2019大参考
展开
页
页
反馈
订阅
粉丝
被赞
被加油
相关文章
创作者筛选
已为您筛选包含的作者
QQ登录
淘股吧登录
或 快速登录/注册淘股吧账号
Copyright 2007-2024 © 福州淘股吧互联网股份有限公司 版权所有 taoguba.com.cn taoguba.net
闽ICP备09037174号-3 增值电信业务经营许可证：闽 B2-20090069 taoguba168@taoguba.com.cn 郑先生 闽公网安备 35010002000108号
留取资金等底部。
2019年有可能是未来十年的战略建仓时点，标的我们仍以股票池所挑选的优势行业的龙头企业为主。但从风控的角度考虑，会将仓位偏重于受宏观环境影响较低的行业上，包括：1）需求稳定的日常消费品；2）供不应求的商品；3）复购刚性非常强的消费品；4）目前价格已跌至行业生产成本，行业利润清零，龙头有成本优势的行业。
中美学者智库 前天
朱棣文：1997年诺贝尔物理学奖得主，美国前能源部部长，哈佛大学荣誉博士。
在这次演讲中，他语带诙谐地表示，相对于之前在哈佛做过毕业演讲的名人，自己名气不如JK罗琳响亮，也没有比尔·盖茨腰缠万贯，但至少自己是一个“书呆子”（a nerd）。
诙谐、睿智，值得一看。
1
感谢你们，让我有机会同你们一起分享这个美妙的日子。
我不太肯定，自己够得上哈佛大学毕业典礼演讲人这样的殊荣。去年登上这个讲台的是，英国亿万身家的小说家J.K. Rowling女士，她最早是一个古典文学的学生。前年站在这里的是比尔·盖茨先生，他是一个超级富翁、一个慈善家和“电脑痴”（computer nerd）。今年很遗憾，你们的演讲人是我，虽然我不是很有钱，但是至少我是一个“书呆子“（nerd）。
我很感激哈佛大学给我荣誉学位，这对我很重要，也许比你们会想到的还要重要。要知道，在学术上，我是我们家的异类。我的哥哥在麻省理工学院得到医学博士，在哈佛大学得到哲学博士；我的弟弟在哈佛大学得到一个法律学位。
我本人得到诺贝尔奖的时候，我想我的妈妈会高兴。但是，我错了。消息公布的那天早上，我给她打电话，她听了只说：“这是好消息，不过我想知道，你下次什么时候来看我?”如今在我们兄弟当中，我最终也拿到了哈佛学位，我想这一次，她会感到满意。
2
接下来的第二乐章是送上门的忠告。
这样的忠告很少有价值，几乎注定被忘记，永远不会被实践。但是，就像王尔德说的：“对于忠告，你所能做的，就是把它送给别人，因为它对你没有任何用处。”所以，下面就是我的忠告。
第一，取得成就的时候，不要忘记前人。要感谢你的父母和支持你的朋友，要感谢那些启发过你的教授，尤其要感谢那些上不好课的教授，因为他们迫使你自学。从整体看，自学能力是优秀的文科教育中必不可少的，将成为你成功的关键。你还要去拥抱你的同学，感谢他们同你进行过的许多次彻夜长谈，这为你的教育带来了无法衡量的价值。当然，你还要感谢哈佛大学。不过即使你忘了这一点，校友会也会来提醒你。
第二，在你们未来的人生中，做一个慷慨大方的人。在任何谈判中，都把最后一点点利益留给对方。不要把桌上的钱都拿走。在合作中，不要把荣誉留给自己。成功合作的任何一方，都应获得全部荣誉的90%。
电影《Harvey》中，Jimmy Stewart扮演的角色Elwood P. Dowd，就完全理解这一点。他说：“多年前，母亲曾经对我说，‘Elwood，活在这个世界上，你要么做一个聪明人，要么做一个好人。’”我做聪明人，已经做了好多年了……但是，我推荐你们做好人。你们可以引用我这句话。
我的第三个忠告是，当你开始生活的新阶段时，请跟随你的爱好。如果你没有爱好，就去找，找不到就不罢休。生命太短暂，所以不能空手走过，你必须对某样东西倾注你的深情。我在你们这个年龄，是超级的一根筋，我的目标就是非成为物理学家不可。
