“今年资本市场最大的变化是科创板的推出，这一变化将会吸引更多的科研人才投入到创业的大潮里，也会引导投资机构把更多的子弹投向科技创新的赛道。”达晨财智总裁肖冰在今日举行的第13届中国投资年会·年度峰会上如是说。[淘股吧]

在演讲中，肖冰认为，科创板的成功是毫无疑问的，但注册制是否能够成功则需要观察。而科创板和注册制的推出，也将对整个创投行业提出更多的机遇和挑战。未来如何应对，肖冰也给出了自己的解决方法。

科创板将让技术人员发挥主导作用

肖冰表示，做私募股权行业的人永远都在看多中国，因为只能看多、不能看空。“因为我们不是对冲基金，否则的话你就不能在中国做这么长线的投资了。”不过，肖冰也表示，中国市场有一些变化，主要受政策的影响比较大，所以在具体操作的时候，要关注政策的变化。

在他看来，目前资本市场最大的变化应该是科创板的推出，而且超出了行业想象的速度。他预测，第一批科创板公司挂牌可能会在6月底。

那么，科创板的推出，对中国的创业、创投有什么样的影响？

肖冰认为，会有更多的科研人才投入到创业的大潮里，团队未来的核心力量应该是技术人员，技术会在创造价值里面占主导作用，所以他们会分享到价值的大部分。他表示，历史上投过的大部分公司最占主导作用的不一定是核心的技术人员，往往是一个市场人员。

他分析认为，历史上成功的企业，技术并未占据主导作用，他们的产品往往是同质化的产品，并没有特别明显的竞争力，所以要靠很强大的销售能力。另外，很多企业的技术来源往往是靠山寨和潮汐，不太注重知识产权。在那个年代的创业人员里，更多的是销售能力很强的人占据主导作用，可能还有财务人员，而技术往往放在次要的位置。但是这个时代过去了，大家越来越重视知识产权，技术的力量越来越成为主导。

肖冰分享了近期一个对他冲击较大的案例。几周前，他参加了被投企业在港交所上市的敲锣仪式，挂牌当天，他们的被投企业股价涨了50%。之所以让他震撼的是，这家企业是一家收入为零的企业，全是一帮资深科学家创业的公司，但市场非常追捧，二级市场一直在涨。

他说，这家公司是一家做生物疫苗的公司，还没有产品，更谈不上销售。之前这类项目都是美元基金在投，但达晨使用的是人民币基金投资，尝试在非常前沿的领域、还在临床阶段、不知道什么时候出产品的时候投资，而且当时这个项目估值已经突破10亿。在投资的时候，他们只是想要尝试性学一下，但港交所上市规则的改变，允许未盈利的生物制药公司上市。最后这家公司在港交所敲锣的时候，给肖冰非常强的冲击力：一帮非常书生气的科学家居然成功了。

肖冰表示，科创板也借鉴了这个规则，允许未盈利、没有收入的公司上市，并且设计出了5套标准。在参加完那次敲锣仪式后，肖冰一直在思考，中国大陆会不会也有大量这样的公司上市？创业板会不会修改规则也让这类企业上市？对中国大陆的创业会出现什么样深刻的变化？

“未来技术人员可能在团队的作用更加明显，他们会越来越分享更多的价值，大股东是他们。”肖冰说，销售需要靠过硬的产品去推动，财务人员的融资能力未来也不需要很强，因为这样的企业冒出来，很多技术大佬都会被创投机构追捧，这样的财富效应会吸引更多以前在实验室的人出来，做产业化、创业的尝试，也会鼓励更多年轻人去学技术、理工科，毕业后也更愿意选择做研究。

