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杰瑞股份 2018年大幅预增+页岩气压裂龙头

原创: li7255   2019-02-12 18:42 只看楼主(-1)   浏览/回复941/0
       杰瑞股份 题材:
[淘股吧]
1、2018年大幅预增;
2、页岩油气开发难度大,对压裂车需求大;页岩气压裂龙头(中国压裂车技术国际领先,性价比高)
3、油价低位攀升将刺激压裂车的国内外订单需求,国内页岩油开发将在5-10内爆发

目前行业平均估值为2019年18X,考虑公司收入成长性和盈利能力均优于石化机械预计公司2018年-2020年的营业收入分别为45.88亿元、60亿元和69.00亿元,归属于上市公司股东净利润分别为6亿元、9.69亿元和10.55亿元,对应PE分别为33X、18X、17X。预测2019年18-25X合理估值,杰瑞股份现价18.07元,合理价值约为23.25-24.44元/股。



杰瑞业绩持续超预期,持续从三方面看好杰瑞后续发展·杰瑞股份·近日发布2018年业绩上修预告,预计2018年业绩中枢6亿元,同比接近+800%。重申我们对于杰瑞·核心产能扩产·、·毛利率改善·、·海外拓展·三点超预期可能性,持续坚定看好。公司作为全球压裂设备龙头,预计仍将持续获得国企民营企业的钻完井设备订单,充分受益本轮油气行业景气度回升期。我们预计公司2018-20年营收45.3亿、57.1亿、66.4亿元,归母净利润6.0亿、9.0亿、12.1亿元,对应PE 28、19、14X。 服产业链复苏态势不同,国内非常规气区块景气度最高,其中核心增产设备需求最为旺盛。

持续首推国内民营油服龙头·杰瑞股份·,
此外推荐·海油工程·,关注·石化机械·、·中油工程·、·中海油服·、·通源石油·

业绩预告上修,增长超预期1月17日晚,公司公告2018年业绩修正公告:预计2018年归母净利润5.83-6.17亿,同比增长760%-810%,三季报中预计归母净利润5.29-5.63亿。
2018年业绩再超预期,呈逐季走高趋势。公司修正后的业绩大幅超其在三季报时的预计值,再超预期。根据修正后的业绩,公司4Q单季归母净利润2.20-2.54亿元,呈逐季走高,环比3Q增长24.3%-43.5%,远超季节性因素的贡献,保持年初以来高增长。此前在公司三季报中预计全年归母净利润增幅为680%~730%。预计2018年公司归属公司公司股东净利润同比增长760%~810%。
公司业绩预告上修10个百分点,超市场预期。①公司2018年业绩预告上修,归母净利润区间为5.83亿-6.17亿元,同比增长760%-810%;此前三季度预告区间为5.29-5.63亿元,盈利上修约10%。②受益行业需求回暖,公司订单量价齐升。钻完井设备、维修及配件业务毛利率提升好于预期,盈利能力大幅提升。③汇兑收益、资产减值损失改善幅度明显,增厚盈利基础。2018年前三季度财务费用与资产减值损失同比合计改善约1.5亿元,全年改善将更为明显。

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本次业绩预告在此前预告大幅增长的背景下再次上修,实现归母净利润的超预期增长。公司在公告中说明主要因为2018 年国内油田服务市场景气度显着提升,市场对于油田技术服务及钻完井设备需求快速增加,公司订单大幅增加,公司完井设备、维修改造及配件销售业务收入、毛利率提升优于预期,使得公司2018 年度业绩高于前次预告。
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2014年油价高点时,我国原油产量2.15亿吨,天然气产量1234亿方,三大油公司资本开支4744亿元;2017年我国原油产量1.92亿吨,消费量6.06亿吨。天然气产量1474亿方,消费量2394亿方。三大油公司勘探开发资本支出2431亿元,同比增长15.1%,2018年资本开支2911亿元左右,持续保持增长19.8%。目前我国主要能源对外依赖度较高,能源安全迫切需求加大能源勘探开发支出。