本科毕业后，我在加州大学伯克利分校又待了8年，读完了研究生，做完了博士后，然后去贝尔实验室待了9年。在这些年中，我关注的中心和职业上的全部乐趣，都来自物理学。
我还有最后一个忠告，就是说兴趣爱好固然重要，但是你不应该只考虑兴趣爱好。当你白发苍苍、垂垂老矣、回首人生时，你需要为自己做过的事感到自豪。物质生活和你实现的占有欲，都不会产生自豪。只有那些受你影响、被你改变过的人和事，才会让你产生自豪。
在贝尔实验室待了9年后，我决定离开这个温暖舒适的象牙塔，走进我眼中的“真实世界”——大学。我对贝尔实验室的看法，可以引用Mary Poppins的话，“实际上十全十美”。但是，我想离开那种仅仅是科学论文的生活。我要去教书，培育我自己在科学上的后代。
我在斯坦福大学有一个好友兼杰出同事Ted Geballe。他也是从伯克利分校去了贝尔实验室，几年前又离开贝尔实验室去了斯坦福大学。他对我们的动机做出了最佳描述：
“在大学工作，最大的优点就是学生。他们生机勃勃，充满热情，思想自由，还没被生活的重压改变。虽然他们自己没有意识到，但是他们是这个社会中你能找到的最佳受众。如果生命中只有一段时间是思想自由和充满创造力，那么那段时间就是你在读大学。进校时，学生们对课本上的一字一句毫不怀疑，渐渐地，他们发现课本和教授并不是无所不知的，于是他们开始独立思考。从那时起，就是我开始向他们学了。”
我教过的学生、带过的博士后、合作过的年轻同事，都非常优秀。他们中有30多人，现在已经是教授了。他们所在的研究机构有不少是全世界第一流的，其中就包括哈佛大学。我从他们身上学到了很多东西。即使现在，我偶尔还会周末上网，向现在还从事生物物理学研究的学生请教。
我怀着回报社会的想法，开始了教学生涯。我的一生中，得到的多于我付出的，所以我要回报社会。
3
最后，你们是人道主义者，我要求你们为了人道主义说话。气候变化带来的最残酷的讽刺之一，就是最受伤害的人，恰恰就是最无辜的人——那些世界上最穷的人们和那些还没有出生的人。 这个最后乐章的完结部是引用两个人道主义者的话。 第一段引语来自马丁·路德·金。这是1967年他对越南战争结束的评论，但是看上去非常适合用来评论今天的气候危机。 “我呼吁全世界的人们团结一心，抛弃种族、肤色、阶级、国籍的隔阂；我呼吁包罗一切、无条件的对全人类的爱。你会因此遭受误解和误读，信奉尼采哲学的世人会认定你是一个软弱和胆怯的懦夫。但是，这是人类存在下去的绝对必需。……我的朋友，眼前的事实就是，明天就是今天。此刻，我们面临最紧急的情况。在变幻莫测的生活和历史之中，有一样东西叫做悔之晚矣。”
第二段引语来自威廉·福克纳。1950年12月10月，他在诺贝尔奖获奖晚宴上发表演说，谈到了世界在核战争的阴影之下，人道主义者应该扮演什么样的角色。 “我相信人类不会仅仅存在，他还将胜利。人类是不朽的，这不是因为万物当中仅仅他拥有发言权，而是因为他有一个灵魂，一种有同情心、牺牲精神和忍耐力的精神。诗人、作家的责任就是书写这种精神。他们有权力升华人类的心灵，使人类回忆起过去曾经使他无比光荣的东西——勇气、荣誉、希望、自尊、同情、怜悯和牺牲。” 各位同学，你们在我们的未来中扮演举足轻重的角色。当你们追求个人的志向时，我希望你们也会发扬奉献精神，积极发声，在小小各个方面帮助改进这个世界。这会给你们带来最大的满足感。 最后，请接受我最热烈的祝贺。希望你们成功，也希望你们保护和拯救我们这个星球，为了你们的孩子，以及未来所有的孩子。
20世纪40、50年代，美股超过90%的部分为散户持有。
如今，世道变了。
