17年底的市场一致预期：地产投资趋于下行，出口优势消失，制造业起来，基建小幅下行但仍有强支撑，消费升级，通胀压力不大。全年认为最有机会的是股票，毕竟白马股已经连涨两年，价值泡沫深入人心；债券上半年仍然会维持熊市惯性，因为监管和经济不太可能持续利空债市，所以下半年大概率迎来熊牛拐点；工业品不可能继续涨，农产品有一定涨价压力，但整体通胀压力不大；汇率持续升值后，大家惯线性外推，认为可能向6.0靠近，如果美指再弱一点，下破6.0也不是不可能；地产因为房住不炒的提出，没有人会觉得地产还有大机会。

实际情况：股市在开年最后一拉以后，开始单边下行，从戴维斯双击变成戴维斯双杀；债市犹如股市的镜像，在1月份最后一跌以后，开始单边上涨，但是跟以往牛市不一样的是，债市结构性行情凸显，同时期间因为牛市信仰的动摇，也伴随着明显调整；商品一季度跌，2二、三季度涨，四季度跌，农产品还是没有起来，全年通胀压力仍然不大；汇率随着首次降准落地，放弃抵抗，持续贬值，但是四季度在接近7.0的时候，一直没有跌破，代价是外储加速下跌。

总结和思考：去杠杆用力过猛导致融资剧烈收缩和基建暴跌是市场此前没有想到的，同时更为超预期的是贸易战的开打，完全超出了投资者的知识范畴，所以从最开始的自信，到硬撑，到悲观过度。要不是今年地产、制造业和出口都比市场预期的要好，年内GDP跌破6.5没有悬念，但是此前的一致预期是年内GDP会站上7.0，相信政府如果复盘今年的经济，也会暗自庆幸。

正因为经济预期差足够大，导致之后去杠杆节奏大幅放缓，货币政策实际大幅转松，特别是下半年开始发力搞宽信用，但是中国经济体量太大，特别是约束地方政府投资这件事已经木已成舟，因此从政策转向到出现效果的时滞比想象中更长，这无疑在下半年数据仍然不佳的时候，进一步加剧市场悲观预期，因此在政策上，三大攻坚战已弃其二，不仅大幅放缓去杠杆节奏，同时也慢慢松绑供给侧改革，四季度伴着原油暴跌，国内工业品也相继暴跌