1.88亿平产能缺口,200亿市场,国产偏光片大有可为!
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偏光片是显示面板不可或缺的组成部分,是成像必备组件。
近几年,在电视、平板电脑和智能手机等消费类电子终端的市场需求持续增长,以及屏幕面积持续扩大的带动下,全球显示面板行业不断发展,带动偏光片行业持续景气,
2020年TFT-LCD需求面积有望在突破2亿平方米,全球偏光片市场需求面积有望在2019年达到5亿平方米。
全球显示面板产能逐渐往中国本土转移,带动了偏光片行业的国产替代进程,进口税收政策的保驾护航,给予国内偏光片企业与国际同行竞争的优势。
预估在国内LCD和OLED产线增量产能充分释出,同时良率爬坡相对乐观的情况下,2018和2019年将分别带来0.55亿和1.32亿平方米/年偏光片需求增量。
而在供给方面,经测算,本土偏光片产线,即使不考虑量产程度,把所有既存和在建产能全部算上,总产能也仅2.1亿平方米,本土化替代的目标产能缺口达到1.88亿平方米,对应200亿元市场。
据此,行业发展趋势是乐观的。在下游面板厂商出货拉动下,行业内龙头企业有望充分受益。
三利谱公司公告:推出员工持股计划草案,参与人包括公司董事(不含独立董事及外部董事)、监事、高级管理人员共五人,另外还包括在公司及下属子公司任职的核心骨干员工及经董事会认定的其他员工,共计不超过200人;该员工持股计划规模上限为2亿元,其中员工自筹资金不超过1亿元,核心高管认购不超过0.5亿元,其他员工认购不超过0.5亿元,该计划存续期不超过36个月,锁定期12个月。
员工持股计划的推出彰显出公司对于完善激励机制的决心及对未来发展的看好。截止至2016年底,公司共1486名员工,其中负责技术的有344人,负责销售的40人,生产员工938人,本次员工持股草案覆盖了公司约14%的员工,基本涵盖了公司优秀管理人才和业务骨干等。2017年公司收入约8.18亿元(+2.14%),归母净利润8244万元(+13.2%),符合我们预期,公司合肥1000万平米产线去年底已投产,目前正处于产能利用率及良品率提升的阶段,极大缓解公司的产能压力,公司在立足中小尺寸偏光片的基础上,逐步开拓中大尺寸产品,加快客户导入进展,未来几年公司的收入和利润有望快速增长。
目前国产偏光片的自给率仍处于地位,偏光片国产化为大势所趋,公司是最为受益标的。
目前国产偏光片产品与进口产品在技术及工艺上差距已逐步缩小,同时拥有成本、售后等其他方面的优势,在产业链配套方面亦更为完善。根据面板产业的发展规律,未来大陆地区将成为偏光片的主要需求区域,预计到2019年国内面板厂对TFT-LCD偏光片的需求约1.85亿平米,OLED偏光片需求约958万平米,至2019年国内厂商的产能规划看供给仅1.2亿平米,存在较大的供需缺口,偏光片作为面板的核心原材料,未来必然会进行国产化。
公司作为国内偏光片领域的龙头企业,在国内面板投资的带动下,必然享受行业升级红利,维持“增持”评级。国内偏光片供应商的主要优势在于价格及服务,包括响应速度及配套服务能力,充分受益面板产业升级。短期来看,公司的TFT-LCD产能从450万平米将增长至3050万平米。长期来看,公司未来产能仍将持续进行扩张。产能的快速释放有助于公司加速市场占有率的提升,有助于实现偏光片进口替代,成为偏光片国产化的受益者。
近几年,在电视、平板电脑和智能手机等消费类电子终端的市场需求持续增长,以及屏幕面积持续扩大的带动下,全球显示面板行业不断发展,带动偏光片行业持续景气,
2020年TFT-LCD需求面积有望在突破2亿平方米,全球偏光片市场需求面积有望在2019年达到5亿平方米。