科创板肯定会成功

科创板是否会成功？肖冰认为，回答是肯定的。

他认为，科创板给到上交所和深交所是不对称的竞争，现在好的、有技术含量的公司报科创板，发行价是不限制的，而创业板是限制的；未盈利的可以上科创板，不能上创业板。在最近几个月，肖冰认为，只要是好的企业、高市盈率的公司都会报科创板，至少在深交所改革之前，会有不少高质量的项目上科创板。所以第一批甚至前几批的科创板，肯定会选出一批比较好的公司出来挂牌上市。

“这就意味着科创板成功了，所以成功是没有悬念的，因为给了它很多政策红利。中国的改革推出来，都会有一段时间的政策红利，上交所就享受到了，所以科创板肯定是会成功的。”肖冰说。

肖冰直言，相比科创板，注册制是否会成功是他们更关心的问题。在他看来，如果科创板不是注册制基础上的科创板，意义没有那么大，只是每年多了一个上市的通道，每年多几十家、上百家的公司上市而已。那么，注册制是否能够成功，肖冰认为值得观察。

“很大的可能是开始肯定不是真正意义上的注册制，肯定要经过反复的过程以后，我觉得才会朝着注册制方向走，中间会有曲折的变化，大的概率是这样的。”但肖冰也坚信，注册制是大势所趋，不可逆转。“现在所有人都意识到，注册制是中国资本市场走向成熟的必不可少的要过的一道槛，所以我们对注册制的未来还是抱有期望的。”肖冰说。

注册制将对人民币基金投资带来挑战

那么，在科创板和注册制都出来后，行业应该怎样调整投资策略？

肖冰认为，首先科创板的变化会引导人民币基金更多地投向科技创新，把更多的子弹投入科技创新的赛道里面，会更愿意和更有勇气投前瞻性的业务，这是一个很大的变化。

那么怎样投这类公司？肖冰说，达晨内部的说法是“和科学家交朋友，每个人都和科学家交朋友”。他认为，既然要投这些技术，就要和技术大拿做朋友，和了解前沿技术的人做沟通。肖冰介绍说，现在达晨招人基本不招学金融和财务的人，基本上都是招有技术背景、产业背景甚至原来就是做研发的人，加入到投资团队。“这样你才能真正理解和投到那些真正前沿的技术里面，这个是我们必须要经历的团队的调整和变化。所以变化是更多地投技术，招更多的技术人员加入到团队，这是我们投资上要做的改变。”肖冰说。

肖冰表示，既然意识到注册制是趋势，那么真正实现注册制以后，中国的资本市场会发生很大的变化，就是估值体系会发生变化，A股港股化和美股化的趋势肯定是不可逆转的。那么传统人民币基金、二级市场套利的空间就完全没有了，那投什么样的项目才能保证基金持续高回报呢？这对行业投资的质量、投资的标准会形成很大的挑战。

“我们过往投一个相对平庸、传统的公司，一上市基本上都会赚不少钱，为什么？因为这个公司卖壳都能卖20亿，变成一个壳，公司不行了也能卖20亿，那我投资估值三、五亿就是稳赚不赔的买卖。对投资的质量，大家并没有要求那么高，只要能上市就行。”肖冰认为，未来，行业不会把什么时候上市作为考量点，不把什么时候报材料、什么时候上市作为你投资判断的一个因素，所有的出发点都要以第一性的原理看，它是不是好项目，能否成长为大公司和大市值的公司。如果未来是一个小市值的公司，你很有可能没有流动性，很有可能估值很低，哪怕上市也赚不到钱。

他表示，去年海外上市的公司，超过一半是跌破了最后一轮的入股价，Pre—IPO的投资商业模式可能等到那时就不存在了。“所以这对人民币基金是有很大的考验，因为我们的投资能力、专业水平、行业研究能力根本达不到这样的变化。一旦发生这样的情况，我们肯定措手不及，因为我们的资产没有流动性，我们今天的投资是为了三、五年后的退出，三、五年后相信中国的资本市场大概率是注册制，大概率的散户退出市场，大概率的估值体系，你今年投的项目，未来平稳地上市，可能会亏钱。”肖冰判断说。