A股进化加速

A股历史不到30年，在这么短的时间，到现在上市公司数量已经达到了3700余家。上海主板、科创板、中小板、创业板四个板块若每个板块每年上市100家公司，一年就可以新增400家上市公司，三年后A股市场就可以超过5000家公司。

对比一下新三板1万多家挂牌企业，可以说在中国经济生活中，有点想法的资本和企业全都集中在了A股和新三板当中了。在过去，新三板的1万多家企业实际就是A股市场的候选企业，可以在上主板前进行早期融资，等达到上市条件（规模、利润、公司治理）再上主板融资，因为存在高淘汰率，新三板的估值与主板比自然是大幅折让的。整个资本市场的生态系统遵守PE赚新三板的溢价——新三板转板赚主板一级市场的溢价——一级市场赚二级市场的溢价这样的市场法则。

但是，当注册制横空出现之后，以前的市场生态将彻底改变。泽璟生物过会了，这是一家无营收、负利润、正处于只有大量投入但产出无期的公司，虽有高技术含量的光环但更适合PE投资的公司。这个公司直接到主板上市意味着PE资本直接赢家通吃一、二级市场的溢价利润；而原来应该由PE承担的企业创业早期风险直接转嫁给主板二级市场。这样的做法是对整个资本市场原有生态的颠覆。有趣的是，券商投行还能够倚仗科创板的名头高溢价直投发行吗？二级市场还能够翻倍高溢价接盘吗？

如果现在的市场逻辑不变，以三十年后的市场容量往前倒推，结局又将如何？三十年后，A股上市企业将超万家，已覆盖现在的新三板企业，那么这时的A股市场估值是向现在的新三板看齐？还是正好相反？

上周集中上市的新股出现的种种异象似乎在发出强烈的警告。