全球显示面板产能逐渐往中国本土转移,带动了偏光片行业的国产替代进程,进口税收政策的保驾护航,给予国内偏光片企业与国际同行竞争的优势。
预估在国内LCD和OLED产线增量产能充分释出,同时良率爬坡相对乐观的情况下,2018和2019年将分别带来0.55亿和1.32亿平方米/年偏光片需求增量。
而在供给方面,经测算,本土偏光片产线,即使不考虑量产程度,把所有既存和在建产能全部算上,总产能也仅2.1亿平方米,本土化替代的目标产能缺口达到1.88亿平方米,对应200亿元市场。
据此,行业发展趋势是乐观的。在下游面板厂商出货拉动下,行业内龙头企业有望充分受益。
三利谱公司公告:推出员工持股计划草案,参与人包括公司董事(不含独立董事及外部董事)、监事、高级管理人员共五人,另外还包括在公司及下属子公司任职的核心骨干员工及经董事会认定的其他员工,共计不超过200人;该员工持股计划规模上限为2亿元,其中员工自筹资金不超过1亿元,核心高管认购不超过0.5亿元,其他员工认购不超过0.5亿元,该计划存续期不超过36个月,锁定期12个月。
员工持股计划的推出彰显出公司对于完善激励机制的决心及对未来发展的看好。截止至2016年底,公司共1486名员工,其中负责技术的有344人,负责销售的40人,生产员工938人,本次员工持股草案覆盖了公司约14%的员工,基本涵盖了公司优秀管理人才和业务骨干等。2017年公司收入约8.18亿元(+2.14%),归母净利润8244万元(+13.2%),符合我们预期,公司合肥1000万平米产线去年底已投产,目前正处于产能利用率及良品率提升的阶段,极大缓解公司的产能压力,公司在立足中小尺寸偏光片的基础上,逐步开拓中大尺寸产品,加快客户导入进展,未来几年公司的收入和利润有望快速增长。
目前国产偏光片的自给率仍处于地位,偏光片国产化为大势所趋,公司是最为受益标的。
目前国产偏光片产品与进口产品在技术及工艺上差距已逐步缩小,同时拥有成本、售后等其他方面的优势,在产业链配套方面亦更为完善。根据面板产业的发展规律,未来大陆地区将成为偏光片的主要需求区域,预计到2019年国内面板厂对TFT-LCD偏光片的需求约1.85亿平米,OLED偏光片需求约958万平米,至2019年国内厂商的产能规划看供给仅1.2亿平米,存在较大的供需缺口,偏光片作为面板的核心原材料,未来必然会进行国产化。
公司作为国内偏光片领域的龙头企业,在国内面板投资的带动下,必然享受行业升级红利,维持“增持”评级。国内偏光片供应商的主要优势在于价格及服务,包括响应速度及配套服务能力,充分受益面板产业升级。短期来看,公司的TFT-LCD产能从450万平米将增长至3050万平米。长期来看,公司未来产能仍将持续进行扩张。产能的快速释放有助于公司加速市场占有率的提升,有助于实现偏光片进口替代,成为偏光片国产化的受益者。
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看点一:公司作为偏光片国产化的主要推动者之一,掌握了一系列偏光片生产核心技术,打破了偏光片长期由日本、韩国和中国台湾企业垄断的局面。
我们现在生活中所使用的液晶屏幕,必须在玻璃面板两侧安装偏光片,才能正常显示图像,是液晶面板重要的零件,之前该行业基本被日本、韩国及台湾地区厂商垄断,可见技术门槛之高,后来大陆地区有两家厂商能够生产,一家是三利谱,另一家是深纺织的子公司盛波光电。
目前,三利谱已取得31项专利授权,其中发明专利4项,实用新型27项。公司产品类型包括TN偏光片、STN偏光片、TFT偏光片、OLED偏光片、3D眼镜用偏光片等,产品有效厚度最薄已达到90μm,并可提供120μm、130μm、150μm、210μm等不同厚度产品。