海通证券研报显示，2018年年中，美国机构投资者持有市值占比高达 93.2%，个人投资者持有市值占比不到6%。全球主要股市各类投资者市值占比2018年中报
资料来源：海通证券由90%降至6%。这中间发生了什么？美国散户是如何被“消灭”的？A股又是什么情况？今天就来看看。1散户比例一度高达90%1792年，美国股市诞生。早期美股是少数玩家的“游戏”。
一战结束后，1920年代美国经济高速发展，企业盈利激增，带动股市繁荣。
1927年至1929年，道琼斯工业指数翻倍。在赚钱效应驱使下，大批手握闲钱的民众跑步入市，甚至不惜借高利贷炒股。
当时，散户持有流通股的市值达到90%以上，史称“咆哮的20年代”。道琼斯工业指数走势 19200102-19291024
资料来源：海通证券直至1929年10月24日，美股突然崩盘，加上随之而来的30年代大萧条，才中断了这场狂欢。
之后又碰上二战， 股市低迷，散户们失去了炒股的兴趣。 二战结束，美国经济再度繁荣，美国民众对股票的热情又被点燃。
战后十年，道琼斯工业指数涨了2倍多，吸引大量散户入场，散户持股比例超过90%，并一直持续到1955年。
尽管之后散户持股比例有所下降，但直到70年代中期，仍然保持在70%以上。
2养老金入市，开启“去散户化”进程70年代中期，是美股投资者结构变更的分水岭。
之后，美股散户的路越走越窄，机构越来越强。
发生了什么？养老金等机构投资者入市了。美国投资者结构变化 1945-2014年
资料来源：华泰证券下图是1974年之后，美国养老金规模示意图。可以看出1974年之后，养老金规模大幅增长。美国养老金规模 1974年-2017年
资料来源：平安证券简单介绍一下。美国养老金体系由社会保障、企业养老金计划、个人养老金（IRAs）三大支柱组成。
海通证券研报显示，截止 2017 年底，美国养老金资产总规模为28.2万亿美元，是美国2017年GDP总量的1.45倍。
其中，企业养老金计划中的DC 型计划（收益不确定、雇主员工共同缴费，包括401K计划）、个人养老金（IRAs），在养老金总资产中占比60%，约17万亿美元，是美国养老金的主流。美国养老金体系构成
资料来源：申万宏源申万宏源研报显示，2017年，DC型计划中，2万亿美元的资产投在了股票型基金上；个人养老金（IRAs）中，54%的资产投在了股市或者股票基金上。3为何养老金入市后 散户不愿直接炒股了？养老金等机构投资者的大量入市，扩大了机构投资者比重，降低了换手率，增强了市场稳定性，与市场形成正向循环。 1、通过养老金计划，可间接参与股市，还能延迟纳税，省心省力。
2、养老金、共同基金等机构投资者入市后，为股市提供了稳定器。投资的确定性增强，波动性降低。
海通证券研报显示，从历史上来，美股在机构投资者壮大后，1980年至今的股市振幅比1980年前下降约6个百分点。道琼斯工业指数年振幅
从换手率来看，2017年全部美股的换手率为116%，其中权益类公募基金的换手率为26%，远低于A股的428%和297%。
3、养老金、共同基金具有团队、专业优势，且资金量大，个体很难与其抗衡，单兵作战容易沦为待宰羔羊。
4 、注册制的推行、退市股票多，个股踩雷机会高，打压了散户炒股热情。
仅2013年至2017年5年里，美股就有1438只股票退市，远高于A股的27只。
5、近年来，交易机制变复杂，高频交易、量化对冲等工具的使用，使得机构投资者在技术支持、信息获取、专业性等方面占据天然优势。散户更不愿意直接下场炒股了。4A股：散户数量多、市值小却贡献了80%的交易量那么，A股是什么情况呢？ 1 散户数量庞大，但持股市值小
A股散户多，但话语权小。我们以沪市为例。