催化剂:行业景气度持续提升,获得海内外客户大额订单。

2017下半年以来,供需形势的变化刺激国际油价大幅波动,但经历持续的低迷期后,国际石油公司的资本开支出现拐点。2018年全球油田市场规模将达到2548.18亿美元,较2017年增长9.12%。而国内石油勘探开发的需求在国家强调能源安全的战略背景下,表现更为积极。以页岩气为代表的非常规能源开发加快,对大型压裂设备需求旺盛。行业需求景气度持续提升
科技驱动后页岩时代,压裂规模短期持续上涨。目前美国市场平均一个压裂机组规模在40000~45000水马力之间,一组成套设备包含18~20辆压裂车,美国市场一组成套压裂设备投资约为4500万美元,一辆压裂车投资约为150万美元。目前美国本土Evolution和国民油井(US Wells)分别拥有2套和3套电动涡旋压裂车组,相对于美国430套以上的压裂车组市场,渗透率还相对较低。短期内电动压裂车难以迅速替代传统压裂车,随着电动压裂车成本下降以及市场应用不断成熟,压裂车电动化趋势将持续进行。国内压裂市场紧平衡,新增需求弹性较大。煤炭的使用率在1930年到达顶峰,石油的使用率在1980年达到顶峰,预计到2030年天然气的使用率会达到顶峰。美国页岩革命以来,页岩气成为世界能源主要增量。国内以中石油 稳油增气 为代表,天然气勘探开发投资占比高达75%。压裂是页岩气开采核心设备,目前新投入市场的压裂设备交货周期在7~8个月之间。2019~2022年均更新替换200~250万水马力左右。美国目前每年生产7亿吨石油和4亿吨天然气对应1900万水马力压裂产能,中国目前每年石油产能2亿吨天然气产能1亿吨(1200亿立方),考虑中国压裂车使用效率较低,估算为70%,按照比例粗略估算目前我国压裂车需求在363万水马力,目前中国压裂车存量在2000台左右,合计约398万水马力。目前我国压裂车市场处于紧平衡状态。根据 十三五规划 ,2020年我国天然气生产目标2000亿方,其中页岩气300亿方,按照规划目标我国每年新增压裂需求在20万~30万水马力之间,加上每年更新替换,2018~2020年均压裂需求在60万~70万水马力,对应2500型压裂车240~280台。


2018年国内油田服务市场景气度显著提升,市场对于油田技术服务及钻完井设备需求快速增加,公司订单大幅增加,公司钻完井设备、维修改造及配件销售业务收入、毛利率提升优于预期,使得公司2018年度业绩高于前次预告。
[b]2018年中石油加大了国内油气开发力度,尤其是在页岩气等非常规油气资源上投入较大,对外招标压裂车等钻完井设备,其中杰瑞股份(002353)中标22台压裂车,石化机械( 000852 )中标10台压裂车。
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中石油2019年生产经营计划会议要求“打好勘探开发进攻战”。2018年12月,中石油集团公司召开2019年生产经营计划会议,就勘探开发业务,集团公司党组书记、董事长王宜林强调“国内勘探开发业务要坚决贯彻党中央国务院关于大力提升勘探开发力度的要求,落实加快发展方案,打好勘探开发进攻战。”页岩气产量增量占国产气增量30%左右,页岩气开采势在必行。2016年以来国产天然气年均增量在100亿方左右,其中近30-40亿方由页岩气贡献,判断后续占比将持续提升,页岩气开采对国产气产量增长意义重大。若剔除页岩气贡献部分,常规天然气产量增速仅5%-6%,与2020年国产气2000亿方产量目标所要求的10%左右增速相去甚远,也与消费增速15%-17%相去甚远。页岩气作为天然气保供的非常重要措施,开采页岩气势在必行。

中石油勘探开支预增,盈利拾级而上

结论:中石油勘探开支预增25%,能源安全成投资主线;公司设备订单量价齐升,盈利拾级而上。
公司业绩预告上修10个百分点,超市场预期。①公司2018年业绩预告上修,归母净利润区间为5.83亿-6.17亿元,同比增长760%-810%;此前三季度预告区间为5.29-5.63亿元,盈利上修约10%。②受益行业需求回暖,公司订单量价齐升。钻完井设备、维修及配件业务毛利率提升好于预期,盈利能力大幅提升。③汇兑收益、资产减值损失改善幅度明显,增厚盈利基础。2018年前三季度财务费用与资产减值损失同比合计改善约1.5亿元,全年改善将更为明显。


中石油勘探开支预增25%,能源安全成投资主线。①1月17日,董事长王宜林在中石油集团工作会议上表示,2019年国内勘探开发投资运行方案同比增长25%。②2018年中国首次同时成为油气最大进口国,我国石油、天然气对外依存度分别升至70.9%、45.3%,续创历史新高。③2018年8月中石油、中海油为保障能源安全,专题部署提升油气勘探开发力度。我们预计,2019年能源安全将成为油气产业链投资主线,页岩气是主要发力点,压裂设备需求重回景气周期,公司竞争优势突出,设备订单有望量价齐升。




国际油价高位震荡,国内加大石油资本支出。目前世界石油供需处于紧平衡状态,考虑到美国页岩油从钻井到生产有6~9个月的滞后,预计2018-2019年石油价格将从42美元反弹到75美元左右,考虑到美国页岩油生产后油井在一年之内快速衰减,以及美国石油运输能力存在较大瓶颈,预计2019年底油价将进一步上升(全球经济复苏),油价中枢有望冲刺80-90美元区间。

