002579董秘很负责：公司没有资产减值或商誉减值风险
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“刚柔并行”，业绩增长超预期 查看PDF原文研报日期：2018-07-11
首次覆盖给予“增持”评级，目标价 10.8 元。公司产品主要以刚性PCB 为主。包括单双面板、多层板和 HDI。公司在自身产品升级的同时，通过现金收购国内知名 FPC 生产商元盛电子，向 FPC 领域拓展。公司 18Q1 未并表业绩已经大超市场预期，下半年并表之后业绩将大幅提升。我们预计公司 2018-20 年 EPS 分别为 0.36/0.45/0.57 元。参考行业可比公司估值，给予公司 2018 年 30 倍 PE，目标价 10.8 元，首次覆盖给予“增持”评级。
HDI 全面盈利，净利润大幅提升：公司 18Q1 实现净利润 0.19 亿元，同比增长 361.32%，主要是公司 HDI 实现突破，17 年 Q4 以来项目全面达产盈利，改善了销售毛利率。随着产能的有序提升，本年度公司计划将新增 30 万平米 HDI 产品。随着人工智能、物联网、无人机等新兴市场的发展，公司将引进戴尔、小米等安防、无人机龙头企业客户来进一步挖掘高附加值订单，未来有广阔的发展空间。
“刚柔并行”，全产品线布局: 公司通过收购元盛电子开启 FPC/FPCA业务，与其刚性 PCB 业务“刚柔结合”，形成全系列 PCB 产品组合。双方通过共享客户资源和市场渠道来挖掘客户在刚/柔性板方面的需求，带动销售规模迅速增长。 我们预计公司将在 18-20 年内实现不低于 30 亿的营收。
加码 5G 通信用板，未来增长可期。公司还将在珠海富山工业园内开展 5G 通信电子电路项目，扩产 HDI 和 FPCB 等业务，预计达产后四年内累计产值不低于 32 亿元，公司成长空间巨大。