上交所发布的《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》显示，截至2017年12月31日，从持股账户数看，沪市投资者为1.95亿人，其中自然人投资者1.94亿人，占比超过99%。
然而从持股市值看，自然人投资者持股市值为5.94万亿，仅占总市值的21.17%。沪市持有人结构 2017年
数据来源：《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》看到这儿，或许你会有疑问——不是都说A股是散户驱动的市场么？持有市值占比并不高啊？ 其实，说A股是散户主导，主要是指散户主导了A股的交易。 2 散户贡献80%的交易量，盈利却不到机构的1/3 《年鉴》显示，2017年，沪市中个人投资者贡献了82.01%的交易额，而机构仅占14.76%。
数据来源：《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》遗憾的是，散户的频繁交易，并没有带来更好的收益。
散户贡献了相当于机构投资者5倍的交易额，却只赚到了不足机构30%的盈利。而且，机构的“本金”更少。
数据来源：《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》《年鉴》显示，沪市中，2017年自然人投资者整体盈利3108亿元，专业机构整体盈利11156亿元，机构投资者盈利金额是散户的3.6倍。
而机构投资者的持股市值为4.53万亿元，自然人投资者的持股市值为5.94万亿元。
也就是说，机构投资者用比散户更少的资金，赚了更多的钱（3.6倍）。 两者之间的盈利差异或许源于各自的交易风格。
散户资金规模较小，投机心理强，换手率较高，容易追涨杀跌，难以把握市场中长期机会。 3 “去散户化”进程正在进行
散户的非理性以及短视行为，不利于股市健康发展。A股去散户化也是大势所趋。
申万宏源测算显示，2006年至2017年12年间，沪深两市的个人投资者持股市值比例延续下滑，已由2006年的68%，降至最近几年的25%附近。2006-2017年A股持有人结构市值占比
资料来源：申万宏源长江证券认为，机构投资者占比已成为衡量一个股市是否成熟的标志。
“去散户化”并不意味着对散户的驱逐，而应该是散户与机构投资者双赢的局面，是机构投资日渐壮大、赚钱效应明显之后，散户主动自愿投资机构产品、信任“专家理财”的过程。
只有这样，股市才会更理性、更从容、更具长期投资价值。
更大规模机构收益更高：聘请更专业的投资团队，平均费率随规模增大降低。以美国高校基金为例，高度专业化的投资队伍是大学捐赠基金有效管理和成功运作的关键。《美国一流大学捐赠基金管理的特征》一文中指出，美国捐赠基金排名前1至10的院校中，投资委员会成员平均人数是 8.9 人，其中平均有4人是投资专业人士，平均有2.5人有另类资产投资的经验，顶级院校另类资产投资经验的平均人数高达 5.5 人。具体来说，哈佛大学每年要在其资产管理上花费1亿美元，用来运营一支顶尖的投资经理队伍，由于哈佛大学的基金会规模庞大(大约300亿美元)，因此每年1亿美元的管理费仅仅相当于其资产规模的 0.3%，而小规模基金的高校无力承担高昂的资产管理费。因此获得较大规模捐赠基金的大学可获得较高投资收益。另一方面，基金费用中的行政管理费服从规模经济，这个费用率随着资产规模的增加而降低。平均成本在整个基金资产范围呈现递减趋势。同理，A股市场呈现出相似的规律。A股股票型基金的平均费率随着基金规模增大而降低，当基金规模增大到5亿元以上时，平均费率稳定在1.75%左右。