目前主流液晶面板一块需要安装两片偏光片,最新的OLED面板也需要安装一片偏光片,三利谱目前开发出了中国第一片OLED偏光片,OLED偏光片的生产与传统的TFT偏光片生产设备上可以共用,也就是现有生产线可以转换生产OLED偏光片,目前已量产供货(暂无消息官方来源
看点二:国内液晶面板的增速高于偏光片的产能,根据displaybank数据,2014年到2016年,国内每季度偏光片始终存在着50%以上的供应缺口,每个季度缺口1000万平方米左右。随着国内京东方、华星光电、天马、龙腾光电等液晶面板厂商的快速扩张的生产线,行业将保持高速增长。
看点三:合肥三利谱1000万平方米产能生产线已于2016年10月底投产,随着生产线的逐渐达产,公司将突破产能瓶颈,业绩有望继续保持较快增速。
最重要的就是看点三了,如果说看点一和看点二只能说明这个行业目前和未来都比较景气,看点二有个OLED概念,那么看点三就是能实实在在的表现出业绩。三利谱最大的劣势在哪里,就是产能不足。
黑白偏光片已经是饱和市场,可以忽略,我们主要看液晶屏幕用的TFT偏光片。从2014年到2016年,三利谱现有工厂的产能是450万平方米。2014年生产293万平方米,产能利用率65.33%,2015年生产343万平方米,产能利用率76%,2016年生产423万平方米,产能利用率94%接近饱和。说明什么问题,产品供不应求。原因上面讲了,国内面板厂商扩产,疯狂采购偏光片,目前每年还有50%的缺口。那么三利谱最吸引我的地方到了。看表中底下那段小字,合肥1000万平方米生产线已于2016年底运营,但是还没有销售数据。什么意思?也就是这家公司上市以前就融资盖了一座产能是现有产能2倍的新工厂。那么产能上去了,偏光片卖得出去吗?答案是肯定的,为什么这个工厂要建在合肥?因为公司大客户京东方在合肥了大的液晶面板生产线,就近服务,根据京东方的扩张速度,这1000万平方米偏光片消化没有问题。那么对业绩有什么影响。
2016年不考虑合肥工厂的并入,三利谱销售440万平方米TFT偏光片所得收入是6.7亿,毛利1.8亿,TFT偏光片净利(扣除黑白偏光片利润)6000余万元(包含传统黑白偏光片总利润7200万)
假设1000万平方米TFT全部生产销售,以价格不变前提下,能增加净利润1.3亿元,预计2017年下半年或者2018年能实现全部销售,也就是2018年总业绩能达到利润2亿以上。
你以为这就完了吗?那就错了,合肥工厂计划产能是3500万平方米,2期已经开建,然后这些都是发生在上市以前(百度三利谱合肥,以及合肥当地政府报纸),这次上市三利谱融资7个亿又干了什么?2亿偿还银行贷款,预计每年可节省利息支出800万。另外5亿建立新的宽幅偏光片生产线,建设期2年,预计2019年投产,个人猜测对应京东方新建生产线(京东方绵阳厂OLED生产线目前正在建设,预计2019年投产)释放新产能,预测到2020年三利谱总产能达到4000-4500万平方米(现有产能450+合肥已建成1000+合肥2期扩建2500+这次IPO募资扩建1000),跻身世界偏光片生产商第四名。也就是说2020年的产能相对于现在扩大10倍。实现全部销售之后保守估计光TFT偏光片净利润能达到5亿左右,这些都是看得见的。以光电行业熊市保守市盈率30倍计算,市值达到150亿,对应目前38亿市值,3年有4倍上涨空间,如果是牛市给予保守50倍市盈率计算,市值250亿,对应目前38亿市值,有7倍以上上涨空间。
其他新股也是募资扩大产能,为什么我这么看好三利谱?该公司老板很有眼光,等不及上市再扩建,而是根据行业发展趋势2013年就开始新建合肥工厂,这一部分产能提前释放,不像其他新股从募资到建成投产起码要等2-3年。其次,合肥等地方政府,国家开发银行都提供了大量政策支持三利谱,就是想打破日韩厂商的垄断!