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关于群兴玩具

原创: 皇家沙龙   2018-11-30 23:03 只看楼主(-1)   浏览/回复593/0
       近期,群兴玩具的卖壳事件饱受市场质疑。但冷静下来从经济学原理思考,这确实是一个最有效率的交易。此话怎讲?我们先简单还原一下事情的经过。

今年,群兴玩具停止了正常经营活动,领工资的员工只有24人,沦为一只空壳。股价也是一路下跌,股权质押一周内三次遭到强平。

11月4日,群兴玩具公告称,大股东群兴投资要把群兴玩具总股本20%的股份卖给王叁寿旗下深圳星河、成都星河以及九连环3家公司,价格足足有7个亿。其中,九连环被外界定义为大数据行业的独角兽,交易完成后,王叁寿将成为群兴玩具的实控人。11月5日当天,群兴玩具应声涨停,此后连续7个涨停,股价几乎翻了一番。这次卖壳进展神速,11月29日群兴玩具公告,15%的股权已经完成过户登记,剩下的5%也将在两个月内完成。

王叁寿此前因为一起诉讼,1.3亿资金被查封、抵押,或者冻结,使得这次卖壳饱受质疑,群兴玩具也因此收到了深交所带有“高度关注”的问询函。对于接盘方王叁寿来讲,最被质疑就是两点,第一点是这个壳买的值不值,第二点是部分资产被冻结的情况下“带病接盘”该不该。在讨论这两点问题之前,我们先说个故事。

有一位猎人,家里有一亩麦田。这块麦田本来价值十万元,但猎人只会打猎,不会种田。这块田被闲置多年,已经荒废了,一钱不值。还有位农夫,他善于耕种,可是没有田地。于是他就提出,以五万元的价格购买猎人的麦田。这时,外界看来,农夫买了块废弃的田地,亏了五万元。但事实上,这则交易是双赢的。这块田对猎人来说不值钱,卖了五万等于赚了五万。对农夫来说这块田值十万,花五万去买同样赚了五万。

在这场双方自由定价的交易中,双方都得到了效益,这就是经济学上的亚当斯密定理,即自由交换总是有效率的。事实上我们的生活中的一切,都是这个故事的复杂演化。在这起卖壳事件中,群兴玩具就扮演了猎人的角色,而王叁寿就扮演了农夫的角色。群兴玩具已经放弃了主营业务,上市公司这块麦田在他手里已经产生不了任何收入,再拖下去只有被强行平仓,甚至退市的命运。但对于王叁寿来说,这个壳就值钱了,农夫买田获得收益的方法是耕种,而王叁寿买壳获得收益的方法是融资。

有了这个结论,我们再来讨论这个壳买的值不值。群兴玩具三季报显示,公司总资产大约是9亿,几乎没有负债。王叁寿花7亿买下20%的股权,相当于买下了1.8亿的资产。对于群兴玩具来说,直接就赚了5.2亿。那么对于王叁寿来说就亏了5.2亿么?当然不是,我们刚才说了,对于王叁寿来讲这个壳最直接的收益是融资收益。所以这20%股权多少对于王叁寿来讲值多少钱看的不是资产,而是市值。群兴玩具股价经过一轮爆炒,市值已经超过50亿。如果王叁寿收购成功,立刻就能把价值10亿的股票握在手中,所以7亿的收购价绝对不亏。

对于王叁寿来讲,群兴玩具的股价越高,他就越能通过股权质押获取更多融资。在群兴玩具股价还在高位时完成过户,也是这次收购快马加鞭的原因。过户一完成,融资就可以开始了,不仅能够质押融资,还可以利用九次方大数据这个独角兽的名头增发、发债。甚至可以拿出一份靓丽的业绩报表,推出一个高送转。所以王叁寿7亿买下一个空壳肯定不吃亏,这与群兴玩具有24名员工还是240名员工没有关系,相反,这个空壳越干净,对收购就越有利。

接下来就是“带病收购”的问题了。法律可以冻结王叁寿的资金,但不能阻止他在资金被冻的情况下去买壳。王叁寿之前的债务问题,如果融资顺利,那就都不是问题了。市场经济行为才是解决问题的唯一答案,法律起到的只是保护交易权责的作用。

总结一下,这次卖壳是一个自由交换产生效率的经典案例,无须大加指责。王叁寿选择了群兴,群兴也选择了王叁寿,这本来就是双方在市场博弈中得到的最优选择。但他们的博弈做到了双赢,不代表投资者在与他们的博弈中可以赢。诚然,股价上涨对王叁寿和群兴来说是有利的选择,但股价波动同样是市场行为,不是他们想选就能选的。

好了,本期的A股透视镜就到这里了,我们下期节目再见。(转)

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