长线投资者交易低频，收益更高。巴菲特著名的“打孔理论”强调每个人投资机会有限，深思熟虑的投资收益更高。而机构投资者资金量大、持股时间长，拥有信息、研究分析优势以及科学完善的决策、风险监控体制优势，更注重投资的安全性和长期利益，换手率低、倾向长线持有。研究A股机构重仓股持股特征，截止18Q3，QFII偏好低估值的个股，对PE（TTM）小于15倍的股票持股市值占比为49%，而主动偏股型公募基金仅30%，对低估值个股的持仓占比最低；盈利特征上， QFII相对偏爱盈利稳健的个股，持股组合中ROE（TTM）在10-30%区间的股票持股市值占比为82%，相比之下，主动偏股型公募基金该比例仅为74%，相对更偏好高收益高风险成长性个股。此外上交所2015年发布《大力推动机构投资者参与上市公司治理》，其中披露了2013年各类投资者持股期限与换手率，QFII持股期限92天，换手率101.4%，偏股型基金持股期限94.7天，换手率128.2%。偏股型基金换手率最高，持仓历史方差较大，高收益率同时也伴随波动风险。
A股主动管理型基金跑赢指数，与投资者结构有关。我们前面统计了美国1990至2017年这28年中，对冲基金跑赢被动型指数基金的概率为42.9%。其中2008-2017年间对冲基金跑赢被动型指数基金的概率仅10%，即近年来主动型股票基金几乎无法战胜指数。而A股相反，偏股混合型基金2004-2017年复合年化投资收益率15.8%，同期沪深300为13.6%。A股与美股主动管理基金表现差异源于两地投资者结构差异，18Q3美国机构投资者持股市值占比92.96%、个人投资者仅为3.81%。而A股中散户占比较高，截至18Q3，A股个人持股占全部A股自由流通市值的51.8%，机构仅为48.2%。一般机构投资者占比越高，市场有效性更强，错误定价概率更小，从而使得主动管理更难超越指数，而A股由于散户占比较大，公募基金更容易超越市场。
建议培育长线大规模机构投资者，银行资管子公司、养老目标基金设置更长期限产品，公募基金改革考核办法。2月27日证监会主席易会满出席国新办的新闻发布会时强调发挥资本市场资产定价的作用，拓展融资渠道，完善交易制度等资本市场基础制度，打通社保基金、保险、企业年金等各类机构投资者的入市瓶颈，吸引更多中长期资金入市。我们认为长线资金的引入有利于提高资源配置效率、引导A股从交易型走向配置型市场。美国拥有全球最发达、最成熟的资本市场，一方面成功培育了如谷歌、微软、苹果、亚马逊等一批国际知名企业，另一方面以401（K）为代表的美国养老金制度推动了美国机构投资者的发展壮大，其资金性质的长期性、规模性和规范性也推动了资本市场的稳定健康发展。对比我国发行制度的改革旨在将我国优质企业留在A股，从而吸引更多资金配置A股。另一方面，政策也在为资金进入股市做制度安排，2018年证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，支持公募基金行业通过养老目标基金服务于个人投资者进行养老投资，这就类似美国401k。截至2019年3月30日，证监会公布已有17家基金公司的19只养老目标基金成立，其中目标日期型基金11只，目标风险型基金8只，发行总份额约68亿元。此外银行资管子公司也是未来潜在长线投资者之一，2018年12月银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法》，允许商业银行设立全资理财非银机构，明确子公司公募产品可投资股市。银行资管子公司应凭借自身强大背景，有能力设置更长期限产品吸纳散户资金，长线布局股市。对于目前A股公募基金多数考核期限是一年，这给不少基金管理人带来很大压力。借鉴美国注重长期绩效的经验：美国前十大主动管理基金公司的年换手率均不高，对于认定为具有长期增长潜力的投资标的持有较长期限，而这与长期业绩考核机制的建立密不可分，可以考虑将公募基金的考核从一年变成三到五年。鼓励长期、价值投资有利于基金经理更好的选择一些中长期的标的，避免为短期收益承受更大风险。参考海外资本市场发展经验，美国、韩国股市在由交易型转向配置型后，随着机构投资者（含外资）占比上升，股市波动率明显下降，未来随着我国机构投资者的不断发展壮大、养老金入市的进程加快、以及A股扩大对外开放，机构资金有望成为未来A股增量资金的主要来源，机构投资者主导的市场将会更平稳，股市从交易型走向配置型市场。