页岩油气开发难度大,对压裂车需求大;油价攀升将刺激压裂车的订单需求

国内油公司资本开支持续提速,油服设备供不应求格局有望持续至2020年
1月17日,中石油于河北廊坊召开2019年工作会议。2019年公司投资将向上游倾斜,国内勘探开发投资运行方案将同比增长25%;1月23日,中海油公布年度经营计划,预计2019年资本开支达700-800亿元。

国内增产逻辑兑现。根据中石油2019年工作会议,公司今年勘探开发投资将增长25%,对比于2018年增幅3.5%,预示着国内油气增产持续提速。中海油2018年勘探开发投入预计为630亿元,2019年资本开支预计700-800亿元,值得注意的是,2019年中海油的国内投资占比预计将达到62%(2015-17年中海油国内投资占比仅44%),国内资本开支提速。

页岩气开采提速势在必行,压裂设备市场大幅打开:根据中石油在2019年工作会议中披露的数据,公司2018年页岩气产量为42.6亿m³,同比+41.2%,其中川南区块日产量突破2000万m³,成为国内日产量最大页岩气生产基地,年产能超70亿m³;压裂工作量增长40%,增幅显著。而根据中石油此前设定的至2020年实现页岩气产量达120亿m³目标仍有较大缺口,此外叠加页岩气井固有的高衰减率特点,预计2019-2020年将持续页岩气高增长态势。


石油板块压裂设备将走出确定性独立行情,关注龙头杰瑞股份 2019-01-23 09:15能源/战略/油价近日,三桶油召开2019年工作会议,对重点工作做了部署,指出2018年中国石油业绩迎来重大反转,取得好于预期的成绩。
同时表示,国内勘探开发投资运行方案将同比增长25%,其中风险投资增长4倍,并且将持续完善增储上产激励政策,加大对取得油气勘探重大发现、油气产量超产单位和个人的奖励,将进一步加大内部矿权流转力度,落实第二批流转区块,激发勘探活力。
对外依存度再刷新高,能源安全刻不容缓。
18年我国进口石油4.6亿吨,同比增长10.1%,对外依存度已攀升至69.8%;
进口天然气9039万吨,同比大幅增长31.9%,超过日本成为世界第一大天然气进口国,解决能源安全问题已刻不容缓。
18年下半年高层座谈会后,全国主力油田产量增幅显著:塔里木油田产量当量超过2600万吨,创历史最高水平,西南油气田产气量226亿立方米,同比增长7%。
能源安全战略不变,2019年国内夺油上产热潮仍将延续。
②能源安全战略落实以来,我国油服设备市场和国外产生了“人工隔离”,走出确定性的独立行情(政策持续贯彻的情况下),行业基本问题也从“钱从哪来”转变为“钱往哪花”,而我国由于中石油中石化分家、行业分工混乱等历史原因。
两块投资占比最大的领域(钻井服务设备和压裂服务设备)中,钻机存量设备和现有产能均远高于需求,压裂设备则迎来⎧结构性⎫需求爆发。
“压裂车市场半隔离+工程机械泵车挤占效应”导致18年国外核心部件厂商无法及时供给:宝石机受制于压裂泵,四机厂和杰瑞则受制于底盘车,19/20年核心部件供给将明显改善,压裂车市场供给压力大大减弱,行业将迎来确定性的大放量。
建议关注民企压裂龙头杰瑞股份。
此前杰瑞公告修正全年净利增幅为760%-810%,变动区间为5.8亿-6.2亿。
四季度订单略低于三季度,但总体仍是高增长(增速40%-50%),18年新增订单55-60亿,年初在手订单36亿,国内占比持续提升(60%左右)。设备整体毛利率已恢复到37%-40%,接近14年历史高点。
中石油订单12月底已验收12台(一月确认收入),目前订单未受油价波动影响,19年有望继续高速增长,预计二季度初中石油开启新一轮招标,有望超过160台,留给宝石机的订单可能缩减至40%。
预计19年杰瑞净利润8-9亿,仍存在不确定性,若油价回升高位,民企压裂龙头业绩弹性仍然较大。



行业景气度持续提升
2017下半年以来,供需形势的变化刺激国际油价大幅波动,但经历持续的低迷期后,国际石油公司的资本开支出现拐点。2018年全球油田市场规模将达到2548.18亿美元,较2017年增长9.12%。而国内石油勘探开发的需求在国家强调能源安全的战略背景下,表现更为积极。以页岩气为代表的非常规能源开发加快,对大型压裂设备需求旺盛。行业需求景气度持续提升



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