件为例，其管理信息系统、ERP系统、供应链管理系统，不仅在钢铁行业，在国内都是比较先进的，宝钢一直都是对标海外，信息系统也是。不仅宝钢，很多钢厂都有信息方面的储备，比如首钢的首自信、鞍钢信息系统等等；比如钢铁电商，钢厂其实很早之前就发展了，对内的采购系统、对外的供应链集成系统，都早于上海钢联很多年，宝钢欧冶云商现在也发展的很好。

其次，钢厂边际经济效用的扩张方向。中国钢厂具备丰富的人力、信息资源、技术储备，是少数具有全球竞争力的产业之一。在主业扩张速度放缓、增长空间收缩的大背景下，通过信息技术提升经济效益是必然方向。所以，比如智慧钢厂、数字钢厂、钢厂信息化、钢企智能制造等等，其实已经存在多年了，并不是跟风。

第三，钢厂土地资源变现，带来的价值重估。杭钢、首钢、重钢等之前都炒过，土地资源丰富、价值高。首钢石景山土地面积大概9平方公里，南钢号称十里钢城差不多也有这么多，武钢也是红钢城。之前搬迁的钢厂，都有闲置的土地，比如首钢石景山、重钢大渡河厂区、山东钢铁的老济钢、马钢合肥公司（15年关停的）、杭钢半山基地、河钢退城搬迁的几个基地等等。在“新基建”的大背景下，钢厂盘活土地资源、实现价值重估，是必然的趋势，即使不出现IDC，钢厂也会通过其他方式来实现。

第四，区位优势。大部分国有钢企是位于经济发达地区、主流大城市的主城区，或郊区（原来的郊区，现在也是主城区了），具备很明显的地理优势，这是老经济增长方式的传承。

当然，最重要的一点，是国家政策支持。我们认为是国务院“新基建”六大方向，为数字经济转型指明方向，这也与经济发达地区政府的诉求相一致，钢厂IDC此时受重视是合理的，也符合各方利益。

4、钢铁板块业绩整体好于预期

钢铁业绩，看起来不重要，其实很重要。比如，即使不考虑IDC盈利，目前很多钢厂的估值也很低，比如南钢，pe若从目前6-7倍涨到9-10倍，钢铁主业的业绩也能撑得住。业绩提供了足够的安全垫。也正是基于此，我们坚定看好目前时点钢铁股的配置机遇，即使没有IDC，仅仅钢铁股主业，钢铁股也是具备配置价值的（当然，弹性和空间要小）。

我们测算和调研情况，钢厂二季度业绩环比10-30%的上涨，三季度盈利继续上升，四季度具有一定的不确定性。部分品种结构好的公司，如中厚板占比高的公司，预计会出现Q1-Q4连续四个季度业绩绝对值环比改善的情况，其他公司预计至少也是Q1-Q4业绩同比增速连续环比改善。上述趋势下，对钢铁股上涨比较有利。预计钢铁公司全年业绩普遍-30%-20%之间，部分公司可能实现正增长，总体比预期要好。对应PE普遍在4-10倍之间，pb普遍在0.5-1倍之间，处于明显低估状态。



5、钢铁分红的逻辑没有破坏

2019年年报，钢铁股分红低于预期，特别是方大、三钢等，导致市场再次对分红的持续性出现怀疑。我们调研认为，钢厂分红的逻辑不变。三钢19年降低分红比例是因为20年有大高炉检修，以及现金收购资产，现金流需求较大，20年之后的现金流需求就大幅下降了。方大也是有其他原因。目前宝钢、华菱、南钢都是明确规定分红比例的，分别为50%、20%、30%，未来大概率会延续，因此分红逻辑不会变，预计20年年报就有可能再次看到钢企大面积的高股息率（预计普遍位于5-10%区间）。

6、投资建议

1）估值修复空间较大，无论从PB还是PE，钢铁股估值提升空间均较大。我们认为，在10倍PE或1倍PB以内，钢铁业务即可支撑；10倍PE以上且1倍PB以上，反应其他业务。

2）同时看好普钢股、IDC概念股，以及特钢股。特钢其实也是钢铁+阿尔法。IDC是强阿尔法且有短期催化剂，特钢是弱阿尔法，催化剂看个股情况。普钢股华菱、新钢、方大、三钢、宝钢等；特钢股中信特钢、久立特材、永兴材料；钢厂转型类南钢、重钢、杭钢、首钢等。