在投资界，能被英女王授予爵士爵位的投资人屈指可数，约翰·邓普顿84岁高龄的时候就获得了该荣誉。还被 《福布斯》称其为“全球投资之父”和“历史上最成功的基金经理之一”，《纽约时报》将其评为“20世纪全球十大顶尖基金经理人”。光看这一连串的荣誉，就知道他成就卓越。
他的投资履历十分传奇，当年凭着1万美金的借款，创造了220亿美元的财富。而他创立的邓普顿集团，旗下的共同基金更是成绩斐然。在经历了石油危机、东欧剧变、两伊危机等事件后，年化投资收益还能达到13.8%。由此他的投资理念受到世人追捧。
有人说，他是一位神学家，他依靠信仰的力量获得成功。有人说，他是一位逆向投资高手。他到底是怎么投资的？
邓普顿喜欢离群索居？
自从邓普顿远离华尔街搬到巴哈马群岛以后，它的投资事业从低谷迈上巅峰，不管是投资收益还是募资规模一年比一年好。
有意思的是，他取得这样的成绩不是花费了大量时间和精力去关注和研究投资，他一般是在海滩上，支起一把遮阳伞，多数时间阅读和处理其他事情，只用一个小时左右，阅读从纽约寄来的过期报纸和一些关于股市的报告评论，一年花在投资上的时间大约150小时左右。就这样，他建立关于全球的投资组合，他的投资神话在投资界已经无人不知了。
从邓普顿的案例看来，离群索居、信息延迟或数量不足，不是投资取胜的敌人，恰恰是投资获得佳绩的捷径，真正重要的还是投资体系和耐心。
投资要谦卑，要有道德标准
还有一点，邓普顿跟别人不一样，那就是谦卑。他是一个虔诚的基督徒，每次重大的投资活动或投资会议之前都要祷告，他不是只要有钱赚就去投，他有一定的道德标准，他的投资标的排除酒精、烟草和赌博类等公司。
很显然，投资在邓普顿那里不仅仅具有事业成功（being a success in life )的意义，更有人生成功(a success of living )的意蕴。他的投资本身基于自己的价值准则，同时投资的利润用于慈善，支持人类精神发展的事业。
他被英国女王授予爵士爵位和被后人广为纪念，不仅仅是他赚取的金钱，更主要是他一生创造的比金钱多得多的价值。
今天的投资者比以前的投资者有更多优势，前面有许多成就非凡的投资家供我们学和参考。以前我梳理过一些投资大家的理念并在投资中进行实践，今年我觉得学邓普顿似乎恰逢其时，一是我对事业成功和人生成功颇有困惑，二是在面对一些有道德困境的投资时比如加拿大的大麻股票，比如：某色幼儿园，有了邓普顿作为楷模，该如何选择就毫不犹豫了。
在投资世界，金钱不是唯一标准，价值标准可以更高一点，也应该选择不参与、不支持作恶的公司。
做投资的人其实很容易膨胀，短暂的几次盈利和几个投资回报很好的案例，就会觉得自己不是常人，是投资奇才甚至股神，自己感觉良好还要不断向外界展示。
加之周围友朋的吹捧，很容易就信心爆棚，为了显示自己的能耐和投资神功，开始偏离自己的投资方向，做一些风险很高的投资，直到市场给他一场狠狠的打击，他才会明白自己做错了。
在任何时候只有保持谦卑，意识到自己的有限能力、有限智慧，才可以在暗潮涌动、风险丛生的股票市场挣到一些收益，在长久的投资生涯中生存并发展壮大。
投资的盈亏，只可以对上帝诉说。
如果你帮人打理资金，顾客这个上帝需要你的诚实汇报。
如果你只为自己投资，投资的盈亏也只可对上帝诉说，因为投资业绩很好，你恐怕无法掩饰自己内心的骄傲和膨胀；如果业绩不好，你恐怕被周围的口水和轻视淹死，无法面对这种短期的挫败感，你小小的心脏没有足够的承受力。
只有面对上帝，你无法骄傲；只有面对上帝，你不会面对直接的挫败打击，也不必自卑。
投资如果有谦卑的心，你的内心会更平静，在平静的心态下，你会有更深入的研究和思考，也就可以做出准确的判断，在实际投资的操作中不受外在环境影响而有个更好的投资结果。
邓普顿在投资中的谦卑，应该是他投资成功的重要主观因素。
投资要远离喧嚣，独立思考
今日的科技便利，获取信息的快捷和众多，信息成为一种暴力攻击，对投资者不是福音。明智地选择信息，定期地屏蔽信息可能是对这个年代投资者的严峻考验。
有意思的是，基于科技便利，大家建立了各种各样的投资群（本人也未能免俗，也建过一个，此文发表后就会关闭），用于共享信息和共同研究，当然，这种群有一定的益处，每个人展示自己的专长，找到很多不错的资料，但由于人性的懒惰、贪婪和骄傲，这类群最终带来的结果是灾难。
人是懒惰的动物，总想占别人的便宜，有了群便很自然激发自己的懒惰。人是虚荣的，总想在人群中，炫耀自己的投资业绩，刷自己的存在感。人耐不住寂寞，总想往热闹的地方跑，跟随大众的狂热，这样的投资追逐往往像亮丽的烟花来得灿烂去得疯狂。
任何群都免不了那种天然的传染性，容易传染狂热，传染恐慌。投资要绝对理性，就要离群索居，沉默是金。
投资的行动是检验真知的唯一标准
在投资的漫长道路上，长进是缓慢而拖沓的，机缘巧合碰到一些宝贵的理念，理解起来需要一段时间，如果还能根据自己的理解去行动，那是更难的一个过程。
也许有的人觉得自己是天纵之才，很轻松理解了那些看起来像常识一样的观念，也据此去行动，只有行动的结果才会告诉你，你是否真正懂得那个观念。
没有行动的理解都是空谈，没有达到预期目标的行动，背后是你基于行动的理念出了问题，可能是理念的问题，更可能是你的理解出了问题，你可能轻视了理解一个观念的难度。
在投资世界，投资的行动是唯一最重要也值得重视的观点，其他都是空谈，都是零。
凡是那些跟你说：“我早就知道某某公司会是这样，现在果然盈利丰厚，可惜我没有行动。”对于所有这类说法，在我看来直接选择忽略，多一秒钟纠缠都是浪费生命，而且要警惕自己千万别成为那种人。但在沉默是金的原则下，其实谈论投资标的是错误的，只能保持沉默，闷声发大财其实利己利人。
投资要用自己的方式去思考
投资的进步实在是越来越艰难，有时候为了探索新路，努力让自己进行艰难的思考，但未必有收获，往往是碰到难以突破的关口而停滞不前。
过去的一年，我花了很多时间思考投资领域中“已经发生的未来”这个很有挑战的问题，并进行投资实验，但在认识的思维逻辑上推演不下去，需要更多德国古典哲学的学，更多关于脑科学发展的知识，而这两项都非一日之功。
我在文章里长期谈论定位和人口结构，过去的思考和投资行动，让我坚定了一点：
如果一个产品有强大的定位，而且在一个人口结构方面数量越来越持续高增长的情况下，要无惧股价上下巨幅震荡，坚定持有筹码，最终一定收获短期暴利和长期的高复利率。
人性天性喜新厌旧，在投资领域总是追逐过多的标的，尤其在各类新科技浪潮的裹挟下，更是像无头苍蝇到处乱撞，结果自然是捡了芝麻丢了西瓜。几乎任何时候，冲进狂热人群中争抢的投资机会不如眼前捡钱的收益大。
到今天为止，对于我来说，投资就两类：具有垄断地位的（内含定位）、显而易见的便宜。
当然，背后还是有很长一个思考链条，比如垄断、定位和何为便宜，有的是不言而喻的常识，但熟视无睹是人的常态；有的是我曾经在文章中写过的，但我的理解或许有偏差，而你对我的观点的理解可能根本不是我的原意。
所以，还是自己去发现问题和观点，按照自己的方式去理解去探索，那可能更会有好的投资业绩。